編者按：貨幣匯率貶值、國債票價跳水、養(yǎng)老金“爆倉”危機……英國首相留下滿地雞毛，下一位首相會是誰？能否力挽狂瀾？詳情>>
什么？特斯拉辭職了？
啥？特斯拉不是造大火箭的嗎？！
(資料圖)
那是馬斯克！辭職的是英國首相特拉斯！
話說昨天，伊麗莎白·特拉斯宣布辭去英國首相職位，從上任到辭職，滿打滿算45天；從英國女王伊麗莎白二世與世長辭，到特拉斯辭職，滿打滿算43天。
特拉斯本人也成為英國歷史上，在首相之位“打工”時間最短的人之一。
其實特拉斯辭職，應該在許多人意料之中。
就連特拉斯自己，也為其引發(fā)的經濟動蕩而道歉，承認“走得太遠、太快”。
昨天（10月19日），英國國家統(tǒng)計局數據顯示，通脹已從8月的9.9%上升至9月的10.1%，主要原因是經濟受到物價上漲和小額預算帶來的影響。
另據《金融時報》，特拉斯的保守黨，因內政大臣蘇埃拉?布雷弗曼被迫下臺，導致黨內相互指責；不僅如此，還有議員公開反對政府的能源計劃。民調顯示，保守黨支持率已降至19%，而黨內近50%的議員希望特拉斯辭職。
內外交困之下，有英國媒體甚至掏出了一顆綠油油的生菜，對著鏡頭直播，準備對比是菜先壞掉，還是特拉斯先下臺。
諷刺的是，特拉斯10月19日在國會下議院接受議員質詢期間，還在強調“無意辭職”，稱自己是戰(zhàn)士，不是逃兵。
然而“綠花菜”還沒涼，“戰(zhàn)士”就先涼了。
順便提一嘴，常溫下生菜的保質期大概是2~3天?？梢姰敃r人們的預期有多低。
不過好在，她還可以擁有終身津貼，每年11.5萬英鎊。這45天沒“白打工”！
接下來，我們討論關鍵的問題：
特拉斯的辭職，對資產會造成怎樣的影響？
探討這個問題，有兩個要點：首先我們要知道，特拉斯辭職之后，英國的經濟政策將會有怎樣的走向；其次是，轉變能帶來的效果，能有多大？
1）“鐵王座”的競爭者
《時代周刊》表示，如果保守黨能夠達成一致，那么新首相可在周一確定。
目前希望最大的，主要有這幾位候選人：
英國前首相鮑里斯·約翰遜（據10月17~18日調查，530名黨內議員有32%支持率他）；前財政大臣、曾敗給特拉斯的里希·蘇納克（23%）；現國防大臣本·華萊士（10%）；下議院領袖彭妮·莫當特（9%）。
彭博社認為，市場最鐘意蘇納克。
蘇納克曾與時任首相約翰遜，在財政政策上意見相左。當時約翰遜想要通過減稅，緩解企業(yè)壓力，促進經濟增長；而蘇納克堅持先遏制通脹、再考慮減稅的措施。在競選首相時，蘇納克經濟政策的核心，也正是征稅。他批評當時的減稅計劃“抵押子孫后代的未來”，并宣布到2023年，會把英國公司稅從19%提高到25%。
要讓他們快速補位，保守黨必先統(tǒng)一共識。
但站在保守黨的對立面，反對黨工黨則希望舉行大選，來確定“鐵王座”的歸屬。
“英國公眾應該對英國的未來有適當的發(fā)言權?！惫h領袖基爾·斯塔默在一份聲明中說道。 這個聲明得到了自由民主黨、綠黨、蘇格蘭民族黨、威爾士民族黨的歡迎。這些政黨參與爭奪“鐵王座”，各自意圖不言自明——比如，蘇格蘭第二次獨立公投，據稱將于明年10月舉行。
2）后特拉斯時期的政策？
先立個Flag：最壞的情況是有可能發(fā)生的。
這個后面再講。
