來源：小財米兒
小財米兒注意到，2023年4月26日晚，證監(jiān)會網站披露，同意重慶溯聯(lián)塑膠股份有限公司、?？淳W絡科技（山東）股份有限公司、惠州仁信新材料股份有限公司、無錫市金楊新材料股份有限公司、無錫錫南科技股份有限公司、致歐家居科技股份有限公司共六家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的首次公開發(fā)行股票注冊的批復。
(資料圖片僅供參考)
重慶溯聯(lián)塑膠股份有限公司
據(jù)了解，溯聯(lián)股份從事汽車用流體管路及汽車塑料零部件的設計、研發(fā)、生產及銷售，產品覆蓋汽車各類塑料流體管路及相關零部件，包括動力系統(tǒng)的燃油管路總成、蒸發(fā)排放管路總成，以及真空制動管路總成、天窗排水管、新能源汽車熱管理系統(tǒng)管路總成、流體控制件及緊固件等管路零部件。報告期內，公司主營業(yè)務收入分產品類別列示如下：
結合申報材料，溯聯(lián)股份2018年至2021年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為28,905.25萬、37,000.55萬、58,499.1萬、72,579.72萬，同期凈利潤分別為2,647.85萬、4,222.10萬、8,976.95萬、11,132.47萬，銷售凈利率分別為9.16%、11.41%、15.35%、15.34%，呈現(xiàn)逐年上升趨勢，最終致使公司凈資產收益率逐年上升，由2018年的8.75%上升至2021年的26.31%。公司營業(yè)收入及凈利潤變化趨勢如下：
雖然溯聯(lián)股份營業(yè)收入及凈利潤整體呈現(xiàn)上漲趨勢，但是其現(xiàn)金流情況并不穩(wěn)定。尤其是經營活動現(xiàn)金流情況與營業(yè)收入、凈利潤并不匹配。公司營業(yè)收入與經營活動現(xiàn)金流小計從2019年開始差額增大至1.73億元，而2018年此差額僅為-1446.64萬，之后2020年及2021年均保持在2億元上下的差額。
此外，溯聯(lián)股份凈利潤也存在類似情況，公司凈利潤與經營活動現(xiàn)金流凈額在2019年差額最大為8054.06萬，2020年差額6340.93萬，直到2021年才有所減緩。
對此，溯聯(lián)股份稱，2019年現(xiàn)金流變化較大的原因主要是2019年銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金較少所致，相比2018年減少9,950.18萬，相比2020年減少18,508.24萬。溯聯(lián)股份在申報材料中詳細列明了產生上述情形的原因，主要系報告期內上汽通用五菱以現(xiàn)金和承兌匯票付款比例發(fā)生變動所致。公司與上汽通用五菱簽訂的銷售協(xié)議中關于結算方式的約定：“……將貨款以無折扣銀行承兌匯票方式或2.6%的折扣現(xiàn)金方式支付完畢，供應商自主選擇支付方式……”。報告期內，公司基于現(xiàn)金管理和合作銀行的承兌匯票貼息率情況等綜合考慮，2018年選擇支付方式為現(xiàn)金，2019年及以后選擇支付方式為銀行承兌匯票。
據(jù)了解，上汽通用五菱為溯聯(lián)股份前五大客戶，2018至2021年對應營業(yè)收入分別為10,683.37萬、10,528.52萬、14,550.95萬、12,254.49萬，占當期營業(yè)收入比例分別為36.96%、28.46%、24.87%、16.88%，分別位列溯聯(lián)股份第一大、第一大、第二大、第二大客戶。由此可見，溯聯(lián)股份更改對上汽通用五菱的結算方式，對公司自身的當期現(xiàn)金流影響較大，具體影響可以從其資產方面感受得到。
由資產堆積圖可以看出，溯聯(lián)股份從2019年，貨幣資金大幅縮水，同時應收賬款（含票據(jù)）及應收款項融資開始大幅增加，之后逐年遞增，對公司的資金形成了大量的占用。
分析人士稱，溯聯(lián)股份2019年更改客戶結算方式，等于是變向放寬客戶的信用政策，也正因此公司從2019年營業(yè)收入及凈利潤增長趨勢更快，這一點從上面折線圖中發(fā)現(xiàn)端倪。但這并不是重點，重點是溯聯(lián)股份變更結算方式的原因是自愿還是迫于客戶壓力。正常企業(yè)自愿放款下游客戶的信用政策肯定能夠進一步刺激客戶，已達到短期內銷售規(guī)模增加。
