日前，西南證券發(fā)布研報(bào)指出，2022年初以來(lái)（截止20221130），申萬(wàn)醫(yī)藥指數(shù)下跌18.23%，跑贏滬深300指數(shù)3.78%，年初以來(lái)行業(yè)漲跌幅排名第19。2022年11月申萬(wàn)醫(yī)藥指數(shù)上漲7.37%，跑輸滬深300指數(shù)2.45%，在本月全行業(yè)行情排名23。
2022年初以來(lái)（截止20221130），醫(yī)藥子行業(yè)調(diào)整力度較大，線下藥店上漲+12.6%），醫(yī)療研發(fā)外包跌幅最大（-36.9%）；11月醫(yī)藥行業(yè)子板塊線下藥店上漲（+19.8%），下跌幅度最大的是醫(yī)療設(shè)備（-0.8%）。
(資料圖)
比較醫(yī)藥行業(yè)行情走勢(shì)，11月行業(yè)累計(jì)超額收益水平保持平穩(wěn)，過(guò)去一年（TTM）累計(jì)跌幅16.28%，跑贏大盤(pán)4.7個(gè)百分點(diǎn)；分子行業(yè)來(lái)看，線下藥店為累計(jì)收益率最高的子行業(yè)，過(guò)去一年（TTM）累計(jì)收率為41.2%，跑贏醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)57個(gè)百分點(diǎn)。
醫(yī)藥個(gè)股二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)
2022年初以來(lái)漲幅排名前十的個(gè)股分別：眾生藥業(yè)（+215.4%）、合富中國(guó)（+145.3%）、以嶺藥業(yè)（+131.8%）、特一藥業(yè)（+122%）、康緣藥業(yè)（+112.7%）、上海誼眾-U（+106.4%）、新華制藥（+104.9%）、中國(guó)醫(yī)藥（+101.1%）、榮昌生物（+77.7%）、葵花藥業(yè)（+77.1%）。
2022年初以來(lái)跌幅排名前十的個(gè)股分別為：*ST宜康（-61.4%）、司太立（-60.6%）、誠(chéng)達(dá)藥業(yè)（-57.2%）、歐林生物（-57.2%）、賽倫生物（-56.9%）、凱萊英（-56.7%）、成大生物（-55.8%）、*ST和佳（-55.2%）、奧精醫(yī)療（-54.7%）、*ST吉藥（-54%）。
11月漲幅排名前十的個(gè)股分別為：特一藥業(yè)（+163.2%）、翰宇藥業(yè)（+84.3%）、眾生藥業(yè)（+76.6%）、熱景生物（+75.4%）、前沿生物-U（+71.3%）、亨迪藥業(yè)（+66.3%）、萬(wàn)孚生物（+58.7%）、神奇制藥（+54.3%）、近岸蛋白（+52.2%）、豐原藥業(yè)（+51.2%）。
11月跌幅排名前十的個(gè)股分別為：微電生理-U（-24.4%）、麥瀾德（-20.4%）、南微醫(yī)學(xué)（-19.7%）、祥生醫(yī)療（-19.2%）、安圖生物（-18.2%）、華大智造（-18.2%）、科美診斷（-17.8%）、澳華內(nèi)鏡（-17.7%）、心脈醫(yī)療（-17.2%）、惠泰醫(yī)療（-16.9%）。
醫(yī)藥二級(jí)市場(chǎng)估值PE變化
截至2022年11月30日，醫(yī)藥行業(yè)PE(TTM)為26倍，低于過(guò)去十年中位數(shù)水平。
縱向看溢價(jià)率：截至2022年11月31日，醫(yī)藥行業(yè)相對(duì)于全部A股估值溢價(jià)率為86.9%，相對(duì)于扣除銀行以外所有A股溢價(jià)率為41.3%，相對(duì)滬深300指數(shù)溢價(jià)率為142.1%，相對(duì)上個(gè)月分別上漲15.9pp、8.4pp、28.7pp。
橫向看：醫(yī)藥行業(yè)整體估值（PE-TTM）排在行業(yè)第16，處于中游的水平。
橫向看溢價(jià)率：醫(yī)藥行業(yè)相對(duì)滬深300的的溢價(jià)率排在行業(yè)第16，低于休閑服務(wù)、農(nóng)林牧漁、國(guó)防軍工、計(jì)算機(jī)、商業(yè)貿(mào)易、汽車(chē)、機(jī)械設(shè)備、食品飲料等。
11月醫(yī)藥子行業(yè)市盈率橫向看：醫(yī)院（101倍）的PE(TTM)最高，體外診斷（6倍）最低。
