投資一家公司，獲得一把標(biāo)尺。
作者 | 潘磊
編輯 | 子鉞
(相關(guān)資料圖)
圖源 | 圖蟲創(chuàng)意
“現(xiàn)在不投新能源，就像20年前沒買房”。
這是經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平，近日在“2022新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈投資年會(huì)”上的金句。
他稱這是“個(gè)人觀點(diǎn)”，但又指出這是“時(shí)代的力量”。
他給出了一組數(shù)字——10年后整個(gè)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈銷售額將超過10萬億，是最有希望替代房地產(chǎn)的領(lǐng)域（2021年房地產(chǎn)銷售17萬億）。
但實(shí)際上，他作為一個(gè)“網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)學(xué)家”發(fā)表的這個(gè)觀點(diǎn)，至少落后于專業(yè)投資機(jī)構(gòu)5年。
在2017年左右，IDG資本、經(jīng)緯創(chuàng)投等一線投資機(jī)構(gòu)，已經(jīng)在蔚來汽車、小鵬汽車、理想汽車等頭部“造車新勢(shì)力”完成了關(guān)鍵布局。
這些機(jī)構(gòu)中，經(jīng)緯創(chuàng)投甚至投資了小鵬和理想兩家新造車企業(yè)。
經(jīng)緯創(chuàng)投投資董事劉壯表示，經(jīng)緯是一線基金中，“系統(tǒng)性轉(zhuǎn)型新能源”非常早的機(jī)構(gòu)，“經(jīng)緯不但投了整車企業(yè)（小鵬、理想），在產(chǎn)業(yè)鏈也有布局”。
而容百科技也是除了小鵬和理想汽車之外，經(jīng)緯創(chuàng)投在新能源領(lǐng)域的又一個(gè)明星案例，是科創(chuàng)板首批上市25家企業(yè)之一。
投資不能投當(dāng)下，看3-5年之后
容百科技并不是一個(gè)白手起家的企業(yè)。
這家專門為動(dòng)力電池大廠配套正極材料的公司，其創(chuàng)始人白厚善不但是一個(gè)技術(shù)專家，還是一個(gè)成功的連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，其第一個(gè)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目“當(dāng)升科技”12年前就在A股創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。
動(dòng)力電池的正極材料因?yàn)橹苯記Q定了能量密度，能量密度又關(guān)乎電動(dòng)車?yán)m(xù)航里程，成為技術(shù)迭代最為頻繁的環(huán)節(jié)之一，專注這個(gè)環(huán)節(jié)的初創(chuàng)公司也很活躍。
容百科技的高鎳三元材料實(shí)現(xiàn)了階段性技術(shù)卡位，同時(shí)還綁定了寧德時(shí)代這個(gè)超級(jí)客戶，這讓其成為投資機(jī)構(gòu)最為理想的標(biāo)的之一。
經(jīng)緯創(chuàng)投在2018年投進(jìn)了容百科技估值超百億的C輪融資，當(dāng)時(shí)后者就已經(jīng)是三元鋰電池正極材料的“獨(dú)角獸”。
經(jīng)緯創(chuàng)投投資董事劉壯說，自己在2016、2017年左右，就通過各種渠道了解容百科技的情況。
從技術(shù)角度，吸引他的是容百科技的前瞻性布局。
當(dāng)時(shí)比較主流的是“5系正極材料”（正極材料中鎳的配比占50%），但在技術(shù)路線確定的情況下，“我們做一級(jí)市場(chǎng)投資不能投當(dāng)下，而是要看3-5年之后的主流”。
