隨著全面注冊(cè)制落地，主板打新穩(wěn)賺不賠的時(shí)代徹底結(jié)束了。近期，登陸滬市主板的新股海通發(fā)展首日破發(fā)，打破了A股十年來(lái)主板新股的“不敗神話”。
A股的新股發(fā)行，經(jīng)歷了審批制、核準(zhǔn)制、注冊(cè)制的演變歷程，在此期間，“主板打新不敗”也幾乎成了A股市場(chǎng)的共識(shí)。
(資料圖)
據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年A股市場(chǎng)新掛牌上市公司共計(jì)428家(按照上市日期口徑計(jì))，其中121家企業(yè)在上市首日破發(fā)，這121家企業(yè)均在注冊(cè)制下的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板及北交所板塊上市。相比之下，2022年共有71家企業(yè)在主板上市，無(wú)一只新股上市首日破發(fā)。
但隨著全面注冊(cè)制落地，主板打新穩(wěn)賺不賠的時(shí)代徹底結(jié)束了。
主板打新神話破滅
3月29日，海通發(fā)展早盤高開4%后直線跌近6%，觸發(fā)臨時(shí)停牌。復(fù)牌后繼續(xù)下跌跌破發(fā)行價(jià)，此后股價(jià)雖有所反彈，但仍收跌11.81%。值得注意的是，排除重新上市、吸收合并等因素外，海通發(fā)展是繼2012年10月11日海欣食品破發(fā)后，10年來(lái)主板首只破發(fā)新股。
另一只主板新股蘇能股份雖然沒有破發(fā)，但漲幅也并不理想。其發(fā)行價(jià)為6.18元/股，發(fā)行市盈率為22.49倍，盤中一度兩次臨停，觸及44%頂格漲停，但最終股價(jià)回落，收漲28.48%，報(bào)7.94元/股。數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)共有22只新股登陸主板，除了上述兩只，其余20只首日均錄得44%的漲幅。
至于上述兩只新股股表現(xiàn)不佳的原因，主要還是定價(jià)變化。
一方面，“詢價(jià)新規(guī)”落地后，新股面臨“抱團(tuán)壓價(jià)”的情況明顯減少，新股發(fā)行定價(jià)更趨于合理化，容易面臨破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，新股市場(chǎng)情緒回落，導(dǎo)致近期首日破發(fā)的新股逐漸增多。
另一方面，海通發(fā)展一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告稱凈利潤(rùn)可能同比出現(xiàn)較大幅度下滑，投資者存在一定擔(dān)憂，因此出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象(據(jù)其預(yù)購(gòu)，一季度營(yíng)收同比變動(dòng)幅度為-14.65%至2.41%，歸母凈利潤(rùn)同比變動(dòng)幅度為-43.31%至0.78%)。
需要指出的是，海通發(fā)展、蘇能股份并非是注冊(cè)制新股，而是核準(zhǔn)制的最后一批主板新股，22.99倍、22.49倍的發(fā)行市盈率均在23倍隱性紅線之下(但二者所處行業(yè)平均市盈率分別為6.38倍、9.59倍，發(fā)行定價(jià)依舊很高)。可見，注冊(cè)制落地對(duì)新股市場(chǎng)的影響已經(jīng)在迅速擴(kuò)散。
新股市場(chǎng)將如何變化？
發(fā)行定價(jià)市場(chǎng)化后，主板打新不再是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利，注冊(cè)制實(shí)施后，隨著主板新股上市條件優(yōu)化并且定價(jià)更加市場(chǎng)化，需警惕新股二級(jí)市場(chǎng)漲幅不及預(yù)期甚至破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。
目前，滬深兩市主板已經(jīng)有10只注冊(cè)制新股確定了發(fā)行價(jià)，可以看出，除了中信金屬的發(fā)行市盈率還在23倍天花板之下，其余9只均超過(guò)了23倍，最高甚至達(dá)到了90倍市盈率。
主板新股的破發(fā)，意味著當(dāng)前新股周期或已經(jīng)下行至區(qū)間中部，但當(dāng)前定價(jià)回歸還在半途，疊加新股情緒熱度有所退潮，近期新股上市后的波動(dòng)還是會(huì)較為劇烈。
以后，投資者樂(lè)觀預(yù)期將會(huì)更充分地反映在新股定價(jià)中，國(guó)泰君安預(yù)計(jì)，新股發(fā)行估值有可能抬升到原本的100%附近水平，帶動(dòng)主板新股平均募資金額上升到20億元左右。預(yù)計(jì)2023年主板單年度募資額有望超過(guò)2100億元，從而帶動(dòng)全年整體IPO規(guī)模超6200億元。
