原創(chuàng)出品 | 「創(chuàng)業(yè)最前線」旗下「子彈財(cái)經(jīng)」作者 | 段楠楠編輯 | 蛋總美編 | 倩倩審核 | 頌文
作為資本市場(chǎng)的明星企業(yè)，大族激光繼2022年分拆大族數(shù)控上市后，又計(jì)劃將另外一家子公司深圳市大族封測(cè)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“大族封測(cè)”）分拆至創(chuàng)業(yè)板上市。7月20日，大族封測(cè)對(duì)交易所第二輪問(wèn)詢(xún)做出回復(fù)，這意味著公司距離正式上市又近了一步。
(資料圖)
公開(kāi)資料顯示，大族封測(cè)前身為大族光電設(shè)備有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“大族光電”），成立于2007年，主要從事LED及半導(dǎo)體封測(cè)專(zhuān)用設(shè)備生產(chǎn)與銷(xiāo)售，公司的主要產(chǎn)品是焊線機(jī)，貢獻(xiàn)了9成以上收入。
在遞交招股書(shū)后，大族封測(cè)便引起投資者眾多關(guān)注，因?yàn)檫@家公司背后站著的是大族激光以及“神秘”的高云峰。
1、怒懟央視記者，高比例質(zhì)押
1996年，“下海經(jīng)商”是國(guó)內(nèi)的發(fā)展大勢(shì)，在大學(xué)當(dāng)過(guò)老師的高云峰在幫人修理激光設(shè)備時(shí)看到了商機(jī)，并在深圳成立了大族激光，大族激光成為國(guó)內(nèi)第一批從事激光設(shè)備生產(chǎn)的企業(yè)。
1996年至2005年是我國(guó)激光設(shè)備行業(yè)發(fā)展的黃金10年，年均行業(yè)增速高達(dá)30%，大族激光在此期間獲得高速發(fā)展，并在2004年跨進(jìn)深交所大門(mén)。
圖 /?大族封測(cè)官網(wǎng)
但真正讓大族激光崛起的還是喬布斯的蘋(píng)果。2008年，大族激光開(kāi)始進(jìn)入蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈，2010年給蘋(píng)果ipad和手機(jī)提供激光點(diǎn)焊設(shè)備。
伴隨著智能手機(jī)時(shí)代來(lái)臨，大族激光給蘋(píng)果手機(jī)供貨量大幅激增。尤其是2017年，正逢蘋(píng)果創(chuàng)新大年，蘋(píng)果手機(jī)開(kāi)始采用“雙面玻璃+金屬中框”的設(shè)計(jì)，對(duì)激光切割等設(shè)備需求大幅提升。
由于產(chǎn)品出貨量大幅提升，大族激光業(yè)績(jī)迎來(lái)騰飛。數(shù)據(jù)顯示，2017年大族激光實(shí)現(xiàn)營(yíng)收115.6億元，同比增長(zhǎng)66.1%；歸母凈利潤(rùn)達(dá)16.65億元，同比大增120.82%。
在業(yè)績(jī)大增的帶動(dòng)下，大族激光股價(jià)從2017年年初21元/股左右漲至60元/股附近，漲幅接近200%。
然而，隨著消費(fèi)電子寒冬的到來(lái)，大族激光的營(yíng)收也隨之縮水。2022年，大族激光實(shí)現(xiàn)營(yíng)收149.6億元，同比下滑8.4%，扣非凈利潤(rùn)為9.75億元，同比下降43.25%，公司股價(jià)較2017年最高點(diǎn)腰斬。
大族激光遭遇經(jīng)營(yíng)困境，實(shí)際控制人高云峰也“麻煩纏身”。
在大族激光迅猛發(fā)展的十多年里，作為享有深圳市政府特殊津貼的企業(yè)家，高云峰有不少榮譽(yù)加身，但除了出現(xiàn)在各類(lèi)財(cái)富排行榜上，他在大眾輿論場(chǎng)上頗為低調(diào)，外界對(duì)其知之甚少。
然而，2019年，高云峰卻意外因怒懟央視記者迅速“出圈”。2019年8月1日，面對(duì)央視記者的采訪，高云峰怒懟：“你是什么角色？你有什么資格來(lái)質(zhì)問(wèn)我？我們自己的資金，我當(dāng)然有權(quán)利做出任何經(jīng)營(yíng)決策，你管我那么多？”
事情的起源是：2011年大族激光要在歐洲設(shè)立研發(fā)中心，初始投資金額為5000萬(wàn)元，到2018年項(xiàng)目預(yù)算增長(zhǎng)至10.5億元。
作為普通的研發(fā)基地，耗時(shí)長(zhǎng)達(dá)8年，耗資超過(guò)10億元也讓普通投資者震驚不已，甚至有網(wǎng)友調(diào)侃“高云峰要在歐洲建皇宮？”
為了進(jìn)一步了解情況，央視記者特意就上述問(wèn)題采訪高云峰，于是出現(xiàn)了高云峰怒懟記者一幕。后來(lái)，迫于輿論和監(jiān)管的壓力，高云峰作出道歉。
與此同時(shí)，作為實(shí)控人，高云峰還大手筆減持和質(zhì)押大族激光股票。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，高云峰及其控制的大族控股自2008年以來(lái)累計(jì)減持大族激光超百次，累計(jì)套現(xiàn)資金超過(guò)10億元。