最壞的情況是United Kingdom變成Un-united Kingdom，四分五裂的經濟政策，會通向何處？問薛定諤去吧。什么？問不清楚？那也不要緊。世界那么大，有良好投資回報的地方，也不止一處。你看，歐元區(qū)的實業(yè)資本，不也在四散逃荒么？
但新首相若能團結英國，事情會明朗得多。
特拉斯上臺后，立即推動流動性寬松。相當于央行為通脹踩剎車的同時，特拉斯卻在一邊踩油門。于是市場陷入了混亂，即便英格蘭銀行2022H2加快加息節(jié)奏，也未能挽救英鎊匯率。結果上，2022年9月特拉斯上臺之后，英鎊甚至加速貶值。
鑒于特拉斯的教訓，即便約翰遜再上臺，也很難大搞變相財政刺激；而如果是蘇納克，其口號是“恢復信任、再建經濟、重聚國家”，顯然大概率要抑制通脹，緊財政（至少是不寬松）+高稅率隨之而來。
貨幣政策上，英格蘭銀行需要“同財政部和財政大臣協(xié)作，執(zhí)行貨幣政策”。鑒于財政政策的大方向，貨幣政策收緊確定性增強。
這樣看來，特拉斯時期的英鎊貶值、養(yǎng)老金缺口，說不定有轉圜的余地？
特拉斯撒錢，幾乎引爆英國養(yǎng)老金的雷。
這可謂其任內最大污點之一。
英國的養(yǎng)老基金為跑贏通脹、確保老年人的養(yǎng)老金不縮水（因通脹失去購買力），會買入一些高風險衍生金融產品。而衍生品的高杠桿、高風險，需要擔保。這個玩法學名叫“負債驅動投資（Liability Driven Investment，LDI）”。
這里需要多少保證金？
英國養(yǎng)老金保護基金 （PPF）的數據顯示，截至今年8月底，英國養(yǎng)老金資產共計約1.5萬億英鎊（去年還在1.8萬億英鎊的水平）。過去兩個月整個養(yǎng)老金虧損導致需要補繳的保證金約為6900億英鎊！
經濟尚能正常運轉的時候，這種玩法倒也沒什么。偏偏這個時候，美聯儲激進加息，英格蘭銀行被迫加息跟進，國債利率上升。這種情況下，養(yǎng)老基金成本會上漲，收益風險比下降。
究其原因，一方面是養(yǎng)老金持有者不斷取錢，而且希望這些錢不會縮水；另一方面是，養(yǎng)老基金為了獲得優(yōu)惠融資條件，往往還會與賣方達成互換協(xié)議，約好按照浮動利率來還債，而且這個協(xié)議也需要交保證金！當利率通脹雙漲，保證金便短期承壓。
后來特拉斯上臺，更進一步攪亂了市場。人們擔心通脹加劇，開始拋售國債，國債利率進一步上漲。于是養(yǎng)老金項目手中的國債，就貶值了。
又由于英國養(yǎng)老基金的投資中，絕大部分仍是英國國債。
所以金融機構一看，這位借錢的客戶，正在光速變窮！他們必然會擔心客戶持有的衍生品爆倉、又無法償還杠桿債務，于是嚇得他們趕緊要求追加更多保證金。
但英國政府本就債臺高筑，政府凈負債占GDP比重已達GDP的80%左右；如果算上金融資產（包括很久之后才能變現的票據等），總負債已經超過了GDP（如下圖）。這樣算下來，內閣哪來的錢兜底養(yǎng)老金？
那如果不兜底呢？
一旦保證金補交不上，養(yǎng)老基金就需要拋售國債，換取現金還債。這樣一來，將進一步壓低國債票面價格。養(yǎng)老基金就會掉進“資產貶值、追加保證金、拋售資產換現金、資產進一步貶值”的惡性循環(huán)。
