近年來，我國(guó)功能性飲料賽道日益紅火，人人都想入局分一杯羹。一邊是飲料巨頭的強(qiáng)勢(shì)入局，如統(tǒng)一（00220.HK）推出了“夠燃”、伊利（600887.SH）推出了“煥醒源”、農(nóng)夫山泉（09633.HK）推出了“能量帝”；另一邊則是令人大跌眼鏡的品牌內(nèi)斗——多年以來，中國(guó)紅牛與泰國(guó)紅牛為商標(biāo)歸屬權(quán)紛爭(zhēng)不斷，屢次對(duì)簿公堂未有結(jié)果。
除了上述兩種情況，行業(yè)老字號(hào)東鵬特飲的強(qiáng)勢(shì)追擊也是一大看點(diǎn)，一句經(jīng)典的廣告詞“累了困了，喝東鵬特飲”，讓這款能量飲料風(fēng)靡大江南北。2021年5月27日，東鵬特飲的母公司東鵬飲料（605499.SH）在上交所掛牌上市，成為A股功能飲料第一股，算是“乘勢(shì)而起”的典型代表。
(資料圖)
8月15日晚間，東鵬飲料披露了2022年半年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.91億元，同比增長(zhǎng)16.54%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.55億元，同比增長(zhǎng)11.66%；扣非歸母凈利潤(rùn)7.15億元，同比增長(zhǎng)8.27%。從財(cái)報(bào)看，東鵬飲料在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品銷售兩方面均有不同程度的下降。
東鵬飲料的這一成績(jī)，在目前市場(chǎng)環(huán)境下顯得較為穩(wěn)健，但若與其歷史增速相比，則顯得有些疲軟——2021年上半年，東鵬飲料實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.82億元，同比增長(zhǎng)49.11%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.76億元，同比增長(zhǎng)53.14%。
中報(bào)出來后，多數(shù)股民對(duì)于東鵬飲料的業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為失望，“增速?zèng)]達(dá)標(biāo)”是股民的普遍評(píng)論。截至8月29日收盤，東鵬飲料收?qǐng)?bào)150.40元/股，總市值601.62億元，股價(jià)距離巔峰期的282.76元/股，已跌去46.81%。
東鵬飲料為何慢了下來？穩(wěn)健背后，又有哪些隱憂？
營(yíng)收和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)失速
資本逐利，東鵬飲料的增長(zhǎng)失速已經(jīng)讓資本動(dòng)搖。從機(jī)構(gòu)持股看，流通股東減持與加倉動(dòng)向不一。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，東鵬飲料十大流通股東在二季度變化較大，一支公募基金加倉，兩支社保產(chǎn)品新進(jìn)十大，有三支公募基金減持，代表北上資金的香港中央結(jié)算減倉超1/4。
與此同時(shí)，東鵬飲料股東戶數(shù)的減少也較為明顯。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，截至2022年6月30日，公司股東戶數(shù)為1.84萬戶，較上期（2022年3月31日）減少3807戶，減幅為17.18%。
據(jù)東鵬飲料8月5日發(fā)布的股東減持股份進(jìn)展公告顯示，公司第二大股東天津君正，自5月27日解除限售當(dāng)天就已拋出大額減持計(jì)劃，截至8月4日暫未有實(shí)質(zhì)性減持動(dòng)作，減持計(jì)劃尚未結(jié)束。
后續(xù)，天津君正的減持計(jì)劃是否會(huì)有實(shí)質(zhì)性動(dòng)作暫未可知，但從其合伙人巴比食品（605338.SH）的態(tài)度看，天津君正似乎有點(diǎn)“騎虎難下”。
8月10日，巴比食品發(fā)布了2022年上半年財(cái)務(wù)報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，巴比食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.85億元，同比增長(zhǎng)15.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.18億元，同比下降44.2%，增收不增利。