此外，高云峰還大手筆質(zhì)押其持有的大族激光股票。數(shù)據(jù)顯示，截至2023年5月30日，高云峰累計(jì)質(zhì)押股票數(shù)量高達(dá)8905萬(wàn)股，占其直接持股比例為92.45%。
如此高比例的質(zhì)押在上市公司中并不多見(jiàn)，其質(zhì)押比例已經(jīng)接近當(dāng)年財(cái)務(wù)造假的康美藥業(yè)實(shí)控人馬興田。
對(duì)此，某券商研究人員對(duì)「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」表示：“大股東如此高比例質(zhì)押一般來(lái)說(shuō)有兩個(gè)目的，一是套現(xiàn)，二是企業(yè)經(jīng)營(yíng)所需，但不管出于何種目的，如此高比例質(zhì)押對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)都不是好事。”
針對(duì)高云峰高比例質(zhì)押大族激光，深交所要求大族封測(cè)說(shuō)明：高云峰高比例質(zhì)押大族激光股份，有沒(méi)有被動(dòng)平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，公司實(shí)際控制人會(huì)不會(huì)因此變更。
對(duì)此大族封測(cè)表示：高云峰信用質(zhì)量良好，質(zhì)押所得資金主要用于大族激光關(guān)聯(lián)方生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金所需。高云峰償債能力較強(qiáng)，必要時(shí)可以通過(guò)資產(chǎn)處置等多種方式籌措資金，因此大族封測(cè)實(shí)際控制人變更風(fēng)險(xiǎn)較小。
即便如此，大族激光遭遇經(jīng)營(yíng)困境也是事實(shí)。繼2022年業(yè)績(jī)大幅下滑后，2023年一季度大族激光歸母凈利潤(rùn)再度下滑57.15%。
在經(jīng)營(yíng)不佳背景下，大族激光積極分拆旗下子公司上市。
2022年2月28日，大族激光子公司大族數(shù)控以發(fā)行價(jià)76.56元/股登陸創(chuàng)業(yè)板，上市當(dāng)天就破發(fā)，股價(jià)大跌13.58%。截至2023年7月29日，大族數(shù)控報(bào)收39.57元/股，較發(fā)行價(jià)下跌接近50%。
2、客戶(hù)頻繁變動(dòng)，交易真實(shí)性遭質(zhì)疑
「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」還觀察到，大族封測(cè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)十分蹊蹺。
招股書(shū)顯示，公司主要從事LED及半導(dǎo)體封測(cè)專(zhuān)用設(shè)備生產(chǎn)與銷(xiāo)售，公司主要產(chǎn)品為焊線機(jī)，大族封測(cè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入均來(lái)自焊線機(jī)。
圖 /?大族封測(cè)招股書(shū)
公司下游客戶(hù)主要為半導(dǎo)體封測(cè)廠商，受益于半導(dǎo)體行業(yè)的國(guó)產(chǎn)化浪潮崛起，國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備迎來(lái)發(fā)展契機(jī)，作為國(guó)內(nèi)首家掌握焊線機(jī)核心技術(shù)的企業(yè)，大族封測(cè)在這波浪潮中分到一杯羹。
數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“報(bào)告期內(nèi)”）大族封測(cè)焊線機(jī)銷(xiāo)量分別為924臺(tái)、2135臺(tái)、2889臺(tái)，三年內(nèi)公司焊線機(jī)銷(xiāo)量大增212.66%。
圖 /?大族封測(cè)招股書(shū)
在產(chǎn)品銷(xiāo)量大增的帶動(dòng)下，大族封測(cè)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。
報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)收分別為1.50億元、3.42億元、4.33億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為69.76%，同期，公司扣非后凈利潤(rùn)為573.66萬(wàn)元、5296.50萬(wàn)元、6353.49萬(wàn)元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)265.88%。
圖 /?大族封測(cè)招股書(shū)
雖然公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俸芸欤厩拔宕罂蛻?hù)頻繁變動(dòng)讓人心生疑慮。
以公司2022年前五大客戶(hù)為例，前五大客戶(hù)中有3家較2021年有變動(dòng)，只有深圳市大合半導(dǎo)體科技有限公司與蘇州晶臺(tái)光電有限公司是大族封測(cè)2021年客戶(hù)。
圖 /?大族封測(cè)招股書(shū)
