浙江華劍智能裝備股份有限公司（以下簡稱”華劍智能”）曾在2020年7月申請深交所創(chuàng)業(yè)板IPO，同年8月進入問詢階段，經(jīng)過兩輪問詢后，最終于2021年2月主動撤回申請。然而偃旗息鼓一年后，華劍智能又在今年4月向上交所主板發(fā)起沖擊，并在9月更新了招股說明書。
【資料圖】
據(jù)披露，華劍智能實控人葉超英、任紅夫婦持股合計高達92.4%，在2017年初次成立股份公司時，兩人持股更是高達100%，完完全全的夫妻店。僅有的三次股權(quán)轉(zhuǎn)讓也暗藏玄機，第三股東加入后便發(fā)生了三次利潤分配，員工持股平臺更是親戚遍地。
作為床墊產(chǎn)業(yè)鏈中的中游企業(yè)，海外銷售占比超八成。受疫情影響，第一大海外市場土耳其，為保護本土企業(yè)對絕大多數(shù)進口產(chǎn)品關(guān)稅進行了調(diào)增，美國也多次宣布對原產(chǎn)于我國的商品加征進口關(guān)稅。以上都包括華劍智能生產(chǎn)產(chǎn)品，不免讓人捏把冷汗，本次IPO能成功嗎？
公司簡介
浙江華劍智能裝備股份有限公司成立于2004年8月13日，專注于數(shù)控智能床墊彈簧設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括邦尼爾彈簧床墊設(shè)備、袋裝簧床墊設(shè)備和非打結(jié)彈簧床墊設(shè)備等，應(yīng)用于床墊彈簧床芯的生產(chǎn)。
華劍智能所處行業(yè)上游包括伺服部件、金屬材料、機電類、電氣元件、傳動類、氣動元件等生產(chǎn)制造企業(yè)，下游主要應(yīng)用于床墊制造業(yè)，最終用戶包括家庭用戶、酒店業(yè)等。
圖片來源：華劍智能招股說明書
本次招股說明書披露，擬募集資金53,197.83萬元，主要用于工業(yè)園區(qū)、研發(fā)中心、信息化系統(tǒng)建設(shè)以及境內(nèi)外營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。
數(shù)據(jù)來源：華劍智能招股說明書
高度集權(quán)的夫妻店，暗藏玄機的股權(quán)轉(zhuǎn)讓
員工持股平臺還是家族分利平臺？
據(jù)華劍智能披露，葉超英直接持有82.91%的股份，為公司控股股東；同時，葉超英通過擔(dān)任華劍德益、華劍德良執(zhí)行事務(wù)合伙人間接控制公司3.79%、0.59%的表決權(quán)。任紅直接持有華劍智能5.11%的股份。夫妻二人合計持有92.4%的表決權(quán)，為公司實際控制人。
數(shù)據(jù)來源：華劍智能招股說明書
對于證監(jiān)會在意見反饋中追問華劍智能歷史上存在頻繁代持和股權(quán)轉(zhuǎn)讓的原因，追溯華劍智能3次股權(quán)轉(zhuǎn)讓發(fā)生的背景和價格，其中操作不免讓人唏噓。
第一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓發(fā)生在2017年11月7日，因葉超英出資設(shè)立的個人獨資企業(yè)華劍機械廠計劃注銷，華劍機械廠與葉超英簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，將其持有的華劍有限49萬元出資額以81.5434萬元的價格轉(zhuǎn)讓給葉超英。每出資額轉(zhuǎn)讓價格為1.66元，轉(zhuǎn)讓定價參考轉(zhuǎn)讓協(xié)議簽署前一個月末每股凈資產(chǎn)值確定。然而，轉(zhuǎn)讓價格明顯低于2017年年報數(shù)據(jù)計算出的每股凈資產(chǎn)2.0109元。
