距離郁亮在業(yè)績發(fā)布會(huì)上道歉剛過去幾天，萬科企業(yè)股份有限公司（下稱“萬科”）在4月7日又發(fā)布了《回購A股股份報(bào)告書》。
此次將是萬科自2015年回購股票后的首次回購。2015年7月前，萬科股價(jià)在很長一段時(shí)間內(nèi)低于8元/股。2015年的回購股份公告后20日，股價(jià)漲幅就達(dá)4.63%，并且此后一路上揚(yáng)再未跌破10元/股。甚至萬科股價(jià)在2018年1月18日還出現(xiàn)了38.03元/股的歷史最高位。
然而，從2021年3月2日開始，萬科股價(jià)跌了一整年。由33.35元/股的高位跌至2022年3月16日的14.43元/股，幾近腰斬。因此，為提振投資者信心，萬科欲使用自籌資金擬回購1.09-1.37億股，占股本0.94%-1.18%。此次萬科擬回購股份價(jià)格不超過人民幣 18.27 元/股，擬用于回購的資金總額20-25億元。值得一提的是，報(bào)告書中稱，此次萬科回購的股份將全部用于出售。
2021年，萬科除了二級(jí)市場表現(xiàn)糟糕外，年度業(yè)績也可以說是半斤八兩——凈利潤同比減少了45.75%。這是萬科上市31年以來，繼1995年、2008年后，出現(xiàn)的第三次凈利潤下滑。
營收增速放緩 成本不降反升 主營業(yè)務(wù)帶動(dòng)凈利潤下滑四成五
報(bào)告期內(nèi)，萬科的總營收保持增長，但增速放緩。2021年，萬科實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4527.98億元，同比增長8%左右。其主營業(yè)務(wù)包括“房地產(chǎn)開發(fā)及相關(guān)資產(chǎn)經(jīng)營”和“物業(yè)服務(wù)”兩大類。
從結(jié)構(gòu)上看，房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)依然對萬科的凈利潤具有決定性作用：2021年，來自房地產(chǎn)開發(fā)及相關(guān)資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)的營業(yè)收入為4299.3億元，占比高達(dá)94.95%。
雖然營收增加，但是萬科各業(yè)務(wù)的成本漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其營收漲幅8%。此外，主營業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)的毛利率皆出現(xiàn)了較大幅度下降。
2021年，萬科主營業(yè)務(wù)的營業(yè)成本為3528.61億，較上一年增加19.42%。其中，房地產(chǎn)開發(fā)及相關(guān)資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)的成本為3364.85億，同比增加了18.96%；物業(yè)服務(wù)的成本為163.76億，同比增長29.93%。銷售費(fèi)用較上一年增加20.42%，達(dá)128.09億元。
成本大幅增加，毛利率大幅降低。2021年，萬科的主營業(yè)務(wù)毛利率僅為21.55%，下降了7.41個(gè)百分點(diǎn)，并且這個(gè)毛利率在同行中并不算出色。萬科的營業(yè)利潤率共下降了5.57個(gè)百分點(diǎn)。主營業(yè)務(wù)毛利率的大幅下滑帶動(dòng)萬科整體毛利率的下降。
年報(bào)解釋為，由于近年來結(jié)算項(xiàng)目地價(jià)占售價(jià)比上升，所以開發(fā)業(yè)務(wù)毛利率下降至23.0%?？鄢隣I業(yè)稅金及附加后的結(jié)算毛利率從2020年的24.0%下降至17.8%，結(jié)算毛利總額同比減少188.7億元。
除了毛利率下滑導(dǎo)致歸母凈利潤遭腰斬外，凈利潤大幅下滑還與投資收益回落和計(jì)提減值有很大關(guān)系。
年報(bào)顯示，萬科2021年投資收益為66.1億元，較2020年135.1億元的高位水平減少了69.0 億元。同比減少51.05%。其中，來自聯(lián)營、合營公司實(shí)現(xiàn)的公司權(quán)益利潤為48.9億元。官方對此解釋道：“聯(lián)合營項(xiàng)目毛利率下降及投資其他業(yè)務(wù)的收益減少導(dǎo)致2021年投資收益減少?！?/p>
