特約作者：國泰基金
4月26日，滬深三大股指早盤探底回升，創(chuàng)業(yè)板指一度漲超2%。午后證券板塊急轉(zhuǎn)直下，多頭再度潰散，滬深三大股指續(xù)創(chuàng)階段新低。大市成交0.84萬億元，上日為0.9萬億。上證指數(shù)收跌1.44%報2886.43點(diǎn)，收盤價為2020年6月以來最低；創(chuàng)業(yè)板指跌0.85%。
上證指數(shù)收盤報2886.43點(diǎn)，跌1.44%；創(chuàng)業(yè)板指報2150.51點(diǎn)，跌0.85%；深證成指報10206.64點(diǎn)，跌1.66%；滬深300報3784.12點(diǎn)，跌0.81%；科創(chuàng)50報868.07點(diǎn)，跌1.84%；上證50報2681.03點(diǎn)，跌0.09%；萬得全A報4319.29點(diǎn)，跌1.86%。
數(shù)據(jù)來源：wind
今日滬深兩市主力資金全天凈流出271.78億元。其中創(chuàng)業(yè)板主力資金凈流出43.67億元；滬深300主力資金凈流出205.48億元。
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中國人民銀行4月25日晚間宣布，自5月15日起將外匯存款準(zhǔn)備金率從現(xiàn)行的9%下調(diào)1個百分點(diǎn)至8%。過去一周人民幣匯率快速貶值，在4月25日降準(zhǔn)落地前，離岸人民幣兌美元匯率一度從4月18日的6.38跌至6.60。通過下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率，央行釋放出穩(wěn)匯率的信號，即在人民幣匯率快速貶值后，希望緩解人民幣的貶值壓力。
A股市場來看，匯率貶值引發(fā)資金流出擔(dān)憂，但是結(jié)合新增社融加速改善，匯率貶值更容易被看成是有利于中國出口改善的信號。本次大貶值前的3月，北上資金已經(jīng)提前有了預(yù)期較為明顯的流出A股，而近期人民幣兌美元加速貶值并未引發(fā)北上資金更大的波動，市場反而更關(guān)注哪些行業(yè)受益于匯率貶值，如家電板塊。目前流量來看，或主要由于A股行情波動引起。
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上證指數(shù)收跌1.44%報2886.43點(diǎn)，收盤價為2020年6月以來最低。從2005年以來，上證指數(shù)就未在3000點(diǎn)上站穩(wěn)。但是從階段性底部來看，還是呈現(xiàn)出逐步抬升的趨勢。
如果用當(dāng)前點(diǎn)位和2005年底部點(diǎn)位計算上證指數(shù)的年化復(fù)合增速約為6%，而GDP復(fù)合增速約為12.6%。上證綜指在某些階段跑不過GDP增速，主要由于交易中的過度恐慌情緒造成。
不論是長期的牛市和熊市，還是短期的上漲與下跌，市場總是從向好或轉(zhuǎn)壞的基本面開始，但由狂熱和恐慌結(jié)束。因此，當(dāng)市場情緒被極度宣泄的時候，往往成為轉(zhuǎn)折的開始。去年十月以來，股市下跌一定程度上反應(yīng)了國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)面臨的情況。一方面外患，俄烏沖突背景下，美債收益率快速上行，高通脹下，美聯(lián)儲對今年加息的中位數(shù)預(yù)測達(dá)到7次175bp，至明年中達(dá)到2.5-3%的本輪加息周期高點(diǎn)，而市場機(jī)構(gòu)的預(yù)期更加進(jìn)取，壓制了成長股的估值。
另一方面內(nèi)憂，上海疫情還沒消滅，國內(nèi)又多地暴發(fā)疫情。對于需求端和供給端的影響都較大，對消費(fèi)行業(yè)的影響較為突出，3月社零增速低于預(yù)期同比-3.5%，低于Wind一致預(yù)期的-0.8%，環(huán)比1-2月增速下滑超10個百分點(diǎn)，二季度經(jīng)濟(jì)承壓。
但上證指數(shù)下探至 2886點(diǎn)，這個幅度的下跌或是市場對經(jīng)濟(jì)前景和政策預(yù)期過于悲觀而出現(xiàn)的非理性下跌，市場有些反應(yīng)過度。過度反應(yīng)的市場必然要糾正，要做的是如何在市場自我糾正過程中把握機(jī)會。
