這兩天市場(chǎng)發(fā)生了一些比較“有意思”的事情。
先是“總舵主”徐翔的夫人——應(yīng)瑩女士，發(fā)表了對(duì)于A股市場(chǎng)的一些個(gè)人評(píng)論，其中在最后點(diǎn)名了市值超2000億人民幣的鋰業(yè)巨頭——天齊鋰業(yè)，認(rèn)為其價(jià)格高估了。
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來(lái)源：應(yīng)瑩微博
而彼時(shí)，天齊鋰業(yè)A股也正創(chuàng)出了復(fù)權(quán)后的股價(jià)歷史新高，其H股也信心滿(mǎn)滿(mǎn)地定價(jià)在招股區(qū)間上限。
不料單憑應(yīng)瑩的一句話(huà)，天齊鋰業(yè)A股在隨后的7月11日一度直接跌停，7月13日盤(pán)中一度下跌超5%，3個(gè)交易日最大跌幅逼近20%。而今日（7月13日）H股上市首日，也明顯受到情緒壓制，盤(pán)中一度跌超11%。
無(wú)獨(dú)有偶，昨日（7月12日）新能源車(chē)龍頭企業(yè)比亞迪股份，也遭遇了“無(wú)妄之災(zāi)”：股價(jià)盤(pán)中一度暴跌近14%，收盤(pán)下跌近12%。今日盤(pán)中再度走低，股價(jià)勢(shì)創(chuàng)近2個(gè)月新低。
消息面據(jù)港交所數(shù)據(jù)顯示，截至7月11日，花旗銀行席位的比亞迪股份H股數(shù)量升至3.886億股，較上周突增約2.25億股。市場(chǎng)認(rèn)為這可能是巴菲特旗下的伯克希爾所持有的股份，這一操作或暗示巴菲特欲減持比亞迪。
比亞迪持股情況 來(lái)源：Wind
盡管比亞迪方面正式回應(yīng)稱(chēng)未見(jiàn)任何股東減持，但根據(jù)業(yè)內(nèi)人士的分析，這種變化可能有兩種原因：一是減持流程還沒(méi)走完，因此比亞迪方面未看到相關(guān)數(shù)據(jù)；二則是巴菲特將股份借給相關(guān)的對(duì)沖基金來(lái)進(jìn)行沽空操作。
但令人擔(dān)憂(yōu)的是，無(wú)論是哪種原因，對(duì)比亞迪股價(jià)短期走勢(shì)都可能不利。
天齊鋰業(yè)股價(jià)跌了，市場(chǎng)找到應(yīng)瑩“背鍋”；比亞迪股價(jià)跌了，市場(chǎng)又精準(zhǔn)地找到了巴菲特“背鍋”。但這種甩鍋，并不能掩蓋市場(chǎng)的某些恐懼。
新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈無(wú)疑是這兩年“最靚的仔”，而比亞迪則是下游車(chē)企中最具代表性的企業(yè)。尤其在去年推出了具備燃油經(jīng)濟(jì)性、高性?xún)r(jià)比的DM-i超級(jí)混動(dòng)技術(shù)的車(chē)型后，銷(xiāo)量迅速爬坡。2021年，三款DM-i車(chē)型秦Plus、宋Plus和唐分別實(shí)現(xiàn)11.4萬(wàn)、8萬(wàn)和4.8萬(wàn)的銷(xiāo)量。到2022年，DM-i車(chē)型繼續(xù)放量，6月DM車(chē)型銷(xiāo)量超過(guò)64000輛。
在重新定義混動(dòng)之后，比亞迪在純電技術(shù)和車(chē)型銷(xiāo)量上，也保持領(lǐng)先。早在2011年，比亞迪第一代純電平臺(tái)e1.0就伴隨著e6車(chē)型推出實(shí)現(xiàn)了三電關(guān)鍵部件的平臺(tái)化。到2021年9月，比亞迪發(fā)布純電平臺(tái)e3.0，實(shí)現(xiàn)了整車(chē)架構(gòu)平臺(tái)化，兼具智能、高效、安全、美學(xué)四大特點(diǎn)。
此外，比亞迪在電池技術(shù)上的創(chuàng)新誕生了CTB刀片電池，進(jìn)一步簡(jiǎn)化了車(chē)身結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)工藝，將電池上蓋與車(chē)身底板進(jìn)一步合二為一，使得車(chē)型性能指標(biāo)得以更好發(fā)揮。伴隨著比亞迪純電車(chē)型全系搭配刀片電池，以及e3.0平臺(tái)車(chē)型上市，比亞迪純電車(chē)新一輪強(qiáng)勢(shì)周期或打開(kāi)。2022年6月，比亞迪純電車(chē)型銷(xiāo)量超過(guò)69500輛，同比增幅超過(guò)240%。
