紅周刊 編輯部 | 齊永超
上半年悄然收官，年中節(jié)點(diǎn)，市場風(fēng)格切換頻繁，人氣有所下降。但機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這并不能改變A股的中長期布局價值。也正是在這種低位、低估狀態(tài)下，后市的反彈動能也將更強(qiáng)。那么，今年下半年，哪些領(lǐng)域值得重點(diǎn)關(guān)注？
(資料圖片僅供參考)
上半年市場結(jié)構(gòu)分化嚴(yán)重
估值優(yōu)勢愈發(fā)凸顯
上半年市場指數(shù)表現(xiàn)出“先揚(yáng)后抑”。上證、深證與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)均走出了明顯的上漲與下跌周期，統(tǒng)計顯示，年初~5月8日，上證指數(shù)累計上漲9.9%，5月9日~6月30日，累計下跌5.68%；年初~2月1日，深證指數(shù)累計上漲10.37%，2月2日~6月30日，累計下跌了9.31%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從年初~2月1日，累計上漲11.37%，2月2日~6月30日，則累計下跌了超15%。
整體來看，今年上半年，三大指數(shù)表現(xiàn)較為分化，其中，上證指數(shù)累計上漲3.65%，深證指數(shù)微漲0.10%，創(chuàng)業(yè)板則累計下跌了5.6%。指數(shù)表現(xiàn)分化，究其原因，與權(quán)重股有直接關(guān)聯(lián)，如上證指數(shù)相對強(qiáng)勢主要受“中特估”概念下的央國企等帶動，而創(chuàng)業(yè)板明顯承壓則與新能源頭部公司持續(xù)調(diào)整等因素有關(guān)。
當(dāng)前節(jié)點(diǎn)，市場估值水平處于相對低位狀態(tài)，截至6月30日，上證指數(shù)市盈率(TTM，下同)為12.96倍，深證指數(shù)為23.39倍，創(chuàng)業(yè)板為32.55倍，均處于歷史相對低位水平。巨豐投顧高級投資顧問丁臻宇向《紅周刊》分析指出，當(dāng)前市場估值已處于具備高性價比的底部區(qū)域。上證指數(shù)的市盈率已接近今年1月最低值，創(chuàng)業(yè)板指市盈率更是創(chuàng)出了一年以來的新低，已經(jīng)到了相對安全的區(qū)域。
從行業(yè)表現(xiàn)來看，今年上半年，市場風(fēng)格鮮明，以TMT為首的科技股表現(xiàn)一馬當(dāng)先。申萬31個大類行業(yè)中，有19個在上半年實現(xiàn)上漲，其中，通信以55%的漲幅位列第一，傳媒、計算機(jī)緊隨其后位列第二、第三，上半年漲幅分別為40%與31%。而與此相對，部分板塊分化加劇，如食品飲料、綜合、房地產(chǎn)等，跌幅均超過8%（見圖1）。
從市場人氣、交易活躍度來看，今年上半年，全A市場日均成交額為9426億元，對比去年下半年8784億元的日均成交額來看，呈現(xiàn)顯著上升。融資盤在加碼布局，截至6月29日，融資盤年內(nèi)累計凈流入超560億元。
萬聯(lián)證券表示，預(yù)計下半年在企業(yè)經(jīng)營壓力緩釋、企業(yè)盈利改善、市場流動性轉(zhuǎn)好帶動下，A股日成交額與兩融交易額占比有望繼續(xù)上行。
值得一提的是，作為最為活躍的重磅資金之一，北上資金年內(nèi)已累計凈流入達(dá)1800億元（截至6月29日），該數(shù)值已超過去年全年900億元的凈買入金額。進(jìn)一步來看，北上資金年內(nèi)重點(diǎn)增倉了電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、食品飲料、機(jī)械設(shè)備、有色金屬等行業(yè)。從十大成交活躍股來看，北上資金增倉滬股通中的貴州茅臺、三一重工、韋爾股份、中微公司以及深股通中的寧德時代、美的集團(tuán)、五糧液、匯川技術(shù)、昆侖萬維等金額較高，均超過10億元（見表1）。
川財證券認(rèn)為，市場對于政策的預(yù)期逐步升溫，下半年北向資金有望延續(xù)凈流入態(tài)勢。
下半年市場有望從估值低點(diǎn)反彈
長期戰(zhàn)略配置機(jī)會已出現(xiàn)
