中國財稅數(shù)字化市場究竟有多大的想象空間？
作為中國云端財稅相關(guān)交易數(shù)字化市場排名第一的百望股份有限公司（簡稱"百望云”），似乎正在想盡一切辦法給出答案。
6月28日，百望云在港交所提交上市申請，海通國際為獨家保薦人。此前，百望云曾于2021年1月7日與中信建投證券就籌備A股上市訂立輔導(dǎo)協(xié)議。但鑒于整體A股審批流程，后于2021年9月暫停上市輔導(dǎo)。
(資料圖片)
現(xiàn)下看來，其對IPO顯然志在必得，只是在等待合適的時機。那么，透過此次IPO，百望云到底有哪些癥結(jié)待解答？又能否順利上市呢？
一、三年接連虧損，百望云離扭虧為盈還有多遠？
目前，百望云擁有兩大核心業(yè)務(wù)，分別是財稅數(shù)字化解決方案及數(shù)據(jù)驅(qū)動的智能解決方案。
2020-2022年（簡稱“報告期”），財稅數(shù)字化解決方案分別實現(xiàn)營收1.24億元、1.57億元和1.58億元，所占總營收比重由2020年的42.7%降至2022年的30.1%；數(shù)據(jù)驅(qū)動的智能解決方案分別實現(xiàn)營收0.63億元、1.79億元和2.64億元，占總營收比重從同期的21.6%大幅提升至50.1%。
可見，百望云收入的增長還是較為強勁的，也主要是由于數(shù)據(jù)驅(qū)動的智能解決方案收入大幅增長下帶動而來。
不過，百望云的毛利率并不穩(wěn)定，從2020年的46.1%提升1.5個百分點至2021年的47.6%，而后于2022年又大幅降至40.8%，減少了6.8個百分點。這也是百望云招股書中下行較為厲害值得重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)。
在全年收入增長，毛利率有所下降的境遇下，百望云總的銷售成本也一路飆升，2022年其全年銷售成本達到了3.11億元。
在3.11億元銷售成本中，轉(zhuǎn)介費（數(shù)字精準營銷服務(wù)向營銷代理支付的費用）占比最大，為1.54億元，比2021年增長了140.63%。
相比2021年，百望云2022年總的銷售成本增長了30.67%，這也就不難解釋為什么剛剛提及的其毛利率下降如此嚴重的原因了。
銷售成本的巨大增長帶來的效益并不明顯，所以，百望云目前仍然處于虧損狀態(tài)。報告期內(nèi)，其經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為0.42億元、0.17億元和0.7億元，虧損面有所擴大。
縱觀近三年百望云的業(yè)績表現(xiàn)，并沒有突出的亮點。營收明顯增長，但是銷售成本也在持續(xù)增加；毛利率嚴重下行，凈虧損仍然擴大，距離扭虧為盈依然還有一段路要走。
二、巨頭青睞，難解現(xiàn)金流下行難題
2015年成立的百望云，可以說備受資本青睞。
成立當(dāng)年，百望云就完成了天使輪融資，隨后，幾乎每2-3年，就會有新的融資消息傳出。天眼查數(shù)據(jù)顯示，其最近一輪融資是2021年06月5億元的IPO融資。
值得一提的是，百望云背后的資本，實力均不容小覷。
貝多財經(jīng)注意到，百望云的背后，除了有深創(chuàng)投、大眾公用和上海國資委等明星資本“撐腰”，還獲得了包括阿里巴巴、復(fù)星國際在內(nèi)的投資界巨頭的青睞。其中，百望云2019年的A輪融資由阿里巴巴領(lǐng)投，2021年的C輪融資則由復(fù)星星元創(chuàng)新資本領(lǐng)投。
另外，阿里巴巴和復(fù)星目前均持有百望云的股份。招股書顯示，本次IPO前，陳杰持股27.10%，為其第一控股股東；阿里巴巴持股11.87%，為百望云第二大股東；復(fù)星則為第六大股東，持股5.31%。
當(dāng)然，從整個中國財稅相關(guān)交易數(shù)字化市場的大發(fā)展環(huán)境來看，眾多明星資本會押注百望云，完全在情理之中。
