作者/星空下的鹵煮
編輯/菠菜的星空
排版/星空下的胡蘿卜
(資料圖片僅供參考)
近期醫(yī)藥反腐風(fēng)暴持續(xù)發(fā)酵，引起了全社會(huì)的廣泛關(guān)注。關(guān)于反腐的重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)容，其實(shí)主要集中在藥械耗材采銷流通各環(huán)節(jié)所滋生的尋租空間上。這對(duì)極度依賴各類營(yíng)銷手段，銷售費(fèi)用高企不下的國(guó)內(nèi)藥企而言自然算是一場(chǎng)徹底變革。反映在A股上，行業(yè)集體下跌，醫(yī)藥主題基金也頻遭重挫。
不過風(fēng)暴之下，行業(yè)長(zhǎng)期積累下來的亂象和弊病也陸續(xù)暴露了出來?；蔚牟射N關(guān)系畢竟不能持久，刮骨療毒后的醫(yī)藥版塊也終將浴火重生。
國(guó)家衛(wèi)健委談醫(yī)藥反腐六大問題 來源：網(wǎng)絡(luò)
而在這股浪潮中，醫(yī)藥板塊里其實(shí)也有逆勢(shì)大漲，深受市場(chǎng)熱捧的角落。比如說醫(yī)藥商業(yè)賽道，尤其是SPD服務(wù)的提供商。未來隨著藥企“帶金銷售”的老路被大幅度切斷，流通渠道必將更多地交給更具備規(guī)模效應(yīng)，管理更加規(guī)范化精細(xì)化的大型醫(yī)藥商業(yè)公司，而SPD就是這些公司業(yè)務(wù)的核心方向之一。其中龍頭賽力醫(yī)療（603716）搶先收獲四連板，開開實(shí)業(yè)（600272）晉級(jí)五天四版，浙江震元（000705）和合富中國(guó)（603122）等個(gè)股也緊隨其后收獲了兩位數(shù)的上漲。8月8日至11日這短短四個(gè)交易日內(nèi)，同花順醫(yī)藥商業(yè)指數(shù)錄得7.29%的上漲。
賽力醫(yī)療K線圖 來源：同花順iFinD，筆者整理
話說SPD是什么，這次的上漲是否有長(zhǎng)期邏輯支撐呢？
一、集約化服務(wù)提供商
其實(shí)SPD就是Supply（供給）、Processing（加工）、Distribution（配送）的首字母縮寫，這是醫(yī)藥供應(yīng)鏈管理方面的三個(gè)最重要的流程。相較于狹義的“集中配送商”，SPD的涵義更加廣而深，是致力于通過信息化和數(shù)據(jù)技術(shù)手段來提高醫(yī)院的精細(xì)化管理水平，服務(wù)于藥械流通的全周期集約化運(yùn)營(yíng)服務(wù)。
醫(yī)院SPD智慧供應(yīng)鏈管理模式概覽 來源：盛業(yè)（06069）公司公告，東方證券研究所
建立SPD系統(tǒng)后，服務(wù)提供商可以把院內(nèi)院外兩頭的庫(kù)房進(jìn)行統(tǒng)一管理，醫(yī)院端實(shí)現(xiàn)零庫(kù)存，這不但提高了物流效率，也能最大限度釋放院端的資金壓力。除了在庫(kù)管理之外，藥械尤其是耗材的采購(gòu)、供給、領(lǐng)用以及結(jié)算都可以在SPD系統(tǒng)里完成。
而且很多醫(yī)療機(jī)構(gòu)的藥劑科、器械科等相關(guān)部門人手都比較有限，對(duì)于藥品耗材的很多方面往往心有余而力不足。而監(jiān)管部門相關(guān)要求又是很嚴(yán)格的，國(guó)家衛(wèi)生健康委員會(huì)辦公廳早在2017年發(fā)布的《關(guān)于印發(fā)醫(yī)用耗材專項(xiàng)整治活動(dòng)方案的通知》就明確要求醫(yī)院一碼溯源，高值耗材更是要終生溯源。借助SPD系統(tǒng)，醫(yī)院對(duì)供應(yīng)商的評(píng)價(jià)維護(hù)、藥品耗材全周期管理等方面就可以以較低的人力代價(jià)實(shí)現(xiàn)高效管理了。尤其是高值耗材方面，SPD服務(wù)提供商一般都能通過UDI（唯一識(shí)別碼）來進(jìn)行鏈條式的追溯，這一點(diǎn)醫(yī)院自身是很難做到的。
從實(shí)踐成果來看，SPD系統(tǒng)的應(yīng)用的確在很多醫(yī)療機(jī)構(gòu)體現(xiàn)出了良好的效果。有服務(wù)提供商披露數(shù)據(jù)稱其SPD系統(tǒng)縮短了患者70%的取藥等待時(shí)間，還促成了門診處方量15-20%的增長(zhǎng)。重慶市急救醫(yī)療中心等單位在發(fā)表的論文《某院門診藥房SPD系統(tǒng)應(yīng)用效果評(píng)價(jià)》中也證實(shí)，SPD系統(tǒng)投入使用后藥房供應(yīng)管理水平的確得到了有效提高。
二、國(guó)內(nèi)公司業(yè)務(wù)開展情況
其實(shí)SPD并不是個(gè)新鮮事兒。
2013年首批SPD項(xiàng)目就由大型醫(yī)藥商業(yè)公司牽頭，開始尋求在院端落地。但由于部分耗材等品類管理難度大，院內(nèi)利益又盤根錯(cuò)節(jié)難以推行等問題，一直沒有引起太大水花。隨著近年來兩票制落地、集采持續(xù)推進(jìn)，供應(yīng)鏈端的水分越來越被擠出，2022年SPD精細(xì)化管理模式又被首次納入衛(wèi)健委項(xiàng)目申報(bào)內(nèi)容。這項(xiàng)業(yè)務(wù)終于越來越多地被行業(yè)所關(guān)注，很多醫(yī)藥商業(yè)及信息化公司都紛紛涉足其中。