他表示，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)一般也不投10年之后才能成熟的技術(shù)，“這不是成長型投資，而是產(chǎn)業(yè)投資”。
當(dāng)時(shí)容百科技正在研發(fā)8系，瞄準(zhǔn)的恰好就是三五年后的市場(chǎng)。
這種技術(shù)路線布局節(jié)奏，正是經(jīng)緯想要的。
而且容百科技最早做3系，再到5系，以及當(dāng)時(shí)研發(fā)中的8系，技術(shù)演進(jìn)路徑清晰，“這證明這個(gè)團(tuán)隊(duì)本身有技術(shù)迭代能力”。
所以容百科技成為了一個(gè)標(biāo)桿式的投資標(biāo)的，“我更傾向于投那些擁有明確技術(shù)路線，至少未來五六年是確定的公司，其實(shí)回報(bào)倍數(shù)一點(diǎn)都不低”。
但是好公司大家都看得到——對(duì)于容百科技這類確定性強(qiáng)的公司來說，想要投進(jìn)去，其實(shí)也并不容易。
公司創(chuàng)始人成為機(jī)構(gòu)未來投資的標(biāo)尺
劉壯表示，當(dāng)時(shí)想給容百科技送錢的投資機(jī)構(gòu)很多，但經(jīng)緯本身在新能源領(lǐng)域的布局，以及十足的誠意，最終拿到了C輪融資的份額。
“經(jīng)緯在一線基金中很早就系統(tǒng)性轉(zhuǎn)型新能源了，我們確實(shí)看好這個(gè)領(lǐng)域，這本身就是一種態(tài)度?！眲逊Q。同時(shí)，經(jīng)緯的管理團(tuán)隊(duì)也把投資容百科技這個(gè)項(xiàng)目，視為新能源布局的關(guān)鍵一環(huán)。
經(jīng)緯的反應(yīng)堪稱迅速。
高管團(tuán)隊(duì)很快就和容百科技創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)見面，詳細(xì)講述了經(jīng)緯在整個(gè)新能源領(lǐng)域的布局。
事實(shí)上，經(jīng)緯在項(xiàng)目投資方面有較為靈活的機(jī)制。
如果投資人看到了“差不多”的項(xiàng)目，可以把項(xiàng)目概況發(fā)到一個(gè)名為“獨(dú)立投資”的群里，這能讓決策流程快1-2周。
另外在遇到特別搶手的項(xiàng)目時(shí)，投資人可以拉上另外兩位合伙人并在報(bào)備后，快速推進(jìn)項(xiàng)目。
按照經(jīng)緯的解釋，這是希望用最小的作戰(zhàn)單元實(shí)現(xiàn)最大限度的靈活性，而不是把機(jī)會(huì)錯(cuò)失在流程里。
但這個(gè)機(jī)制多數(shù)適用于早期或者天使項(xiàng)目，而容百科技C輪融資已經(jīng)偏中后期，所以這個(gè)時(shí)候除了速度，經(jīng)緯更多是展示了誠意。
這種“誠意”包括，在有的機(jī)構(gòu)感覺（投進(jìn)去）希望不大而打道回府時(shí)，經(jīng)緯投資董事劉壯專門從上海趕到寧波。
另外，在容百科技上市后，經(jīng)緯也很長時(shí)間沒有減持，“我們也是長期持有”。
劉壯表示，對(duì)于容百科技這樣的標(biāo)的，“經(jīng)緯一定要想辦法攻下來”。
現(xiàn)在回過頭來看，他認(rèn)為在2018年那個(gè)時(shí)間點(diǎn)投了容百科技這樣的頭部公司，對(duì)于經(jīng)緯在整個(gè)新能源領(lǐng)域的投資頗有幫助。
“因?yàn)橥顿Y機(jī)構(gòu)都在競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，而經(jīng)緯不僅投了小鵬和理想，還投了容百這樣的產(chǎn)業(yè)鏈頭部公司，凸顯了體系優(yōu)勢(shì)，同等條件下就有了更多的投資機(jī)會(huì)。”他認(rèn)為，這種效果是立竿見影的。
另外整個(gè)團(tuán)隊(duì)的認(rèn)知也獲得了提升。
