《金證研》南方資本中心 未晞/作者 三石 南江/風(fēng)控
企業(yè)在發(fā)展的過程，行業(yè)景氣度往往影響企業(yè)的發(fā)展?；仡欉^去兩年，2020年和 2021年上半年，國內(nèi)卡車行業(yè)呈現(xiàn)整體爆發(fā)式增長，相關(guān)零部件需求旺盛。然而，2021?年下半年起，卡車行業(yè)的市場需求逐漸放緩。
面對下游“降溫”的情形，日照興業(yè)汽車配件股份有限公司（以下簡稱“興業(yè)汽配”）業(yè)績難掩下滑的窘境，其凈利潤2021年呈負(fù)增長。此外，興業(yè)汽配資產(chǎn)負(fù)債率高于同行均值，且2021年利息支出“吞噬”超三成利潤。值得注意的是，興業(yè)汽配向一家“零人”供應(yīng)商采購逾兩千萬元，其交易真實性或遭拷問。不僅如此，興業(yè)汽配專利數(shù)量向后看齊，上市前夕涉嫌“突擊”申請專利。
(資料圖片僅供參考)
一、下游降溫凈利潤負(fù)增長，利息支出“吞噬”超三成凈利潤
營業(yè)收入和凈利潤是投資者判斷上市企業(yè)經(jīng)營狀況的重要因素。然而，2021年，興業(yè)汽配營業(yè)收入增速放緩，凈利潤出現(xiàn)負(fù)增長。
1.1?下游卡車銷量現(xiàn)“負(fù)增長”，興業(yè)汽配凈利潤三年內(nèi)兩度負(fù)增長
據(jù)興業(yè)汽配簽署日期為2022年6月22日的招股說明書（以下簡稱“招股書”）及簽署日期為2021年12月23日的招股說明書（以下簡稱“2021版招股書”），興業(yè)汽配主營業(yè)務(wù)為卡車車架和車身零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。
2018-2021年，興業(yè)汽配的營業(yè)收入分別為13.51億元、14.39億元、23.35億元、23.74億元，凈利潤分別為1.5億元、1.46億元、2.15億元、1.63億元。
根據(jù)《金證研》南方資本中心計算，2019-2021年，興業(yè)汽配的營業(yè)收入分別同比增長6.57%、62.19%、1.68%，凈利潤分別同比增長-2.97%、47.06%、-24.24%。
據(jù)招股書，對此，興業(yè)汽配表示，國 VI?排放標(biāo)準(zhǔn)正式實施，2021年7月1日起， 國VI標(biāo)準(zhǔn)以下的車輛將不能生產(chǎn)和銷售。2020年和2021年上半年，國內(nèi)卡車行業(yè)呈現(xiàn)整體爆發(fā)式增長，相關(guān)零部件需求旺盛。2021年下半年開始，市場需求逐漸放緩。
即是說，興業(yè)汽配的下游客戶主要為卡車制造商。
據(jù)招股書，2018-2021年，國內(nèi)卡車銷量分別為388.5萬輛、385萬輛、468.5萬輛、428.8萬輛。2019-2021年，卡車銷量同比增速分別為-0.9%、21.69%、-8.47%。
根據(jù)《金證研》南方資本中心研究，2021年，國內(nèi)卡車銷量負(fù)增長，下游行業(yè)或“遇冷”。
在此背景下，2021年，興業(yè)汽配應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款合計高達(dá)9.36億元，占同期營業(yè)收入比重均逾三成。
1.2 2018-2021年，興業(yè)汽配應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)占營收比重高于同行均值
據(jù)招股書及2021版招股書，2018-2021年各期末，興業(yè)汽配的應(yīng)收票據(jù)分別為4.73億元、2.09億元、5.29億元、3.25億元；應(yīng)收賬款分別為1.52億元、2.77億元、3.78億元、6.11億元。
根據(jù)《金證研》南方資本中心研究測算，2018-2021年各期末，興業(yè)汽配的應(yīng)收票據(jù)與應(yīng)收賬款合計分別為6.25億元、4.86億元、9.07億元、9.36億元，占同期營業(yè)收入比重分別為46.24%、33.8%、38.87%、39.43%。
