作者：蘇杭
出品：洞察IPO
近日，祈福醫(yī)療集團有限公司（下稱“祈福醫(yī)療”）向港交所遞交招股書，擬香港主板上市，中泰國際為獨家保薦人。
近些年，為更好分流患者、緩解公立醫(yī)院資源緊張等問題，政策對于民營醫(yī)院的支持力度不斷增加。
但一般患者對于公立醫(yī)院補貼更多、醫(yī)療水平更高的認知始終存在，一定程度上致使雖然2020年民營醫(yī)院數(shù)量占醫(yī)院總數(shù)的66.46%，但接診人次占比卻僅有16%。
除了祈福醫(yī)療，也有很多民營醫(yī)院尋求上市，但大多市場表現(xiàn)平平，ST國醫(yī)、*ST恒康等先后“帶帽”，港股上市公司康華醫(yī)療則因“手術室里全是錢”橫幅事件深陷輿論風暴。
安于一隅的祈福醫(yī)療正式謀求赴港上市，民營醫(yī)院的春天來了嗎？
收入主要依靠祈福醫(yī)院祈福醫(yī)療作為一家綜合醫(yī)療及康養(yǎng)服務供應商，主要經(jīng)營廣東祈福醫(yī)院及若干配套康養(yǎng)設施，包括一間月子中心、一間護老服務中心、一間口腔門診部及五間零售藥房。
祈福醫(yī)療的主要經(jīng)營實體——廣東祈福醫(yī)院創(chuàng)建于2001年，最早是作為地產(chǎn)項目祈福新邨的配套設施而建設。
1991年，彭磷基投資1.2億在廣州市番禺區(qū)開發(fā)了“祈福新邨”首期住宅項目，祈福新邨規(guī)劃用地7500畝，被譽為“中國第一邨”。
2001年，為了完善祈福新邨的配套設施，也為了圓自己從小的從醫(yī)夢，彭磷基投資10億元興建祈福醫(yī)院。
2020年12月，彭磷基的配偶孟麗紅向其收購了祈福醫(yī)療全部股權成為控股股東。
根據(jù)弗若斯特沙利文報告，按2021年注冊床位計算，祈福醫(yī)院為大灣區(qū)及廣東省最大營利性民營綜合醫(yī)院；成立以來，祈福醫(yī)院的門診就診人次超過340萬次，住院就診人次9.2萬次。
2021年，祈福醫(yī)院與康養(yǎng)集團合并，康養(yǎng)集團的月子中心、護老中心、口腔護理、零售藥房等業(yè)務合并至祈福醫(yī)療。
在疫情發(fā)展及業(yè)務合并的共同影響下，2019年-2021年，祈福醫(yī)療分別實現(xiàn)營業(yè)收入10.83億元、8.65億元、12.06億元，2020年、2021年營收增幅分別為-20.16%、39.5%。
同期，祈福醫(yī)療的凈利潤分別為7608.6萬元、5260.6萬元、1.31億元，2020年、2021年凈利增幅分別為-30.86%、149.3%。
圖片來源：祈福醫(yī)療招股書
單看祈福醫(yī)院，2021年祈福醫(yī)療的醫(yī)院業(yè)務分部收入為11.38億元，康養(yǎng)及藥品業(yè)務分部的收入為6831.1萬元，占比僅5.7%。
隨著“三孩”政策的實施及老齡化程度逐漸加深，國內(nèi)產(chǎn)后護理及護老服務具備較好的發(fā)展前景，但祈福醫(yī)療的相關業(yè)務卻并沒有太大增長。
2019年-2021年，祈福醫(yī)療的產(chǎn)后醫(yī)療保健服務、護老服務、口腔護理服務合計收入分別為2243.2萬元、2486.4萬元及3694.2萬元，規(guī)模較小。
圖片來源：祈福醫(yī)療招股書
合并前占康養(yǎng)集團收入比重最高的是銷售藥品分部，2019年及2020年的收入分別為3.1億元及1.99億元，但這部分收入包括藥房零售、向第三方的藥物批發(fā)及向祈福醫(yī)院的銷售。
