原創(chuàng)首發(fā) | 金角財(cái)經(jīng)（F-Jinjiao）
作者 | 塞爾達(dá)
編輯 | 角爺
過氣頂流不如狗，正在文投控股身上上演。
曾經(jīng)頂著“吳亦凡”、“冰墩墩”光環(huán)的文投控股近日發(fā)布業(yè)績預(yù)告更正公告，公司預(yù)計(jì)2021年年度歸母凈利潤更正為-7.4億元到-6.8億元。
相比今年1月底發(fā)布的業(yè)績預(yù)虧公告-5億元到-4.2億元，文投控股的這次更正，意味著又多虧了2.4億元。
流量魔力失效、資產(chǎn)收購暴雷，在股價(jià)經(jīng)歷過山車之后，文投控股還能靠誰救場？
頂流苦果
“遇到鬼看到這個(gè)破股”，在文投控股股吧里面，有股民直言“進(jìn)來虧三四十個(gè)點(diǎn)”。
有沒有遇到鬼不好說，但真正吸引股民遇到文投控股的，應(yīng)該是冰墩墩。
在今年北京冬奧會(huì)開幕之前，冰墩墩就先火了，不僅連續(xù)霸占熱搜，而且出現(xiàn)“一墩難求”的火爆場面。
作為冬奧會(huì)特許商品生產(chǎn)商和零售商之一的北京文投，即使在春節(jié)前發(fā)布了預(yù)虧公告，但在春節(jié)后股價(jià)卻迎來連續(xù)漲停。
僅四個(gè)交易日，文投控股的股價(jià)從2.89元上漲到4.24元，漲幅46%，證明了冰墩墩的頂流地位。
文投控股股價(jià)走勢(shì)
不過，在2月10日第四個(gè)漲停板打開后，文投控股的股價(jià)就以高臺(tái)滑雪的速度向下沖刺。
隨著冬奧閉幕，冰墩墩搶購熱潮消退，2月24日，收盤價(jià)已經(jīng)跌破2.89元。
之后公司董秘辭職，股價(jià)繼續(xù)下跌，在3月15日創(chuàng)下本輪新低2.40元。
截止4月15日，文投控股的收盤價(jià)為2.42元，在冬奧期間追板買入，虧損超過40%。
2021年大幅虧損已成定局，冰墩墩也沒能拯救文投控股的股價(jià)，對(duì)業(yè)績能否有所增持呢？
早在2月9日股價(jià)連續(xù)兩個(gè)漲停之后，文投控股就曾冷靜表示冰墩墩未來銷售熱度和對(duì)業(yè)績的影響都存在不確定性。
文投控股公告
更加冷靜的是文投控股的股東們，趁著這波大漲，屹唐文創(chuàng)定增基金、廈門國際信托、亦莊國投等股東紛紛減持落袋為安。
用腳投票的背后，可能源自文投控股上一次在頂流身上嘗到的苦果。
2016年6月，當(dāng)時(shí)的頂流吳亦凡因?yàn)樾娜事件陷入輿論風(fēng)波，數(shù)天之后，耀萊影視文化傳媒有限公司（耀萊影視）挺身而出，與吳亦凡所屬公司香港星睿文化達(dá)成委托協(xié)議，吳亦凡在內(nèi)地的演藝事務(wù)將由耀萊影視全權(quán)代理。
背靠耀萊影視后，輿論馬上調(diào)轉(zhuǎn)風(fēng)向，小G娜事件不了了之，吳亦凡繼續(xù)頂流之路。
這個(gè)耀萊影視是何方神圣呢？據(jù)企查查數(shù)據(jù)顯示，耀萊影視最大股東是江蘇耀萊影城管理有限公司，持股比例99%，后者又是文投控股股份有限公司全資子公司。
圖源：企查查
隨后，文投控股的股價(jià)一路升至最高點(diǎn)26.62元。在2017年12月，文投控股在一場重組說明會(huì)上，特別強(qiáng)調(diào)吳亦凡是文投控股旗下簽約藝人。
但客觀上，吳亦凡并沒有給文投控股帶來多少實(shí)際收益。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，2015年至2017年，耀萊藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入主要來源于成龍，且此后與吳亦凡再也沒有新增經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。
