2023年，格力真的碰到了天花板。
(資料圖)
4月28日晚間，格力電器發(fā)布年報顯示，2022年營收同比增長0.26%，該公司同日還公告，今年一季度營收同比增長0.55%。
然而無一例外，上市公司營收的不如意，總會第一時間反應到其股價上。
財報一經(jīng)公布，自5月4日至5月5日全天，格力電器股價依然走低，收盤下跌0.76%。更值得注意的是，格力電器股價近8個交易日累計跌近16%。
雖然從全球視角來看，家用空調(diào)市場規(guī)模同樣出現(xiàn)下滑。根據(jù)全國家用電器工業(yè)信息中心發(fā)布的《2022年中國家電行業(yè)年度報告》，2022年家電行業(yè)中國銷售規(guī)模為7307.2億元，同比下滑9.5%。
但對比競品營收來看，格力優(yōu)勢的消退也是事實。
數(shù)據(jù)來源：格力2022年財報
根據(jù)財報，2022年，格力電器空調(diào)業(yè)務收入為1348.59億元、同比增長2.39%，在營收中占比71.36%；美的集團暖通空調(diào)業(yè)務收入為1506.35億元，同比增長6.17%，在營收中占比43.8%。
同樣的，根據(jù)對比數(shù)據(jù)也可以得知，格力營收乏力的根本所在，實際上是其空調(diào)主業(yè)見頂和副業(yè)開拓乏力的雙重因素所致。
很顯然，在存量市場上，家電領域已經(jīng)來到了需要通過搶奪對手份額，來獲得營收增長的階段，而格力面臨的難題也在這個階段中逐漸顯現(xiàn)。
一、從穩(wěn)定分紅到營收增長0.6%
根據(jù)財報顯示，在家用空調(diào)以外的電器類業(yè)務中，格力生活電器、智能裝備這兩大產(chǎn)品的營收在2022年分別同比下滑了6.43%、49.63%。
更值得關注的是，2023年一季度，格力毛利率為27.42%，同比上升3.76個百分點，環(huán)比下降0.38個百分點；凈利率為11.01%，較上年同期上升0.85個百分點，較上一季度下降2.41個百分點。
事實上，在2022年報發(fā)布前，格力的困境早已出現(xiàn)端倪。
2022年，格力五年來首次出現(xiàn)低分紅。
2022年度中期格力曾分紅過一次，每10股派10元（含稅），股權登記日為2023年2月24日，除權除息日為2023年2月27日。
在此基礎上，格力電器2022年度分紅為每10股派10元（含稅），該分紅方案已經(jīng)董事會決議通過。
也就是說，格力電器2022年度全年的分紅合共約為每10股派20元（含稅），整體來看并不算低，但問題是，如果與2021年的分紅做對比，那么差別是格外明顯的。
格力電器2021年中期分紅為每10股派10元（含稅），其2021年度分紅為每10股派20元（含稅），也就是說，格力電器2021年度全年的分紅合共約為每10股派30元（含稅）。
對此，格力曾表示當前公司主要目標仍是緊抓主營，分紅力度雖然相較去年有所減少，但是公司領導層根據(jù)自身情況所作判斷，公司對下半年比較有信心。
實際上話中的內(nèi)容已經(jīng)透露出，沒有增長曲線出現(xiàn)的格力，主營業(yè)務仍然是營收的關鍵。
也是基于此，格力在行業(yè)中的弱勢顯而易見。首先是從各業(yè)務來看，格力的營收主要靠空調(diào)，美的則更加多元化。
其次，在近五年毛利率上格力相對波動較小，美的卻不斷出現(xiàn)下滑。
格力2018到2022年空調(diào)業(yè)務毛利率分別為：36.48%、37.12% 、34.32%、31.23%、32.44%；同期美的空調(diào)銷售毛利率分別為：30.63%、31.75%、24.16%、21.05%、22.84%。
當然，格力不僅毛利率相對穩(wěn)定，近五年的營收也同樣在原地踏步。但有意思的是，毛利率一再下滑的美的，在營收層面反而呈現(xiàn)增長之勢，五年營收實現(xiàn)從2380億到3058億增長。
從整體上看，歸根到底還是業(yè)務營收問題。
二、增長曲線未現(xiàn)，主營業(yè)務承壓
近年來，格力電器不斷多元化，旗下不僅擁有格力、TOSOT、晶弘三大消費品牌，及凌達、凱邦、新元等工業(yè)品牌。
在生活電器上也在不斷拓展，涵蓋冰箱、洗衣機、熱水器、廚房電器、環(huán)境電器、通訊產(chǎn)品、智能樓宇、智能家居等。
但從財報上看，生活電器消費領域營收不增反減，出現(xiàn)增長的反而是工業(yè)制品。
財報顯示，格力生活電器營收45.68億元，同比減少6.43%；格力電器智能裝備業(yè)務智能裝備營收4.32億元，同比下滑49.63%；工業(yè)制品營收75.99億元，同比增長137.88%。
曾一度被視為增長曲線的生活電器、智能裝備和綠色能源，在2022年的營收占比上也僅僅是占據(jù)了5%。
回過頭來看，2019年格力電器董事長董明珠曾信誓旦旦要在2023年將公司銷售收入提升至6000億的豪言壯語，在這一刻似乎也只不過是一句口號而已。
