近日，江中藥業(yè)發(fā)布的2022年業(yè)績快報顯示，去年營收實現(xiàn)了大幅增長，但這一增長主要歸功于并購，實際上自2019年被華潤收至麾下以來，江中藥業(yè)的盈利情況并未出現(xiàn)明顯改善。在業(yè)內(nèi)人士看來，江中藥業(yè)主力產(chǎn)品健胃消食片的銷量多年下滑，且沒有新品成為下一代爆款，是其業(yè)績難以大幅增長的主要原因，更需要重視的是，“重銷售、輕研發(fā)”的模式成為該公司未來發(fā)展路上的一大阻礙因素。
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營收利潤齊齊上漲
2022年，江中藥業(yè)實現(xiàn)營業(yè)總收入38.12億元，同比增長32.63%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.96億元，同比增長17.87%；營業(yè)利潤為7.46億元，同比增長19.19%；利潤總額為7.51億元，同比增長20.52%。
江中藥業(yè)表示，2022年，江中藥業(yè)緊密圍繞戰(zhàn)略規(guī)劃，強化品牌勢能，豐富產(chǎn)品梯隊，加強研發(fā)布局，加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，深化精益制造，重塑組織內(nèi)功，推動內(nèi)生發(fā)展不斷優(yōu)化，并購整合初顯成效。
公告顯示，江中藥業(yè)2022年營業(yè)收入增速較快的原因，主要系公司于2021年9月并購海斯制藥，2022年前三季度并表范圍增加所致。
2021年9月，江中藥業(yè)宣布，為了補充胃腸領域優(yōu)質(zhì)品種，做深、做寬胃腸品類“護城河”，公司董事會審議通過了《關于以股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資方式收購海斯制藥51%股權(quán)的議案》，決定通過公開摘牌方式取得晉城海斯制藥有限公司36%股權(quán)。
海斯制藥主要從事化學藥的研制，以治療型化學藥為主，具備生產(chǎn)生物制劑、口服固體制劑、小容量注射劑、凍干粉針劑、膠囊劑、顆粒劑等劑型和原料藥的生產(chǎn)條件。海斯制藥核心的OTC產(chǎn)品“貝飛達”為國家基藥目錄、國家醫(yī)保目錄產(chǎn)品，“貝飛達”雙歧桿菌三聯(lián)活菌腸溶膠囊2020年銷售額在國內(nèi)微生態(tài)制劑排名第四，在市場中具有一定的競爭力。
這也是江中藥業(yè)成為華潤系后的第三份年度財報。2019年，華潤醫(yī)藥成為江中集團控股股東，并與江西省國資委簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，將以江中集團為發(fā)展平臺，將其打造成為國內(nèi)領先的綜合性醫(yī)藥健康集團，帶動江西省醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新升級。而作為江中集團的上市公司，這次交易完成后，華潤醫(yī)藥通過江中集團間接擁有江中藥業(yè)的權(quán)益超過江中藥業(yè)已發(fā)行股份的30%，觸發(fā)全面要約收購義務。
主力產(chǎn)品逐年下跌
華潤江中（原江中集團）前身是江西中醫(yī)學院的校辦企業(yè)——江中制藥廠，創(chuàng)建于1969年10月，1998年重組東風制藥，組建江中集團，2019年2月華潤醫(yī)藥戰(zhàn)略重組江中集團，正式更名為華潤江中，成為華潤集團的一級利潤中心。
而作為華潤江中旗下唯一的A股上市公司，江中藥業(yè)主要從事中成藥、保健食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。
不過，成為華潤系一員后的江中藥業(yè)，并沒有迎來業(yè)績上的明顯增長。2019年，江中藥業(yè)營收為24.5億元，同比增幅為39.55%，但這主要是因為，在并入華潤前，江中藥業(yè)先后收購了桑海制藥和濟生制藥兩家公司，從2019年2月開始，兩家公司被納入合并報表范圍。
至于能夠更加直觀反映主營業(yè)務經(jīng)營情況的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤，江中藥業(yè)2019年-2021年的財務報告顯示分別為4.33億元、4.45億元和4.24億元，可以說其盈利能力基本陷入了停滯。
