廣東德冠薄膜新材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：德冠新材）主要從事功能薄膜和功能母料的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，目前正在沖刺深交所主板IPO。
【資料圖】
據(jù)招股書，德冠新材主要為客戶提供功能性BOPP薄膜、BOPE薄膜、功能母料，是目前國內(nèi)功能性BOPP薄膜產(chǎn)品種類豐富、技術(shù)領(lǐng)先的新材料制造企業(yè)。德冠新材的產(chǎn)品最終應(yīng)用廣泛，包括白酒、化妝品、乳制品等產(chǎn)品包裝盒，書籍、雜志等印刷品封面裝飾保護(hù)，食品、飲料、日化用品、藥瓶等商品標(biāo)簽和防偽標(biāo)識(shí)，電子產(chǎn)品標(biāo)簽及外包裝，以及家居裝飾材料、電子制程耗材等領(lǐng)域。
截至2023年3月末，德冠新材已獲得32項(xiàng)境內(nèi)發(fā)明專利、15項(xiàng)實(shí)用新型專利，以及6項(xiàng)境外專利，其專利“一種紙塑無膠復(fù)合用在線淋復(fù)雙向拉伸聚丙烯薄膜”“含表面粗化熱復(fù)合樹脂層的聚丙烯薄膜及其制備方法和應(yīng)用”榮獲“中國專利優(yōu)秀獎(jiǎng)”。德冠新材目前是艾利丹尼森、芬歐藍(lán)泰、絲艾、上海紫江企業(yè)集團(tuán)股份有限公司（證券簡(jiǎn)稱：紫江企業(yè)；證券代碼：600210.SH）等國內(nèi)外知名企業(yè)的供應(yīng)商。
但我們研究發(fā)現(xiàn)，德冠新材似乎和客戶關(guān)系匪淺，申報(bào)稿似乎遺漏了關(guān)聯(lián)方，信息披露質(zhì)量似乎有待提高。此外，2021年以來，德冠新材的主要產(chǎn)品功能薄膜的價(jià)格有所下滑，或?qū)ζ錁I(yè)績?cè)斐刹焕绊憽?/p>
來源：攝圖網(wǎng)
似乎和客戶關(guān)系匪淺，申報(bào)稿似乎遺漏了關(guān)聯(lián)方
德冠新材的問詢回復(fù)顯示，佛山市新長盛包裝材料有限公司（以下簡(jiǎn)稱：新長盛包裝）為德冠新材報(bào)告期內(nèi)的消光膜前十大貿(mào)易商之一，2020年至2022年，德冠新材向新長盛包裝銷售消光膜的金額分別為337.99萬元、295.16萬元、238.10萬元。工商信息顯示，新長盛包裝成立于2018年9月21日，問詢回復(fù)顯示，德冠新材于2018年開始與新長盛包裝合作。
德冠新材于2023年3月2日披露的招股書申報(bào)稿顯示，佛山市德冠長盛包裝材料有限公司（以下簡(jiǎn)稱：長盛包裝）原為德冠新材的控股子公司，2016年1月成立，2019年11月注銷。注銷前，德冠新材、黃子標(biāo)、陳朝林分別持有長盛包裝60%、30%、10%的股權(quán)，工商信息顯示，黃子標(biāo)為長盛包裝法定代表人、董事長兼經(jīng)理。
2020年，德冠新材曾申請(qǐng)?jiān)诳苿?chuàng)板首發(fā)上市。據(jù)德冠新材2021年3月披露的科創(chuàng)板第二輪問詢回復(fù)，黃子標(biāo)為德冠新材的前銷售人員，同時(shí)，為其客戶新長盛包裝的監(jiān)事，黃子標(biāo)的配偶持有新長盛包裝100%的股權(quán)。2018年至2020年，德冠新材向新長盛包裝的銷售金額分別為0元、938.07萬元、795.53萬元。
不過，奇怪的是，首輪問詢回復(fù)中，德冠新材表示，新長盛包裝是德冠新材子公司長盛包裝2018年的前十大客戶，2018年，長盛包裝向新長盛包裝的銷售金額為85.38萬元。不知道為何德冠新材又稱其合并口徑2018年向新長盛包裝的銷售金額為0元呢？
然而，從上述信息不難看出，德冠新材原子公司長盛包裝的少數(shù)股東黃子標(biāo)同時(shí)為其客戶新長盛包裝的監(jiān)事，且黃子標(biāo)的配偶持有新長盛包裝100%的股權(quán)。此外，招股書顯示，1999年7月，黃子標(biāo)受讓了德冠新材股份。本次發(fā)行前，黃子標(biāo)持有德冠新材0.22%的股權(quán)。可見，黃子標(biāo)與德冠新材淵源頗深，德冠新材與其客戶新長盛包裝之間似乎關(guān)系匪淺。