第二次股權(quán)轉(zhuǎn)讓發(fā)生在2018年11月26日，華劍有限召開股東會，同意葉超英將其在華劍有限出資額中的320萬元、50萬元分別轉(zhuǎn)讓給華劍德益、華劍德良，以2.55元/出資額的價格分別轉(zhuǎn)讓給華劍德益、華劍德良，轉(zhuǎn)讓對價分別為816.00萬元、127.50萬元。對比2018年年報數(shù)據(jù)計算出的每股凈資產(chǎn)2.5962元，與轉(zhuǎn)讓價格幾乎一致。
第三次股權(quán)轉(zhuǎn)讓發(fā)生在2018年12月28日，葉超英分別與億群啟銀、宋益群等相關(guān)方簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定葉超英將其在華劍有限出資額中的333.50萬元、307.50萬元以6元/出資額的價格分別轉(zhuǎn)讓給億群啟銀、宋益群，轉(zhuǎn)讓對價分別為2,001萬元、1,845萬元。對比2018年年報數(shù)據(jù)計算出的每股凈資產(chǎn)2.5962元，與6元/出資額的價格相差甚遠，此時的出資價格水份不言而喻。
數(shù)據(jù)來源：財匯數(shù)據(jù)
在億群啟銀、宋益群作為第三股東入股后，華劍智能開始了三次利潤分配。2019年5月17日，華劍有限向股東分配利潤1,750.00萬元。2020年4月7日，向股東分配利潤3,227.75萬元。2022年3月10日，經(jīng)2021年度股東大會審議通過，向股東分配利潤2,582.20萬元。
據(jù)悉，億群啟銀的實控人為宋益群，該私募股權(quán)公司成立于2018年3月21日，注冊地址為浙江寧波，與華劍智能所在同一個省份。成立當(dāng)年12月便打破了華劍智能“夫妻店”格局，成為第三大股東。此后更是推動了華劍智能三次的分紅，是資本操作的力量還是有不為人知的隱秘？
再看華劍德益和華劍德良，華劍智能對外宣稱為公司員工持股平臺，普通合伙人均為葉超英，有限合伙人均為公司員工。然而，在華劍德益的三十一位股東中，葉子良、葉新星、許志琴分別持有華劍德益0.63%、0.47%和0.38%的出資，葉子良系葉超英之弟，葉新星系葉子良之子，葉新星與許志琴系夫妻關(guān)系。劉明洋持有華劍德益0.47%的出資，此外，劉丹還持有華劍德良1.60%的出資，劉明洋系葉超英姐夫，劉丹系劉明洋之女。這錯綜復(fù)雜的親戚股東，還能讓人信服華劍德益和華劍德良僅僅為員工持股平臺嗎？
海外銷售占比超八成
政策風(fēng)險巨大，國內(nèi)市場開拓不順
華劍智能在設(shè)立初期，即2004-2005年，是主打國內(nèi)銷售的，也開發(fā)了包括喜臨門、雅蘭、晚安家居在內(nèi)等客戶；2006-2007年，開始著力拓展境外市場，境外銷售收入快速提升；2006年開始，境外銷售收入超過境內(nèi)銷售收入。在此之后，華劍智能的客戶開發(fā)重心相對聚焦于境外客戶，境外銷售收入長期高于境內(nèi)銷售收入。
報告期內(nèi)，華劍智能海外銷售收入分別為17,526.48萬元、17,952.00萬元、19,728.80萬元和11,130.09萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為83.97%、81.78%、82.21%和73.34%。
分析其國家及地區(qū)分布，華劍智能在2019-2022年上半年前五大境外市場分別為土耳其、美國、俄羅斯、越南和波蘭。前五大出口目的地的出口金額合計占公司2019-2022年上半年境外銷售收入約55%以上。
數(shù)據(jù)來源：華劍智能招股說明書
能夠做強海外銷售，通過出口獲利對華劍智能來說本應(yīng)當(dāng)是一大利好。然而，近年來，海外市場受當(dāng)?shù)胤煞ㄒ?guī)及政策、政治經(jīng)濟局勢、貿(mào)易摩擦、市場競爭以及文化等因素影響非常大。