從連續(xù)幾年的財報中可以發(fā)現(xiàn)，江中藥業(yè)的主力產(chǎn)品健胃消食片這幾年的銷量一直處于下滑通道。十幾年前，江中牌健胃消食片大火，電視里的廣告語也耳熟能詳：“孩子不吃飯，兒童裝江中牌健胃消食片”……得益于此，江中藥業(yè)那幾年的業(yè)績也是扶搖直上，營收從2007年的11.69億元漲至2012年的31.92億元。
但經(jīng)過幾年暴漲，健胃消食片的市場開始出現(xiàn)萎縮。2015年，江中健胃消食片銷量為2.14億盒，同比下降19.47%；2016年銷量為1.96億盒，同比下降8.43%；2017年銷量為1.97億盒，同比增長0.78%；2018年銷量為1.81億盒，同比下降8.36%；2019年銷售量為1.77億盒，同比下降2.11%；2020年銷量為1.7億盒，同比下降3.94%；2021年銷量為1.56億盒，同比下降8.34%。
海南博鰲醫(yī)療科技有限公司總經(jīng)理鄧之東認為，健胃消食片銷量下滑，一方面是由于市場競爭日趨激烈，更重要的是，消費者需求發(fā)生了變化，消費主力群體年輕化，江中健胃消食片要到年輕人中去找方案，品牌年輕化、潮流化，讓年輕人也吃得消，完成從“貼胃”到“貼心”的服務升級。
大健康業(yè)務回暖
當然，江中藥業(yè)并不只是依靠健胃消食片這一個產(chǎn)品來維持生計。2019年開始，江中藥業(yè)便一直保持非處方藥、處方藥和大健康及其他三大板塊業(yè)務。
在非處方藥中，江中藥業(yè)除了健胃消食片這一主力產(chǎn)品，還有乳酸菌素片、復方草珊瑚含片、健兒消食口服液等產(chǎn)品，但多年以來的數(shù)據(jù)顯示，這些產(chǎn)品很難成為頂替健胃消食片的下一個爆品。
乳酸菌素片是江中藥業(yè)非處方藥中銷量排名第二的產(chǎn)品。根據(jù)江中藥業(yè)2021年年報披露，乳酸菌素片一年內(nèi)銷售5967萬盒，銷量提升18.65%，但早在2015年，乳酸菌素片的銷量就達到了3105萬盒，6年時間只增長了不到一倍。
江中藥業(yè)處方藥主要產(chǎn)品有公司本部的蚓激酶腸溶膠囊，控股子公司的雷貝拉唑鈉腸溶片、伏立康唑、注射用鹽酸溴已新、黃芪生脈飲、八珍益母膠囊、排石顆粒、腎寶膠囊等，但多年以來處方藥在江中藥業(yè)的業(yè)績中所占份額一直較小。
江中藥業(yè)大健康產(chǎn)品則主要包括初元、參靈草及胃腸健康類產(chǎn)品。初元產(chǎn)品包含復合肽營養(yǎng)飲品、蛋白粉等，其中初元復合肽主要由多種小分子蛋白的肽搭配研制而成；參靈草為高端滋補保健品，主要成分為西洋參、靈芝、冬蟲夏草；胃腸健康類產(chǎn)品主要包括益生菌、健字號消食片、八珍糕等。
早在2015年，江中藥業(yè)就曾向媒體表示，隨著消費者保健意識增強，保健品市場將迎來發(fā)展機遇，公司正在試點和探索中不斷清晰初元和參靈草的定位，聚焦復合肽品類打造復合肽代表性產(chǎn)品，通過嘗試互動營銷、上市新品規(guī)等方式探索參靈草產(chǎn)品的新模式。
但在2015年-2019年，保健品業(yè)務的營收分別為3.13億元、2.4億元、2.76億元、2.42億元、1.46億元，毛利率從2011年的58.87%下滑至2019年的46.06%。好在2020年-2022年，這塊業(yè)務終于有所回升，2020年、2021年和2022年上半年，營收分別為1.87億元、2.45億元和1.79億元，都實現(xiàn)了大幅提升。
據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計數(shù)據(jù)，中國保健食品行業(yè)市場規(guī)模增長穩(wěn)定，從2017年的1482億元增長至2020年的1847億元，年均復合增長率達7.75%，預計2022年中國保健食品行業(yè)市場規(guī)模將超過2000億元。
但值得注意的是，江中藥業(yè)“重銷售、輕研發(fā)”的模式對于其可持續(xù)發(fā)展并不十分有利。
財報顯示，2017年-2021年期間，江中藥業(yè)銷售費用分別為5.84億元、5.03億元、8.69億元、8.16億元、10.31億元，研發(fā)費用分別為5663萬元、2962萬元、4751萬元、5555.3萬元、8782.46萬元。該公司銷售費用一直保持在較高的水平，基本是研發(fā)費用的十幾倍左右。 （圖片來源：企業(yè)官網(wǎng)、企業(yè)財報）