子行業(yè)11月估值溢價(jià)率環(huán)比提升前三名：醫(yī)院（+35.8%）、醫(yī)療設(shè)備（+24.1%）、醫(yī)療研發(fā)外包（+18.3%；后三名疫苗（-27.2%）、醫(yī)療耗材（-14.9%）、其他生物制品（-9.2%）。
公募基金三季度持倉(cāng)分析
從公募基金持倉(cāng)家數(shù)來(lái)看，公募基金數(shù)量前五的分別是邁瑞醫(yī)療(536家)、藥明康德(360家)、智飛生物(304家)、愛(ài)爾眼科(282家)、恒瑞醫(yī)藥(246家)；變動(dòng)情況來(lái)看，基金數(shù)量增加前五支股票分別是：美好醫(yī)療(+149家)、邁瑞醫(yī)療(+112家)、畢得醫(yī)藥(+104家)、聯(lián)影醫(yī)療(+78家)、恒瑞醫(yī)藥(+75家)。
從公募基金持倉(cāng)占比情況來(lái)看，持倉(cāng)占流通股比例前五分別為：海泰新光(30%)、愛(ài)美客(29%)、奕瑞科技(28.7%)、百誠(chéng)醫(yī)藥(25.5%)、泰格醫(yī)藥(21.8%)；持倉(cāng)總股本占比前五分別為：聯(lián)影醫(yī)療（19.7%）、海泰新光（19.3%）、奧浦邁（14%）、苑東生物（9.9%）、百誠(chéng)醫(yī)藥（9.8%）。
從持倉(cāng)市值情況來(lái)看前五分別為邁瑞醫(yī)療（393億元）、藥明康德（312億元）、愛(ài)爾眼科（278億元）、恒瑞醫(yī)藥（143億元）、泰格醫(yī)藥（137億元）。持倉(cāng)市值增幅前五分別為：恒瑞醫(yī)藥（+60億元）、邁瑞醫(yī)療（+21億元）、奕瑞科技（+21億元）、聯(lián)影醫(yī)療（+17億元）、開(kāi)立醫(yī)療（+16億元）。
滬港通資金流動(dòng)回顧
11月醫(yī)藥陸股通持倉(cāng)占比前五分別為：益豐藥房、泰格醫(yī)藥、艾德生物、金域醫(yī)學(xué)、山東藥玻；
11月醫(yī)藥陸股通持倉(cāng)占比增加前五分別為：京新藥業(yè)、濟(jì)川藥業(yè)、理邦儀器、凱普生物、科倫藥業(yè)；
11月醫(yī)藥陸股通持倉(cāng)占比減少前五分別為：康希諾-U、東方生物、一心堂、英科醫(yī)療、麗珠集團(tuán)。
醫(yī)藥制造業(yè)加速恢復(fù)
2021年全年醫(yī)藥制造營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)20.1%，醫(yī)藥制造利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)77.9%，主要系疫情加速恢復(fù)與2020年低基數(shù)兩方面原因所致，根據(jù)收入和利潤(rùn)相比2019年的同比情況看，醫(yī)藥制造業(yè)基本恢復(fù)。
2022年6-10月因國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)，醫(yī)藥工業(yè)收入增速轉(zhuǎn)為負(fù)增長(zhǎng)，后續(xù)有望恢復(fù)增長(zhǎng)。
2021年P(guān)DB樣本醫(yī)院藥品銷(xiāo)售2357億元，同比增長(zhǎng)6.5%，整體呈現(xiàn)疫情后復(fù)蘇趨勢(shì)，其中Q1/Q2單季度增速分別為22%/15%，Q3/Q4分別為-2%/-4%，主要系集采和國(guó)談?dòng)绊憽?/p>
2022年由于疫情波動(dòng)影響，整體醫(yī)藥工業(yè)增速Q(mào)1/Q2分別為1.5%和-11.9%。
西南證券認(rèn)為，醫(yī)藥工業(yè)整體增速在國(guó)家醫(yī)保局成立背景下，隨著帶量采購(gòu)執(zhí)行，行業(yè)格局變化在即。宏觀上醫(yī)藥工業(yè)收入增速低于10%，但結(jié)構(gòu)上分化愈加明顯，創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械、醫(yī)藥消費(fèi)品等成為行業(yè)主要增長(zhǎng)動(dòng)力。展望2023年，預(yù)計(jì)疫情得到控制，醫(yī)藥工業(yè)整體增速將持續(xù)回暖。