8月份，吉祥航空實(shí)施定向增發(fā)，募集到現(xiàn)金33億元。
原先資金還有些緊張的吉祥航空，一下子變得有錢(qián)了。
(資料圖片)
9月底的賬面資金比6月底多出了5個(gè)億。
債務(wù)減少了11個(gè)億。
這還是在第三個(gè)季度虧損了11個(gè)億的情況下取得的。
這不，有了錢(qián)的吉祥航空豪氣沖天，一下子就買(mǎi)下了三家飛機(jī)租賃公司。
12月12日，吉祥航空發(fā)布公告：
擬以自有現(xiàn)金方式向華瑞租賃收購(gòu)上海華瑞滬十一飛機(jī)租賃有限公司、上海華瑞滬十二飛機(jī)租賃有限公司、上海華瑞滬二十八飛機(jī)租賃有限公司，交易金額分別為9304萬(wàn)元元、9167萬(wàn)元和1.007億元。
這三家公司名義上是租賃公司，實(shí)際上都是SPV，即項(xiàng)目公司。
通常租賃公司每出租一架飛機(jī)給航空公司，都會(huì)以這架飛機(jī)為核心資產(chǎn)成立一家項(xiàng)目公司，主要是在債務(wù)、收益、稅收、法律糾紛等方面做好規(guī)避和防范，也就是這家公司的任何事情這與這一架飛機(jī)有關(guān)。
而這三家公司實(shí)際上分別擁有租賃給吉祥航空的1架A320飛機(jī)。
如今吉祥航空把這三家公司買(mǎi)過(guò)來(lái)，相當(dāng)于把租賃公司變成自購(gòu)飛機(jī)。
一般來(lái)說(shuō)，把租賃飛機(jī)變?yōu)樽再?gòu)，好處主要是消除未來(lái)的不確定性，特別是美元債務(wù)的波動(dòng)對(duì)業(yè)績(jī)的影響。
不過(guò)，吉祥航空買(mǎi)這三家公司，債務(wù)并未削減，因?yàn)镾PV公司也是融資方，承擔(dān)相應(yīng)債務(wù)的。
吉祥航空買(mǎi)下這三家公司的同時(shí)，也增加了7個(gè)多億的債務(wù)規(guī)模。
那么，吉祥航空買(mǎi)這三家公司，有什么好處呢？
據(jù)吉祥航空公告的內(nèi)容：
一是對(duì)機(jī)隊(duì)沒(méi)影響。
本次收購(gòu)的目標(biāo)公司均為SPV公司，每家SPV公司各對(duì)應(yīng)一架A320 系列飛機(jī)，每架飛機(jī)為公司目前機(jī)隊(duì)中仍在使用的飛機(jī)，對(duì)吉祥航空現(xiàn)有機(jī)隊(duì)規(guī)模沒(méi)有影響。
二是增加盈利水平。
在公司收購(gòu)目標(biāo)公司股權(quán)后，未來(lái)每架飛機(jī)享有的稅收返還將由該公司享有，預(yù)期可增加公司盈利水平。
但是能享受多少稅收返還，公告沒(méi)說(shuō)。
是1萬(wàn)，是10萬(wàn)，是100萬(wàn)，還是1000萬(wàn)？
三是不會(huì)增加稅前成本。
在新租賃準(zhǔn)則下，使用權(quán)資產(chǎn)的折舊高于收購(gòu)后自有飛機(jī)的固定資產(chǎn)折舊，收購(gòu)目標(biāo)公司股權(quán)不會(huì)增加公司稅前成本。
從這份公告來(lái)看，翼哥認(rèn)為吉祥航空根本就沒(méi)有買(mǎi)這三家公司的必要，主要有五大疑問(wèn)。
五大疑問(wèn)：
一是評(píng)估時(shí)間選在了高點(diǎn)？
從吉祥航空的評(píng)估報(bào)告來(lái)看，對(duì)SPV的資產(chǎn)評(píng)估時(shí)間基準(zhǔn)日選在了2022年10月31日。
我們知道SPV公司的資產(chǎn)就是一架A320飛機(jī)。
飛機(jī)是通過(guò)美元計(jì)價(jià)的，評(píng)估時(shí)要轉(zhuǎn)換成人民幣計(jì)價(jià)。
而2022年10月底幾乎是匯率的最高點(diǎn)，選擇在這個(gè)時(shí)候評(píng)估對(duì)吉祥航空真的有利嗎？
二是如此高的增值原因何在？
三家公司無(wú)一例外都實(shí)現(xiàn)了增值。
也就是說(shuō)吉祥航空要掏出比賬面凈資產(chǎn)更高的價(jià)格去收購(gòu)，其：。