自2018年6月起，美國多次宣布對原產(chǎn)于我國的商品加征進口關(guān)稅，已公布加征關(guān)稅清單中包含華劍智能主要產(chǎn)品；2019-2022年上半年，華劍智能來自美國的整機銷售收入中分別有1,112.82萬元、0萬元、1,704.85萬元和1,160.37萬元被加征關(guān)稅，占當(dāng)期公司主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為5.33%、0%、7.10%和7.65%。
此外，報告期內(nèi)，為降低疫情對土耳其經(jīng)濟的消極影響及保護本國工業(yè)，土耳其對絕大多數(shù)進口產(chǎn)品關(guān)稅進行了調(diào)整。2019-2022年上半年華劍智能來自于土耳其的整機銷售收入分別為1,228.83萬元、4,415.36萬元、4,450.68萬元和938.55萬元。2020年加征關(guān)稅后，華劍智能2020年和2021年來自土耳其的收入有小幅的增長，但2022年上半年對土耳其的整機銷售收入較2021年同期下降高達71.10%。據(jù)華劍智能解釋稱，主要是因為土耳其通貨膨脹抑制了床墊廠商投資所致，與加征關(guān)稅無關(guān)。
數(shù)據(jù)來源：華劍智能招股說明書
除了加征關(guān)稅的影響，持續(xù)的俄烏戰(zhàn)爭也對華劍智能的海外銷售造成了一定影響。2022年2月，俄烏沖突爆發(fā)，隨后美國、歐盟等多個國家、地區(qū)和組織宣布對俄羅斯和白俄羅斯進行金融制裁、貿(mào)易制裁和技術(shù)制裁等。俄羅斯是華劍智能報告期內(nèi)的第三大出口國，2019-2022年上半年，華劍智能對俄羅斯客戶實現(xiàn)整機銷售收入分別是1,887.76萬元、1,120.59萬元、2,945.42萬元和582.76萬元，占公司主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為9.04%、5.10%、12.27%和3.84%?？梢姡?022年上半年受到的影響比較大。
華劍智能的客戶還有烏克蘭、白俄羅斯，雖然對兩個國家的銷售收入占比不高，但從長期來看，俄烏沖突或局勢長期緊張將會損害上述三國的經(jīng)濟發(fā)展，減少當(dāng)?shù)鼐用駥椈纱矇|的需求，進而影響俄羅斯、烏克蘭和白俄羅斯對公司彈簧床墊設(shè)備的需求。
近年，華劍智能也意識到海外銷售占比過高的風(fēng)險，采取低毛利的國內(nèi)市場推廣方式。從募集資金用途來看，營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)擬投入金額中，國內(nèi)營銷預(yù)計投入金額占比75.66%，營銷重心往國內(nèi)轉(zhuǎn)移。但2019-2021年，國內(nèi)銷售占比長期不到兩成，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移效果不佳，國內(nèi)市場開拓看起來不太順利。
數(shù)據(jù)來源：華劍智能招股說明書
結(jié) 語
通過探究華劍智能的發(fā)展和海外市場境況，不難發(fā)現(xiàn)是抓住了國內(nèi)人口以及出口政策扶持的紅利。但隨著經(jīng)濟的發(fā)展，人口紅利的消失，世界市場的轉(zhuǎn)移，國內(nèi)外政策的變更，華劍智能后續(xù)的發(fā)展能否維持住還有待考究。此外，深交所創(chuàng)業(yè)板回撤，或許是因為不符合定位，說明技術(shù)方面還未得到市場的認(rèn)可，與競爭對手廣州聯(lián)柔的專利糾紛也值得關(guān)注。
（市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎！本文不作為投資參考指導(dǎo)，讀者需要對自己的投資負(fù)責(zé)?。?/i>