相較于2020年，大族封測(cè)2022年前五大客戶(hù)全部更換。客戶(hù)頻繁變動(dòng)也引起交易所關(guān)注，在問(wèn)詢(xún)函中深交所要求大族激光就客戶(hù)頻繁變動(dòng)做補(bǔ)充說(shuō)明。
對(duì)此，大族封測(cè)表示：公司目前經(jīng)營(yíng)規(guī)模較小，客戶(hù)采購(gòu)并不具備連續(xù)性，因此導(dǎo)致公司主要客戶(hù)變動(dòng)較大。
除此之外，2022年大族封測(cè)前五大客戶(hù)有3家是2021年成立，分別為深圳市大合半導(dǎo)體科技有限公司、今上半導(dǎo)體（信陽(yáng)）有限公司以及湖北顧瑞半導(dǎo)體科技有限公司。
對(duì)于部分主要客戶(hù)成立時(shí)間較短，在問(wèn)詢(xún)函中大族封測(cè)表示：主要客戶(hù)雖然成立時(shí)間較短，但其核心團(tuán)隊(duì)均在LED封裝行業(yè)具有一定經(jīng)驗(yàn)，由于公司產(chǎn)品知名度提高，吸引了主要客戶(hù)尋求合作，因此部分主要客戶(hù)雖然成立時(shí)間較短，但向公司采購(gòu)設(shè)備具有合理性。
不過(guò)蹊蹺的是，大族封測(cè)表示公司產(chǎn)品知名度在提升，但主要客戶(hù)中沒(méi)有一家國(guó)內(nèi)知名度較高的LED和封測(cè)廠商，不由得讓人質(zhì)疑公司產(chǎn)品知名度在提升的真實(shí)性。
對(duì)于上述情況，某業(yè)內(nèi)人士曾表示：剛成立不久便成為擬IPO企業(yè)大客戶(hù)的情況是監(jiān)管部門(mén)關(guān)注的重點(diǎn)，其交易的真實(shí)性、是否存在關(guān)聯(lián)交易或利益輸送等問(wèn)題還有待觀察。
對(duì)于大族封測(cè)而言，公司客戶(hù)交易的真實(shí)性或許只有等上市以后才能辨別。
3、超低價(jià)股權(quán)激勵(lì)，上市為了“割韭菜”？
「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」注意到，大族封測(cè)此次IPO，或?qū)Ц灰慌靖吖堋?/p>
作為擬IPO公司高管，公司股權(quán)激勵(lì)原本無(wú)可厚非，但股權(quán)激勵(lì)的價(jià)格和時(shí)機(jī)卻尤為重要。而大族封測(cè)股權(quán)激勵(lì)價(jià)格只有擬IPO價(jià)格的二十分之一，股權(quán)激勵(lì)時(shí)間也趕在IPO上市前一年。
2021年5月，大族激光以780萬(wàn)元的價(jià)格分別向時(shí)任大族激光副總經(jīng)理的羅波和大族封測(cè)核心人員持股平臺(tái)運(yùn)盛咨詢(xún)分別轉(zhuǎn)讓大族封測(cè)10%股權(quán)。此舉引來(lái)業(yè)內(nèi)質(zhì)疑：一次性拿出20%股份去激勵(lì)，是否規(guī)模過(guò)大？轉(zhuǎn)讓價(jià)格是否公允合理？
2022年2月，大族封測(cè)進(jìn)行了新一輪股權(quán)變更，公司以10億元估值引入了高瓴裕潤(rùn)、高新投創(chuàng)投、高新投致遠(yuǎn)一期、小禾創(chuàng)投和中證投資等機(jī)構(gòu)投資者。
也就是說(shuō)，羅波在2021年5月份以780萬(wàn)元獲得的10%的股份，在9個(gè)月內(nèi)估值就高達(dá)7000多萬(wàn)元，9個(gè)月內(nèi)增長(zhǎng)接近9倍，用“一夜暴富”來(lái)形容也不為過(guò)。
從結(jié)果來(lái)看，羅波無(wú)疑是最大的受益者，2022年羅波從大族激光離職，專(zhuān)職任大族封測(cè)董事、總經(jīng)理。然而，2023年1月5日，羅波因?yàn)楣善眱?nèi)幕交易被深交所處罰50萬(wàn)元，招股書(shū)顯示羅波已辭任大族封測(cè)董事、總經(jīng)理等職位，但仍是公司第二大股東。
此次大族封測(cè)IPO發(fā)行股份和募資情況來(lái)看，公司估值在26億元左右。也就是說(shuō)，大族激光的高管團(tuán)隊(duì)兩年時(shí)間身價(jià)暴漲了20多倍。
圖?/ 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議
與大族封測(cè)類(lèi)似的還有大族數(shù)控，2020年12月，在大族數(shù)控遞表前夕對(duì)公司核心管理層及核心員工進(jìn)行大幅折價(jià)的股權(quán)激勵(lì)，2022年大族數(shù)控上市后便開(kāi)始業(yè)績(jī)變臉，股價(jià)暴跌。
目前，從大族封測(cè)經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，公司大客戶(hù)變動(dòng)極其頻繁，業(yè)績(jī)很難有保證，公司產(chǎn)品在設(shè)備精度、技術(shù)含量等方面較國(guó)際巨頭ASMPT仍有不小差距。
即便上市成功，也不排除大族封測(cè)有業(yè)績(jī)變臉的風(fēng)險(xiǎn)，而以羅波為代表的核心人員面對(duì)超高的浮盈，恐怕也很難不動(dòng)減持的念頭。
*文中題圖來(lái)自：大族封測(cè)官網(wǎng)。