此外，東莞市德冠東盛薄膜新材料有限公司（以下簡(jiǎn)稱：東盛薄膜）同樣為德冠新材原控股子公司，同樣于2019年11月注銷。注銷前，湯華東、周仲英分別持有東盛薄膜17%、16%的股權(quán)。
考慮到德冠新材主板招股書申報(bào)稿及科創(chuàng)板招股書的報(bào)告期均包含了2019年，其主板招股書申報(bào)稿、科創(chuàng)板招股書是否應(yīng)當(dāng)基于實(shí)質(zhì)重于形式原則，將黃子標(biāo)、陳朝林、湯華東、周仲英認(rèn)定為關(guān)聯(lián)方呢？又是否應(yīng)當(dāng)將黃子標(biāo)配偶控制的新長盛包裝認(rèn)定為關(guān)聯(lián)方，并將德冠新材與新長盛包裝的相關(guān)交易作為關(guān)聯(lián)交易列示呢？
此外，據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第36號(hào)——關(guān)聯(lián)方披露》第8條，關(guān)聯(lián)方交易包括接受和提供勞務(wù)。黃子標(biāo)曾為德冠新材的銷售人員，長盛包裝注銷前，任長盛包裝的經(jīng)理，即在德冠新材的招股書申報(bào)稿及科創(chuàng)板招股書報(bào)告期內(nèi)，黃子標(biāo)曾為德冠新材的員工。德冠新材的相關(guān)申報(bào)材料中也是否應(yīng)當(dāng)將其向黃子標(biāo)支付的薪酬作為關(guān)聯(lián)交易列示呢？
信息披露質(zhì)量似乎有待提高
廣東德冠包裝材料有限公司（以下簡(jiǎn)稱：德冠包裝）為德冠新材的子公司，浙江比例聚合科技股份有限公司（證券簡(jiǎn)稱：比例聚合；證券代碼：839621.NQ）為德冠新材的客戶。問詢回復(fù)稱，2020年，德冠新材對(duì)比例聚合的銷售金額為2065.79萬元；但據(jù)比例聚合年報(bào)，2020年，比例聚合對(duì)德冠新材的子公司德冠包裝的采購金額為2334.35萬元，高于德冠新材披露的合并口徑對(duì)其銷售金額。
天津市華恒包裝材料有限公司（以下簡(jiǎn)稱：華恒包裝）為德冠新材的客戶，問詢回復(fù)稱，2020年末，德冠新材對(duì)華恒包裝的應(yīng)收賬款余額為197.21萬元；但招股書稱，2020年末，德冠新材對(duì)華恒包裝的應(yīng)收賬款余額為208.61萬元。
德冠新材將其客戶分為生產(chǎn)商和貿(mào)易商。問詢回復(fù)稱，啟明新材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：?jiǎn)⒚餍虏模?、山東順凱復(fù)合材料有限公司（以下簡(jiǎn)稱：山東順凱）為德冠新材的2020年新增生產(chǎn)商客戶，2020年，德冠新材對(duì)啟明新材、山東順凱的銷售金額分別為520.84萬元、796.11萬元，銷售金額增加額同樣分別為520.84萬元、796.11萬元。這似乎應(yīng)當(dāng)意味著2020年德冠新材新增的收入在500-1000萬元的生產(chǎn)型客戶應(yīng)不少于2家。但招股書“生產(chǎn)型客戶和貿(mào)易型客戶變動(dòng)數(shù)量”處稱，2020年，德冠新材的新增收入在500-1000萬元的生產(chǎn)型客戶為0家。
此外，德冠新材的問詢回復(fù)中也存在自相矛盾的地方。問詢回復(fù)稱，2021年，德冠新材對(duì)東莞市永唐薄膜有限公司（以下簡(jiǎn)稱：永唐薄膜）的銷售金額為1510.49萬元，較2020年增加844.57萬元。按此計(jì)算，2020年，德冠新材對(duì)永唐薄膜的銷售金額應(yīng)當(dāng)為665.92萬元。
同時(shí)，問詢回復(fù)顯示，德冠新材與永唐薄膜自2020年開始合作，也就是說，德冠新材2020年對(duì)永唐薄膜的銷售金額相較于2019年應(yīng)當(dāng)增長665.92萬元。