2021年末，萬科對公司部分項(xiàng)目、個(gè)別股權(quán)投資計(jì)提了35.3億元資產(chǎn)減值（其中存貨減值31.2億元和其他資產(chǎn)減值4.1億元），合計(jì)減少權(quán)益凈利潤約25.5億元。
受上述原因影響，2021年，萬科實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤225.2 億元，同比減少 45.7%。每股基本盈利 1.94 元，同比減少 46.5%；全面攤薄的凈資產(chǎn)收益率為 9.6%，較 2020 年減少 8.9 個(gè)百分點(diǎn)。
銷售面積和金額“雙降” 多元業(yè)務(wù)改革道阻且長
對萬科來說，糟糕的不僅是營收增速放緩以及成本上升，而且它還面臨銷售規(guī)?？s減的窘境。
數(shù)據(jù)顯示，萬科2021年實(shí)現(xiàn)銷售面積0.38億平方米和銷售金額6,277.8億元，較上一年分別下降了18.4%和10.8%。其中，住宅占比為86.4%，商辦占9.7%，其它配套占3.9%。可見，萬科收入是以開發(fā)業(yè)務(wù)為主，而開發(fā)業(yè)務(wù)又是以住宅銷售為主。
萬科自己的銷售面積和銷售金額“雙雙降低”，然而全國市場卻表現(xiàn)得不錯(cuò)。2021年，全國商品房銷售面積為17.9億平方米，同比增長1.9%；銷售金額達(dá)18.2萬億元，同比增長4.8%。作為地產(chǎn)龍頭之一、常年行業(yè)前三，萬科在2021年的全國商品房市場中的份額僅約為3.5%。
對于未來戰(zhàn)略方向，萬科選擇“開發(fā)與經(jīng)營、服務(wù)業(yè)務(wù)并重”。但事實(shí)上，住宅銷售可以說是萬科的生命線，不過萬科在這方面增長乏力，還因此拉跨了整體業(yè)績。此外，萬科在經(jīng)營和服務(wù)業(yè)務(wù)這一方面的發(fā)展也并不盡如人意，面臨險(xiǎn)峻挑戰(zhàn)。
年報(bào)顯示，未來萬科經(jīng)營、服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展的主要方向是物業(yè)服務(wù)、物流倉儲(chǔ)、長租公寓和商業(yè)。然而，不僅萬科一家想要多元化業(yè)務(wù)發(fā)展，原房地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)中的龍頭企業(yè)也在尋求多元化業(yè)務(wù)改革，以延長自身的業(yè)務(wù)鏈和發(fā)展可持續(xù)性，避免“在一棵樹上吊死”——被市場淘汰。
從2014年開始，萬科就提出要“地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈多元化布局”，在最新年報(bào)中甚至它還直接宣稱“已陸續(xù)完成從投入期到成熟期的過渡”，那么實(shí)際成果究竟如何呢？
年報(bào)披露，報(bào)告期末，來自物業(yè)服務(wù)的營收僅為198.3億元，在營收中占比僅為4.4%（在營收中排名第2位），離獨(dú)當(dāng)一面還遠(yuǎn)得很。其他業(yè)務(wù)占比就更是個(gè)位數(shù)了，盡管增速還不錯(cuò)（商業(yè)/長租公寓/物流地產(chǎn)分別實(shí)現(xiàn)營收76.2/28.9/31.6億元，同比增長20.6%/13.9%/68.9%），但體量還是太小。
一方面，萬科自身的經(jīng)營、服務(wù)業(yè)務(wù)沒有真正成熟；另一方面，其他競爭對手加緊占領(lǐng)市場的腳步。數(shù)據(jù)顯示，2021年物業(yè)服務(wù)企業(yè)并購案例增加，行業(yè)整合加速。29 家上市物業(yè)服務(wù)企業(yè)發(fā)起 53宗并購，并購交易金額達(dá)355.9億元，房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整、部分房企出售旗下物業(yè)公司股權(quán)是交易增多的原因之一。
即使在房地產(chǎn)企業(yè)中，萬科物業(yè)方面的業(yè)務(wù)表現(xiàn)也只能說“平平無奇”。2021年間，萬科的物業(yè)服務(wù)收入為198.3億，毛利率僅為17.42%。數(shù)據(jù)顯示，總市值與萬科相近的保利，2021年非房地產(chǎn)銷售收入為230.9億，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過萬科；總市值僅占萬科四分之一的新城控股，其物業(yè)出租及管理收入為79.69億元，雖然收入規(guī)模小，但是毛利率達(dá)到驚人的72.64%。