在投資容百科技之前，人們可能覺得投硬科技相對(duì)來講對(duì)人的綜合能力沒有那么高的要求，有技術(shù)就行，主要關(guān)注技術(shù)大牛，但實(shí)際上投了容百科技后發(fā)現(xiàn)，“這個(gè)賽道對(duì)于人的綜合能力其實(shí)是有多方面要求的”。
他認(rèn)為，電池這樣的高資本硬科技賽道，需要?jiǎng)?chuàng)始人在資本運(yùn)用、人才招募，以及上下游行業(yè)資源等多方面都要有比較強(qiáng)的能力。
“我們見過白總、做完容百科技這個(gè)項(xiàng)目之后，關(guān)于什么樣的創(chuàng)始人有可能做大，我們就有了一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)比較高的標(biāo)尺。”劉壯說，“這對(duì)于我們判斷這個(gè)項(xiàng)目未來能不能成為百億美金的公司，還是有一定幫助的”。
如何投出下一個(gè)“容百”
總結(jié)容百科技的投資經(jīng)驗(yàn)，劉壯表示，影響一個(gè)公司是否能成為獨(dú)角獸的因素有很多，但賽道是一個(gè)關(guān)鍵因素。
“我個(gè)人還是先看賽道，成長性的大公司肯定處在大賽道”。（賽道）天花板高，同時(shí)公司成長非?？?，年化30%、40%以上的增速，才可能出現(xiàn)獨(dú)角獸公司。
如果賽道沒選好，只能去投“小而美”的公司，也可能有不錯(cuò)的回報(bào)，但估值的天花板會(huì)相對(duì)有限。
然后就是時(shí)機(jī)。
對(duì)于創(chuàng)業(yè)者來說，“創(chuàng)業(yè)的時(shí)間要合適一些，比如如果現(xiàn)在從零起步去新做一個(gè)整車企業(yè)，基本上機(jī)會(huì)就很渺?！?。
創(chuàng)業(yè)者要選擇一小部分人已經(jīng)認(rèn)可到（智能汽車）這個(gè)趨勢(shì)，但大眾還沒有完全認(rèn)可的那個(gè)時(shí)間點(diǎn)（滲透率在10%-30%），“那個(gè)時(shí)機(jī)最容易拿到錢，也最容易起量”。
投資人的情況也類似?！巴短缈赡軙?huì)長期坐冷板凳，投太晚巨頭已經(jīng)完成了跑馬圈地，所以在滲透率30%以內(nèi)這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，投進(jìn)去最合適”。
最后是對(duì)于團(tuán)隊(duì)的判斷。
“我覺得最有可能做大公司的人，他的綜合能力要強(qiáng)，不光是有一招鮮的技術(shù)?！?/strong>劉壯說，創(chuàng)業(yè)者的招人用人能力、格局等，可能比一時(shí)的技術(shù)領(lǐng)先更關(guān)鍵。
“最終還是長跑，而且未來要跑四五年的時(shí)間，這段時(shí)間靠創(chuàng)始人單打獨(dú)斗其實(shí)很難，還是要有一個(gè)能力互相匹配的團(tuán)隊(duì)來一起做這個(gè)事情”。
具體到動(dòng)力電池領(lǐng)域，他認(rèn)為在現(xiàn)有技術(shù)路線中，純依賴產(chǎn)能擴(kuò)張，再出現(xiàn)類似于寧德時(shí)代、比亞迪那種級(jí)別的巨頭，可能性已經(jīng)不大。
不過對(duì)于鈉電池，或者其他技術(shù)路線，如果找到儲(chǔ)能或者低端電動(dòng)車那樣的場(chǎng)景，還是有可能出現(xiàn)千億或者百億級(jí)別的小巨頭。
“要放低預(yù)期。（這個(gè)領(lǐng)域）不能再奢望短期內(nèi)投出一個(gè)萬億市值的寧德時(shí)代了?！?/p>
劉壯表示，對(duì)于投資人來說，不要總想著要去投一個(gè)萬億公司，“這種公司十幾年都不一定遇得到”。
他提醒，投資人如果把標(biāo)準(zhǔn)降下來，專注于一些細(xì)分領(lǐng)域，比如投一些電池的非主材或者下一代電池材料，還是有機(jī)會(huì)投出一個(gè)百億美金的公司。