遲遲不見(jiàn)利，不知資本的耐心還會(huì)有多久。
(資料圖)
文/每日財(cái)報(bào) 呂明俠
作為一家創(chuàng)新藥代表型上市公司，百濟(jì)神州自成立起就未盈利過(guò)，虧損金額已經(jīng)超過(guò)330億元，至今生存尚完全依賴于外部不斷融資輸血。隨著創(chuàng)新藥資本熱潮的快速退去，這種發(fā)展模式未來(lái)恐將面臨考驗(yàn)。
8月4日，百濟(jì)神州（BGNE.US，06160.HK；688235.SH）公布2022年第二季度美股業(yè)績(jī)報(bào)告及A股半年度業(yè)績(jī)快報(bào)。
半年報(bào)顯示，今年上半年百濟(jì)神州營(yíng)業(yè)總收入42.1億元，同比下降13.9%；歸母凈利仍為虧損狀態(tài)，由去年的24.93億元擴(kuò)大至66.64億元；扣非凈利66.77億元，去年同期為25.07億元；營(yíng)業(yè)虧損64.3億元，較上年同期增加40.63億元。
百濟(jì)神州表示，上半年?duì)I業(yè)利潤(rùn)虧損，主要由于合作收入下降27.74億元以及美元升值導(dǎo)致匯兌損失7.71億元所致。且據(jù)公告，百濟(jì)神州去年同期的合作收入為33.08億元，而今年上半年只有5.34億元。
除了虧損，百濟(jì)神州另一大標(biāo)簽就是研發(fā)投入高，由此其未來(lái)生存的關(guān)鍵或取決于能否有效控制龐大的成本支出，以及快速推進(jìn)產(chǎn)品線盡快上市銷售，但理想落地并不容易。
核心產(chǎn)品表現(xiàn)突出
從營(yíng)收來(lái)看，百濟(jì)神州時(shí)下表現(xiàn)還算可圈可點(diǎn)。
百濟(jì)神州上半年?duì)I收下降主要是對(duì)去年上半年一次性產(chǎn)品對(duì)外授權(quán)的大額確認(rèn)。如果剔除一次性的產(chǎn)品授權(quán)收入的影響，百濟(jì)神州2022年半年度產(chǎn)品銷售收入為36.76億元，較上年同期產(chǎn)品銷售收入15.83億元，增長(zhǎng)速度高達(dá)132%，還是超過(guò)市場(chǎng)普遍預(yù)期。
這主要得益于公司產(chǎn)品百悅澤?(澤布替尼膠囊)和百澤安?(替雷利珠單抗注射液)的突出表現(xiàn)。
據(jù)《每日財(cái)報(bào)》了解，百澤安?是其核心自研藥物之一，目前已在中國(guó)獲批用于9項(xiàng)適應(yīng)癥，其中有5項(xiàng)已納入2021年國(guó)家醫(yī)保目錄，是納入醫(yī)保適應(yīng)癥最多的PD-1產(chǎn)品。
2022年上半年，百澤安?在中國(guó)的銷售額總計(jì)12.51億元，同比增速為56.38%。并且業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，在今年二季度，百澤安?的銷售額相對(duì)一季度環(huán)比增速達(dá)到20%。
同期，百悅澤?全球銷售額總計(jì)15.14億元，相比上年同期全球銷售額4.17億元，增速達(dá)到了363%，顯示出這款潛在的全球同類最優(yōu)的BTK抑制劑正處于銷量快速放量的高速增長(zhǎng)期。
值得一提的是，百悅澤?主要的銷售份額和銷售增量都來(lái)源于美國(guó)市場(chǎng)，2022年上半年，百悅澤?在美國(guó)市場(chǎng)的銷售額總計(jì)10.15億元，占全球總銷量的67%，相比于去年同期美國(guó)市場(chǎng)銷售額1.68億元，增速高達(dá)504%。