當(dāng)前階段，市場表現(xiàn)弱勢與多重因素有關(guān)，其中，外圍因素是其中之一，比如海外主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策收緊。但整體來講，在經(jīng)濟(jì)向好預(yù)期、企業(yè)盈利改善等多重內(nèi)在因素助力下，A股的投資機(jī)會仍是可以期待的。
近日，美聯(lián)儲宣布維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在5%~5.25%之間。拉長周期來看，自2022年3月開始，為抑制通貨膨脹，美聯(lián)儲已連續(xù)十次加息，從最初的零利率加到目前的5%~5.25%，該水平已達(dá)到2007年底以來最高值（見圖2）。
中原證券表示，市場提升估值的空間來自無風(fēng)險利率下行，國內(nèi)央行已經(jīng)著手降低利率以推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展，可能將明顯提升市場偏好。由于美國通脹水平依然高于其政策目標(biāo)水平，預(yù)計2023年下半年還將加息1次，使美國政策利率達(dá)到5.5%，而如此高利率的環(huán)境必然打擊美國經(jīng)濟(jì)。美國經(jīng)濟(jì)在2024年進(jìn)入衰退是大概率事件，美聯(lián)儲屆時必然通過降息應(yīng)對，全球無風(fēng)險利率下行預(yù)期也存在可能。無風(fēng)險利率下行，可能推動市場回升。當(dāng)前市場處于估值底部，值得長期戰(zhàn)略配置。中原證券認(rèn)為，2023 年下半年市場有望從估值低點(diǎn)反彈。
東吳證券有觀點(diǎn)指出，對于下半年市場而言，美債利率走勢和內(nèi)需政策是關(guān)鍵，預(yù)計下半年A股震蕩上行的概率加大。一方面，未來A股資金面的關(guān)鍵要看美債收益率走向。若美債收益率回落帶動中美利差縮小、人民幣走強(qiáng)，疊加國內(nèi)政策預(yù)期提升或后期穩(wěn)增長政策實際落地，外資將有望重回流入，為A股注入流動性，另一方面，美債利率的下行將使得國內(nèi)政策空間打開，下半年刺激內(nèi)需政策值得期待。
經(jīng)濟(jì)回暖預(yù)期、企業(yè)盈利改善將成為市場的重要助力因素。根據(jù)政府工作報告，今年我國GDP增速的預(yù)期目標(biāo)為5%左右，一季度GDP增速為4.5%。按Wind預(yù)測，預(yù)計二、三、四季度GDP增速分別為7.4%、5.0%、5.7%，整體呈現(xiàn)回升向好態(tài)勢。
“股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，當(dāng)前市場持續(xù)低迷，是對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐放緩的定價。不過下半年隨著經(jīng)濟(jì)疫后復(fù)蘇的持續(xù)推進(jìn)，在低基數(shù)和盈利周期的作用下，預(yù)計A股盈利持續(xù)復(fù)蘇，這將對市場形成重要支撐?！倍≌橛钊缡欠治鲋赋?。
從企業(yè)盈利角度來看，據(jù)萬聯(lián)證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，從利潤端來看，2023年一季度全部A股歸母凈利潤為1.49萬億元，較2022年四季度增速提高7.54pct。萬聯(lián)證券表示，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好態(tài)勢確立，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與政策成效顯現(xiàn)，下半年企業(yè)經(jīng)營信心有望增強(qiáng)，在需求恢復(fù)以及成本壓力緩釋下，企業(yè)利潤增速或逐步改善。
與此同時，下半年或面臨的一些壓制因素也值得警惕。丁臻宇分析指出，目前全球通脹仍處于高位，各國緊縮貨幣政策從需求端打壓通脹，基本確認(rèn)2023年全球整體通脹水平呈現(xiàn)下行趨勢。但地緣沖突、能源緊張、逆全球化等結(jié)構(gòu)性因素使得供給端依然存在較大不確定性。如果海外央行繼續(xù)加息，則人民幣將面臨貶值壓力，對A股形成壓制。