據(jù)招股書，興業(yè)汽配選取了合肥常青機械股份有限公司（以下簡稱“常青股份”）、蘇州金鴻順汽車部件股份有限公司（以下簡稱“金鴻順”）、長春英利汽車工業(yè)股份有限公司（以下簡稱“英利汽車”）、無錫市振華汽車部件股份有限公司（以下簡稱“無錫振華”）、煙臺亞通精工機械股份有限公司（以下簡稱“亞通精工”）作為同行業(yè)可比公司。
據(jù)常青股份2018-2021年年度報告，2018-2021年，常青股份的營業(yè)收入分別為18.74億元、18.34億元、22.97億元、30.09億元。同期期末，常青股份應(yīng)收票據(jù)分別為0.85億元、1.44億元、1.34億元、0.42億元；應(yīng)收賬款分別為2.28億元、2.28億元、3.48億元、5.71億元。
根據(jù)《金證研》南方資本中心研究測算，2018-2021年各期末，常青股份的應(yīng)收票據(jù)與應(yīng)收賬款合計分別為3.13億元、3.72億元、4.83億元、6.14億元，分別占營業(yè)收入比重16.72%、20.3%、21.02%、20.4%。
據(jù)金鴻順2018-2021年年度報告，2018-2021年，金鴻順的營業(yè)收入分別為10.7億元、7.68億元、4.7億元、5.15億元。同期期末，金鴻順應(yīng)收票據(jù)分別為0.82億元、0.27億元、0.14億元、0.18億元；應(yīng)收賬款分別為2.27億元、2.25億元、1.54億元、1.61億元。
根據(jù)《金證研》南方資本中心研究測算，2018-2021年各期末，金鴻順的應(yīng)收票據(jù)與應(yīng)收賬款合計分別為3.09億元、2.53億元、1.68億元、1.79億元，分別占營業(yè)收入比重28.89%、32.98%、35.86%、34.74%。
據(jù)英利汽車2018-2021年年度報告，2018-2021年，英利汽車的營業(yè)收入分別為46.69億元、48.12億元、50.2億元、45.95億元。同期期末，英利汽車應(yīng)收票據(jù)分別為2.44億元、0億元、0億元、0億元；應(yīng)收賬款分別為8.6億元、7.6億元、6.68億元、8.59億元。
根據(jù)《金證研》南方資本中心研究測算，2018-2021年各期末，英利汽車的應(yīng)收票據(jù)與應(yīng)收賬款合計分別為11.04億元、7.6億元、6.68億元、8.59億元，分別占營業(yè)收入比重23.64%、15.8%、13.31%、18.69%。
據(jù)無錫振華2018-2021年年度報告，2018-2021年，無錫振華的營業(yè)收入分別15.27為億元、15.69億元、14.17億元、15.82億元。同期期末，無錫振華應(yīng)收票據(jù)分別為2,150.14萬元、130.12萬元、66.79萬元、111.82萬元；應(yīng)收賬款分別為4.63億元、6.1億元、7.55億元、7.48億元。
根據(jù)《金證研》南方資本中心研究測算，2018-2021年各期末，無錫振華的應(yīng)收票據(jù)與應(yīng)收賬款合計分別為4.84億元、6.11億元、7.55億元、7.49億元，分別占營業(yè)收入比重31.7%、38.96%、53.3%、47.36%。
據(jù)亞通精工于2021年11月1日簽署的招股說明書（以下簡稱“亞通精工招股書”），2018-2020年，亞通精工的營業(yè)收入分別8.58?億元、10.07億元、13.15億元。同期期末，亞通精工應(yīng)收票據(jù)分別為1.09億元、0.67億元、1.78億元；應(yīng)收賬款分別為2.39億元、3.55億元、4.77億元。
其中，亞通精工系一家擬上市公司，尚未披露 2021?年年度財務(wù)數(shù)據(jù)。
根據(jù)《金證研》南方資本中心研究測算，2018-2020年，亞通精工的應(yīng)收票據(jù)與應(yīng)收賬款合計分別為3.49億元、4.22億元、6.54億元，分別占營業(yè)收入比重40.63%、41.88%、49.75%。
