作者：云潭，編輯：小市妹
(資料圖片僅供參考)
計提商譽減值29.4億元，趙濤和他執(zhí)掌的步長制藥再次站到了輿論的風(fēng)口浪尖。
由于三款產(chǎn)品退出醫(yī)保，并被納入“省級重點監(jiān)控合理用藥藥品目錄”，號稱“心腦血管中藥一哥”的步長制藥流年不利。商譽減值后，步長制藥2022年巨虧15億元，這是其上市以來的首次虧損。
其實，從趙步長、趙濤父子離奇神秘的創(chuàng)業(yè)故事，到行賄、帶金銷售、關(guān)聯(lián)交易等等，多年以來，縈繞在這家知名中藥企業(yè)頭上的質(zhì)疑聲就沒有中斷過。
只是這一次，負(fù)面信息開始集中在資本市場爆發(fā)。
【雷爆了】
2016年11月18日，是趙氏家族最為風(fēng)光的一天。
當(dāng)天，步長制藥成功登陸A股市場，GGV等一眾資本競相追捧。頂著55.88元/股“最貴新股”的光環(huán)，二級市場夾道歡迎，第八個交易日，股價就上沖到155.41元的頂峰，輕松躋身千億市值俱樂部。
隨著股價飆升，按照近50%的持股份額計算，趙濤身家暴漲至約500億。
好景不長，步長制藥的股價此后一瀉千里，破發(fā)后持續(xù)萎靡不振。當(dāng)下的股價不到高峰時的1/3，趙濤300多億財富灰飛煙滅。
▲步長制藥股價走勢，來源：雪球
多年轉(zhuǎn)型不順，多次高溢價收購資產(chǎn)，到2023年，懸在步長制藥頭頂?shù)摹吧套u雷”終于爆了。
6月13日晚，步長制藥公告稱，計提商譽減值29.4億元，導(dǎo)致公司2022年利潤總額減少29.4億元，歸母凈利潤虧損15.3億元。
而引發(fā)商譽減值的“罪魁禍?zhǔn)住本褪谴饲案咭鐑r收購的兩家公司，其中，通化谷紅商譽減值準(zhǔn)備8.68億元，吉林天成商譽減值準(zhǔn)備20.75億元。
之所以進(jìn)行商譽減值，是因為上述兩家公司旗下的谷紅注射液、復(fù)方腦肽節(jié)苷脂注射液和復(fù)方曲肽注射液被踢出醫(yī)保目錄，并被江蘇、安徽等省份納入“省級重點監(jiān)控目錄”。
要知道，中藥注射液早就是監(jiān)管部門重點監(jiān)控對象，而“重點監(jiān)控目錄”的目的就在于限制、嚴(yán)控一些療效不確定的“萬能藥”的使用。
有醫(yī)學(xué)專家指出，進(jìn)入重點監(jiān)控后，許多醫(yī)院會把這些藥品剔除出醫(yī)院目錄，醫(yī)生開藥也會更加謹(jǐn)慎。
而且公司不確定三款藥品能否再次進(jìn)入醫(yī)保，另一方面，被重點監(jiān)控也意味著藥品的藥效和產(chǎn)品力值得商榷。
果不其然，上述兩家子公司在2022年的業(yè)績均出現(xiàn)大幅下滑，通化谷紅凈利潤減少2.73億元，下降46.47%；吉林天成凈利潤縮水2.2億元，下降41.5%。
醫(yī)生出身的趙濤，資本運作也“十分高超”。早在上市前夕，步長制藥巧妙地分步收購上述兩家公司，通過股權(quán)價值增值獲取賬面收益。
2012年2月至2015年3月，步長制藥分三步收購了通化谷紅19%、31%和50%的股權(quán)。蹊蹺的是，前兩次對后者的估值均為15億元，而到了第三次通化谷紅的“身價”就上升到27.7億元。
收購吉林天成（原名吉林步長）的手法如出一轍，前兩次的整體估值為16億，而到了第三次，標(biāo)的資產(chǎn)估值達(dá)到了38億。
吉林天成在2011年至2014年持續(xù)虧損，2015年的凈資產(chǎn)只有區(qū)區(qū)2000多萬，竟然能估值38億，實在令人匪夷所思。
▲來源：公司財報，市值風(fēng)云
精巧的騰挪后，公司此前收購的股權(quán)價值暴增，帶來了17個億的賬面收益，財報瞬間炸裂。
