作者/星空下的烤包子
編輯/菠菜的星空
排版/星空下的炒肝
最近網(wǎng)上流傳一個(gè)段子：A股要止跌，必須要做到3點(diǎn)。哪3點(diǎn)呢？下午3點(diǎn)。
但是情緒都是暫時(shí)的，基本面的情況更能反映公司的投資價(jià)值。今天我們就繼續(xù)聚焦光伏這個(gè)十年十倍的賽道。從今年1月廟堂給出的數(shù)據(jù)看，風(fēng)光新增一共有12GW，分布式光伏是增長(zhǎng)亮點(diǎn)，得益于廟堂大力推廣的整縣推進(jìn)。
了解光伏的朋友肯定都知道，硅料-硅片-電池片-組件-系統(tǒng)是一條完整的光伏產(chǎn)業(yè)鏈。其中，從去年至今，硅料的價(jià)格已經(jīng)坐上了火箭，飛向銀河系，只留下下游的各個(gè)環(huán)節(jié)大眼瞪小眼，說(shuō)好的手拉手一起走呢。
尤其是組件，如果要對(duì)比2021年1月和今年2月的各環(huán)節(jié)成本和毛利情況，組件環(huán)節(jié)的單瓦毛利從0.01元下降到了-0.01元，竟然做上了賠本賺吆喝的買賣。
光伏各環(huán)節(jié)價(jià)格變化率（Solarzoom）
可以十分肯定地說(shuō)，全世界的組件玩家們都在等硅料價(jià)格的松動(dòng)，希望那一天可以早些到來(lái)。
一、系統(tǒng)前的最后一環(huán)，至關(guān)重要
光伏組件可是光伏發(fā)電系統(tǒng)的重要一環(huán)。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，組件就是由足夠數(shù)量的電池片用導(dǎo)線連接，再封裝而成。除了電池片，組件還包括鋼化玻璃、膠膜等輔助材料。整個(gè)組件一般能用25-30年。
光伏產(chǎn)業(yè)鏈（捷佳偉創(chuàng)招股說(shuō)明書）
說(shuō)起光伏組件的制備工藝，主要就是電池片的互聯(lián)和層壓兩大步驟。層壓指的就是將鋼化玻璃、EVA、電池片、背板壓到一起，再通過(guò)鋁邊框和硅膠進(jìn)行密封保護(hù)。這兩大步中還包括了很多細(xì)分工藝，這里就不過(guò)多介紹了。但筆者想說(shuō)的是，國(guó)內(nèi)光伏經(jīng)過(guò)了這么多年的長(zhǎng)足發(fā)展，組件各個(gè)環(huán)節(jié)的設(shè)備從2018年起，已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代。
組件設(shè)備經(jīng)歷的三個(gè)階段（中國(guó)知網(wǎng)）
多么令人自豪。
另外，光伏組件的核心評(píng)價(jià)指標(biāo)——發(fā)電功率，也主要由電池片的光電轉(zhuǎn)換效率決定。隨著電池片技術(shù)的提升，組件的功率肯定朝著更高發(fā)展。PERC、HJT和TOPCon三者之間的關(guān)系大家可以參見(jiàn)暴跌之下！大盤沒(méi)機(jī)會(huì)，但光伏電池還有！一文。
不同光伏組件的功率（單位：瓦，CPIA）
二、多年對(duì)決，誰(shuí)主沉浮
如果要對(duì)組件環(huán)節(jié)的競(jìng)爭(zhēng)玩家分分類，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)一類是上下游基本一體化了的廠商（比如晶科能源688223），另一類就是專業(yè)化的玩家，只專注該細(xì)分市場(chǎng)。由于光伏組件的行業(yè)壁壘其實(shí)并不是很高，從過(guò)去幾年的成長(zhǎng)情況來(lái)看，一體化玩家憑借著強(qiáng)大的擴(kuò)張能力和成本控制能力，不斷搶占蛋糕的份額。
最近，權(quán)威媒體（PV-Tech）公布了2021年的光伏組件供應(yīng)商的排名。從前十名的玩家來(lái)看，八家中資玩家榜上有名。隆基股份(601012)、天合光能(688599)、晶澳科技(002459)牢牢守住了前三甲。
全球光伏組件出貨量排名（PV Tech）
但是回溯了光伏組件近十年發(fā)展的歷史，玩家之間的你追我趕是一刻也沒(méi)有停止。從過(guò)去十年來(lái)組件的累計(jì)出貨量來(lái)看，晶科能源、天合光能、晶澳科技位列前三。
你可能會(huì)好奇，為什么沒(méi)有名聲響當(dāng)當(dāng)?shù)穆』煞?。因?yàn)槁』嬲钠鸩竭€是在最近5-6年的時(shí)間，憑借著單晶硅是下一代引領(lǐng)技術(shù)的預(yù)判，強(qiáng)勢(shì)起飛，在組件諸侯中硬生生殺出一條血路，成就了今日絕對(duì)龍頭地位。這說(shuō)明，賭對(duì)了技術(shù)，或許就賭對(duì)了未來(lái)。另外一個(gè)原因是，隆基堅(jiān)持垂直一體化產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線，它在光伏硅片領(lǐng)域也登頂了桂冠。
另一個(gè)值得關(guān)注的是天合光能。作為去年的第二名，主要源于其210大尺寸的電池組件技術(shù)（210組件的累計(jì)出貨量已經(jīng)超過(guò)了16GW，占比超過(guò)70%），這在大尺寸電池組件的細(xì)分市場(chǎng)中位列首位，也算是為自己建立了較高的護(hù)城河。
出貨量前五名中，最后一個(gè)登錄A股的是阿特斯，它的IPO首發(fā)已經(jīng)在去年年底進(jìn)行了審議通過(guò)，也在上演一出“好飯不怕晚”的好戲。阿特斯的業(yè)務(wù)特點(diǎn)是境外布局（80%的銷售收入來(lái)自境外）和保守經(jīng)營(yíng)，其創(chuàng)始人也曾說(shuō)過(guò)，阿特斯不想做老大，只想做最后一個(gè)死的光伏企業(yè)。
三、結(jié)語(yǔ)
展望未來(lái)，單看組件賽道，今年的產(chǎn)能擴(kuò)張速度與整個(gè)光伏行業(yè)的新增裝機(jī)增速相似。盡管還在有新晉者想要分一杯羹，但是筆者預(yù)測(cè)，從出貨的角度看，有著更強(qiáng)成本控制能力的一體化玩家們，市占率有望進(jìn)一步提升。
蛋糕搶多少是一方面，蛋糕甜不甜就是另一方面了。隨著上游硅料的價(jià)格還在上漲，這將很大程度上影響下游玩家們的積極性，下游玩家盈利水平的提升還要仰仗上游硅料的產(chǎn)能實(shí)際擴(kuò)張和硅料價(jià)格回調(diào)的情況。
所以，組件賽道的投資邏輯就是，要么不投，要投就投龍頭。
注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。沒(méi)有買賣就沒(méi)有傷害。