物業(yè)拆分欲上市 曾遭多起業(yè)主投訴
2022年4月2日，萬科發(fā)布《關(guān)于萬物云向香港聯(lián)交所提交上市申請的公告》，證監(jiān)會(huì)已受理萬物云的境外分拆上市申請。若能上市成功，對于萬科物業(yè)的融資將是很大的幫助。但是有業(yè)主表示并不滿意萬科物業(yè)的服務(wù)。
黑貓投訴[投訴入口]平臺(tái)顯示，存在多條業(yè)主投訴，業(yè)主認(rèn)為其每年繳納了巨額物業(yè)費(fèi)卻未受到對等服務(wù)，反映問題卻未得到有效解決。此外，還存在亂收費(fèi)、收費(fèi)不合理等現(xiàn)象。以下為摘取的部分投訴內(nèi)容：
現(xiàn)金流量凈額急劇下降 現(xiàn)有貨幣資金無法覆蓋有息負(fù)債
業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型雖然未收獲預(yù)期效果，但是相關(guān)投資萬科卻花了不少。盡管萬科在2021年已通過公司債券、中期票據(jù)等手段融資，但該年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額降幅仍高達(dá)92.27%——由2020年的531.88億元降至2021年的41.13億元。
現(xiàn)金流從百億規(guī)模驟降至十億規(guī)模，負(fù)債規(guī)模卻在持續(xù)攀升。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末，萬科的負(fù)債總額為1.55萬億元，同比增長1.75%。其中，有息負(fù)債總額2659.6億元，同比增長2.9%，占總資產(chǎn)的比例為13.7%。凈負(fù)債率上升11.60個(gè)百分點(diǎn)，由2020年末的18.09%到2021年末的29.69%。
在萬科的有息負(fù)債中，短期借款和一年內(nèi)到期的有息負(fù)債合計(jì)586.2億元；一年以上有息負(fù)債（長期負(fù)債）為2073.4億元，占比高達(dá)78%。萬科的負(fù)債主要為銀行借款，銀行借款占比為 56.1%，應(yīng)付債券占比為 21.8%，其他借款占比為 22.1%。截止年末，萬科存量融資的綜合融資成本為 4.11%。
報(bào)告期內(nèi)，萬科完成總額為15.66億元的公司債券發(fā)行，分兩次完成總額為60億元的住房租賃專項(xiàng)公司債券發(fā)行，分三次完成總額為60億元中期票據(jù)發(fā)行，最低票面利率為 3.08%此外，萬科在境外完成總額為14.45 億元的人民幣債券發(fā)行，票面利率 3.45%。報(bào)告期內(nèi)，實(shí)際利息支出合計(jì) 134.5 億元，資產(chǎn)負(fù)債率為79.74%。
截至2021年底，萬科的貨幣資金僅為1493.5億元，僅僅夠覆蓋一半有息負(fù)債。更為難的是，萬科不僅身背1.55萬億負(fù)債，還手握1.08萬億元的存貨。萬科的未來，恐怕無法過分樂觀。
截至報(bào)告期末，萬科的存貨金額為10756.17億元，較2020年底增長7.3%。其中，擬開發(fā)產(chǎn)品為1593.14億元，在存貨資金中占比為14.8%；在建開發(fā)產(chǎn)品 8283.4 億元，占比 77.0%；已完工開發(fā)產(chǎn)品（現(xiàn)房）869.5億元，占比8.2%。
年報(bào)顯示，萬科的資本承擔(dān)為2255.1億元，主要包括已簽訂的正在或準(zhǔn)備履行的建安合同，以及已簽訂的正在或準(zhǔn)備履行的土地合同。
除存貨外，萬科還有很多新項(xiàng)目需要資金投入。進(jìn)入2022年，萬科計(jì)劃新開工計(jì)容面積1920.1萬平方米；預(yù)計(jì)項(xiàng)目竣工計(jì)容面積3899.5萬平方米。
萬科的現(xiàn)金流面臨巨大壓力，應(yīng)收票據(jù)還翻了一番。年報(bào)披露，萬科2021年的應(yīng)收票據(jù)同比上漲186.49%。應(yīng)收賬款增加58.52%至47.44億元。其他應(yīng)收款為2660.61億元，應(yīng)付賬款為3304.11億元，增幅約為11%。