不過(guò)也要看到，該產(chǎn)品所在的賽道，競(jìng)爭(zhēng)相當(dāng)激烈。以百澤安所在的PD-1為例，全國(guó)有8款產(chǎn)品同臺(tái)競(jìng)技，分別來(lái)自恒瑞醫(yī)藥、君實(shí)生物、信達(dá)生物等，而且還有諸多潛在后來(lái)者。
可以說(shuō)，PD-1賽道的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)白熱化，下一輪角逐將逐步轉(zhuǎn)向全球市場(chǎng)。但百濟(jì)神州的PD-1替雷利珠單抗出海則遇到了相關(guān)問(wèn)題，諾華在7月發(fā)布的第二季財(cái)報(bào)中提到，基于FDA的反饋，諾華及其合作伙伴百濟(jì)神州已經(jīng)取消了在美遞交大適應(yīng)癥非小細(xì)胞肺癌（NSCLC）上市申請(qǐng)的計(jì)劃。
百濟(jì)神州該產(chǎn)品營(yíng)收增長(zhǎng)或難持續(xù)穩(wěn)固。
三地上市被疑“圈錢(qián)”
百濟(jì)神州2010年成立，專注于治療癌癥的創(chuàng)新型分子靶向和腫瘤免疫藥物的開(kāi)發(fā)和商業(yè)化，2021年登陸科創(chuàng)板，這也讓百濟(jì)神州成為首個(gè)在納斯達(dá)克、港交所與上交所三地上市的生物科技企業(yè)。
盡管營(yíng)收在大單產(chǎn)品的貢獻(xiàn)下有了大幅度增長(zhǎng)，但仍然無(wú)法大量減少虧損，更遑論扭虧為盈。
近幾年數(shù)據(jù)來(lái)看，2018年度、2019年度、2020年度及2021年，公司歸母凈利分別為-47.47 億元、-69.15 億元、-113.84億元及-97.48億元。雖然對(duì)于創(chuàng)新藥企業(yè)而言，前期的持續(xù)虧損不足為奇，但若長(zhǎng)此以往，公司資金鏈定將難以為繼。
（制圖：每日財(cái)報(bào)）
事實(shí)上，幸好有類似資本市場(chǎng)的支持。去年12月15日，百濟(jì)神州在科創(chuàng)板IPO，募資200億元人民幣，相比于兩年前在港股募資的70.8億港元，翻了近三倍。
生物醫(yī)藥研發(fā)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)周期的過(guò)程，需要耗費(fèi)大量的時(shí)間和資金，“燒錢(qián)”屬于醫(yī)藥行業(yè)的通病。據(jù)百濟(jì)神州披露，2022年上半年其已累計(jì)投入研發(fā)費(fèi)用約51.83億元（7.68億美元），投入銷售、一般和行政費(fèi)用約42.25億元（6.26億美元）。可見(jiàn)，其產(chǎn)品收入看似增速很快，但研發(fā)費(fèi)用、銷售費(fèi)用更為驚人。
但話說(shuō)回來(lái)，研發(fā)和銷售投入到底有沒(méi)有必要如此夸張，以至于常年不賺錢(qián)，這絕非是商業(yè)化公司的發(fā)展模式。百濟(jì)神州不是一家慈善機(jī)構(gòu)，對(duì)于任何一家企業(yè)來(lái)說(shuō)，不可能讓股東年復(fù)一年忍受巨額的虧損。
值得注意的是，進(jìn)入2022年，百濟(jì)神州核心研發(fā)人員賁勇和黃蔚娟相繼申請(qǐng)離職，離職后賁勇將以全球研發(fā)負(fù)責(zé)人特別顧問(wèn)的形式完成相關(guān)工作的平穩(wěn)過(guò)渡。此外，百濟(jì)神州也在SEC列出的退市清單中，風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。
如今2022年過(guò)半，百濟(jì)神州剛科創(chuàng)板上市尚有足夠的錢(qián)可以“燒”，但如果遲遲不見(jiàn)利，不知資本的耐心還會(huì)有多久，浪潮褪去又會(huì)是誰(shuí)在“接盤(pán)”。