最近，俄烏掐架的事情擾動(dòng)了全球資本市場(chǎng)，而今天又傳出了英國(guó)制裁俄鋁的消息，看來(lái)這些影響還遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束，這種情況下股市可能好不到哪里去。
于是我突然在想，假如最壞的事情發(fā)生的話，股市會(huì)跌到哪里去？
現(xiàn)在有人說(shuō)，這次俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)影響力堪比第三次世界大戰(zhàn)，我想起《財(cái)富、戰(zhàn)爭(zhēng)與智慧》一書(shū)中曾講過(guò)二戰(zhàn)時(shí)英、美、德等國(guó)的股市走勢(shì)。
在我們一起回顧歷史之前，先問(wèn)一個(gè)問(wèn)題。假如你在1939年德國(guó)發(fā)動(dòng)第二次世界大戰(zhàn)前后，你手上有一筆錢(qián)，你會(huì)在下面哪個(gè)時(shí)機(jī)抄底：
1、德國(guó)公然撕毀《凡爾賽和約》和《洛迦諾公約》；
2、德國(guó)強(qiáng)占捷克斯洛伐克；
3、德國(guó)進(jìn)攻波蘭；
4、英、法對(duì)德宣戰(zhàn)；
5、敦刻爾克大撤退；
6、德軍進(jìn)入巴黎，法國(guó)投降；
7、不列顛空戰(zhàn)，倫敦大轟炸；
8、德國(guó)入侵蘇聯(lián)；
9、美國(guó)參戰(zhàn)；
10、英軍失守新加坡；
11、諾曼底登陸；
12、德國(guó)投降。
先把你的想法記在心里，我們來(lái)看一下英國(guó)股市走勢(shì)：
1939年4月德軍占領(lǐng)丹麥和挪威，英國(guó)股市一開(kāi)始并沒(méi)有下跌，反而是上漲的。1939年9月，德國(guó)進(jìn)攻波蘭，二戰(zhàn)全面爆發(fā)。這個(gè)時(shí)代英國(guó)股市終于站不住了，1940年5月德軍進(jìn)攻西歐，5月25日敦刻爾克撤退時(shí)，英國(guó)股市見(jiàn)到最低點(diǎn)（不知道當(dāng)時(shí)有多少人知道，這是低點(diǎn)）。
隨后，1940年7月，不列顛之戰(zhàn)爆發(fā)，這是第二次世界大戰(zhàn)中規(guī)模最大的空戰(zhàn)。德國(guó)空軍會(huì)對(duì)英國(guó)本土進(jìn)行大規(guī)模轟炸，倫敦則遭受了慘重?fù)p失，市民死亡近萬(wàn)人，市區(qū)1/5的房屋被炸毀，交通和公共設(shè)施遭到嚴(yán)重破壞。附近其他城市也受到不同程度的破壞，其中最為嚴(yán)重的是航空工業(yè)中心考文垂，德軍向那里投了16000余噸炸彈，整個(gè)城市幾乎被毀，12家飛機(jī)零件工廠也遭到嚴(yán)重毀壞。
這個(gè)時(shí)候，悲觀情緒籠罩著整個(gè)英國(guó)，作家伊麗莎白·伯恩寫(xiě)道：“每晚，倫敦人都有種生離死別的感覺(jué)。天色漸暗，暮色襲來(lái)，陌生人在街角互道晚安，互祝好運(yùn)。每個(gè)人都希望今晚自己不會(huì)死掉，更不要連死了都沒(méi)人知道”。
然而，在這期間英國(guó)股市卻一路上漲，并且是凌厲的大反攻，有人疑惑地感慨“倫敦交易所都快被炸了，股市還在上漲”。而且我注意到一個(gè)有意思的現(xiàn)象，哪怕二戰(zhàn)中英國(guó)經(jīng)濟(jì)慘遭德國(guó)摧毀，但是股市并沒(méi)有跌破1929-1933年的股市低點(diǎn)：
再來(lái)看看法國(guó)股市：
1940年，法國(guó)投降政府之后，德國(guó)把法國(guó)變成了自己的軍需供應(yīng)地，有一點(diǎn)像朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)中的日本，法國(guó)企業(yè)接到源源不斷的軍需訂單。所以，法國(guó)股市表現(xiàn)要比英國(guó)好得多，巴黎股市連續(xù)上漲。1942年底法國(guó)股市的名義市值較1940年翻了近三倍，是不折不扣的大牛市。