根據(jù)《金證研》南方資本中心研究測算，2018-2021年，興業(yè)汽配同行業(yè)可比公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款占營業(yè)收入比值的平均值分別為28.31%、29.98%、34.65%、30.3%。
可見，興業(yè)汽配應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款合計金額占營業(yè)收入的比重高于同期同行業(yè)可比公司的平均水平，或構(gòu)成賒銷。
值得一提的是，興業(yè)汽配資產(chǎn)負(fù)債率高于同行可比公司。
1.3?興業(yè)汽配資產(chǎn)負(fù)債率高于同行，2021年利息支出“吞噬”超三成利潤
據(jù)招股書及2021版招股書，2018-2021年年末，興業(yè)汽配的資產(chǎn)負(fù)債率分別為69.75%、58.53%、62.7%、58.02%。
2018-2021年年末，興業(yè)汽配可比同行常青股份的資產(chǎn)負(fù)債率分別是41.97%、53.92%、51.33%、53.36%；金鴻順的資產(chǎn)負(fù)債率分別是30.64%、25.91%、14.59%、16.02%；英利汽車的資產(chǎn)負(fù)債率分別是49.06%、46.13%、47.83%、42.34%；無錫振華的資產(chǎn)負(fù)債率分別是51.16%、55.74%、55.22%、43.44%。
2018-2020年年末，興業(yè)汽配可比同行亞通精工的資產(chǎn)負(fù)債率分別是63.04%、53.24%、54.14%。
可見，2018-2021年，興業(yè)汽配資產(chǎn)負(fù)債率均高于同行可比公司。
而值得注意的是，截至2021年年末，興業(yè)汽配短期借款7.6億元，貨幣資金僅0.26億元。
據(jù)招股書及2021版招股書， 2018-2021年年末，興業(yè)汽配的短期借款分別53,906.84萬元、44,405.64萬元、78,074.56萬元、75,969.04萬元。
2018-2021年年末，興業(yè)汽配的貨幣資金分別為6,698.81萬元、3,840.67萬元、7,576.73萬元、2,588.29萬元；同期，興業(yè)汽配期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額分別為374.97萬元、266.66萬元、7,180.28萬元、1,398.92萬元。
可以看出，2018-2021年各年末，興業(yè)汽配短期借款超5億元，同期貨幣現(xiàn)金不超億元。
此外，2021年年末，興業(yè)汽配利息支出逾五千萬元，占凈利潤的比重逾三成。
據(jù)招股書及2021版招股書，2018-2021年，興業(yè)汽配利息支出分別為4,307.8萬元、3,577.05萬元、4,619.85萬元、5,478.34萬元，占同期凈利潤的比值分別為28.64%、24.51%、21.52%、33.69%。
簡而言之，2021年，興業(yè)汽配利息支出占凈利潤比重逾三成。而同期，興業(yè)汽配年末短期借款7.6億元，貨幣資金僅0.26億元。同時，2018-2021年，興業(yè)汽配資產(chǎn)負(fù)債率均高于同行業(yè)可比公司。至此，興業(yè)汽配或面臨短期償債壓力。
二、零人供應(yīng)商撐起逾兩千萬元采購額，神秘注銷交易真實性存疑
通常情況下，社保繳納人數(shù)或能反映出企業(yè)人員配置的真實規(guī)模。而在興業(yè)汽配的合作方中，其出現(xiàn)“零人”供應(yīng)商的情形。
2.1 2018年，供應(yīng)商濰坊寶宏與興業(yè)汽配交易超兩千萬元
據(jù)2021版招股書，濰坊寶宏物資有限公司（以下簡稱“濰坊寶宏”）系興業(yè)汽配2018年第五大供應(yīng)商。2018年，濰坊寶宏與興業(yè)汽配交易金額為2,069.26萬元，占當(dāng)期采購額1.98%。
2.2?濰坊寶宏2016-2019年社保繳納人數(shù)均為0人，2020年5月注銷