更為嚴(yán)重的是，2021年7月，吳亦凡因涉嫌強(qiáng)奸罪被朝陽公安分局依法刑事拘留。昔日頂流淪為如今的階下囚，受此影響，文投控股的股價(jià)從3.76元一路下跌至2.63元。
先后兩次頂流之旅，文投控股都是黯淡收?qǐng)?，錢沒掙到還賠上了名聲。
都怪俄烏？
對(duì)于2021年業(yè)績預(yù)告虧損擴(kuò)大的原因，文投控股在公告中給出的解釋是：受俄烏戰(zhàn)爭突然爆發(fā)及新冠疫情反復(fù)等因素影響，全球經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)下行，國際風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)加劇。
沒想到，一家國內(nèi)影視公司去年的業(yè)績表現(xiàn)，也能被今年才發(fā)生的國外戰(zhàn)爭波及，在這份公告中，文投控股的解釋繞來繞去其實(shí)就6個(gè)字：對(duì)外投資虧損。
文投控股公告
簡單來說，文投控股通過一個(gè)信托計(jì)劃投資了一家國外的影視特效公司，如今一算虧了2.3億元。
其實(shí)，這筆投資爆雷早有跡象。
2016年，文投控股想收購英國影特效公司Guidedraw 75%的股權(quán)，奈何資金不夠，于是找來信托做通道業(yè)務(wù)，發(fā)產(chǎn)品募集優(yōu)先級(jí)資金，加杠桿收購。
文投控股自己通過信托計(jì)劃認(rèn)購3億元劣后份額，對(duì)募集回來的優(yōu)先級(jí)資金承擔(dān)不超過11億元的差額補(bǔ)足義務(wù)。
文投控股公告
這個(gè)信托產(chǎn)品本身沒有出現(xiàn)問題，前期優(yōu)先級(jí)資金的部分投資人也已經(jīng)收回了本金收益，而文投控股卻觸發(fā)了兜底承諾。
2019年9月26日，該信托計(jì)劃到期，文投控股履行了兜底義務(wù)并支付了8.17億元。
文投控股公告
要知道，當(dāng)初整個(gè)并購對(duì)價(jià)才8.87億元，現(xiàn)在連本帶利把錢退給投資人就花了8.17億元，文投控股就成了該信托計(jì)劃的唯一受益人，把自己套得死死的。
之后到了2020年11月，文投控股通過持有信托計(jì)劃底層資產(chǎn)Bidco，以其第二大股東的身份，同時(shí)參股美國特效公司Company3/Method和英國特效公司Guidedraw。
到了今年4月，文投控股終于扛不住了，召開董事會(huì)通過了出售議案，但是如今這筆投資的價(jià)值已經(jīng)大不如從前，準(zhǔn)確的說就是割肉出局，整個(gè)交易折騰下來，預(yù)計(jì)虧損2.3億元。
文投控股公告
至于到底虧損多少錢，還要以北京信托對(duì)信托計(jì)劃分割的估值為準(zhǔn)，受疫情影響造成資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)或許還可以理解，但是要把去年虧錢的鍋甩到今年爆發(fā)的俄烏戰(zhàn)爭身上，就有些牽強(qiáng)了。
說到底，還是當(dāng)年過于激進(jìn)的并購?fù)顿Y，才造成了如今的割肉離場。
財(cái)務(wù)大洗澡
大舉加杠桿對(duì)外投資，是文投控股近年來發(fā)展的縮影：
出資23.63億元拿下耀萊影城100%股權(quán)，增值率562%；
出資14.37億元拿下都玩網(wǎng)絡(luò)，增值率達(dá)到2150%；
出資數(shù)億元相繼收購自由星河、俠聚網(wǎng)絡(luò)等游戲公司，以及全國多地影城，業(yè)務(wù)版圖進(jìn)一步擴(kuò)大。
2021年中報(bào)顯示，公司控股參股子公司高達(dá)163家。
Choice金融終端