但是1942年，德軍也已經(jīng)是強(qiáng)弩之末，隨著德軍在斯大林格勒戰(zhàn)役和阿拉曼戰(zhàn)役中被蘇軍和英軍相繼擊敗，法國(guó)投資人擔(dān)心自己站錯(cuò)隊(duì)了，法國(guó)股市持續(xù)暴跌。（突然發(fā)現(xiàn)德國(guó)贏了法國(guó)是贏家，英國(guó)贏了法國(guó)也是贏家）
后來(lái)，隨著戰(zhàn)事的發(fā)展法國(guó)股市也是一路暴跌。戰(zhàn)后，法國(guó)人將那些與德國(guó)人合作、為德國(guó)提供軍需的法國(guó)商人進(jìn)行了清算，他們的企業(yè)被國(guó)有化，股市繼續(xù)下跌。
再來(lái)看看德國(guó)的：
一戰(zhàn)中德國(guó)的工業(yè)遭到嚴(yán)重的破壞，整個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)都瀕臨破產(chǎn)的邊緣。希特勒上臺(tái)后，社會(huì)恢復(fù)了表面的秩序。加上德國(guó)原本就實(shí)力雄厚的工業(yè)基礎(chǔ)，德國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯復(fù)蘇，在二戰(zhàn)爆發(fā)前成為僅次于美國(guó)的全球第二大經(jīng)濟(jì)體，所以股市也是一路向上。
1941年的冬季，德國(guó)實(shí)施巴巴羅薩計(jì)劃進(jìn)攻蘇聯(lián)，德國(guó)股市開(kāi)始高位震蕩，股市似乎已經(jīng)提前預(yù)示到希特勒將成為下一個(gè)拿破侖。1943年斯大林格勒戰(zhàn)役，德國(guó)軍隊(duì)遇到強(qiáng)力阻擊之后，德國(guó)人直接關(guān)閉了股市。等1948年再次開(kāi)放時(shí)，股市低點(diǎn)跌破了1929-1933年大蕭條時(shí)的低點(diǎn)，但是好像也并沒(méi)有比大蕭條時(shí)慘多少。
再來(lái)看一下日本的：
1930~1940年大部分時(shí)間，日本軍隊(duì)在中國(guó)似乎不可阻擋，股市也欣欣向榮。但是，1941年7月25日，美國(guó)政府宣布凍結(jié)日本在美資產(chǎn)并對(duì)日本貿(mào)易實(shí)施禁運(yùn)，日本經(jīng)濟(jì)面臨巨大的壓力，股市出現(xiàn)調(diào)整。但在珍珠港事件以及日本征服東南亞期間，股市再次大漲。
但是，日本人在中國(guó)進(jìn)展不順利，又盲目多線開(kāi)戰(zhàn)，這意味著日本經(jīng)濟(jì)的承受壓力也到達(dá)極限，股市也因此停滯不前。后來(lái)隨著在中途島等地戰(zhàn)敗、被核彈攻擊，1944~1946年日本GDP接近腰斬，股市也直線跳水。
最后再來(lái)看一下，美國(guó)股市：
1941年美國(guó)對(duì)日本禁運(yùn)之后，其實(shí)已經(jīng)感受到了戰(zhàn)爭(zhēng)的威脅，股市開(kāi)始連續(xù)回調(diào)。在隨后也因?yàn)闇?zhǔn)備不足，在軍事行動(dòng)中節(jié)節(jié)敗退，但是珊瑚海一戰(zhàn)讓局勢(shì)得到控制。1942年6月初，中途島戰(zhàn)役，美軍重創(chuàng)日本海軍。但其實(shí)，美輿論當(dāng)時(shí)并沒(méi)有意識(shí)到這是一場(chǎng)偉大的轉(zhuǎn)折，還在繼續(xù)批評(píng)美國(guó)政府此前種種不足——所以，很多人認(rèn)為，股市有提前預(yù)示戰(zhàn)事的發(fā)展功能。
看完這些歷史，我想給一個(gè)我的總結(jié)：
