每一波調(diào)整過后，都緊跟著新一輪的修復(fù)性反彈行情。這也是白酒有別于其他板塊的地方——即使神話不再，韌性仍然十足。站在當前時點，白酒人的信仰在哪？潮水退去，綜合宏觀經(jīng)濟、基本面業(yè)績、行業(yè)變革，如何看待白酒板塊，以及大眾食品行業(yè)龍頭的投資價值？
歡迎鎖定3月30日（周三）上午10點新浪財經(jīng)直播間：《華創(chuàng)證券董廣陽、華夏基金魯亞運：疫情下的食品飲料投資機會在哪？》。直播嘉賓：華創(chuàng)證券研究所所長、新財富食品飲料最佳分析師董廣陽，主持人：華夏基金數(shù)量投資部副總裁魯亞運。
作為A股獨樹一幟的稀缺資產(chǎn)，白酒投資曾經(jīng)有多火？一個段子可以看出：
“年少不知白酒香，錯把科技加滿倉。
年少不知白酒好，錯把醫(yī)藥當成寶。
年少不知白酒醉，錯把證券當安慰。
年少不知白酒強，錯把有色當棟梁?！?/strong>
從白酒板塊連續(xù)多年驚人的股價表現(xiàn)來看，這個段子一點也不為過。
2016年~2020年，這5年時間里，$中證白酒(399997)指數(shù)累計上漲高達523.06%，遙遙領(lǐng)先于大盤，滬深300指數(shù)同期只漲了39.68%。同期滬指跌了1.87%，創(chuàng)業(yè)板只漲了9.29%。同期收益率排名第2的家電和第三的半導(dǎo)體都跑輸白酒行業(yè)100個百分點以上。具體到個股，其漲幅也是驚人，17家白酒上市公司中，有3只十年十倍股。$貴州茅臺(600519)10年漲了16倍，$山西汾酒(600809) 5年漲了近20倍。
白酒一騎絕塵的行情演繹到2021年初，開始發(fā)生變化，先后出現(xiàn)了三波階段性的巨幅波動，調(diào)整的背景各有不同。
第一波是估值消化引發(fā)的下跌。2021年1月開始，整個核心資產(chǎn)，也就是市場所說的“抱團股”，近兩年積累較大漲幅后，有估值消化的壓力；
第二波是基本面因素導(dǎo)致的下跌。2021年年中，局部疫情擴散，包括洪澇災(zāi)害、社融數(shù)據(jù)低于預(yù)期，再加上對白酒消費稅擔憂情緒加重，資金轉(zhuǎn)向政策支持和景氣度較高的行業(yè)，比如新能源，所以導(dǎo)致第二輪的下跌。
第三波是避險情緒引發(fā)的恐慌撤離。2021年底至今，外圍市場干擾因素比較多，地緣政治、美聯(lián)儲加息等等，加之疫情又反復(fù)的因素，作為外資占比較大的食品飲料板塊首當其沖，遭到一定的拋售。
這三波調(diào)整過后，都緊跟著新一輪的修復(fù)性反彈行情。這也是白酒有別于其他板塊的地方——即使神話不再，韌性仍然十足。
白酒股從神壇走下，10倍股神話不復(fù)出現(xiàn)，這已經(jīng)是毋庸置疑的事實，站在當前時點，白酒人的信仰在哪？潮水退去，綜合宏觀經(jīng)濟、基本面業(yè)績、行業(yè)變革，如何看待白酒板塊，以及大眾食品行業(yè)龍頭的投資價值？歡迎鎖定3月30日（周三）上午10點新浪財經(jīng)直播間：《華創(chuàng)證券董廣陽、華夏基金魯亞運：疫情下的食品飲料投資機會在哪？》
直播嘉賓：華創(chuàng)證券研究所所長、新財富食品飲料最佳分析師董廣陽，華夏基金數(shù)量投資部副總裁魯亞運。
嘉賓將直面食品飲料投資者關(guān)注的問題，一一解答：
（1）市場焦點：食品飲料板塊為何持續(xù)低迷，當前調(diào)整是否到位？?
（2）白酒困局：如何面對經(jīng)濟下行、疫情反復(fù)導(dǎo)致消費場景缺失、年輕人不喝白酒等質(zhì)疑？
（3）投資價值：如何解讀高端、次高端白酒最新改革動向？其他細分行業(yè)龍頭一季報業(yè)績前瞻，有哪些預(yù)期差？
（4）投資策略：食品飲料板塊估值深度回調(diào)后的投資性價比。
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作為消費行業(yè)龍頭，我們依然從需求和供給兩個維度來重新分析白酒的投資邏輯。
白酒的需求，主要來自三個方面，一是公務(wù)消費，二是商務(wù)消費，三是大眾生活消費。
2013年三公消費沖擊了白酒的政務(wù)需求，2020年開始的疫情又沖擊了白酒的商務(wù)需求。雖然白酒總量在下降，但中國的人均酒精消費量剛剛達到全球平均水平，和發(fā)達國家還有明顯差距。
有人說“年輕人不愛喝白酒”，但引用馬云的說法：我年輕的時候也很討厭茅臺，但是等我人生有了一定閱歷的時候，就開始喜歡茅臺了。
白酒不是必需消費品，但有它的特殊屬性——中國的酒傳統(tǒng)根深蒂固。中國人喜歡喝酒，也有悠久的歷史。
供給端來看，白酒獨特的優(yōu)勢并沒有發(fā)生變化，高端、次高端白酒的優(yōu)勢反而加強了。
第一，易儲存，抗通脹。其他食品飲料消費品，都比較擔心積壓和庫存。比如肉制品、蔬菜、乳制品等等，甚至包括大部分的酒，比如啤酒，不僅沒有存儲的價值，而且時間久了還容易變質(zhì)。白酒恰恰相反，越存越好喝，年份越長越值錢，比如30年的茅臺一瓶要上萬元。
盡管囤酒風(fēng)氣不再，茅臺近年掀起的直營改革，將長期有利于供給端的暢通。
第二，商業(yè)模式來看，白酒的成癮性強，毛利率高，龍頭品牌壁壘、定價權(quán)優(yōu)勢明顯，業(yè)績更穩(wěn)健。
白酒生產(chǎn)雖然簡單，但對產(chǎn)地環(huán)境的要求很高，所謂“名酒產(chǎn)地，必有佳泉”，就是必須得那幾個特殊的地方釀出來的酒才好喝，比如茅臺鎮(zhèn)所在的赤水河被譽為“美酒河”，這條河孕育了貴州茅臺和郎酒兩大名酒；又比如水資源豐富的四川，誕生了五糧液、瀘州老窖、劍南春等六朵金花。
第三，從行業(yè)格局來看，白酒行業(yè)已經(jīng)過了野蠻競爭的成長期，進入龍頭穩(wěn)步提升的成熟期。
現(xiàn)在的白酒股投資價值，更多來自于高端、次高端白酒集中度的提升，帶來的市占率增長空間。
“少喝酒、喝好酒”的健康消費觀念普及，白酒龍頭獲得了更多的份額。這類似于賽馬制，中小規(guī)模廠商加速淘汰，讓龍頭在下滑的市場里依然獲得了更多的收入和利潤。
這個向龍頭集中的趨勢可能還遠沒有結(jié)束。目前中國前五大白酒企業(yè)的市占率不到30%，而國際上前五大烈酒企業(yè)的集中度超過60%。所以未來這些白酒龍頭的市占率仍然有望進一步提升。
參考資料來源：wind，如是金融研究院等。