來(lái)源：東北證券
也正是如此強(qiáng)勁的銷(xiāo)量和不斷開(kāi)拓的領(lǐng)先技術(shù)，使得比亞迪在資本市場(chǎng)受到追捧。比亞迪A股股價(jià)在5月10日-6月10日的一個(gè)月內(nèi)上漲近50%，市值也一度突破了萬(wàn)億人民幣大關(guān)。
但與此同時(shí)，新能源車(chē)市場(chǎng)方興未艾蛋糕巨大，比亞迪崛起的同時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們也如雨后春筍般飛速成長(zhǎng)。外有特斯拉、內(nèi)有蔚小理哪（吒）零（跑）等新勢(shì)力正不斷分食新能源車(chē)市場(chǎng)。比亞迪在當(dāng)前銷(xiāo)量領(lǐng)先的情況下，也承受著巨大的被追趕壓力。加上自身不斷的高投入以支持研發(fā)和產(chǎn)能擴(kuò)張，比亞迪的盈利能力也并未穩(wěn)定。
比亞迪近10年扣非凈利潤(rùn)參差不齊 來(lái)源：Wind
在比亞迪市值達(dá)到萬(wàn)億人民幣的情況下，其pe估值也一度逼近300倍，在已經(jīng)盈利的車(chē)企中，也只有特斯拉能與之媲美。國(guó)內(nèi)知名的汽車(chē)制造商如廣汽集團(tuán)、吉利汽車(chē)等，其pe估值也不過(guò)20~30倍。
但大多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為，對(duì)于諸如比亞迪、特斯拉這樣營(yíng)收高速增長(zhǎng)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，我們并不能像對(duì)傳統(tǒng)企業(yè)一樣，用pe指標(biāo)去估值，而至少應(yīng)該使用ps指標(biāo)。確實(shí)，從這個(gè)角度來(lái)看，比亞迪當(dāng)前的滾動(dòng)ps僅不到4倍，遠(yuǎn)低于特斯拉，甚至還低于三大新勢(shì)力。所以，作為高速增長(zhǎng)的新能源車(chē)企，比亞迪并未被高估。
來(lái)源：Wind、華盛通整理
但也正如前面所說(shuō)，比亞迪一方面面臨高額的投入，一方面面臨強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)，未來(lái)的營(yíng)收、利潤(rùn)增速可能會(huì)放緩。東北證券預(yù)計(jì)，2022-2024年公司的汽車(chē)業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增速為112%、45%和29%，呈明顯放緩趨勢(shì)。好的方面是，毛利率則可能由19%進(jìn)一步提升至21%，慢慢走上“高質(zhì)量”賺錢(qián)之路。
不過(guò)在相對(duì)脆弱的宏觀環(huán)境下，市場(chǎng)的情緒也同樣薄如蟬翼。國(guó)內(nèi)股市已經(jīng)經(jīng)歷了一輪不小的反彈，比亞迪和天齊鋰業(yè)都一度創(chuàng)出歷史新高，“恐高”變得很正常，且高位獲利了結(jié)的需要、對(duì)未來(lái)增長(zhǎng)減速等擔(dān)憂(yōu)，都助長(zhǎng)了這波殺跌。而不管巴菲特也好，應(yīng)瑩也罷，都只是一個(gè)導(dǎo)火索而已。
首先科普一下，什么是戴維斯雙擊？
戴維斯雙擊指的是在低市盈率（PE）時(shí)買(mǎi)入股票，待成長(zhǎng)潛力顯現(xiàn)后，以高市盈率賣(mài)出，這樣就可以獲取每股收益（EPS）和市盈率（PE）同時(shí)增長(zhǎng)的倍乘效應(yīng)，這種投入策略就叫“戴維斯雙擊”。
重點(diǎn)有兩個(gè)，一是低PE，二是成長(zhǎng)。從天齊鋰業(yè)A股的情況來(lái)看，當(dāng)前其動(dòng)態(tài)市盈率約為37倍，確實(shí)已經(jīng)不算低了。另一家鋰業(yè)巨頭贛鋒鋰業(yè)，則相對(duì)較低，約為24倍。