在科技、消費(fèi)、新能源等賽道尋找機(jī)會
“中特估”行情或再升溫
上半年，TMT科技賽道強(qiáng)勢領(lǐng)跑，消費(fèi)、醫(yī)藥、新能源等賽道則在反復(fù)探底，與此同時，低估值的金融、建筑等疊加中特估概念的“大塊頭”均有所表現(xiàn)。在機(jī)構(gòu)看來，從產(chǎn)業(yè)邏輯、估值修復(fù)以及市場投資偏好等角度來看，上述主流賽道與題材均有望繼續(xù)展現(xiàn)投資機(jī)會。
招商證券指出，尋找一季度景氣度高且全年景氣度能延續(xù)，以及盡管一季度景氣度較差，但是能夠反轉(zhuǎn)的行業(yè)。從當(dāng)前的情況來看，去年三季度開始基數(shù)較低，同時當(dāng)前已經(jīng)出現(xiàn)邊際改善，可能出現(xiàn)改善斜率較大的領(lǐng)域主要是TMT、醫(yī)藥、地產(chǎn)鏈消費(fèi)。
川財證券認(rèn)為，下半年可以重點(diǎn)關(guān)注以下主線，第一，數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。第二，大消費(fèi)，主要邏輯為基于行業(yè)整體估值處于近三年來相對低位且政策持續(xù)加大對消費(fèi)行業(yè)的支持力度。第三，“中特估”相關(guān)方向。進(jìn)一步來看，建議關(guān)注貼合國家政策發(fā)展方向的央國企，例如與數(shù)字經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略相關(guān)的三大運(yùn)營商；基建出口相關(guān)的央國企，因為一季度出口數(shù)據(jù)超市場預(yù)期；市盈率低、分紅率高的低估值央國企，這類企業(yè)在高分紅保障下，有較高的安全邊際。
今年上半年，不少“中特估”概念股漲幅跑贏大盤，部分個股漲幅超過30%，如中科曙光、科大訊飛、中國衛(wèi)通、中國石油等（見表2）。
在行業(yè)配置上，中原證券建議重點(diǎn)關(guān)注三大方向，第一，人工智能（科技行業(yè)：電子、計算機(jī)、通信、傳媒）。第二，周期底部（周期行業(yè)：農(nóng)林牧漁、建筑）。第三，估值底部（消費(fèi)與金融：銀行、醫(yī)藥）行業(yè)。
對于估值底部類的投資機(jī)會，中原證券分析指出，對于金融和消費(fèi)行業(yè)而言，估值是非常重要的參考因素之一，估值低是實現(xiàn)較好長期回報率的基本條件。金融業(yè)中的銀行，市盈率只有 4.7 倍，處于歷史 1.8%分位數(shù)水平。消費(fèi)行業(yè)中的醫(yī)藥生物，市盈率只有 26.7 倍，處于歷史 11.1%分位數(shù)水平。對于銀行業(yè)而言，隨著國家一批穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的落實，房地產(chǎn)市場可能階段性企穩(wěn)，對銀行業(yè)的風(fēng)險偏好可能回升，從而推動估值回升。醫(yī)藥生物過去受到集采政策影響，估值受到大幅擠壓，但目前基本已處合理區(qū)間，在經(jīng)過估值調(diào)整后或更具投資價值。
對于下半年的投資機(jī)會，丁臻宇表示，當(dāng)前A股增量資金缺乏，市場流動性處于緊平衡狀態(tài)，A股的風(fēng)格輪動或仍延續(xù)，建議使用板塊輪動策略。上半年相對強(qiáng)勢的價值板塊，可能在下半年出現(xiàn)調(diào)整；成長板塊則有望在盈利復(fù)蘇的推動下展開估值修復(fù)行情。
“大消費(fèi)板塊下半年有望走出估值修復(fù)行情，一方面，上半年大消費(fèi)板塊總體跌幅較深，另一方面，面對當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)總需求不足的主要矛盾，刺激消費(fèi)政策有望繼續(xù)出臺，可以逢低關(guān)注新能源汽車、白酒、家電等大消費(fèi)板塊。另外，國資改革、人工智能等上半年表現(xiàn)較強(qiáng)的板塊，經(jīng)過調(diào)整后也可以繼續(xù)逢低關(guān)注?！倍≌橛钊缡窍颉都t周刊》分析指出。
（文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）