近日，浙江光華科技股份有限公司（證券簡(jiǎn)稱(chēng)：光華股份；證券代碼：001333.SZ）披露了A股上市后的首份年報(bào)。此前三年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)30%的光華股份，2022年卻迎來(lái)收入增速下滑、凈利潤(rùn)下降的局面。同時(shí)我們發(fā)現(xiàn)，光華股份的原材料采購(gòu)價(jià)格顯著低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，而且已經(jīng)兩年時(shí)間沒(méi)有申請(qǐng)任何專(zhuān)利。
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原材料采購(gòu)價(jià)格顯著低于可比公司
光華股份主要從事粉末涂料用聚酯樹(shù)脂的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，2022年12月在深市主板掛牌上市。2023年4月25日，光華股份披露了A股上市后的首份年報(bào)。年報(bào)顯示，2022年，光華股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入135834.38萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)3.41%，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)13229.20萬(wàn)元，同比下降18.66%。
據(jù)招股書(shū)披露，2019年至2021年，光華股份的營(yíng)業(yè)收入分別為73768.37萬(wàn)元、83875.26萬(wàn)元、131352.53萬(wàn)元，歸屬凈利潤(rùn)分別為9170.99萬(wàn)元、10725.92萬(wàn)元、16263.39萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到33.44%，歸屬凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到33.17%。在招股書(shū)報(bào)告期內(nèi)，光華股份業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，但2022年卻出現(xiàn)了收入增速放緩，甚至凈利潤(rùn)下滑的現(xiàn)象。
將收入拆解來(lái)看，2022年，光華股份聚酯樹(shù)脂的平均銷(xiāo)售價(jià)格11686.09元/噸，同比下降2.54%，銷(xiāo)量為111025.39噸，同比增長(zhǎng)5.24%。不過(guò)，光華股份在年報(bào)中沒(méi)有說(shuō)明收入增速下滑的原因，僅稱(chēng)公司行業(yè)地位突出，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長(zhǎng)。
由于光華股份屬于化工行業(yè)，年報(bào)應(yīng)按規(guī)定披露原材料采購(gòu)情況。年報(bào)顯示，光華股份的主要原材料包括NPG（新戊二醇）、PTA（精對(duì)苯二甲酸）、PIA（精間苯二甲酸），采購(gòu)比重分別為41.01%、35.38%、11.82%。2022年上半年和下半年，NPG平均采購(gòu)價(jià)格分別為13179.49元/噸和8038.94元/噸，PTA平均采購(gòu)價(jià)格分別為5414.55元/噸和5357.91元/噸，PIA平均采購(gòu)價(jià)格分別為7491.43元/噸和8489.42元/噸。
與光華股份從事相同業(yè)務(wù)的上市公司神劍股份（002361.SZ）也披露了原材料采購(gòu)情況。神劍股份年報(bào)顯示，2022年上半年和下半年，其N(xiāo)PG平均采購(gòu)價(jià)格分別為16356.58萬(wàn)元和10873.54萬(wàn)元，PTA平均采購(gòu)價(jià)格分別為6216.02萬(wàn)元和6175.56萬(wàn)元。對(duì)比發(fā)現(xiàn)，神劍股份的原材料采購(gòu)價(jià)格比光華股份高出20%至30%。
相應(yīng)地，光華股份的毛利率也就高于神劍股份。2022年，光華股份的聚酯樹(shù)脂毛利率為17.13%，其中戶(hù)外聚酯樹(shù)脂毛利率為16.97%，而神劍股份的聚酯樹(shù)脂毛利率為12.16%，其中戶(hù)外型聚酯樹(shù)脂毛利率為10.59%。
需要注意的是，2022年，神劍股份的聚酯樹(shù)脂收入為251623.95萬(wàn)元，光華股份的聚酯樹(shù)脂收入為129745.22萬(wàn)元，光華股份的收入規(guī)模約為神劍股份的一半。理論上說(shuō)，神劍股份更應(yīng)該享受規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)，但令人不解的是，光華股份的毛利率反而高于神劍股份。
另外，年報(bào)“營(yíng)業(yè)成本構(gòu)成”部分理應(yīng)披露營(yíng)業(yè)成本的直接材料、直接人工、制造費(fèi)用等構(gòu)成情況，并分產(chǎn)品披露各自的直接材料、直接人工、制造費(fèi)用情況，但光華股份年報(bào)沒(méi)有披露這一信息。
研發(fā)費(fèi)用持續(xù)增長(zhǎng)，兩年未申請(qǐng)專(zhuān)利
光華股份是一家高新技術(shù)企業(yè)。據(jù)年報(bào)披露，公司2022年新增授權(quán)4項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利，目前累計(jì)擁有專(zhuān)利21項(xiàng)，包括發(fā)明專(zhuān)利14項(xiàng)和實(shí)用新型專(zhuān)利7項(xiàng)。不過(guò)，在未來(lái)的一段期間里，光華股份可能不會(huì)有新增發(fā)明專(zhuān)利授權(quán)了。
國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局顯示，光華股份已授權(quán)的14項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利中，有4項(xiàng)專(zhuān)利在2019年申請(qǐng)，3項(xiàng)專(zhuān)利在2020年申請(qǐng)，最后1項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利“一種戶(hù)內(nèi)混合型高速率固化聚酯樹(shù)脂及其制備方法和應(yīng)用”申請(qǐng)于2021年4月26日，此后截至2023年5月，光華股份都沒(méi)有新的發(fā)明專(zhuān)利申請(qǐng)信息。也就是說(shuō)，光華股份可能已經(jīng)兩年沒(méi)有申請(qǐng)發(fā)明專(zhuān)利。
另外，光華股份的最后1項(xiàng)實(shí)用新型專(zhuān)利“一種飽和聚酯樹(shù)脂生產(chǎn)中的加料防團(tuán)聚裝置”申請(qǐng)于2019年12月6日，至今也沒(méi)有再申請(qǐng)實(shí)用新型專(zhuān)利。值得一提的是，許國(guó)徽是光華股份的原核心技術(shù)人員，此前擔(dān)任光華股份多項(xiàng)專(zhuān)利的發(fā)明人，于2021年9月離職。
與長(zhǎng)達(dá)兩年的專(zhuān)利空窗期形成對(duì)比的是，光華股份的研發(fā)費(fèi)用持續(xù)增長(zhǎng)。2020年至2022年，公司分別發(fā)生研發(fā)費(fèi)用2907.91、3952.06萬(wàn)元、4084.42萬(wàn)元。專(zhuān)利通常是研發(fā)活動(dòng)的成果體現(xiàn)，光華股份研發(fā)費(fèi)用逐年增加，卻沒(méi)有相應(yīng)的專(zhuān)利成果產(chǎn)出。