這次版塊異動(dòng)的急先鋒賽力醫(yī)療就是國(guó)內(nèi)較早進(jìn)入SPD領(lǐng)域的公司，經(jīng)過多年耕耘，2022年度SPD業(yè)務(wù)已為其貢獻(xiàn)了6.89億元的真金白銀，占到總營(yíng)收的近3成。而且這塊業(yè)務(wù)增速不俗，近四年CAGR超30%。但也要關(guān)注到的是，2022年相較于2021年止步不前。雖然公司對(duì)此沒有給出明確原因，但筆者認(rèn)為這可能反映出市場(chǎng)需求也許并沒有想象中那么大，參與玩家反而非常多。
賽力醫(yī)療SPD業(yè)務(wù)營(yíng)收趨勢(shì)圖（2019-2022年） 來源：公司年報(bào)，筆者整理
其他公司在這一波趨勢(shì)里也不甘落后，借著熱度通過投資者交流平臺(tái)等渠道介紹了在SPD領(lǐng)域的布局。其中浙江震元表示已承接了紹興市6家公立醫(yī)院的SPD系統(tǒng)搭建； 重藥控股（000950）自2015年啟動(dòng)SPD項(xiàng)目以來，已經(jīng)在14個(gè)省份開展了80個(gè)項(xiàng)目。
截止至2021年末，我國(guó)有11804家公立醫(yī)院和24766家民營(yíng)醫(yī)院。從招投標(biāo)等公開信息來看，SPD服務(wù)費(fèi)大概在1-3%左右。如果按三甲醫(yī)院滲透率60%，三級(jí)醫(yī)院滲透率30%測(cè)算，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)能達(dá)到百億級(jí)的規(guī)模。
醫(yī)療器械 SPD 服務(wù)費(fèi)主要集中在 1-3%范圍內(nèi) 來源：動(dòng)脈網(wǎng)公眾號(hào)、開源證券研究所
三、提升透明度，或成反腐利器
除了效率提升，降本減耗之外，這次SPD的爆火主要還是市場(chǎng)認(rèn)為這個(gè)模式很好地適應(yīng)了醫(yī)藥領(lǐng)域大變革下對(duì)醫(yī)療機(jī)構(gòu)精細(xì)化管理的最新要求。畢竟在集采、兩票制、零加成，乃至DRG/DIP醫(yī)保支付改革下，醫(yī)院的經(jīng)營(yíng)模式著實(shí)被扭轉(zhuǎn)了，藥耗占比也成了醫(yī)療機(jī)構(gòu)重點(diǎn)被盯的運(yùn)營(yíng)指標(biāo)之一。在這樣的大背景下，醫(yī)藥供應(yīng)鏈對(duì)院端而言不再是一塊閉著眼就能伸手要返利的利潤(rùn)中心，反而很大程度上變成了一個(gè)成本中心。
SPD系統(tǒng)就成了醫(yī)院紓解管理壓力和風(fēng)險(xiǎn)的抓手。在這個(gè)模式下，醫(yī)院主要是和第三方服務(wù)商打交道，生態(tài)更加透明。因?yàn)镾PD系統(tǒng)里的采購(gòu)、供給、領(lǐng)用、結(jié)算等環(huán)節(jié)都會(huì)實(shí)現(xiàn)留痕，而院內(nèi)科室之間、院端和監(jiān)管端之間數(shù)據(jù)孤島的打通也使得藥耗的異常現(xiàn)象容易被系統(tǒng)識(shí)別和標(biāo)注。換句話說，SPD下醫(yī)藥供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)都暴露在陽(yáng)光之下，可能存在的尋租空間少了。理論上來說SPD鏟除了商業(yè)賄賂的生存土壤，這是本輪該概念受資本熱捧的最重要原因。
不過這也對(duì)服務(wù)商的集成化能力提出了較高要求，畢竟從藥械供應(yīng)商到物流再到院內(nèi)系統(tǒng)平臺(tái)都要層層跑通。基于這樣的因素，具備軟硬件-運(yùn)營(yíng)服務(wù)集成能力的企業(yè)會(huì)更容易做出成績(jī)。
但國(guó)內(nèi)SPD系統(tǒng)目前發(fā)展的還比較初級(jí)，雖然入局SPD的研發(fā)投入門檻需要數(shù)億到十幾億元的水平（部分公司年報(bào)聲稱），但還沒有龍頭建立起顯著的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。但這并不代表這個(gè)領(lǐng)域的后發(fā)機(jī)會(huì)多，事實(shí)上很多大型醫(yī)藥流通企業(yè)都在協(xié)助醫(yī)院搭建SPD平臺(tái)，比如上海醫(yī)藥（601607）和九州通（600998）等等。這些醫(yī)藥商業(yè)巨頭本身在供應(yīng)鏈上就有很強(qiáng)優(yōu)勢(shì)，如果再能通過提供第三方服務(wù)實(shí)現(xiàn)和院端的深度綁定的話，小商業(yè)公司和做醫(yī)療信息化的企業(yè)恐怕是很難拼得過的。
正如相關(guān)概念股在關(guān)于股價(jià)異常波動(dòng)的公告中所闡明的那樣，SPD業(yè)務(wù)需要較長(zhǎng)的培育期，市場(chǎng)仍存在較大的不確定性。不但短期內(nèi)業(yè)績(jī)難以體現(xiàn)，長(zhǎng)期來看也不一定對(duì)所有入局玩家而言都是奶與蜜之地。
注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。沒有買賣就沒有傷害。