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盛邦安全成功過會(huì)拿到科創(chuàng)板上市門票，但毛利率奇高、研發(fā)費(fèi)率偏低、上半年業(yè)績(jī)遇冷等隱憂同步顯現(xiàn)。
(資料圖)
上海證券交易所科創(chuàng)板上市委員會(huì)2022年第112次審議會(huì)議于27日召開。審議結(jié)果顯示，遠(yuǎn)江盛邦（北京）網(wǎng)絡(luò)安全科技股份有限公司（首發(fā)）符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。
3個(gè)月前，盛邦安全針對(duì)上交所關(guān)注的主要業(yè)務(wù)及產(chǎn)品、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況、技術(shù)先進(jìn)性、銷售模式、資金流水和財(cái)務(wù)內(nèi)控、應(yīng)收賬款和現(xiàn)金流等18個(gè)問題回復(fù)首輪問詢。本次上會(huì)，上證所上市委重點(diǎn)關(guān)注盛邦安全全年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)依據(jù)、與客戶合作所涉合規(guī)問題等內(nèi)容。
作為專注于網(wǎng)絡(luò)空間安全領(lǐng)域的企業(yè)，成立于2010年的盛邦安全主營(yíng)業(yè)務(wù)為網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并提供相關(guān)網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)。
從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，盡管研發(fā)投入相對(duì)有限，盛邦安全營(yíng)收及毛利率增速仍高于同行業(yè)可比公司，在安全領(lǐng)域細(xì)分市場(chǎng)排名靠前。沖刺上市前夕，盛邦安全連續(xù)三年大手筆分紅，并暴露出個(gè)人卡收付款、資金關(guān)聯(lián)拆借、購(gòu)銷數(shù)據(jù)矛盾等不規(guī)范行為，上市之路充滿考驗(yàn)。
高毛利下由盈轉(zhuǎn)虧
盛邦安全延續(xù)多年的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，在今年戛然而止。2019年-2021年（下稱報(bào)告期內(nèi)），盛邦安全分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.07億元、1.52億元和2.03億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)37.77%；同期歸母凈利潤(rùn)分別為0.18億元、0.31億元、0.48億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)62.49%。
進(jìn)入今年，盛邦安全由盈轉(zhuǎn)虧，上半年收入0.66億元，同比降幅為3.94%；歸母凈利潤(rùn)為-0.10億元。仍對(duì)全年業(yè)績(jī)保持樂觀，預(yù)計(jì)2022年可實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為2.34億元-2.45億元，歸母凈利潤(rùn)區(qū)間為0.39億元-0.48億元。
這也引來上證所科創(chuàng)板上市委員會(huì)關(guān)注，要求盛邦安全說明依據(jù)，補(bǔ)充今年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)情況，以及保薦代表人說明對(duì)公司今年收入尤其是新增客戶收入、第四季度收入、綜合性廠商收入真實(shí)性及商業(yè)實(shí)質(zhì)的核查過程及結(jié)論。
成本端方面，上半年盛邦安全業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張、自主品牌建設(shè)推進(jìn)，發(fā)行人營(yíng)銷體系人員數(shù)量擴(kuò)充，由職工薪酬、市場(chǎng)推廣費(fèi)、業(yè)務(wù)招待費(fèi)及折舊與攤銷等項(xiàng)目組成的銷售費(fèi)用增長(zhǎng)14.45%，顯示銷售推廣對(duì)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力減弱。
隨著營(yíng)業(yè)收入增加，盛邦安全毛利率一路走高，報(bào)告期內(nèi)分別為76.93%、75.59%和78.81%，遠(yuǎn)高于毛利率均值分別為70.94%、68.36%和66.61%的同期同行業(yè)可比公司。
盛邦安全研發(fā)投入逐年增大，但研發(fā)費(fèi)率并不算高，報(bào)告期內(nèi)研發(fā)投入金額分別為0.15億元、0.25億元、0.39億元，占各期營(yíng)業(yè)收入比例分別為13.93%、16.38%、19.11%，明顯低于同行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率均值分別為20.85%、21.43%和23.62%。
研發(fā)投入略顯吝嗇，盛邦安全在細(xì)分市場(chǎng)排名存在跌落風(fēng)險(xiǎn)。漏洞檢測(cè)產(chǎn)品、硬件WAF產(chǎn)品是盛邦安全代表性產(chǎn)品，去年收入占比分別為18.92%、16.16%。在規(guī)模達(dá)2.25億美元的響應(yīng)與編排軟件市場(chǎng)，盛邦安全去年以5.6%市場(chǎng)占有率排名第3，而在硬件WAF市場(chǎng)排名略微落后，僅以5.7%市場(chǎng)占有率排名第五，且近年市場(chǎng)份額與排名低位波動(dòng)。