2021年，康養(yǎng)集團與祈福醫(yī)院合并后，向祈福醫(yī)院銷售的藥品不再計入收入，藥房零售及向第三方的藥物批發(fā)總額僅為3136.9萬元。
由于醫(yī)院銷售藥品沒有加成，醫(yī)院分部的藥品銷售毛利率為0。
藥品零售及批發(fā)收入占比較小，短時間內(nèi)也很難成為祈福醫(yī)療的另一個業(yè)績支柱。
“佛系”發(fā)展，安于一隅據(jù)《人民網(wǎng)-華南新聞》報道，祈福醫(yī)院的創(chuàng)始人彭磷基在采訪中曾表示：“建醫(yī)院不是為了賺錢，賺錢就不建醫(yī)院?！倍砀＜瘓F的發(fā)展也一直給人一種“佛系”的感覺。
2016年，“祈福系”的物業(yè)管理公司祈福生活服務（3686.HK）成功登陸港股，2016年到2021年的6年間其總收入的年復合增長率僅8.23%。
根據(jù)樂居財經(jīng)研究院發(fā)布的《2021年港股物企基礎物管服務盈利榜》，2021年，祈福生活服務的基礎物管服務營收為0.77億元，位居港股物企倒數(shù)第一。
截至2016年12月31日，祈福生活服務在管物業(yè)項目共15項，到2021年底增長為21項，在管面積從2016年的595.1萬平方米增長至964.7萬平方米，所有物業(yè)服務項目均位于廣東省且大部分位于廣州市。
與祈福生活服務類似，祈福醫(yī)療成立20多年來也始終安于一隅。
祈福醫(yī)院位于廣州市番禺區(qū)，配套的康養(yǎng)服務中心均鄰近祈福醫(yī)院，五間藥房也全部位于廣東省內(nèi)。
由于未提供住宿服務，祈福醫(yī)療的產(chǎn)后護理服務及居民護老服務，主要通過派遣月嫂、護理人員或醫(yī)療專業(yè)人員（包括祈福醫(yī)院的醫(yī)師）前往客戶住宅進行，而這些客戶通常都是祈福新邨或附近的居民。
其口腔護理業(yè)務則是由與祈福醫(yī)院相距幾百米祈?？谇婚T診部提供的口腔檢查及一般牙科服務。
雖然祈福醫(yī)院在廣州市具有一定的知名度，但所能輻射到的范圍仍十分有限。
至于產(chǎn)后護理及護老服務等，則更像是祈福新邨社區(qū)配套服務的一種延伸，始終沒有突破廣州市，對“祈福”品牌的傳播作用及對整體業(yè)績的影響都微乎其微。
雖然祈福新邨是個總住戶數(shù)逾十萬的超大型社區(qū)，但僅僅依賴這一地的居民，祈福醫(yī)療的增長恐怕也很難維持高速，最終或如祈福生活服務一般不斷被后來者趕超。
專業(yè)人才流失，涉多起醫(yī)療糾紛疫情影響下，2020年祈福醫(yī)院的住院就診人次、門診就診人次（不包括體檢人次）均出現(xiàn)了較大的下滑，雖然在2021年有所恢復，但仍未達到2019年的水平。
圖片來源：祈福醫(yī)療招股書
然而正在就診人次最少的2020年，祈福醫(yī)院所涉及的醫(yī)療糾紛卻最多。
招股書顯示，祈福醫(yī)院目前已了結(jié)的重大醫(yī)療糾紛共有4件，支付的賠償共149.1萬元；未了結(jié)的重大醫(yī)療糾紛3件，預計最高賠償金額為160.3萬元。
圖片來源：祈福醫(yī)療招股書
這不禁讓人聯(lián)想是否或與醫(yī)務人員的流失有關。
報告期內(nèi)，祈福醫(yī)療的醫(yī)師與醫(yī)療專業(yè)人員總數(shù)分別為1301名、1245名、1312名，雖然整體人數(shù)有所增長，但雇員中的高級醫(yī)師數(shù)量卻在不斷下降。
2019年至2021年，祈福醫(yī)療雇員中的主任醫(yī)師數(shù)量從42名下降至32名；副主任醫(yī)師數(shù)量從113名下降至98名；主治醫(yī)師數(shù)量從196名下降至190名。
圖片來源：祈福醫(yī)療招股書