于是英國國債，就很可能在這個循環(huán)中，一步步走向崩潰，即使利率再高，都吸引不到買家。英國政府也會因此發(fā)不出債，從而失去一個重要收入來源。
而一旦政府入不敷出，也發(fā)不出債……
后果不堪設想。
誠然，下一任首相，想必會采取諸多對策。真想要暴雷，確實還需要突破很多層防線。但我們千萬不要低估資本市場的險惡。
可記得20世紀90年代末的英鎊嗎？還有隨后的馬來西亞林吉特、泰銖、港元、日元、韓元……危機中，關不上的風險敞口，就像海里的一道流血的劃痕，容易引來鯊魚。鯊魚一般不會等著獵物自然死亡，而是會撕咬獵物，使其失血休克而死。
其實說到底，無論是特拉斯，還是下一任首相，面對的“社會存在”都是相似的：債匯雙殺、經濟萎靡、意見分裂、政府支持率跳水……對了，英國上一次遇到這樣的狀況，還是在撒切爾夫人上臺前那會兒。
還記得撒切爾是怎么解決的嗎？大滯脹+石油危機期間，1979年，撒切爾上臺，立即采取強硬右傾手腕，通脹下降到一定規(guī)模，才開始降稅。
所以僅在經濟政策方針上，蘇納克反倒比特拉斯，更像撒切爾。
不過回過頭來看，盡管撒切爾幫助英國度過了危機，也只是暫時而已。
她沒能破解產業(yè)空心化難題。國企私有化之后，造成產業(yè)外流。當資本涌向國外，去尋找更大的利潤空間，就意味著國內就業(yè)機會的減少，資本收入，與國內勞動收入拉開差距。換言之，貧富差距擴大。
反應在宏觀經濟層面上，名義、實際GDP距離不斷拉大。名義經濟的增長，要快于國內實體經濟的產出。
而撒切爾沒能扭轉這一趨勢。
貨幣供應也不斷擴張，同時國內貨幣流通（消費）萎靡，經濟內循環(huán)受阻。
沒有美國命，卻得了美國病。
美元的強大信用，“技術+市場”依附關系的主導地位，美元潮汐可以輕松獲得全世界生產的剩余價值。英國的這些優(yōu)勢，而今安在？
日不落帝國失去英鎊霸權，就像胖子斷糧，會慢慢瘦下來，脂肪尚可支撐身體運轉，但肚餓何以度風波？簽下《布雷頓森林協(xié)議》的那一刻，劇本仿佛早已寫好。
回到當下。
眼前這場游戲，難度比撒切爾時代大得多。
國企賣了，產業(yè)潤了，Money撒了。經濟這筆糊涂賬，要算清楚，但眼下資本的熱土，既不在英國也不在歐洲，墻倒眾人來推，何以全身而退？此外，還有國家內部的紛爭。女王這個精神錨點已經不在，蘇格蘭明年舉行公投，在野黨聯合逼宮“鐵王座”……
還有什么牌可以打？
這需要考驗下一任首相的智慧。
今時不比往日，下一任首相如何力挽狂瀾？吃瓜看戲的同時，也不要忘了緊盯市場狀況。殘酷的市場中，保全自己的同時，要是還能跑贏通脹，實乃個人之幸事。
讓我們等待塵埃落定。
而塵埃紛飛中，至少有一點比較明確：
隨著這位號稱要做“撒切爾第二”的女士，告別舞臺中央，以后看新聞，恐怕再難有機會將特拉斯，錯看成特斯拉了。
欄目簡介
盛言牛熊：華盛通美港股觀點類欄目，精選主流財經媒體和意見領袖評論。即時分析行情熱點，揭示投資機會，縱論宏觀大勢。
作者簡介
Monsieur Desmond，持證爬格子專員，重度歷史和宏觀er，現實中充實的司機、科技硬件盲目愛好者，市場風云變幻中，本著新聞批判精神，搬運嚴肅正經的財經觀點。