據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，濰坊寶宏成立于2006年7月22日，于2020年5月注銷。濰坊寶宏經(jīng)營范圍為鋼材，五金，建材，冷板，熱板，不銹鋼，有色金屬。
據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2016-2019年，濰坊寶宏的社保繳納人數(shù)均為0人。
2.3?濰坊寶宏實控人名下僅一家參股公司，該參股公司2016-2020年社保人數(shù)為0人
據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，濰坊寶宏僅在2019年10月發(fā)生股東變更記錄，變更前股東為湯善江、湯海濤，變更后為湯善江。
據(jù)公開信息，截至查詢?nèi)?022年8月31日，湯海濤名下無其他公司，湯善江還持股濰坊匯正經(jīng)貿(mào)有限公司（以下簡稱“ 濰坊匯正”）。
據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，濰坊匯正成立于2016年。2016-2020年濰坊匯正社保繳納人數(shù)均為0人。
即是說，濰坊寶宏或不存在關(guān)聯(lián)方為其代繳社保的情況。
這意味著，2016-2020年，興業(yè)汽配的供應(yīng)商濰坊寶宏社保繳納人數(shù)為0人，興業(yè)汽配與之超2,000萬元的交易真實性存疑，且2020年濰坊寶宏已神秘注銷。
三、供應(yīng)商質(zhì)量管理體系認(rèn)證證書已被撤銷，仍與興業(yè)汽配交易上億元
質(zhì)量管理體系認(rèn)證證書是企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量得到認(rèn)可的標(biāo)志之一。而興業(yè)汽配的供應(yīng)商與興業(yè)汽配交易期間，卻存在質(zhì)量管理體系認(rèn)證證書已被撤銷的情況。
3.1?招股書顯示，興業(yè)汽配對產(chǎn)品質(zhì)量有嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)和要求
據(jù)招股書，汽車零部件供應(yīng)商從原材料采購、產(chǎn)品生產(chǎn)到銷售越來越需要精細(xì)化管理。只有通過良好、持續(xù)的系統(tǒng)化管理，汽車零部件供應(yīng)商才能更好地保證產(chǎn)品質(zhì)量、及時供貨以滿足客戶需求。
而且，興業(yè)汽配由采購中心對供應(yīng)商進行資質(zhì)審核和定期考察，形成 “合格供應(yīng)商名錄”。
此外，興業(yè)汽配嚴(yán)格按照IATF16949:2016要求建立了一套完整的質(zhì)量管理體系，從原材料的采購，產(chǎn)品的生產(chǎn)過程控制，到最終的產(chǎn)品發(fā)交和客戶反饋，均做出了明確的管理規(guī)定，有質(zhì)量手冊和管理程序進行定義，并有相應(yīng)的專業(yè)人員確保整個過程都在質(zhì)量體系的管控之下有效運行。
由此可見，興業(yè)汽配宣稱對產(chǎn)品質(zhì)量要求嚴(yán)格，對供應(yīng)商進行資質(zhì)審核并定期考察。
然而，興業(yè)汽配的前五大供應(yīng)商之一，交易期間其汽車行業(yè)質(zhì)量管理體系認(rèn)證證書過期失效。
3.2 2018-2021年，興業(yè)汽配與山東浦發(fā)累計交易1.48億元
據(jù)2021版招股書及招股書，2018-2020年及2021年1-6月，山東浦發(fā)鋼鐵有限公司（以下簡稱“山東浦發(fā)”）系興業(yè)汽配第四大、第四大、第四大、第五大供應(yīng)商；同期，興業(yè)汽配與山東浦發(fā)交易額分別為2,705.65萬元、4,520.63萬元、4,723.52萬元、2,809.39萬元。
根據(jù)《金證研》南方資本中心研究，2018-2020年及2021年1-6月，興業(yè)汽配與山東浦發(fā)累計交易1.48億元。
然而，山東浦發(fā)一項質(zhì)量管理體系認(rèn)證證書于2019年撤銷。