華瑞滬十一的賬面凈資產(chǎn)395萬(wàn)元，評(píng)估價(jià)值1757萬(wàn)元，評(píng)估增值1362萬(wàn)元，增值率344.96%。
華瑞滬十二的賬面凈資產(chǎn)418萬(wàn)元，評(píng)估價(jià)值3019萬(wàn)元，評(píng)估增值2601萬(wàn)元，增值率621.57%。
華瑞滬二十八的賬面凈資產(chǎn)630萬(wàn)元，評(píng)估價(jià)值 2188萬(wàn)元，評(píng)估增值 1557萬(wàn)元，增值率 247.11%。
三家公司增3-6倍，合計(jì)增值5500萬(wàn)元，如此高的增值原因何在？
根據(jù)評(píng)估報(bào)告的說(shuō)明，被評(píng)估單位關(guān)鍵資產(chǎn)價(jià)值采用重置成本法，在一定程度上更加貼近資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格，基于交易雙方買(mǎi)賣(mài)股權(quán)的價(jià)格主要取決于關(guān)鍵資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值，因此本次評(píng)估選擇資產(chǎn)基礎(chǔ)法作為評(píng)估結(jié)論。
也就是說(shuō)，飛機(jī)的價(jià)值決定了本次收購(gòu)的價(jià)格，但評(píng)估報(bào)告沒(méi)有對(duì)飛機(jī)的狀態(tài)、成色、維修情況等作出說(shuō)明。
三是真的會(huì)增加盈利水平嗎？
吉祥航空認(rèn)為此次收購(gòu)會(huì)增加公司的盈利能力。
主要原因是未來(lái)每架飛機(jī)享有的稅收返還將由吉祥航空享有。
但此次吉祥航空以高于原三家公司凈資產(chǎn)5500的價(jià)格實(shí)施收購(gòu)，這樣一來(lái)究竟是會(huì)增加吉祥航空的利潤(rùn)，還是會(huì)減少吉祥航空的利潤(rùn)，需要進(jìn)一步做出說(shuō)明。
四是為何在此時(shí)購(gòu)買(mǎi)關(guān)聯(lián)方的資產(chǎn)？
吉祥航空所收購(gòu)的三家項(xiàng)目公司，實(shí)際上是其控股股東均瑤集團(tuán)旗下另一家上市公司安建集團(tuán)旗下的子公司。
我們知道這兩年均瑤集團(tuán)在持續(xù)擴(kuò)張，特別是要造汽車(chē)，資金需求較大。
為何在此時(shí)向關(guān)聯(lián)公司購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)？
五是為何支付關(guān)聯(lián)公司往來(lái)款2.2億元？
除了購(gòu)買(mǎi)項(xiàng)目公司而支付的資金外，吉祥航空在公告中還說(shuō)明，交易資金還包括這三家項(xiàng)目公司對(duì)原股東應(yīng)付往來(lái)款2.2億元，其中：
華瑞滬十一對(duì)原股東應(yīng)付往來(lái)款為7547萬(wàn)元。
華瑞滬十二對(duì)原股東應(yīng)付往來(lái)款為6148萬(wàn)元。
華瑞滬二十八對(duì)原股東應(yīng)付往來(lái)款為7882萬(wàn)元。
公告沒(méi)有說(shuō)清楚，到底是吉祥航空代這三家公司為原股東一次性支付往來(lái)款，還是原三家公司一次性清理完往來(lái)款。
如果是吉祥航空一次性支付，為何由吉祥航空來(lái)一次性支付如此巨額的往來(lái)款。
畢竟如果吉祥航空只是租3架飛機(jī)，3架飛機(jī)每月合計(jì)租金也就100多萬(wàn)美金，合計(jì)人民幣也就1千萬(wàn)左右，一年也不過(guò)1個(gè)多億。
現(xiàn)在一下子要付這么多現(xiàn)金出去，對(duì)尚未從困境中走出的航空公司，尤其還需要大量現(xiàn)金流的航空公司來(lái)說(shuō)，真的劃算嗎？
當(dāng)然，吉祥航空也許現(xiàn)在真有錢(qián)！
以上，僅是翼哥個(gè)人分析，不足之處還請(qǐng)批評(píng)指正！