對(duì)于凈利潤(rùn)的大幅下滑，巴比食品在財(cái)報(bào)中給出的說法是：這并不是經(jīng)營(yíng)所致——報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)9306.84萬元，同比增長(zhǎng)61.23%，主要系營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)以及原材料成本下降、毛利率提高所致；而是由于報(bào)告期內(nèi)，公司通過天津君正間接持有東鵬飲料產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)收益減少所致。簡(jiǎn)單來說，主要是間接持有東鵬飲料股份所產(chǎn)生的“投資虧損”。公開資料顯示，巴比食品為天津君正投資管理合伙企業(yè)的有限合伙人，持有后者5.71%的股份。
回歸東鵬飲料財(cái)報(bào)本身，財(cái)熵梳理發(fā)現(xiàn)，東鵬飲料的增長(zhǎng)失速可以從外因和內(nèi)因兩方面去分析。
外因是大宗原材料的價(jià)格上漲。2022年上半年，大宗原材料聚酯切片采購價(jià)格上漲，均價(jià)相比2021年上漲38.97%，白砂糖均價(jià)同比上漲7.00%，這導(dǎo)致東鵬飲料的毛利率由去年同期的46.89%減少至本期的42.68%。
值得關(guān)注的是，為減少成本對(duì)盈利空間的侵蝕，報(bào)告期內(nèi)，東鵬飲料在理財(cái)投資上投入了更多的資金。財(cái)報(bào)顯示，東鵬飲料財(cái)務(wù)費(fèi)用較去年同期上漲583.36%，通過購買理財(cái)產(chǎn)品所產(chǎn)生的收益金額為6017.57萬元，較去年同期上漲298%，遠(yuǎn)高于同期貼現(xiàn)的利息支出金額。
內(nèi)因是東鵬飲料本身產(chǎn)品銷量的不振。報(bào)告期內(nèi)，東鵬主陣地廣東區(qū)域?qū)崿F(xiàn)銷售收入16.48億元，與去年同期基本持平，收入占比下降6.59%。與此同時(shí)，公司在全國(guó)區(qū)域的收入占比為51.78%，較去年同期同比增加6.91%。其中華東區(qū)域表現(xiàn)最為亮眼，收入比重達(dá)到13.18%，是除廣東區(qū)域以外的第二大區(qū)域。
需要知道的是，雖然東鵬飲料在廣東以外的地區(qū)增長(zhǎng)較為明顯，但這些地區(qū)的低基數(shù)因素不應(yīng)該被忽視。東鵬在全國(guó)市場(chǎng)的持續(xù)推進(jìn)固然可喜，但相比起來，其在廣東地區(qū)的銷售增速下滑似乎更值得警醒。與此同時(shí)，從全國(guó)市場(chǎng)看，東鵬仍然存在“南強(qiáng)北弱”的區(qū)域分布不平衡的特點(diǎn)。
對(duì)此，香頌資本董事、分析師沈萌向財(cái)熵表示，“東鵬飲料的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)具有明顯區(qū)域瓶頸，凈利增速放緩也充分證明了潛在成長(zhǎng)空間在不斷縮小，區(qū)域發(fā)展空間接近極限，如果不能突破區(qū)域限制，未來的預(yù)期會(huì)越來越弱?！?/p>
從財(cái)報(bào)看，除了區(qū)域占比問題，東鵬飲料產(chǎn)品營(yíng)收結(jié)構(gòu)的失衡，也是一個(gè)棘手的問題。
患上大單品依賴癥
東鵬飲料主要從事飲料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，近年來，隨著消費(fèi)需求的多樣化，東鵬開始持續(xù)豐富產(chǎn)品矩陣。在核心產(chǎn)品東鵬特飲的基礎(chǔ)上，公司陸續(xù)推出“東鵬加気”、“東鵬0糖特飲”、“東鵬氣泡特飲”、“東鵬大咖等產(chǎn)品”，積極拓展產(chǎn)品品類。
目前，公司主要有能量飲料、非能量飲料和包裝飲用水三大品類。不過從營(yíng)收結(jié)構(gòu)看，東鵬飲料的全品類推進(jìn)較為緩慢，在三大業(yè)務(wù)中，能量飲料銷售收入的占比遠(yuǎn)超其他類型產(chǎn)品。
從現(xiàn)實(shí)看，如何擺脫對(duì)核心單品東鵬特飲的依賴，提高其他品類的收入占比，似乎已經(jīng)成了東鵬飲料的一塊“心病”。