3.3?與興業(yè)汽配合作期間，山東浦發(fā)質(zhì)量管理體系認(rèn)證證書先暫停后被撤銷
此外，據(jù)全國認(rèn)證認(rèn)可信息公共服務(wù)平臺，山東浦發(fā)曾擁有一項編號為07618Q10037R0S的證書，認(rèn)證的項目為質(zhì)量管理體系認(rèn)證(ISO9001)。該證書認(rèn)證覆蓋的業(yè)務(wù)范圍為冷軋鋼板銷售，頒證日期為2018年1月4日，證書到期日為2021年1月3日。
同時，編號為07618Q10037R0S的認(rèn)證證書的變化歷史軌跡顯示，2018年12月31日，該證書狀態(tài)由有效變更為暫停。2019年6月30日，該證書由暫停變更為撤銷。
即是說，在山東浦發(fā)與興業(yè)汽配合作期間，山東浦發(fā)的質(zhì)量管理體系認(rèn)證(ISO9001)證書相繼被暫停、撤銷。
3.4?質(zhì)量管理體系認(rèn)證證書被撤銷的情況，原因包括質(zhì)量不達(dá)標(biāo)
據(jù)國家認(rèn)證認(rèn)可監(jiān)督管理委員會2016年8月19日發(fā)布的《質(zhì)量管理體系認(rèn)證規(guī)則》，獲證組織被撤銷證書的情況，包括：被注銷或撤銷法律地位證明文件的、被國家質(zhì)量監(jiān)督檢驗檢疫總局列入質(zhì)量信用嚴(yán)重失信企業(yè)名單、拒絕配合認(rèn)證監(jiān)管部門實施的監(jiān)督檢查的、或者對有關(guān)事項的詢問和調(diào)查提供了虛假材料或信息的、拒絕接受國家產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督抽查的。
且獲證組織被撤銷證書的情況還包括：出現(xiàn)重大的產(chǎn)品和服務(wù)等質(zhì)量安全事故、經(jīng)執(zhí)法監(jiān)管部門確認(rèn)是獲證組織違規(guī)造成的、有其他嚴(yán)重違反法律法規(guī)行為的、暫停認(rèn)證證書的期限已滿但導(dǎo)致暫停的問題未得到解決或糾正的、沒有運行質(zhì)量管理體系或者已不具備運行條件的、不按相關(guān)規(guī)定正確引用和宣傳獲得的認(rèn)證信息，造成嚴(yán)重影響或后果，或者認(rèn)證機構(gòu)已要求其糾正但超過2個月仍未糾正的、其他應(yīng)當(dāng)撤銷認(rèn)證證書的。
可見，質(zhì)量管理體系認(rèn)證證書被撤銷的原因包括產(chǎn)品質(zhì)量不達(dá)標(biāo)等。而興業(yè)汽配前五大供應(yīng)商之一山東浦發(fā)，在與興業(yè)汽配交易期間質(zhì)量管理體系認(rèn)證證書先是被暫停，其后更是被撤銷。在此背景下，興業(yè)汽配與山東浦發(fā)交易上億元，其供應(yīng)商遴選機制或遭拷問。
然而，興業(yè)汽配問題尚未結(jié)束。
四、專利數(shù)量“向后看齊”，上市前夕“突擊”申請專利
日新者日進也，不日新者必日退。創(chuàng)新能力是企業(yè)發(fā)展的內(nèi)在驅(qū)動力，也是提高企業(yè)市場競爭力的核心因素之一。反觀興業(yè)汽配，截至2022年6月22日，其擁有的專利數(shù)量卻“向后看齊”。
4.1?興業(yè)汽配被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，2019-2021年獲專利補助共28.6萬元
據(jù)招股書，興業(yè)汽配稱，其在生產(chǎn)工藝和技術(shù)方面，已掌握卡車行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域中領(lǐng)先的研發(fā)和生產(chǎn)技術(shù)。
此外，興業(yè)汽配分別于2015年和2018年連續(xù)被評為“高新技術(shù)企業(yè)”。