上市前夕，步長制藥2015年的凈利潤高達(dá)35.37億元，創(chuàng)歷史新高；然而，深扒之后才發(fā)現(xiàn)，公司扣非凈利僅16.57億元。
▲步長制藥凈利潤情況，來源：同花順
所謂“成也蕭何，敗也蕭何”，兩家公司為步長制藥帶來巨額投資收益的同時，也“貢獻(xiàn)”了近50億的商譽。
如今，因為產(chǎn)品力不佳，以及新產(chǎn)品研發(fā)不力，這顆雷終于炸了。
但步長制藥的風(fēng)險并未完全釋放，由于不加節(jié)制的資本運作，到2023年一季度，公司賬面還有高達(dá)20.71億元的商譽。
▲步長制藥商譽，來源：公司財報
需要指出這是公司2011年以來的首次虧損，也是上市以來首次虧損。此前創(chuàng)始人被爆出各種負(fù)面新聞，但公司業(yè)績依然能夠保持10億以上的盈利。
但諸多問題不斷積累，步長積重難返，這些負(fù)面因素，最終反噬自身。
【離奇創(chuàng)業(yè)史】
步長制藥的創(chuàng)業(yè)歷程堪稱神奇的存在。
據(jù)稱，1992年的新加坡《聯(lián)合早報》登載了一篇堪稱“起死回生”的故事。
當(dāng)年，趙步長前往新加坡參加一場針灸研討會，主辦方特意找來一名年過六旬的女士劉亞美，她已癱瘓六年，雙腿完全不能動彈。
趙氏父子診斷稱其是腦血栓后遺癥，可以用藥氣針治療，趙濤上場后，給劉亞美戴上特制的藥帽，此后用銀針在劉亞美四肢上的穴位扎進(jìn)去。二十分鐘后，神奇的一幕出現(xiàn)了，劉亞美竟然抓住扶手試探著慢慢站了起來。
這一“神跡”轟動了新加坡，4000多名患者慕名前來求醫(yī)。病人為了感謝趙濤，通常會留下金額不等的紅包。據(jù)說，趙濤三個月賺了90萬美金，回國后，便以此為根基創(chuàng)辦了步長制藥。
然而，有好事者翻閱當(dāng)天的《聯(lián)合早報》，并未發(fā)現(xiàn)有此報道。有人稱，該事件實際上出自《聯(lián)合晚報》，這是一份毫無公信力的地攤報刊。
步長制藥的創(chuàng)業(yè)歷程已經(jīng)十分離奇，而公司的核心產(chǎn)品也充滿了各種質(zhì)疑聲。
作為王牌產(chǎn)品，步長腦心通打響了步長的金字招牌。傳言，趙步長為了尋訪突破心腦血管阻礙的蟲類藥，他不惜遍嘗了蝎子等多種有毒蟲類藥物，歷盡千辛萬苦終于研制成功。如今，這些令人嘖嘖稱奇的傳言已經(jīng)無法考證。
1993年，步長腦心通還榮獲比利時布魯塞爾世界發(fā)明博覽會的尤里卡金獎。而有人查證，該博覽會實際上是一個商業(yè)性展會，學(xué)術(shù)界并不承認(rèn)其權(quán)威性。據(jù)稱，只要付費參展，就可以獲獎，得到各種勛章、獎?wù)?。交的錢越多，項目獲取的獎項級別也就越高。
這些神奇的故事和所謂的榮譽，背后都經(jīng)不起推敲和查實。隨著趙濤為送女兒去海外留學(xué)而陷入“捐款門”被曝光后，趙濤父子縱橫商場30年的荒誕手法才逐漸被外界所知。
步長制藥成立后，為打開銷路，趙濤瘋狂砸錢打廣告。有資料顯示，1998年，他狂撒1200萬在全國12個地方衛(wèi)視做廣告。僅憑腦心通一款藥物，當(dāng)年的業(yè)績就逼近5億元。
除了瘋狂的營銷外，步長制藥“行賄”的黑點已經(jīng)被坐實。
為使步長制藥的腦心通膠囊行銷全國，從地方標(biāo)準(zhǔn)上升為國家標(biāo)準(zhǔn)，趙步長向時任國家藥監(jiān)局局長鄭筱萸行賄1萬美元。
此外，步長制藥還在下游銷售環(huán)節(jié)以所謂的“促銷”方式，向各地的醫(yī)生行賄，以方便其產(chǎn)品的銷售，包括福建上杭、貴州湄潭、湖南益陽等地都出現(xiàn)了相關(guān)的貪腐案件。