至于對(duì)投資者打新收益的影響，從短期看，打新收益必然會(huì)縮水，但從長(zhǎng)期看，對(duì)研究能力強(qiáng)的投資者卻是利好。長(zhǎng)期而言，新股收益的分配方式不再是入圍率高低，輕研究重博弈的定價(jià)方式將有效改善，收益分配將回歸研究能力。
因此，單純博弈入圍、缺乏專業(yè)新股定價(jià)能力的投資者將面臨很大風(fēng)險(xiǎn)，打新策略將依賴對(duì)新股市場(chǎng)和新股標(biāo)的的深入研究能力，未來(lái)新股收益率會(huì)因投研實(shí)力的差異，而出現(xiàn)兩極分化。
新股儲(chǔ)備方面，全面注冊(cè)制落地加快了新股發(fā)行節(jié)奏，在發(fā)行數(shù)量及規(guī)模上，新股儲(chǔ)備充足，能夠提供持續(xù)收益增量；絕對(duì)收益方面，相較往年肯定會(huì)有所下滑，以往穩(wěn)定的發(fā)行溢價(jià)收益被弱化，但后續(xù)發(fā)行效率更高，有望成為新的收益增長(zhǎng)點(diǎn)。
打新投資者如何應(yīng)對(duì)？
對(duì)于個(gè)人投資者而言，“一鍵打新”已經(jīng)不再可取。高破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)下，需要注意兩點(diǎn)，一是打新規(guī)則，二是新股質(zhì)量。
首先，要充分了解打新規(guī)則。
全面注冊(cè)制下，面對(duì)發(fā)行定價(jià)和交易制度的變化，投資者日后參與打新必須備足功課，要充分了解制度變化和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，審慎作出投資決策。目前，打新規(guī)則有了五大變化：
①23倍市盈率上限被打破。
②申購(gòu)單位統(tǒng)一為500股，最低市值要求也變?yōu)?000元。此外，仍需滿足T-2日前20個(gè)交易日的日均持倉(cāng)市值在1萬(wàn)元以上。
③股票簡(jiǎn)稱新增特殊標(biāo)識(shí)加“C”。主板注冊(cè)制新股，上市次日至第5個(gè)交易日，將在簡(jiǎn)稱前加“C”標(biāo)識(shí)。上市首日簡(jiǎn)稱前加標(biāo)識(shí)“N”與此前保持不變。
④前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制。全面注冊(cè)制下，主板新股前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，第6個(gè)交易日起，漲跌幅限制為10%。同時(shí)，對(duì)于無(wú)價(jià)格漲跌幅限制的股票，盤中成交價(jià)格較當(dāng)日開盤價(jià)首次波動(dòng)達(dá)到或超過(guò)30%、60%的，各停牌10分鐘。這意味著此前新股連板現(xiàn)象將不復(fù)存在。
⑤采用且優(yōu)化2%價(jià)格籠子機(jī)制。注冊(cè)制新股采用了“2%價(jià)格籠子”且增設(shè)“10個(gè)價(jià)格最小變動(dòng)單位”機(jī)制安排。主板新股集合競(jìng)價(jià)不受2%價(jià)格籠子限制，其他時(shí)間掛單過(guò)高過(guò)低都是廢單。增加了價(jià)格操縱的難度，以后盤中直線拉漲停和直線砸跌停的情況會(huì)大幅減少。
其次，要提高對(duì)新股質(zhì)量的研究。
日后，新股的估值將進(jìn)一步分化，優(yōu)質(zhì)企業(yè)與資質(zhì)平庸甚至基本面較差的企業(yè)分化會(huì)更加明顯，投資者需要提升自身的選股能力，對(duì)企業(yè)信息進(jìn)行細(xì)致的分析和評(píng)估，避免盲目跟風(fēng)。
一方面，打新者對(duì)于新股所處行業(yè)要有充分了解，在縱向?qū)Ρ刃鹿蓺v年表現(xiàn)外，還要與可比公司橫向?qū)Ρ?，以便?duì)新股進(jìn)行合理估值，若發(fā)行價(jià)低于合理估值，則可以參與打新。
另一方面，在大規(guī)模配售、市場(chǎng)需求低的情況下，中簽比例可能只有1%；而市場(chǎng)需求高、配售份額適中的情況下，中簽比例可能高達(dá)10%-20%。因此，對(duì)于申購(gòu)限額、配售比例、中簽率等問(wèn)題，投資者也要根據(jù)自身的投資需求和風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行選擇，若是多次中簽后放棄申購(gòu)，存在被“拉黑”的風(fēng)險(xiǎn)。