2019年，興業(yè)汽配獲得2017年度東港區(qū)科技局高新技術(shù)企業(yè)培育發(fā)明專利補助22萬元。同期，興業(yè)汽配還獲得山東省知識產(chǎn)權(quán)局專利資助金0.2萬元，2017年首件發(fā)明專利東港區(qū)科技局獎勵0.2萬元，2015?年專利資助金0.2萬元。2021年，興業(yè)汽配獲得2020年日照高新區(qū)專利池資金補助6萬元。
根據(jù)《金證研》南方資本中心研究，2019-2021年，興業(yè)汽配獲得專利方面補助合計28.6萬元。
而需要指出的是，興業(yè)汽配的專利數(shù)量在同行業(yè)可比公司中排名靠后。
4.2?截至2022年6月22日，興業(yè)汽配專利總數(shù)量“向后看齊”
據(jù)招股書，截至招股書簽署日2022年6月22日，興業(yè)汽配共擁有75項專利權(quán)，其中發(fā)明專利6項、實用新型專利67項、外觀設(shè)計專利2項。
據(jù)常青股份2020年度報告，截至2020年12月31日，常青股份共擁有204項專利權(quán)，其中發(fā)明專利23項。
據(jù)金鴻順2021年度報告，截至2021年12月31日，金鴻順共擁有115項專利權(quán)，其中發(fā)明專利25項。
據(jù)英利汽車簽署日為2021年4月1日的招股說明書，截至2020年6月30日，英利汽車共擁有155項專利權(quán)，其中發(fā)明專利3項。
據(jù)無錫振華簽署日為2021年5月25日的招股說明書，截至簽署日2021年5月25日，無錫振華共擁有66項專利權(quán)，其中發(fā)明專利4項。
據(jù)亞通精工簽署日為2021年11月1日的招股說明書，截至2021年6月30日，亞通精工共擁有134項專利權(quán)，其中發(fā)明專利13項。
可以看出，截至2022年6月22日，除了無錫振華，興業(yè)汽配持有的專利數(shù)量低于其他同行業(yè)可比公司。
不僅如此，興業(yè)汽配2019年及以后申請的專利數(shù)量，占申請專利總數(shù)的比例超七成，涉嫌“突擊”申請專利。
4.3 2019年及以后申請的專利數(shù)，占興業(yè)汽配申請專利總數(shù)比例超七成
據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局?jǐn)?shù)據(jù)，截至查詢?nèi)?022年8月31日，興業(yè)汽配共申請的國內(nèi)專利數(shù)117項。其中2010-2021年及2022年1-8月，興業(yè)汽配申請的專利數(shù)量分別為3項、0項、8項、0項、2項、3項、4項、0項、13項、6項、77項、0項、1項。
據(jù)招股書，截至招股書簽署日2022年6月22日，興業(yè)汽配合并財務(wù)報表范圍共有7家子公司，分別為重慶富興汽車配件有限公司(以下簡稱“重慶富興”)、濟南富興汽車配件有限公司、濟南富興能源裝備科技有限公司、長沙興業(yè)汽車配件有限公司、日照興業(yè)金屬新材料有限公司、山東新格機械有限公司、日照興業(yè)車輪智造科技有限公司。
據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局?jǐn)?shù)據(jù)，截至2022年8月31日，子公司重慶富興申請的國內(nèi)專利數(shù)量為5項，均系于2021年申請。此外，興業(yè)汽配合并財務(wù)報表范圍內(nèi)的其他6家子公司均未申請國內(nèi)專利。
即是說，2010-2021年及2022年1-8月，興業(yè)汽配及其子公司申請的國內(nèi)專利總數(shù)量分別為3項、0項、8項、0項、2項、3項、4項、0項、13項、6項、77項、5項、1項。
據(jù)山東證監(jiān)局公開信息，此番上市，興業(yè)汽配輔導(dǎo)備案的時間為2019年9月26日。
根據(jù)《金證研》南方資本中心測算，2019年至2022年8月31日，興業(yè)汽配及子公司申請的專利數(shù)量為89項,占興業(yè)汽配及子公司申請專利總數(shù)的72.95%。對于2019年開啟上市計劃的興業(yè)汽配而言，其涉嫌“突擊”申請專利。
路漫漫其修遠(yuǎn)兮。面對上述種種問題，興業(yè)汽配上市之路能走多遠(yuǎn)？猶未可知。