問詢回復(fù)“2020年收入增長前十大的客戶銷售金額、產(chǎn)品類型及收入增長原因”處，德冠新材披露了其2020年度按照銷售金額增長絕對(duì)值排序的前十大客戶的銷售金額情況，第七名為臺(tái)州市恩賜塑料薄膜股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：恩賜薄膜），2020年，德冠新材對(duì)恩賜薄膜的銷售金額為586.19萬元，增長額為586.19萬元，低于上述計(jì)算出的德冠新材對(duì)永唐薄膜2020年的銷售金額增長額665.92萬元，但永唐薄膜未被列為德冠新材2020年銷售金額增長前十大客戶。
此外，問詢回復(fù)顯示，保薦機(jī)構(gòu)及申報(bào)會(huì)計(jì)師通過實(shí)地走訪德冠新材的114家終端客戶，獲取了121張終端客戶的調(diào)查問卷，并對(duì)終端客戶執(zhí)行銷售穿行測(cè)試，報(bào)告期各期確認(rèn)的終端銷售金額占貿(mào)易商主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為34.83%、30.09%、30.67%。
2021年來主要產(chǎn)品價(jià)格下滑
功能薄膜為德冠新材的主要產(chǎn)品，2020年至2022年，德冠新材的主營業(yè)務(wù)收入分別為99355.58萬元、128107.42萬元、125503.82萬元，其中，功能薄膜的收入分別為88423.78萬元、115990.86萬元、113301.20萬元，占其主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為89.00%、90.54%、90.28%。
據(jù)招股書申報(bào)稿、上會(huì)稿，2019年至2022年，德冠新材的功能薄膜的銷售均價(jià)分別為1.22萬元/噸、1.2萬元/噸、1.52萬元/噸、1.42萬元/噸。招股書顯示，2022年，德冠新材的功能薄膜的收入同比略有下降，主要由于2022年市場(chǎng)由供不應(yīng)求轉(zhuǎn)向供需平衡，其主要產(chǎn)品價(jià)格均小幅下降。
而德冠新材披露的審核中心意見落實(shí)函的回復(fù)中顯示，2023年第一季度，德冠新材經(jīng)審閱的營業(yè)收入為27356.74萬元，同比下滑5.78%，歸母凈利潤為3331.04萬元，同比下滑18.20%。
德冠新材表示，2023年第一季度，其業(yè)績下滑，主要由于功能薄膜產(chǎn)品價(jià)格下降導(dǎo)致營業(yè)收入下降，同時(shí)，銷售單價(jià)降幅高于單位成本降幅導(dǎo)致毛利率下降。
具體而言，2023年第一季度，德冠新材的功能薄膜的銷量為19383.03噸，同比增長11.96%，但銷售收入為24564.59萬元，同比下滑4.73%，主要由于其銷售單價(jià)為12673.25元/噸，較2022年第一季度的銷售均價(jià)14892.87元/噸下滑了14.9%。
同時(shí)，2023年第一季度，德冠新材的綜合毛利率為21.62%，同比下滑2.89個(gè)百分點(diǎn)，其中，功能薄膜的毛利率為23.55%，同比下滑4.45個(gè)百分點(diǎn)。
事實(shí)上，據(jù)意見落實(shí)函回復(fù)，2017年至2023年第一季度，德冠新材的功能薄膜產(chǎn)品的銷售均價(jià)分別為11751.95元/噸、12249.04元/噸、12188.89元/噸、11994.32元/噸、15176.45元/噸、14183.59元/噸、12673.25元/噸。也就是說，報(bào)告期前，該產(chǎn)品的價(jià)格曾多年維持在1.2萬元/噸左右。2021年，該產(chǎn)品因供不應(yīng)求價(jià)格大幅上漲，隨后逐漸回落。
既然德冠新材的招股書表示，2022年，功能薄膜市場(chǎng)由供不應(yīng)求轉(zhuǎn)向供需平衡，且2023年第一季度該產(chǎn)品銷售均價(jià)較2022年均價(jià)進(jìn)一步下滑，德冠新材2023年的業(yè)績是否面臨較大的下滑風(fēng)險(xiǎn)呢？另外，行業(yè)供需平衡的情況下，德冠新材擬通過IPO募資擴(kuò)建功能薄膜產(chǎn)能，又是否合理呢？