據(jù)格隆匯新股了解，河南新天地藥業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“新天地”）日前再度遞交上市招股書(shū)，擬登陸創(chuàng)業(yè)板，華泰聯(lián)合證券為其保薦機(jī)構(gòu)。
新天地成立于2005年9月，是由潘會(huì)平、張建中等12名自然人股東共同出資設(shè)立。IPO前夕，雙洎實(shí)業(yè)持有公司84.30%的股權(quán)，為其控股股東；謝建中通過(guò)100%持股雙洎實(shí)業(yè)，控制公司84.30%的股權(quán)，為其實(shí)際控制人。
毛利率波動(dòng)較大
新天地是一家主要從事手性醫(yī)藥中間體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的公司。
所謂醫(yī)藥中間體是指原料藥合成工藝步驟中產(chǎn)生的中間化學(xué)產(chǎn)品。近年來(lái)，受環(huán)保、安全生產(chǎn)監(jiān)管政策影響，醫(yī)藥中間體及原料藥生產(chǎn)企業(yè)均面臨一定環(huán)保治理壓力，導(dǎo)致部分企業(yè)求被逐步淘汰或被迫搬遷停產(chǎn)，以致于國(guó)內(nèi)醫(yī)藥中間體行業(yè)整體規(guī)模呈短期調(diào)整態(tài)勢(shì)。中國(guó)醫(yī)藥中間體行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模由2016年的高峰2692億元下降至2019年的1996億元，2020年略有回暖至2090億元。
期間內(nèi)，新天地主要產(chǎn)品為左旋對(duì)羥基苯甘氨酸系列產(chǎn)品和對(duì)甲苯磺酸，前者的銷售收入占比約85%左右，后者占比則在12%左右，存在單一產(chǎn)品結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。目前其是全球第二大左旋對(duì)羥基苯甘氨酸生產(chǎn)企業(yè)和國(guó)內(nèi)主要對(duì)甲苯磺酸生產(chǎn)企業(yè)。
2019年-2021年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入由4.07億元增長(zhǎng)至5.14億元，相對(duì)應(yīng)的歸母凈利潤(rùn)卻增長(zhǎng)疲軟，分別為1.09億元、1.18億元、1.15億元，同期，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率波動(dòng)較為明顯，由40.53%提升至45.34%，而后回落至40.11%。
對(duì)于2021年盈利下滑的原因，公司則表示當(dāng)年受到部分原材料價(jià)格上漲的影響，以及河南自然災(zāi)害和疫情的沖擊。
當(dāng)前，新天地生產(chǎn)所需原材料主要為苯酚、甲苯、乙二醛等石油化工產(chǎn)品，其價(jià)格變化與國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)的關(guān)聯(lián)度較高。2021年以來(lái)，石化產(chǎn)品的供需不平衡使得石油化工原料及下游產(chǎn)品等大宗商品價(jià)格呈現(xiàn)較快上漲態(tài)勢(shì)，可以看到公司對(duì)苯酚、甲苯等產(chǎn)品采購(gòu)價(jià)格提升明顯，導(dǎo)致相關(guān)產(chǎn)品的單位生產(chǎn)成本有所提高。
與此同時(shí)，新天地對(duì)前五大供應(yīng)商的依賴程度較高，向前五大供應(yīng)商采購(gòu)金額占當(dāng)期采購(gòu)總額的比重在45.98%、50.98%、45.04%。其中，主要原材料乙二醛、乙醛酸和甲苯原材料的供應(yīng)商較為集中，前二者主要由宏源藥業(yè)供應(yīng)，而甲苯則主要由八通實(shí)業(yè)提供，一定程度上，缺乏對(duì)上游的溢價(jià)能力。
多重因素疊加下，公司的盈利水平亦受到原材料價(jià)格波動(dòng)影響，且對(duì)上游話語(yǔ)權(quán)較弱，若不能及時(shí)調(diào)整自身產(chǎn)品的銷售價(jià)格，轉(zhuǎn)嫁上游原材料波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，其業(yè)績(jī)將受到不利影響。
三年累計(jì)分紅3.4億
此次上市，新天地計(jì)劃募集資金約5.85億元，其中2.64億元用于年產(chǎn)120噸原料藥建設(shè)項(xiàng)目、1.21億元投向于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、剩下的2億元?jiǎng)t用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
而目前來(lái)看，公司似乎并不差錢(qián)。其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金雖與凈利潤(rùn)規(guī)模有些差距，但也相對(duì)穩(wěn)定，分別為3939.18萬(wàn)元、4785.79萬(wàn)元、4907.86萬(wàn)元。同期，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率呈現(xiàn)逐年向好的態(tài)勢(shì)，分別由0.95倍上升至1.82倍、0.81倍提升至1.46倍。相應(yīng)的資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降，由56.35%下降至39.16%。
值得一提的是，新天地在申請(qǐng)上市前大舉分紅。2019年分紅3.1億元，遠(yuǎn)超于當(dāng)年凈利潤(rùn)規(guī)模，2021年再次分紅3000萬(wàn)元，累計(jì)分紅3.4億元，要知道2019年-2021年累計(jì)凈利潤(rùn)也只有3.43億元。如此大手筆的分紅，又渴望上市募資補(bǔ)流，此舉不禁令人質(zhì)疑。
小結(jié)
總體來(lái)看，新天地雖收入規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，但業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力，盈利水平易受原材料價(jià)格波動(dòng)影響，且對(duì)上游話語(yǔ)權(quán)較弱。此外，公司在上市前大舉分紅的行為備受市場(chǎng)關(guān)注，諸多問(wèn)題或?qū)⒊蔀槠渖鲜兄返慕O腳石。