但若下游客戶集中度高，客戶議價能力高的話，作為上游供應商的溯聯(lián)股份也可能會迫于能否繼續(xù)合作的壓力而被動更改結算方式，以謀求自己的“飯碗”不翻。無論是哪方面，上述情況均能從側面反映出下游客戶的資金出現(xiàn)了一定的緊張，為了緩解壓力，下游客戶將此轉嫁給上游供應商，這也能理解溯聯(lián)股份從2019年開始應收類款項大幅增加的原因。
?？淳W絡科技（山東）股份有限公司
?？垂煞菔俏幕a業(yè)振興、三網融合、媒體融合政策大背景下誕生的新媒體業(yè)務運營商。報告期內，公司主營業(yè)務包括?IPTV 業(yè)務和移動媒體平臺服務業(yè)務，其中IPTV 業(yè)務為公司主要收入來源。公司報告期營業(yè)收入構成情況如下：
惠州仁信新材料股份有限公司
仁信新材是一家專門從事聚苯乙烯高分子新材料的研發(fā)、生產和銷售的國家高新技術企業(yè)。公司現(xiàn)有產品主要為聚苯乙烯，其應用廣泛，經加工成型后可應用于光學顯示、家用電器、日用品、包裝等領域。報告期內，公司的主營產品為聚苯乙烯，產品按類型劃分可以分為普通料和專用料，具體構成情況如下表所示：
無錫市金楊新材料股份有限公司
據(jù)了解，金楊股份主營業(yè)務為電池精密結構件及材料的研發(fā)、生產與銷售，主要產品為電池封裝殼體、安全閥與鎳基導體材料，營業(yè)收入具體構成情況如下：
2018年至2021年，金楊股份實現(xiàn)營業(yè)收入分別為60,777.56萬、54,919.72萬、75,369.72萬、118,253.04萬，同期凈利潤為4,871.85萬、-1,578.94萬、8,199.94萬、17,058.64萬，銷售凈利率為8.02%、-2.87%、10.88%、14.43%。金楊股份經歷2019年凈利潤為負數(shù)后，銷售凈利率明顯提高。而2019年凈利潤虧損，金楊股份稱主要原因在于國家新能源補貼政策退坡導致個別客戶出現(xiàn)訂單需求下降、資金周轉困難的情況，導致公司營業(yè)收入有所下降并對個別客戶應收賬款計提壞賬準備所致。
對此，小財米兒梳理了金楊股份2018年至2021年資產結構，發(fā)現(xiàn)公司應收賬款（含票據(jù)）、應收賬款融資及存貨，三者合計占總資產“半壁江山”，具體如下：
從資產堆積圖中，我們發(fā)現(xiàn)，金楊股份的貨幣資金一直偏少，應收類款項、存貨占用了大量的資金，公司的資金鏈相對比較緊張。另外，公司在建工程從2020年開始逐年增加，固定資產相對穩(wěn)定。
2018年至2021年，金楊股份在建工程分別為239.28萬、1,293.97萬、11,834.66萬、23,345.29萬，2020年公司在建工程增加近1億，2021年再增加了近1.2億。而公司同期固定資產增加并不明顯，2020年固定資產增加1,938.34萬，2021年增加4,664.75萬。
招股書披露，金楊股份在建工程主要為在建廠房，該項目從2019年開始投入資金，當年投入46.25萬，2020年增加投資至10,989.06，到2021年該項目累積投資18,981.59萬。對此，深交所也比較關注，并問詢金楊股份新建廠房至今尚未轉固的原因。金楊股份在回復文件稱，一是因為疫情影響工期，二是因新廠房所在區(qū)域存在天然河道，需要重新規(guī)劃以致施工量大增。值得注意的是，金楊股份雖然并未提及上述新建廠房具體位置，但明確了施工區(qū)域存在天然河道，該工程是否符合環(huán)保要求其再回復材料中并未提及。
據(jù)了解，金楊股份生產經營中涉及污水、廢棄排放，主要污染物為總鎳、總磷、二氧化硫、硫酸霧等。其中，鎳元素屬重金屬，金屬鎳幾乎沒有急性毒性，一般的鎳鹽毒性也較低，但羰基鎳卻能產生很強的毒性，而金楊股份招股書中并未詳細列明總鎳類污染物的具體成分。但總的來說，天然河道旁新建廠房并不安全，一是涉及環(huán)保問題，二是廠房的安全存在不確定性。畢竟南方多雨，若引發(fā)洪水對金楊股份來說也是不小的損失。
無錫錫南科技股份有限公司
據(jù)了解，錫南科技主要致力于汽車輕量化領域鋁合金零部件的研發(fā)、生產和銷售。公司主要產品為渦輪增壓器精密壓氣機殼組件，并開發(fā)了新能源汽車電機殼體、變速箱殼體等精密零部件產品，主要應用于汽車動力系統(tǒng)領域。報告期內，公司的主營業(yè)務收入按產品分類如下表所示：
2018年至2021年，錫南科技實現(xiàn)營業(yè)收入分別為57,923.00萬、68,644.83萬、68,072.51萬、75,930.74萬，同期凈利潤分別為10,848.96萬、13,108.97萬、11,712.99萬、8,006.62萬，銷售凈利率分別為18.73%、19.10%、17.21%、10.54%，凈利潤及銷售凈利率整體呈下滑趨勢。