東鵬特飲是公司的拳頭產(chǎn)品，為公司最主要的收入來源。多年以來，東鵬特飲大單品營(yíng)收占比始終高達(dá)95%左右，2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收65.29億元，收入占比94.47%。目前，東鵬特飲主要有6種包裝規(guī)格，分別為500ml金瓶特飲、250ml金瓶特飲、250ml金罐特飲、335ml金罐特飲、250ml金磚特飲和250ml金鉆特飲。
在上述東鵬特飲中，500ml金瓶特飲上市后迅速獲得消費(fèi)者青睞，銷售收入從2017年的5,954 萬元增長(zhǎng)到2021年的50.24 億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到203.08%，帶動(dòng)公司的銷售收入和凈利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
從2022年上半年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看，東鵬飲料對(duì)東鵬特飲的依賴依舊很重。
報(bào)告期內(nèi)，東鵬特飲銷售收入41.18億元，同比增長(zhǎng)18.16%。銷售收入占比96.13%，較2021年的94.90%僅下降1.23%；報(bào)告期內(nèi)，東鵬特飲銷量同比增長(zhǎng) 18.63%至94.04萬噸，占總銷量的比例為 91.51%，銷量占比較去年同期上升0.78%。
另一邊，其他飲料雖然有較大增長(zhǎng)，如報(bào)告期內(nèi)咖啡飲料“東鵬大咖”的月均銷售額較2021年9月上市后月均銷售額增長(zhǎng)約39.06%，“東鵬天然水”2022年上半年?duì)I收則同比增長(zhǎng)47.50%。但總體來看，其他飲料的銷售收入、銷售占比依舊有限——上半年其他飲料銷售收入不增反降，實(shí)現(xiàn)1.66億元的銷售收入，比去年同期的1.87億元下降11%，收入占比則從5.1%下滑到了3.87%；報(bào)告期內(nèi)，其他飲料的銷量為87.27萬噸，占總銷量的比例為8.49%，銷量占比較去年同期下降 0.78%。
從其他飲品企業(yè)的發(fā)展歷程看，產(chǎn)品營(yíng)收結(jié)構(gòu)失衡是一個(gè)值得重視的問題。此前，匯源果汁、香飄飄（603711.SH）等飲品企業(yè)都曾憑借其核心單品備受消費(fèi)者青睞，并在資本市場(chǎng)大放異彩，但現(xiàn)在卻都因拳頭產(chǎn)品增長(zhǎng)停滯而陷入發(fā)展困境。
對(duì)于東鵬飲料的多元化困局，沈萌表示，“能量飲料屬于細(xì)分市場(chǎng)，東鵬飲料要跨足到其他領(lǐng)域需要前期投入培育品牌和產(chǎn)品，因此并不是很快能夠見效。單一產(chǎn)品占比高低并不重要，重要的是核心產(chǎn)品所在的市場(chǎng)潛力是否足夠保證穩(wěn)定持續(xù)高成長(zhǎng)?！?/p>
食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對(duì)財(cái)熵表示，上半年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，既體現(xiàn)了東鵬飲料新興市場(chǎng)的增長(zhǎng)，也體現(xiàn)了企業(yè)在新品類、新渠道的增長(zhǎng)發(fā)力，企業(yè)步入了健康良性的發(fā)展快車道。未來，隨著東鵬飲料“多品牌、多品類、多場(chǎng)景、多渠道、多消費(fèi)人群”五多戰(zhàn)略的逐步落地，其全年業(yè)績(jī)將更進(jìn)一步提升。
對(duì)于現(xiàn)階段的產(chǎn)品多元化困境，東鵬飲料在財(cái)報(bào)中明確表示，將繼續(xù)布局“東鵬能量+產(chǎn)品矩陣”并擴(kuò)充其他品類的飲料產(chǎn)品，緊跟個(gè)性化、健康化等趨勢(shì)，滿足消費(fèi)者的多元化需求，積極布局咖啡飲料、運(yùn)動(dòng)能量飲料、無糖茶飲料等領(lǐng)域，培育更多的超級(jí)單品。
能否再造一個(gè)廣東市場(chǎng)？
2000年前后，正值國(guó)有企業(yè)改制收購潮，2003年，東鵬飲料創(chuàng)始人林木勤接手了深圳一家瀕臨倒閉的國(guó)有飲料小廠，這便是東鵬飲料的前身。此后十余年間，東鵬飲料一直以廣東區(qū)域?yàn)榇蟊緺I(yíng)逐步向外擴(kuò)張。2013年，東鵬特飲簽約明星謝霆鋒為品牌代言人，開始在全國(guó)市場(chǎng)布局。
