近四年，從眾包服務(wù)商變?yōu)榇矸?wù)商的豬八戒虧損超10億元，公司現(xiàn)金流也顯示出吃緊狀況
《投資時報》研究員 ?李璐
定制化企業(yè)服務(wù)是指根據(jù)雇主需求提供人力及定制化服務(wù)，特點為復(fù)雜性較高、標(biāo)準(zhǔn)化程度較低、客單價較高、服務(wù)半徑較小。定制化企業(yè)服務(wù)要求根據(jù)雇主的特定需求投入額外的資源及人力，以向雇主提供服務(wù)。在數(shù)字經(jīng)濟高速發(fā)展的今天，電子商務(wù)類定制化企業(yè)服務(wù)逐步成為主要方式之一，諸如58同城、BOSS直聘等“網(wǎng)絡(luò)中介”均為此類服務(wù)提供商。
(資料圖片僅供參考)
在此類企業(yè)中，豬八戒股份有限公司（下稱豬八戒）算得上是元老級企業(yè)，在互聯(lián)網(wǎng)剛剛興起的2006年，豬八戒創(chuàng)始人朱明躍就打造出豬八戒平臺這一提供眾包服務(wù)的交易平臺。自創(chuàng)立以來，公司專注于運用科技，通過平臺智能匹配企業(yè)雇主的服務(wù)需求與服務(wù)商的技能，撮合企業(yè)雇主與服務(wù)商的交易。
近日，這家企業(yè)再次踏上港股上市之路。此前，該公司也曾多次試圖踏足資本市場，但均未成功——2011年公司曾探索海外上市的可能性，但在2015年決定不執(zhí)行該計劃；2019年7月，公司向重慶證監(jiān)局提交上市輔導(dǎo)備案；2022年10月，公司首次向香港聯(lián)合交易所遞交上市申請材料，準(zhǔn)備在香港聯(lián)合交易所主板上市，本次是其第二次向港交所遞表。
據(jù)招股書披露，公司擬將募集資金用于在未來5年大用戶群體、改善業(yè)務(wù)生態(tài)、提升商業(yè)化能力；加強技術(shù)研發(fā)，鞏固與提升業(yè)務(wù)競爭力；選擇性地尋求策略投資及收購機會；以及補充營運資金。
作為較早從事定制化企業(yè)服務(wù)的公司，近年來，豬八戒營收不增反降，三年持續(xù)虧損，多次試圖轉(zhuǎn)型均難稱成功。而各類渠道中對公司的投訴量也頗多，公司亦面臨現(xiàn)金流吃緊的狀況。
連年虧損
招股書顯示，2020年至2022年（下稱報告期），豬八戒獲得的收益分別為7.57億元、7.68億元和5.41億元，結(jié)合前次IPO披露的招股書可以看到，2019年至2021年公司營收增速勉強維持1%左右的增長，來到2022年，卻出現(xiàn)同比下滑29.49%的情況。
豬八戒的經(jīng)營困境在凈利潤上表現(xiàn)得更加明顯，報告期各期，豬八戒年內(nèi)虧損分別為2.68億元、3.66億元和2.28億元，累計虧損8.62億元，加上2019年的虧損2.72億元，四年間虧損已超過10億元。
對于虧損原因，公司在招股書解釋稱，由于疫情的沖擊，客戶的付費能力和付費意愿降低，同時豬八戒平臺減少了會員傭金，導(dǎo)致部分收益減少；此外，地方政府延遲采購等也是拖累利潤的重要原因。
客戶情況與營收呈現(xiàn)相同的變化趨勢，報告期各期，公司成交客戶數(shù)分別為25.99萬人、33.07萬人和25.69萬人，2022年為歷史新低。好在公司提高了平均客單價，從而維持了成交額（GMV）的增長。
從本次披露的招股書來看，該公司主營業(yè)務(wù)包括四個板塊，分別為提供企業(yè)服務(wù)、智慧企業(yè)服務(wù)、產(chǎn)業(yè)服務(wù)及政府區(qū)域企業(yè)服務(wù)生態(tài)促進合作。其中，豬八戒平臺中的企業(yè)服務(wù)是其最原始的眾包服務(wù)平臺，公司通過豬八戒平臺為企業(yè)提供匹配服務(wù)、會員服務(wù)、廣告服務(wù)及工具與訂閱服務(wù)。但是，這部分已經(jīng)不是公司主要的收入來源，報告期各期企業(yè)服務(wù)平臺收益占總收益的比重基本在20%左右。
取代中間業(yè)務(wù)收入地位的是公司的自營業(yè)務(wù)，以豬八戒平臺推出的智慧企業(yè)服務(wù)為主，此外還包括產(chǎn)業(yè)服務(wù)和政府安排合作業(yè)務(wù)。報告期各期，智慧企業(yè)服務(wù)對公司的收入貢獻均超過40%。簡單來說，智慧企業(yè)服務(wù)就是為合作企業(yè)提供財務(wù)記賬、稅務(wù)、申請商標(biāo)版權(quán)、政策咨詢等服務(wù)；產(chǎn)業(yè)服務(wù)則包括出租產(chǎn)業(yè)園工位，提供農(nóng)業(yè)、文旅、數(shù)字化品牌營銷等服務(wù)；政府合作業(yè)務(wù)則是幫助政府吸引企業(yè)在當(dāng)?shù)芈鋺羝髽I(yè)園區(qū)等。