但是自2021年以來(lái)，鋰業(yè)公司的成長(zhǎng)性卻值得探討。單從營(yíng)收來(lái)看，天齊鋰業(yè)在2022年Q1即達(dá)到了52.57億元的收入，同比暴增481.41%。而其銷(xiāo)售毛利率，更是大幅升至85.28%，可謂相當(dāng)賺錢(qián)。
來(lái)源：渤海證券
但作為“資源型”公司，這與鋰價(jià)的波動(dòng)關(guān)系巨大。2019年起鋰行業(yè)景氣度下行，鋰價(jià)大跌，導(dǎo)致公司在2019年巨虧近60億元。而隨著自2021年起新能源車(chē)市場(chǎng)爆火，鋰價(jià)則開(kāi)啟了大漲之路。天齊鋰業(yè)也在2021年扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約20億元。到今年Q1已實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)33億元，遠(yuǎn)超去年全年表現(xiàn)。
來(lái)源：渤海證券
鋰價(jià)如此大的漲幅前所未有，這也意味著能源行業(yè)的變局是大勢(shì)所趨。當(dāng)下新能源車(chē)、消費(fèi)電子、儲(chǔ)能等行業(yè)對(duì)于鋰的需求持續(xù)旺盛，尤其是新能源車(chē)和儲(chǔ)能行業(yè)的發(fā)展前所未有。渤海證券預(yù)計(jì)，2022-2025年全球鋰供需呈持續(xù)偏緊狀態(tài)，供需差分別為-11/-2.4/-11.4萬(wàn)噸LCE。這也意味著，鋰價(jià)的中樞可能維持高位，并不會(huì)出現(xiàn)大幅下跌。
來(lái)源：渤海證券
再說(shuō)天齊鋰業(yè)公司本身，鋰鹽產(chǎn)量位居全球第四，碳酸鋰產(chǎn)量則是全國(guó)第一，是毫無(wú)疑問(wèn)的龍頭公司。當(dāng)前公司鋰鹽產(chǎn)能約為4.48萬(wàn)噸，而正在建設(shè)的產(chǎn)能預(yù)計(jì)可以將中期產(chǎn)能擴(kuò)張至11萬(wàn)噸/年。渤海證券預(yù)計(jì)，隨著公司產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，預(yù)計(jì)2022-2024年天齊鋰業(yè)的營(yíng)收將達(dá)到290.2/346.3/372.8億元，同比增長(zhǎng)278.7%/19.3%/7.6%。預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)將分別達(dá)到136.01、163.57、175.16億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)，其pe僅10倍出頭。
這意味著，其潛在的成長(zhǎng)性當(dāng)前仍處于較為明確的狀態(tài)，這種確定性將覆蓋當(dāng)下并不算低的pe水平。而所謂的戴維斯雙擊，或并沒(méi)有全部達(dá)到頂峰。
在港上市首日一度大跌超11%的天齊鋰業(yè)，最終仍錄得平收。排除競(jìng)價(jià)可能出現(xiàn)綠鞋護(hù)盤(pán)的情況，盤(pán)中也肉眼可見(jiàn)資金搶貨。據(jù)華盛證券統(tǒng)計(jì)，日內(nèi)資金凈流入高達(dá)1.91億港元，其中主力資金更是大幅凈流入超過(guò)2億港元。
來(lái)源：華盛證券
雖然發(fā)行價(jià)位于招股區(qū)間頂端，但相對(duì)于A股來(lái)說(shuō)，當(dāng)前天齊鋰業(yè)港股仍具有將近50%的折價(jià)。在行業(yè)長(zhǎng)期確定性較高的情況下，作為鋰業(yè)龍頭的天齊港股，存在較高的性?xún)r(jià)比。
不過(guò)公司的短期風(fēng)險(xiǎn)也需要注意，特別是本次香港上市主要是為了籌資還債，使得公司存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但鑒于公司當(dāng)前超高的業(yè)績(jī)彈性，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能很快得到化解。據(jù)天齊鋰業(yè)7月14日發(fā)布的公告，上半年凈利預(yù)增96億-116億人民幣，同比增長(zhǎng)約11089%至13420%。就問(wèn)夠不夠炸裂？