這種銷售方式在業(yè)內(nèi)稱為“帶金銷售”，步長制藥通過給予醫(yī)生、專家學(xué)者，以及有進(jìn)藥決策權(quán)和影響力的人士回扣，以此獲得不正當(dāng)競爭的優(yōu)勢地位。
在面對媒體的多次采訪中，趙濤無不袒露赤子之心，他說：“我是一位醫(yī)生，必須造最好的藥。”
創(chuàng)業(yè)30余載，步長制藥縈繞著許多難以考證的傳言，加上劣跡斑斑的過往，公司業(yè)績每況日下也就在情理之中。
【中國的強生？】
趙濤給步長制藥提出的口號是——“中國的強生，世界的步長”。
可是，將強生和步長制藥放在一起，顯得十分違和。
步長制藥營銷費用奇高，即便2022年有所下滑，也高達(dá)74.84億元之巨，是公司年度營收的一半。也就是說，步長制藥每賣出一塊錢的藥，就要花5毛錢用作銷售費用。
▲步長制藥2022年費用情況，來源：公司財報
平均來算，2022年，步長制藥每天要耗費2050萬用來做營銷推廣。將時間拉長來看，2017～2021年，公司銷售費用分別為82.87億元、80.36億元、80.81億元、83.73億元、83.00億元，占當(dāng)期營收最高接近六成。
六年共計486億元，這是多么驚人的一筆數(shù)字，如果能將這些錢分一些用作創(chuàng)新研發(fā)，當(dāng)下的步長制藥也不至于如此被動。
“學(xué)術(shù)推廣”是步長制藥引以為傲的銷售模式，這在公司年報中多有提及，公司以趙氏父子提出的“腦心同治論”為指導(dǎo)，進(jìn)行所謂的專業(yè)化學(xué)術(shù)研討推廣活動。
2022年，步長制藥在學(xué)術(shù)推廣方面就花掉了71億元，這實在令人費解。而上交所早就有所警惕，多次下發(fā)問詢函，要求說明合理性。2022年財報發(fā)布后，上交所也就此進(jìn)行問詢，至今，公司尚未進(jìn)行回復(fù)。
而2018年的回復(fù)更是讓市場大跌眼鏡，步長制藥聲稱這一年組織了19000余場活動，組織市場調(diào)研23000余場次，學(xué)術(shù)交流活動2萬余場次。
這樣算下來，步長制藥平均一周就要搞近1200場活動，當(dāng)年公司銷售人員1264人，搞得過來嗎？
2022年半年報發(fā)布后，步長制藥再次引起上交所注意。在回復(fù)函中，公司披露了前十大供應(yīng)商情況。
前兩大支付對象均是位于海南的外包公司，其中第一大供應(yīng)商，參保人員僅有2人，但就是這樣一家“小公司”，半年時間讓步長制藥甘愿為其掏出1.2億元的真金白銀。
▲來源：步長制藥對上交所回復(fù)函
▲來源：天眼查
此外，步長制藥還花費582萬元向一家關(guān)聯(lián)方購買酒水，這家名為名帥酒業(yè)的企業(yè)已成為公司長期的酒水供應(yīng)商，2021-2022的支付額都超過2000萬元。而這家企業(yè)的所有人王秀珍，正是趙濤的岳母。
硬幣的另一面，趙濤對研發(fā)支出卻非常摳門，公司研發(fā)支出占比少的可憐。
相比一年砸下146億美元研發(fā)費用的強生，趙濤口中的“中國強生”更像是一個營銷噱頭。在公司官網(wǎng)，步長制藥聲稱每年要拿出5%-8%的收入用于研發(fā)新品。
但實際上，公司2022年的研發(fā)占比僅有3.4%，這還是加上資本化的研發(fā)投入后的數(shù)字。
▲來源：步長制藥官網(wǎng)
▲來源：步長制藥2022年財報
自上市以來，步長制藥每年都進(jìn)行高分紅，累計分紅63.39億元，但作為持股高達(dá)51%的實控人，其中有近32億元流入了趙濤的個人腰包，股民只有喝湯的份。
表面看似慷慨的步長制藥，實際上富了趙濤家族。
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