由此來看，豬八戒已不再是當(dāng)年眾包服務(wù)的領(lǐng)跑者，轉(zhuǎn)而投向了競爭更激烈的代理市場，而2022年這四大板塊營收齊下降最終導(dǎo)致豬八戒總營收的下滑。
主業(yè)不穩(wěn)定
近二十年時間，豬八戒一直在探索業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型的道路上，但效果都不甚理想。
《投資時報》研究員從公開信息中看到，2014年，豬八戒平臺陸續(xù)上線了“八戒知識產(chǎn)權(quán)”“八戒財稅”“天蓬云賬”等產(chǎn)品，負(fù)責(zé)給企業(yè)提供各種基礎(chǔ)建設(shè)服務(wù)。2017年4月，豬八戒入局教育行業(yè)，平臺出資設(shè)立八戒教育，通過八戒教育收購教育業(yè)務(wù)；2020年公司設(shè)立民辦學(xué)校重慶兩江新區(qū)八戒職業(yè)培訓(xùn)學(xué)校。但是，八戒教育對公司營收貢獻微乎其微，2019年至2021年間營收僅百萬元，很快公司就將八戒教育的股權(quán)以443.16萬元進行了轉(zhuǎn)讓。
在新領(lǐng)域沒有成功立足，公司對其賴以生存的豬八戒平臺的運營也難稱成功。其中，最受用戶詬病的是平臺的運營規(guī)則，根據(jù)平臺要求，需求方收到不合適的方案同樣需要向豬八戒支付傭金，而服務(wù)商費心費力提供了勞動力和專業(yè)服務(wù)，若無法中標(biāo)則意味著顆粒無收。此外，平臺開始向平臺的服務(wù)商頻繁售賣各種增值服務(wù)，在黑貓投訴[投訴入口]平臺上搜索“豬八戒”可以看到很多控訴豬八戒平臺“誘導(dǎo)服務(wù)商充值”的投訴。
另外，從豬八戒平臺的內(nèi)容質(zhì)量管理來看，一方面，由于平臺對服務(wù)商的入駐沒有進行篩選與考核，平臺內(nèi)部充斥大量良莠不齊的服務(wù)商；另一方面，在平臺上被客戶騙稿、質(zhì)疑虛假投標(biāo)、服務(wù)商拖延不完成服務(wù)的現(xiàn)象頻繁出現(xiàn)，而平臺尚未尋找到有效的手段降低此類問題發(fā)生的概率。
另一個反映公司盈利能力的指標(biāo)是毛利率，報告期各期，豬八戒毛利率也呈現(xiàn)出逐年下降的態(tài)勢，分別為63.7%、60.7%和58.9%。
但其實，60%左右的毛利率整體來說已經(jīng)不算低，那么從高毛利率到最后的凈虧損，中間到底經(jīng)歷了什么？這就要說到豬八戒的費用支出。報告期各期，公司的銷售及營銷開支分別為2.81億元、2.85億元和2.57億元；行政開支分別為2.35億元、1.55億元和1.82億元，三年內(nèi)公司總毛利12.67億元，銷售及營銷開支加上行政開支就高達(dá)13.95億元，極大攤薄了公司利潤水平。
豬八戒在招股書中解釋稱，高額的行政費用主要用于雇員的股權(quán)激勵。值得商榷的是，在營銷上投入了大量成本卻沒有換來等價收益的情況下，公司仍將大量資金用于人員股權(quán)激勵，這其中合理性幾何？
豬八戒經(jīng)營業(yè)績要點
數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書
現(xiàn)金流告急？
在持續(xù)虧損的情況下，豬八戒經(jīng)營性現(xiàn)金流情況不容樂觀。據(jù)招股書披露，報告期各期，公司經(jīng)營現(xiàn)金流出凈額分別為0.35億元、0.94億元和2.03億元，主要原因是除稅前期內(nèi)虧損，以及經(jīng)調(diào)整折舊及攤銷等非現(xiàn)金項目以及營運資金變動的影響。
經(jīng)營端無法為公司帶來現(xiàn)金的同事，融資端現(xiàn)金流情況亦捉襟見肘?！锻顿Y時報》研究員從公開信息中看到，曾經(jīng)的豬八戒是資本界的“寵兒”，2007年至2018年，公司共獲得了8輪融資，引入IDG資本、賽伯樂投資、重慶文投集團等知名投資機構(gòu)。2015年C輪融資完成后公司估值甚至已超百億元。
但此之后，豬八戒不僅再難以獲得外部新入資本的支持，還遭受了多家投資機構(gòu)的離場。2018年至2022年，重慶文化基金、北京和諧投資、杭州夢勝文意等三家股東先后撤離。
表現(xiàn)在數(shù)據(jù)上，報告期各期公司融資活動現(xiàn)金流凈額除2020年為正之外，2021年及2022年均為凈流出。其中2021年凈流出3.11億元，2022年凈流出2.1億元。
經(jīng)營活動和融資活動都不能為豬八戒帶來充足的現(xiàn)金流，導(dǎo)致公司在手現(xiàn)金逐年減少，從2020年的5.69億元減少至2022年的3.17億元。無法獲得業(yè)務(wù)擴張所需的資金，或許是此番豬八戒急于上市的原因之一。