東鵬飲料主要分為三個(gè)區(qū)域，分別為：廣東區(qū)域，包括廣東省（除廣東省南區(qū)特通渠道及餐飲渠道之外）、海南??；全國(guó)區(qū)域，包含華東、華中、廣西、西南、華北（含北方大區(qū)）；直營(yíng)，包括線上銷售、全國(guó)直營(yíng)客戶、廣東省南區(qū)特通渠道及餐飲渠道。
其中，廣東區(qū)域是東鵬飲料的核心優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)。2022年上半年，東鵬飲料在廣東區(qū)域?qū)崿F(xiàn)收入16.48億元。根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，東鵬飲料的銷售額及銷售量連續(xù)五年在廣東區(qū)域保持行業(yè)第一，市場(chǎng)占有率目前已超過50%。
在廣東區(qū)域牢牢保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的背景下，近年來，東鵬飲料一直致力于加快推進(jìn)全國(guó)化戰(zhàn)略進(jìn)程。從實(shí)踐路線看，完善銷售網(wǎng)絡(luò)、深耕下沉市場(chǎng)是其主要策略。
據(jù)財(cái)報(bào)披露，目前東鵬飲料已經(jīng)建立了觸達(dá)全國(guó)的銷售網(wǎng)絡(luò)。
根據(jù)財(cái)報(bào)，東鵬飲料合作的經(jīng)銷商數(shù)量，從期初的2312家增加至2022年6月30日的2590家，合作經(jīng)銷商覆蓋全國(guó)31個(gè)省級(jí)行政區(qū)、329個(gè)地級(jí)行政區(qū)，地級(jí)城市覆蓋率達(dá)到 98.79%。產(chǎn)品曝光度和消費(fèi)者觸達(dá)能力不斷提升，報(bào)告期內(nèi)，公司的終端網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量也從209萬家增加至250萬家，
除此以外，東鵬飲料還以“冰凍化是最好的陳列”為思路，持續(xù)加強(qiáng)在渠道端的冰柜投放，拓寬鋪貨面，增強(qiáng)產(chǎn)品的曝光率和終端動(dòng)銷。截至2022年6月30日，一共投放了約7.4萬臺(tái)冰柜。
上文說過，多年以來，東鵬飲料一直存在“南強(qiáng)北弱”、區(qū)域分布不均衡的問題，未來這些措施能否助其再造一個(gè)廣東市場(chǎng)？
據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，東鵬飲料2020年、2021年連續(xù)兩年在我國(guó)能量飲料中銷售量排名第一,銷售金額排名位于國(guó)內(nèi)第二（僅次于紅牛），逐漸成長(zhǎng)為全球范圍內(nèi)收入增速最快的功能飲料企業(yè)。
前瞻下階段的發(fā)展，除了推進(jìn)全國(guó)化布局，東鵬飲料還向外界透露了開拓海外市場(chǎng)的意愿。在2022年上半年業(yè)績(jī)說明會(huì)上，集團(tuán)副總裁、董事會(huì)秘書劉麗華表示，東鵬正計(jì)劃拓展海外業(yè)務(wù)，在全球范圍內(nèi)有選擇性地尋找具有業(yè)務(wù)協(xié)同、能力互補(bǔ)的企業(yè)開展全方位合作，逐步提升公司在海外市場(chǎng)的品牌知名度。
沈萌認(rèn)為，在全國(guó)市場(chǎng)的滲透還沒有取得穩(wěn)固的份額時(shí)，東鵬飲料擴(kuò)展海外市場(chǎng)具有一定的風(fēng)險(xiǎn)，既分散企業(yè)資源，也不能保證每個(gè)市場(chǎng)都能很好的兼顧。
在中國(guó)市場(chǎng)，東鵬飲料與紅牛的競(jìng)爭(zhēng)還在繼續(xù)。雖然東鵬在銷售量上已經(jīng)超越紅牛，但外界對(duì)于它的質(zhì)疑似乎從來沒有停止。在社交媒體平臺(tái)，每每提及“東鵬飲料反超紅牛”，總有人評(píng)論，將東鵬超越紅牛歸因于紅牛忙于“宮斗”分身乏術(shù)，抑或是東鵬較低的價(jià)格策略——在某知名電商平臺(tái)，同樣250ml*24瓶規(guī)格的飲品，東鵬特飲的售價(jià)為62.9元，而紅牛售價(jià)高達(dá)144元。
值得關(guān)注的是，6月29日，東鵬飲料曾發(fā)布公告，稱正在籌劃境外發(fā)行全球存托憑證，擬在瑞士證券交易所上市。
東鵬飲料能成功進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)嗎？若成功上市，其又能否在海外市場(chǎng)續(xù)寫中國(guó)傳奇？
內(nèi)容來源：?財(cái)熵
作者：彭格