當(dāng)前，我國財稅相關(guān)交易數(shù)字化市場正進入加速增長期，相關(guān)業(yè)務(wù)服務(wù)隨之迎來了爆發(fā)式增長。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，在提升經(jīng)營效率并同時符合相關(guān)稅務(wù)法規(guī)的需求驅(qū)動下，中國財稅相關(guān)交易數(shù)字化市場按收入計由2018年的37億元增加至2022年的59億元，復(fù)合年增長率為12.4%；預(yù)期于2027年達至193億元，2022年至2027年復(fù)合年增長率為26.7%。
正如此前的數(shù)字經(jīng)濟、元宇宙概念興起，投行巨頭向來不吝惜在風(fēng)口行業(yè)的投入，加之百望云有著6.6%的市場份額，具備一定的擴張優(yōu)勢，受到資本乃至巨頭青睞，也并不意外。
從以上融資歷程來看，百望云顯然是不差錢的。
不過，從其招股書中披露的現(xiàn)金流指標(biāo)來看，事實卻并非如此。
招股書數(shù)據(jù)顯示，百望云近三年的經(jīng)營活動所用凈現(xiàn)金皆為負，分別為-0.8億元、-0.14億元及-0.64億元，投資活動所用凈現(xiàn)金也如此，分別為-2.09億元、-1.9億元和-1.89億元。
兩項指標(biāo)綜合影響下，百望云的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物已從2021年12月31日的5.05億元下降53.07%，至2022年末的2.37億元。
熟悉財務(wù)報表的人都知道，像百望云這樣在國內(nèi)云端財稅相關(guān)交易數(shù)字化市場排名第一的企業(yè)，2.37億元的現(xiàn)金儲備可以說僅夠維持當(dāng)前規(guī)模經(jīng)營活動，想要給企業(yè)提供大規(guī)模戰(zhàn)略迭代升級，顯然還遠遠不夠。
在筆者看來，此時沖擊IPO，對百望云而言并非“瓜熟蒂落”，更像是“冒險一搏”，百望云能否抓住此次機遇再獲資本青睞，才是更值得市場關(guān)注的。
三、舊傷未愈，新挑戰(zhàn)已至
即使IPO成功，于百望云而言，也只能解賬上的燃眉之急。長遠來看，瞄準財稅相關(guān)交易數(shù)字化市場的百望云，面臨的困難還在于該賽道的“玩家”多且雜，競爭壓力并不小。
如前所述，中國財稅相關(guān)交易數(shù)字化市場的確在不斷擴大，但這既是機遇亦是挑戰(zhàn)。當(dāng)入局者越來越多，市場競爭也會同步加劇。百望云雖然有阿里巴巴的力挺，卻不得不提防其他巨頭不斷蠶食市場。
而且僅占據(jù)中國6.6%的財稅相關(guān)交易數(shù)字化市場份額，意味著百望云在分散性極強的該賽道中滲透集中率并不高，并非擁有絕對的話語權(quán)，任何稍有實力的企業(yè)或許會將之視為競爭對手，但絕不會懼怕與其發(fā)生激烈的市場競爭。
譬如博已經(jīng)上市的博思軟件（300525.SZ）、用友網(wǎng)絡(luò)（600588.SH）等。其中，博思軟件在財稅布局已久，且有多項落地案例。其在國稅總局“金四改革”初期就已積極參與規(guī)劃與建設(shè)，推進數(shù)電發(fā)票服務(wù)平臺和樂企服務(wù)平臺關(guān)鍵環(huán)節(jié)的研發(fā)與交付。
而用友網(wǎng)絡(luò)更是在今年年初，聯(lián)合高校、咨詢機構(gòu)等專業(yè)伙伴，重磅發(fā)布了23大行業(yè)稅務(wù)解決方案，為不同行業(yè)的客戶創(chuàng)造稅務(wù)數(shù)智時代新價值。
再者，財稅數(shù)字化市場的入行門檻較高，對研發(fā)投入有著很高的要求。過去三年，百望云研發(fā)投入逐年提升，已從2020年的1.14億元增長至2022年的1.44億元，這點值得肯定。
不過，與以上同賽道的兩家企業(yè)相比，百望云的研發(fā)費用仍較低。比如，2022年博思軟件研發(fā)費用達3.46億元，用友網(wǎng)絡(luò)則更高達17.54億元。
總而言之，雖然面臨著各大競爭對手的圍剿，百望云僅憑一次IPO或許還難以在激烈的市場競爭中站穩(wěn)腳跟。但至少以百望云在研發(fā)費用的投入上，我們能感知到其擁抱數(shù)字科技的決心。
接下來，百望云能否順利過會，貝多財經(jīng)也將持續(xù)關(guān)注。
來源：貝多財經(jīng)
作者：多客
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