對此，錫南科技稱，凈利潤下滑一方面是因為疫情影響致使客戶需求放緩或減少，另一方面是因為疫情沖擊，汽車行業(yè)供應鏈和國內物流亦出現(xiàn)明顯沖擊。受此影響，錫南科技預計2022年上半年凈利潤仍會出現(xiàn)下滑趨勢。
但是從整車市場來看，新能源車銷量呈爆發(fā)式增長，而反觀燃油車市場卻不容樂觀，加之部分整車廠商將重心轉移至新能源車，對錫南科技來說，其產品需求下降是必然現(xiàn)象。資料顯示，比亞迪在2022年4月已經率先發(fā)布停止燃油汽車整車生產的說明，國內北汽、長安預計到2025年全面停售燃油車，日系日產2025年停產燃油車，豐田2030年中國、歐洲、北美地區(qū)停售本田2040年停售燃油車；德系奔馳寶馬2030年，大眾2035年歐洲市場停售燃油車。而反觀錫南科技新能源汽車精密零部件于2020年剛剛起步，2021年營收占比僅為0.38%，并未實現(xiàn)規(guī)模收入，留給公司的時間不多了。
此外，由于錫南科技產品的終端應用群體為整車廠商，公司相對占款能力較弱。受汽車銷售市場低迷影響，整車廠商的資金壓力較大，并將部分資金壓力轉移至上游零部件供應商，從而造成錫南科技應收類賬款占比較高，凈利潤與經營活動現(xiàn)金流凈額常年存在差額。
對此，錫南科技解釋稱：經營活動現(xiàn)金流量凈額低于當期凈利潤主要原因是公司根據(jù)資金使用情況將部分票據(jù)進行背書轉讓給機器設備和廠房建設供應商，該類背書行為在編制現(xiàn)金流量表時，將減少經營活動的現(xiàn)金凈流入并同時減少投資活動的現(xiàn)金凈流出。
但是，小財米兒從錫南科技的資產結構圖中發(fā)現(xiàn)，公司總資產中，應收類賬款（包括應收賬款、應收票據(jù)及應收款項融資）和存貨占近半總資產，占用了公司大量的資金。
2018年至2021年，錫南科技應收類賬款分別為20,168.46萬、22,960.12萬、24,484.82萬、23,469.40萬，占營業(yè)收入比例分別為34.82%、33.45%、35.97%、30.91%，說明公司每年超過三分之一的營業(yè)收入并未實現(xiàn)現(xiàn)金回流，對錫南科技的資金鏈造成了一定的壓力。公司為滿足運營資金的需求，主要通過銀行借款來籌集資金，這也是其籌資活動產生的現(xiàn)金流量凈額大多為正的原因。
致歐家居科技股份有限公司
據(jù)了解，致歐科技主要從事自有品牌家居產品的研發(fā)、設計和銷售，產品主要包括家具系列、家居系列、庭院系列、寵物系列等品類。報告期內，公司主營業(yè)務收入按產品類別劃分情況如下：
致歐科技主要收入來源于家具系列產品及家居系列產品，二者合計占比超80%，但是2021年上述產品平均銷售單價呈下降趨勢，最高降價幅度5.46%。
與此同時，致歐科技2021年銷售費用為13.13億，占當期營業(yè)收入比例為22.00%，2020年銷售費用占營業(yè)收入比例為20.73%，2019年銷售費用占比（扣除運費）為22.91%。其中，廣告費報告期內（2019年至2021年）分別為6,445.14萬元、8,052.27萬元和12,971.47萬元，占營業(yè)收入比例為2.77%、2.03%、2.17%。
致歐科技銷售模式主要通過亞馬遜、Cdiscount、ManoMano、eBay等海外線上B2C平臺銷售產品，線上B2C平臺是公司的主要銷售渠道。報告期內，公司線上B2C渠道實現(xiàn)的銷售收入分別為202,011.74萬元、329,065.06萬元和481,513.92萬元，占主營業(yè)務收入的比例分別為86.99%、82.93%和80.81%，占比呈下降趨勢。
致歐科技銷售費用中，電商平臺交易費主要為平臺交易傭金，即亞馬遜等第三方電商平臺對在其平臺實現(xiàn)銷售訂單抽取的交易費用。2019-2021年，公司平臺交易費分別為34,005.82萬元、54,499.48萬元和79,658.33萬元，占營業(yè)收入比例分別為14.62%、13.72%和13.35%。公司平臺交易費用率總體也呈現(xiàn)逐年下降的趨勢。
致歐科技的主要產品銷售單價在2021年普遍出現(xiàn)下調，不知是否與相關平臺交易量下降有關，但是有一點可以預測，致歐科技核心產品競爭力已經出現(xiàn)減弱，未來盈利能力或存不確定性。