提到高端制造，你會(huì)想到什么？
不少人腦海中會(huì)浮現(xiàn)半導(dǎo)體和汽車兩個(gè)行業(yè)。
【資料圖】
以半導(dǎo)體行業(yè)為例，中國(guó)作為全球最大的市場(chǎng)，2021年銷售額達(dá)到1925億美元，是一個(gè)萬億人民幣的市場(chǎng)。產(chǎn)業(yè)鏈包括材料、設(shè)計(jì)、制造、封裝檢測(cè)、半導(dǎo)體設(shè)備等等。其中材料、先進(jìn)制程制造等環(huán)節(jié)技術(shù)壁壘非常高。
汽車行業(yè)也是一樣，2021年我國(guó)汽車銷量為2628萬輛，零售額超過4萬億元人民幣，也是一個(gè)數(shù)萬億級(jí)別的市場(chǎng)。一輛汽車有數(shù)萬零件，產(chǎn)業(yè)鏈從上游的原材料，到中游零部件，再到下游整車廠和經(jīng)銷商，過程中幾乎輻射了所有制造業(yè)部門。過往老牌汽車企業(yè)牢牢掌握發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱兩大核心技術(shù)，令新勢(shì)力很難與之競(jìng)爭(zhēng)。
總結(jié)一下高端制造的共同點(diǎn)：規(guī)模大、附加值高、技術(shù)壁壘高，產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)且輻射面寬。還有哪些制造業(yè)可以符合這些條件呢？
答案是飛機(jī)制造，目前民用飛機(jī)制造業(yè)基本被兩大巨頭壟斷，且單品售價(jià)輕松上億，飛機(jī)制造業(yè)也被稱為“現(xiàn)代工業(yè)皇冠上的明珠”。
C919大客機(jī)是我國(guó)按照國(guó)際民航規(guī)章自行研制、具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的大型噴氣民用飛機(jī)，單通道158-168座，航程4075-5555公里。
近期有報(bào)道稱，中國(guó)民用航空局有望在9月19日為C919頒發(fā)適航證。這意味著該機(jī)型可以進(jìn)行商用訂單交付。
發(fā)展歷程
回顧國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)的誕生。
C919是我國(guó)自2008年啟動(dòng)大飛機(jī)研制以來，首款按照最新國(guó)際適航標(biāo)準(zhǔn)研制、具有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的干線民用飛機(jī)。
2015年11月2日完成總裝下線，2017年5月成功首飛。
2021年1月，民航上海審定中心完成C919首次局方審定試飛，3月，中國(guó)商飛與我國(guó)某家航空公司簽署首批5架C919購(gòu)機(jī)合同。
2022年5月14日，即將交付首家用戶的首架C919大飛機(jī)首次飛行試驗(yàn)圓滿完成。預(yù)計(jì)年底前首架飛機(jī)有望交付，運(yùn)營(yíng)時(shí)間有可能是2023年第一季度。
行業(yè)空間如何？
根據(jù)中國(guó)東航于2022年5月11日發(fā)布的非公開發(fā)行A股股票預(yù)案，C919飛機(jī)目錄單價(jià)為0.99億美元，價(jià)格較空客A320NEO機(jī)型低20%左右（A320NEO目錄單價(jià)1.05-1.36億美元）。
根據(jù)《中國(guó)商飛市場(chǎng)預(yù)測(cè)年報(bào)（2021-2040）》，未來20年中國(guó)對(duì)民航客機(jī)的需求量為9084架，價(jià)值約1.4萬億美元。
國(guó)產(chǎn)化程度如何？
和半導(dǎo)體及汽車行業(yè)一樣，國(guó)產(chǎn)化率是高端制造繞不開的話題。
C919實(shí)行“主制造商—供應(yīng)商”模式。
當(dāng)前我國(guó)C919大飛機(jī)國(guó)產(chǎn)化率達(dá)60%，其中機(jī)體結(jié)構(gòu)的國(guó)產(chǎn)化率最高，機(jī)載設(shè)備（航電系統(tǒng)、機(jī)電系統(tǒng)）以合資為主，發(fā)動(dòng)機(jī)仍然依賴進(jìn)口。機(jī)體部分，如機(jī)頭、機(jī)身、機(jī)翼、艙門、雷達(dá)罩等部分，由國(guó)內(nèi)供應(yīng)商自主完成；飛機(jī)的航電、飛控、發(fā)動(dòng)機(jī)等核心子系統(tǒng)，大多由海外供應(yīng)商與中國(guó)公司在國(guó)內(nèi)建立的合資子公司提供。
可以看出我國(guó)在航空工業(yè)方面已經(jīng)有一定的技術(shù)積累。中泰證券認(rèn)為航空工業(yè)的國(guó)產(chǎn)化路徑或可參考高鐵的國(guó)產(chǎn)化路徑，即：對(duì)原有國(guó)外成熟技術(shù)分解、仿制與吸收、改進(jìn)及創(chuàng)新。