一邊分紅一邊募資
存在使用個(gè)人賬戶進(jìn)行收付款項(xiàng)，與關(guān)聯(lián)方、第三方進(jìn)行資金拆借行為等情形，盛邦安全內(nèi)控問題也是上證所注重的核心問題之一。
個(gè)人卡收付款方面，2019年至2021年4月盛邦安全總體流入金額為1631.36萬元，總體流出金額為1685.73萬元，來源包括向供應(yīng)商支付采購(gòu)服務(wù)款后轉(zhuǎn)入、資金拆借、支付薪酬、員工歸還資金等多種方式，用途則為支付職工薪酬、市場(chǎng)推廣費(fèi)、資金拆借等。
資金拆借方面，盛邦安全湖南子公司少數(shù)股東劉靜于2019年度累計(jì)拆借88.42萬元，于2021年12月補(bǔ)充確認(rèn)；上海子公司少數(shù)股東任高鋒報(bào)告期內(nèi)陸續(xù)拆入資金筆數(shù)較多、時(shí)間跨度較長(zhǎng)，最終商定以發(fā)行人會(huì)計(jì)師審定數(shù)據(jù)確認(rèn)為67.90萬元，并于2022年6月歸還。
為了將部分公司公賬資金轉(zhuǎn)到個(gè)人賬戶，用于支付員工薪酬、未開票成本費(fèi)用支出等事項(xiàng)，自稱“主觀上不存在通過虛開發(fā)票以騙取國(guó)家稅款的目的”的盛邦安全，曾存在取得供應(yīng)商虛開發(fā)票的情形，后續(xù)自行補(bǔ)繳相應(yīng)事項(xiàng)涉及的增值稅、個(gè)人所得稅，以及稅收滯納金。
面對(duì)報(bào)告期內(nèi)第一大客戶奇安信，盛邦安全提供的采銷數(shù)據(jù)存在出入，并存在客戶變競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的風(fēng)險(xiǎn)。盛邦安全招股書顯示，2019年向奇安信銷售金額為0.17億元，與奇安信發(fā)布的盛邦安全0.26億元采購(gòu)金額相比差距超1/3。對(duì)此，盛邦安全的解釋是“主要系公司收入確認(rèn)政策與奇安信成本確認(rèn)政策存在差異所致”。
成立于2014年的奇安信同樣聚焦網(wǎng)絡(luò)空間安全市場(chǎng)，向政府、企業(yè)用戶提供新一代企業(yè)級(jí)網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品和服務(wù)。報(bào)告期內(nèi)通過向奇安信提供安全產(chǎn)品組件獲得收入分別占收入比重的15.64%、11.02%及11.07%。
不僅如此，盛邦安全在大客戶前的話語(yǔ)權(quán)優(yōu)勢(shì)趨弱，從公司為保持長(zhǎng)期穩(wěn)定合作，對(duì)奇安信等市場(chǎng)地位比較高、資金實(shí)力較強(qiáng)的客戶給予較為寬松的付款政策，從“收到增值稅專用發(fā)票之日起60天內(nèi)支付貨款”變動(dòng)為“收到增值稅專用發(fā)票之日起120天內(nèi)支付貨款”可見一斑。
在首輪問詢中，上交所曾指出盛邦安全在前五大收入客戶中存在“背靠背”付款條件，這一不利條款增大回款與履約風(fēng)險(xiǎn)。“背靠背”條款一般是指，在本合同關(guān)系中負(fù)有付款義務(wù)的一方，以其獲得在另一合同關(guān)系中負(fù)有付款義務(wù)一方的款項(xiàng)，作為其支付本合同關(guān)系項(xiàng)下款項(xiàng)的前提條件。
盛邦安全與公安部第一研究所的合作也引來上證所上市委關(guān)注，雙方合作主要基于網(wǎng)絡(luò)攻擊阻斷系統(tǒng)即網(wǎng)盾 K01，銷售模式包括直接對(duì)外銷售（發(fā)行人直接與市場(chǎng)客戶簽署銷售合同）和與公安部第一研究所合作銷售（公安部第一研究所與市場(chǎng)客戶簽署銷售合同，然后再與發(fā)行人簽署采購(gòu)合同）兩種模式。
上證所上市委要求說明盛邦安全所獲得授權(quán)涉及數(shù)據(jù)是否可以用于商業(yè)用途，授權(quán)和合作是否符合相關(guān)規(guī)定，是否需取得必要的同意或批準(zhǔn)；K01業(yè)務(wù)是否對(duì)該研究所存在重大依賴，業(yè)務(wù)采購(gòu)和應(yīng)用數(shù)據(jù)是否合規(guī)或存在重大風(fēng)險(xiǎn)。
招股書顯示，盛邦安全近年來進(jìn)行了三次分紅，2020年-2022年上半年分紅金額分別為1315.75萬元、1695.57萬元和1695.57萬元。值得注意的是，分紅期間正值公司現(xiàn)金流吃緊，2019年-2022年上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為717.91萬元、4,175.89萬元、2,437.95萬元、-694.27萬元。
本輪沖刺科創(chuàng)板IPO，盛邦安全擬發(fā)行不超過1888.00萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25.00%；募集資金5.65億元，用于網(wǎng)絡(luò)空間地圖項(xiàng)目、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全項(xiàng)目、數(shù)字化營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。
身處風(fēng)口上的網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)，盛邦安全一只腳已然邁入上市大門，正經(jīng)歷一覽無余的放大鏡式審視，唯有擁抱資本尋求轉(zhuǎn)變，講好細(xì)分市場(chǎng)新故事，方能激發(fā)潛在的增量市場(chǎng)，探索網(wǎng)絡(luò)安全發(fā)展的可能。