在2022年的財報中海外業(yè)務說不上十分亮眼，但銷售額的增長是確定的。
2022年，格力產(chǎn)品已銷往190多個國家和地區(qū)，海外業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入232.7億元。其中自主品牌銷售額占比57%，銷售額同比增長近20%。
不過，格力也并沒有因此變得更好。例如出口毛利率在9%-14%之間波動，出口占比也只有12%，而國內(nèi)空調(diào)銷售占比高達70%。
就像投資人李岳就曾說過：“隨著規(guī)模增長，你只是變得更大，并沒有變得更強。
負債重大變化方面，截至2023年一季度末，公司長期借款較上年末增加59.00%，占公司總資產(chǎn)比重上升4.06個百分點。
其中合同負債較上年末增加60.19%，占公司總資產(chǎn)比重上升2.02個百分點；短期借款較上年末增加2.20%，占公司總資產(chǎn)比重下降0.84個百分點；一年內(nèi)到期的非流動負債較上年末增加1189.18%，占公司總資產(chǎn)比重上升0.79個百分點。
數(shù)據(jù)來源：恒生聚源
雖然短期借款較上年末僅僅增加了2.20%，但將時間拉長至2021年來看，自2021年開始，格力的短期借款以及長期借款開始大幅上升。
2022年前三季度，格力電器的短期借款余額為569.59億元，比年初增加了293.41億元；長期借款余額為256.64億元，比年初增加了167.03億元。
直到2022年末，格力電器的資產(chǎn)負債率為71.30%，比一年前上升了5.07個百分點。
更重要的是，即便2022年格力的貨幣資金為1574億元，有息負債也高達858億元，但在排除當期479.54億元的受限資金，以及482.96億元的其他貨幣資金后，格力可動用的現(xiàn)金余額遠不足800億元。
數(shù)據(jù)來源：鈦媒體
這也就意味著，可用資金對短期借款的覆蓋比例小于1，而2021年該覆蓋比例大于1，于是客觀的來說，格力的短期償債風險有所上升。
不過有趣的是，即便如此格力似乎也并沒有要妥協(xié)的意思，反倒是不斷在逆境中嘗試尋求新的方向。
三、帶貨也難以達到6000億銷售
在其業(yè)務之外，近年來，格力電器斥資5000萬，成立珠海格力預制菜裝備科技發(fā)展有限公司，開始跨界“預制菜”生意。
緊接著在2022年12月，設立了全資子公司，擬打造自己的直播電商平臺。
董明珠曾在業(yè)績說明會上這樣表示：“直播不是因為我要去做這個市場，而是體會這個市場。我們的商家應該認識到自己過去的方式已經(jīng)不行了，應該說徹底顛覆了。”
更重要的是，董明珠本人更是頻繁出現(xiàn)在直播間。據(jù)悉，就在簽發(fā)2022年財報之前，董明珠還出現(xiàn)在格力電器直播間帶貨。
回顧格力一路的直播路徑，格力的確有所收獲。2020年至2021年，董明珠全國巡回直播帶貨，累計銷售額突破500億元；2022年“618”期間，格力抖音直播矩陣銷售額突破4000萬元。
就連在年報中，格力電器也同樣披露了公司的線上份額，2022年格力線上份額提升至28.9%。
然而現(xiàn)實的問題卻是，在品類單一的基礎上，線上份額以及銷售實際上是存在天花板的。因為對于家用空調(diào)品類，消費者的需求是存在周期性的。
更值得關注的是，在發(fā)展線上直播后，格力似乎也并沒有在渠道上留有余地。
對于經(jīng)銷商，格力官方一邊大力推進線上銷售，一邊進一步擠占經(jīng)銷商生存空間，甚至要求線下經(jīng)銷商要從“董明珠的店”線上平臺進貨。
2022年數(shù)據(jù)尚未公布，但根據(jù)格力電器2021年年報顯示，格力旗下的銷售公司為27家、線上經(jīng)銷商店鋪為70多家、線下專賣店以及第三方電商平臺官方旗艦店3萬多家。
從數(shù)據(jù)面上來看，格力線上經(jīng)銷商店鋪數(shù)量并沒有太理想。某種程度上，或許也有格力急于轉(zhuǎn)型線上導致的線下經(jīng)銷商反水。
而同樣的，格力在經(jīng)銷商層面上的損失也體現(xiàn)在了銷售量上。
以今年一季度為例，在國內(nèi)空調(diào)線上線下的銷售增幅出現(xiàn)兩位數(shù)增長的情況下，格力的線下渠道格力高端空調(diào)卻出現(xiàn)了一季度同比增長下降的情況，由去年同期的35.9%，降至今年同期的31%，降幅明顯。
說到底，雖然格力已經(jīng)意識到時代對渠道的影響，但格力的應對方式實際上并不高明。
參考：
觀網(wǎng)財經(jīng)：股價重挫，董明珠4億元股份被凍結(jié)，格力到底怎么了？
金融界：格力股價風波背后：連續(xù)三年營收、凈利不及美的，分紅五年來最低
新浪財經(jīng)：格力電器遇“開門黑”：3年來首次逼近跌停，白電三巨頭差距在哪？
數(shù)據(jù)：格力財報