以C919為代表的大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)或呈現(xiàn)“機(jī)體及集成系統(tǒng)—機(jī)載設(shè)備—發(fā)動(dòng)機(jī)”的國(guó)產(chǎn)化替代路徑。
首先，機(jī)體及集成系統(tǒng)是我國(guó)自主研發(fā)的，涉及相關(guān)零部件結(jié)構(gòu)國(guó)產(chǎn)材料受益，自主研發(fā)機(jī)體所需的復(fù)合材料率先實(shí)現(xiàn)全面國(guó)產(chǎn)替代。如碳纖維復(fù)合材料對(duì)金屬材料的替代。
其次，合資企業(yè)共同研發(fā)的航電系統(tǒng)、機(jī)電系統(tǒng)中的相關(guān)結(jié)構(gòu)零部件，其相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域出現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。
最后，經(jīng)過大飛機(jī)長(zhǎng)期的實(shí)際運(yùn)營(yíng)，形成的系統(tǒng)參數(shù)和數(shù)據(jù)反饋，配合科研院所和企業(yè)針對(duì)具體零部件的逆向、正向工程突破的攻關(guān)，渦輪葉片等小型零件等航空發(fā)動(dòng)機(jī)零部件的國(guó)產(chǎn)化率也或?qū)⒅鸩教岣摺?/p>
投資機(jī)會(huì)有哪些？
根據(jù)《中國(guó)商飛市場(chǎng)預(yù)測(cè)年報(bào)（2021-2040）》，未來20年中國(guó)對(duì)民航客機(jī)的需求量為9084架，價(jià)值約1.4萬億美元。
中泰證券測(cè)算，C919將在未來20年內(nèi)，年均拉動(dòng)超600億元市場(chǎng)。市場(chǎng)空間方面，到2040年我國(guó)預(yù)計(jì)平均每年將新增客機(jī)418架，其中單通道客機(jī)312架，假設(shè)未來C919國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)1/3，則未來20年C919每年銷量約104架，按照每架6.53億人民幣計(jì)算，C919平均年銷售額約679.1億元。
隨著國(guó)內(nèi)航空產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平不斷提升，大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈帶動(dòng)制造業(yè)水平整體向高端化奮進(jìn)，其高附加值的特性會(huì)慢慢展現(xiàn)，圍繞C919的下線商用及量產(chǎn)，大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)?？臻g巨大。
據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院測(cè)算，機(jī)體、發(fā)動(dòng)機(jī)、機(jī)電系統(tǒng)、航電系統(tǒng)和其它等部分的價(jià)值占比約為36%、22%、13%、17%和12%。按照C919每年銷售額679.1億元估算，上述五個(gè)系統(tǒng)的年價(jià)值量分別約為244.4、149.4、88.3、115.4、81.5億元。
對(duì)于想要參與航空產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)的投資者，上述零部件的制造商都可以在中國(guó)商飛的官網(wǎng)查到。
對(duì)于想要規(guī)避個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)，分散投資標(biāo)的的投資者來說，通過指數(shù)基金進(jìn)行參與也是不錯(cuò)的選擇。
嘉實(shí)高端裝備ETF（159638），航空裝備企業(yè)占比接近50%，軍工電子行業(yè)中的一些龍頭企業(yè)也和航空工業(yè)密不可分。值得關(guān)注！
數(shù)據(jù)來源：Wind，中證指數(shù)，截至2022年6月13日。以上僅是指數(shù)成份股的列示，不構(gòu)成任何意義的個(gè)股推薦或投資價(jià)值評(píng)判。
*風(fēng)險(xiǎn)提示：基金投資需謹(jǐn)慎，投資人應(yīng)當(dāng)閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，特別是特有風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)自身的投資目的、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)。基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、謹(jǐn)慎盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來業(yè)績(jī)，其他基金的業(yè)績(jī)也不構(gòu)成本基金業(yè)績(jī)的保證。