隨著收購資產(chǎn)的并表，文投控股業(yè)績大增，2015年扭虧為盈，2016年以22.52億元營收和6.01億元?dú)w母凈利潤登上業(yè)績巔峰。
但是，資產(chǎn)收購是一把雙刃劍，在推高業(yè)績的同時(shí)，也累積了巨額商譽(yù)。在最高峰的2018年，文投控股的商譽(yù)賬面價(jià)值達(dá)到36億元，占公司總資產(chǎn)的37%，占凈資產(chǎn)的56%。
收購越多，減值時(shí)越兇猛。
2020年，耀萊影城和都玩網(wǎng)絡(luò)就分別計(jì)提商譽(yù)減值10.07億元和4.51億元，當(dāng)年公司歸母凈利潤虧損高達(dá)34.63億元。
即使商譽(yù)大幅減值，問題依然沒有改善。根據(jù)文投控股2021年三季度數(shù)據(jù)，公司商譽(yù)18.55億，凈資產(chǎn)26.58億，商譽(yù)占凈資產(chǎn)比例高達(dá)70%。
在今年1月份發(fā)布的年度業(yè)績預(yù)虧公告中，文投控股也預(yù)告了2021年度繼續(xù)計(jì)提商譽(yù)減值損失。
文投控股公告
這不得不讓人懷疑這是一場預(yù)謀已久的財(cái)務(wù)洗澡。所謂財(cái)務(wù)洗澡，就是上市公司把對(duì)業(yè)績有負(fù)面影響的所有因素全都做最壞準(zhǔn)備，并將所有潛在虧損風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)全部一次性引爆。
洗干凈之后，上市公司就可輕裝上陣，盈利就比較容易一些，甚至可通過轉(zhuǎn)回此前過度計(jì)提的各項(xiàng)損失，自動(dòng)提供盈利來源。
商譽(yù)減值是上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)洗澡的重要手段，因?yàn)樯套u(yù)減值測(cè)試存在一定主觀性，很難精確計(jì)算，這為上市公司調(diào)節(jié)利潤留下了空間，有的上市公司在業(yè)績較差年份，索性一次計(jì)提大額商譽(yù)減值準(zhǔn)備。
之所以如此操作，有的是為了規(guī)避此前連續(xù)虧損的退市紅線，有的是為了配合二級(jí)市場主力的股價(jià)炒作，財(cái)務(wù)大洗澡之后，為未來幾年公司股價(jià)炒作營造相對(duì)平穩(wěn)的環(huán)境和空間。
從文投控股的情況看，更像是前者，這也迎來了交易所的關(guān)注和問詢。
上交所問詢函
到底是不是財(cái)務(wù)洗澡，相信投資者心中自有答案，但是有一點(diǎn)可以肯定，文投控股大量高溢價(jià)收購的企業(yè)，性價(jià)比是十分低的。
簡單來理解，如果我們用1000萬收購一家凈資產(chǎn)為100萬的公司，在資產(chǎn)負(fù)債表上會(huì)有100萬長期股權(quán)投資和900萬商譽(yù)。
我們看看文投控股的長期股權(quán)投資與商譽(yù)的對(duì)比：
Choice金融終端
2018年長期股權(quán)投資0.02億元，商譽(yù)達(dá)到36.31億元，差值高達(dá)36.29億元。
2020年進(jìn)行大幅商譽(yù)減持之后，與長期股權(quán)投資的差值依然高達(dá)18.47億元。
由此可見，文投控股的高溢價(jià)收購有多夸張。
除了買得貴，而且還買得虧。
根據(jù)文投控股財(cái)務(wù)報(bào)表附注明細(xì)，長期股權(quán)投資年年虧損，2017年長期股權(quán)投資虧損11萬，2018年長投虧損124萬，2019年長投虧損120萬，2020年長投虧損105萬。
Choice金融終端
高價(jià)買回來的資產(chǎn)，都變成了年年虧損的窟窿，還要繼續(xù)買買買，那么踩雷自然是早晚的事。
所有殘暴的歡愉，終將以殘暴終結(jié)，在頂流炒作和燒錢投資都失效之后，文投控股還有誰能救場。