目前壓力比較大的板塊集中在去年10月以來表現(xiàn)相對較好的行業(yè)板塊上，里面有較多的獲益籌碼可供悲觀情緒消耗，這也可以解釋前期漲幅較高的周期和農(nóng)業(yè)板塊在此輪下跌中領(lǐng)跌。短期來看，在悲觀情緒反復(fù)負(fù)面作用于市場的過程中，一些估值到了底部的品種可用于避險，例如醫(yī)藥板塊，今日也是少見反彈的行業(yè)，坐實(shí)了已經(jīng)底部的猜想。
醫(yī)藥機(jī)構(gòu)持倉配置比例略有提升，但非醫(yī)藥基金仍低配，持倉結(jié)構(gòu)發(fā)生了不小的變化，和傳統(tǒng)核心資產(chǎn)估值的持續(xù)收縮及疫情的超預(yù)期影響有關(guān)。估值+機(jī)構(gòu)持倉都在底部，但新冠相關(guān)公司在國內(nèi)推廣加強(qiáng)針接種和核酸檢測抗原檢測的帶動下，預(yù)計相比上年一季度將實(shí)現(xiàn)業(yè)績高增。
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長期來看，在技術(shù)、產(chǎn)品范圍、產(chǎn)量、成本等角度看，供給面都有利好消息。從需求來看，隨著人均可支配收入的穩(wěn)定增長，我國居民對醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域的需求逐步提升，消費(fèi)型醫(yī)療在我國的需求不斷提升。同時，消費(fèi)型醫(yī)療均為自費(fèi)產(chǎn)品，有自主定價權(quán)，免疫控費(fèi)政策。因此，需求有望得到支撐。供給、需求同時增加，醫(yī)療行業(yè)將迎來價穩(wěn)量增的局面，有利于醫(yī)療行業(yè)可持續(xù)性發(fā)展。
當(dāng)前時間節(jié)點(diǎn)具有較好的中長期布局價值。投資者可以采用逢低分批的方式繼續(xù)布局創(chuàng)新藥滬深港ETF（517110）、生物醫(yī)藥ETF（512290）、醫(yī)療ETF（159828）等相關(guān)標(biāo)的。
再來看下今日跌幅較高的養(yǎng)殖板塊，由于疫情因素，生產(chǎn)節(jié)奏打亂，疊加豬價上漲，自繁自養(yǎng)模式預(yù)估頭均虧損376元，較上周少虧155元。豬價目前處于周期底部，未來下跌空間有限。新冠擾動北方養(yǎng)殖戶出欄節(jié)奏，被動壓欄顯著，部分養(yǎng)戶反饋封閉時間較長，多地屠宰開工受疫情影響關(guān)閉，被動壓欄的生豬占比估計至少有10-20%，目前東北山東市場有一定緩解；南方市場整體受新冠影響小，由于廣東調(diào)運(yùn)政策影響，疊加五一節(jié)假日，存在一定主動壓欄情緒。
目前處于肉價底部震蕩階段，等待產(chǎn)能自然去化到供不應(yīng)求狀態(tài)有望迎來新一輪豬肉價格上漲。由于豬肉波動性較大，所以從未來向上趨勢和空間來看都有比較優(yōu)勢。作為困境反轉(zhuǎn)的行業(yè)，但相較于其他行業(yè)影響，剛需品類影響相對較小，豬周期反轉(zhuǎn)的趨勢難以轉(zhuǎn)向。估值安全墊提高顯著，短期波動加劇，但是長期空間可期，投資者可以持續(xù)關(guān)注養(yǎng)殖ETF（159865）。
風(fēng)險提示：文中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，相關(guān)觀點(diǎn)不代表任何投資建議或承諾。行業(yè)或板塊短期漲跌幅列示僅作為市場行情分析的輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。
我國基金運(yùn)作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段?；鸸芾砣顺兄Z以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y人基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由投資人自行負(fù)擔(dān)。基金有風(fēng)險，購買過程中應(yīng)選擇與自己風(fēng)險識別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹(jǐn)慎。
投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。