1、上面因?yàn)槠膯?wèn)題，所以寫(xiě)出來(lái)之后大家確實(shí)有一種股市會(huì)提前反應(yīng)戰(zhàn)事的功能。以英國(guó)股市為例，倫敦大轟炸是1940年7月10日—10月31日，連偉人丘吉爾后來(lái)也回憶說(shuō)，他最擔(dān)心的時(shí)候是1940年8月底，但英國(guó)股市6月初見(jiàn)底。但是，其實(shí)倫敦大轟炸期間全球股市都在漲，上漲的原因有很多：有可能是因?yàn)閼?zhàn)爭(zhēng)拉動(dòng)了軍需，也有可能是戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致了通脹。
但是我覺(jué)得最重要的原因，還是前面過(guò)于悲觀股市跌太多了，當(dāng)戰(zhàn)事又單方面挨打變成對(duì)持時(shí)，人們變得不那么悲觀了，股市就開(kāi)始上漲了。股市已多次證明，熊市底部是負(fù)面消息最多的點(diǎn)，從那個(gè)點(diǎn)以后，股市不見(jiàn)得需要好消息，只要沒(méi)有比之前消息更差就能上漲。
所以，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)到了這個(gè)時(shí)點(diǎn)，連俄羅斯的貓和樹(shù)都被制裁了。我們要考慮的是：未來(lái)的消息還會(huì)更壞嗎？
2、我看上面的歷史資料時(shí)發(fā)現(xiàn)了一個(gè)有意思的事情，除了日本和德國(guó)戰(zhàn)敗之后的特殊情況。其它主要國(guó)家的股市都沒(méi)有跌破1929-1933年的低點(diǎn)。技術(shù)分析師的解釋是“這是技術(shù)圖形上的支撐”，但是價(jià)值投資者的解釋是，這是估值底部，比如英國(guó)股市6月見(jiàn)底時(shí)股市僅0.3倍PB。所以，也有認(rèn)為，我們不知道股市有沒(méi)有預(yù)見(jiàn)性，但是估值就可以賭！就好比現(xiàn)在我們也不知道經(jīng)濟(jì)怎么走，也不知道俄羅斯會(huì)不會(huì)扔核彈。但是因?yàn)檫@些北上廣深的房子價(jià)格突然跌回2008年金融危機(jī)時(shí)的水平，那手上有閑錢(qián)的話，為什么不能多買(mǎi)幾套呢？所以，我們一起看一下這個(gè)圖：
3、二戰(zhàn)之后，兩個(gè)戰(zhàn)敗國(guó)德國(guó)和日本的經(jīng)濟(jì)和股市開(kāi)始騰飛。
1950年起，德國(guó)股市開(kāi)始強(qiáng)勁反彈，此后十年實(shí)質(zhì)飆漲10倍以上，每年以驚人的24.6%復(fù)利上漲。即便從頭算起，德國(guó)投資者從1900~1960年，每年仍有2.4%的回報(bào)率。這對(duì)一個(gè)連續(xù)兩次輸?shù)羰澜绱髴?zhàn)、又遭到蘇聯(lián)報(bào)復(fù)的肢解國(guó)家來(lái)說(shuō)，這個(gè)回報(bào)率驚人。
另外要特別說(shuō)一下日本股市：
1950年6月朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)。日本成了朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)的軍需基地，因此從1951年起，日本經(jīng)濟(jì)開(kāi)始騰飛，后面更是進(jìn)入高速成長(zhǎng)期，股市從當(dāng)年的85點(diǎn)大漲近40年至1989年12月的39,000點(diǎn)。寫(xiě)到這里，我在想如果俄羅斯在烏克蘭的戰(zhàn)事如果持續(xù)時(shí)間很長(zhǎng)，而歐美國(guó)家普遍對(duì)俄制裁的話，俄羅斯會(huì)從哪里買(mǎi)軍需呢？——嗯，我的答案不方便說(shuō)。但是我想說(shuō)的是，又不是ZG打仗，憑什么A股要比別人慘？