(資料圖)
（一）要用投行的思維進(jìn)行語(yǔ)言的轉(zhuǎn)換
企業(yè)經(jīng)營(yíng)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)的邏輯，商業(yè)合作有商業(yè)合作的邏輯，而投行作為專(zhuān)業(yè)的服務(wù)領(lǐng)域也應(yīng)該有獨(dú)立的思維邏輯，招股書(shū)的信息披露就應(yīng)該要求投行人員在投行的邏輯之下組織語(yǔ)言進(jìn)行信息披露。這樣的要求，第一個(gè)要杜絕的就是不能照抄照搬企業(yè)、行業(yè)機(jī)構(gòu)、上下游合作方直接提供的資料，這些資料是提供者按照自己的邏輯和想法，或者便捷的方式提供的，而這樣的思路跟投行實(shí)沖突的，語(yǔ)言的表達(dá)方式和側(cè)重點(diǎn)很多時(shí)候都需要轉(zhuǎn)化和取舍。如何在投行框架下信息披露，最基本的前提就是要充分理解發(fā)行人的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，要對(duì)企業(yè)的技術(shù)路徑、業(yè)務(wù)模式、發(fā)展規(guī)劃、歷史沿革等有著清晰的判斷和全面的掌握之后才能進(jìn)行信息的披露。因而，盡職調(diào)查是信息披露的基礎(chǔ)和保障，沒(méi)有盡職調(diào)查的信息披露沒(méi)有任何意義，不講盡職調(diào)查只講信息披露就是混淆視聽(tīng)。還有，盡職調(diào)查是投行免責(zé)的唯一依據(jù)，投行規(guī)則要求信息披露的每一句話每一個(gè)觀點(diǎn)和結(jié)論都需要有理有據(jù)，而這些證據(jù)全部來(lái)自盡職調(diào)查。所以，信息披露的前提是盡職調(diào)查，信息披露需要承擔(dān)全部的盡職調(diào)查的責(zé)任，這時(shí)候，我們?cè)偃ニ伎家粋€(gè)問(wèn)題：律師撰寫(xiě)招股說(shuō)明書(shū)，是否滿(mǎn)足一個(gè)基本原則，誰(shuí)披露誰(shuí)負(fù)責(zé)任？信息披露還要避免夸張性和廣告性的語(yǔ)言，這個(gè)一直強(qiáng)調(diào)，大家也都能夠理解，直接實(shí)踐中還是會(huì)經(jīng)常出現(xiàn)。一種可能是投行人員素養(yǎng)不夠沒(méi)有判斷出到底怎樣的才算夸張語(yǔ)言或者廣告語(yǔ)言，還有一種可能是發(fā)行人要求必須披露中介機(jī)構(gòu)也只能被動(dòng)接受。在苑東生物（688513）在問(wèn)詢(xún)回復(fù)中，因?yàn)闊o(wú)法保證數(shù)據(jù)完備性，也沒(méi)能提供證明技術(shù)領(lǐng)先地位的佐證材料，迫不得已刪除了“技術(shù)領(lǐng)先”的字樣。目前一些申報(bào)IPO企業(yè)的招股書(shū)中存在“世界先進(jìn)”“填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白”等夸大其詞的字樣，卻無(wú)法提供權(quán)威數(shù)據(jù)和論證材料，審核機(jī)構(gòu)對(duì)于此類(lèi)不客觀的描述，很容易就該問(wèn)題進(jìn)行問(wèn)詢(xún)，甚至造成本案例中不得不修改招股書(shū)的尷尬。
（二）如何進(jìn)行充分信息披露
投行承做一個(gè)IPO項(xiàng)目，不管時(shí)間周期有多長(zhǎng)，基本上有80%的時(shí)間都是用在盡職調(diào)查上的。從某種意義上來(lái)說(shuō)，不論是上市方案的設(shè)計(jì)、招股書(shū)的信息披露、問(wèn)詢(xún)問(wèn)題的回復(fù)和接受審核，都是以盡職調(diào)查為基礎(chǔ)，并且盡職調(diào)查貫穿始終無(wú)處不在。因而，要想做好充分的信息披露，必須要做好充分的全面的盡職調(diào)查。信息披露要針對(duì)每個(gè)企業(yè)不同的具體情況（技術(shù)路徑、業(yè)務(wù)模式、行業(yè)地位、優(yōu)勢(shì)和缺陷）設(shè)計(jì)一個(gè)前瞻性的獨(dú)一無(wú)二的信息披露的框架，制定好基本的原則。然后，在這樣的重點(diǎn)把握和基本原則指引的情況下，信息披露的時(shí)候要注意邏輯清晰和詳略得當(dāng)。小兵一直說(shuō)，同樣一個(gè)問(wèn)題在別的企業(yè)那里不是大事可能這個(gè)發(fā)行人就是，反之亦然。同一個(gè)信息披露的問(wèn)題另外一個(gè)企業(yè)披露簡(jiǎn)略可能我們就需要詳細(xì)介紹，反之亦然。一定要充分了解每個(gè)發(fā)行人的具體情況，然后有重點(diǎn)的披露信息。要知道，很多時(shí)候信息披露有一個(gè)基本的原則：less is more。如果你一股腦的披露了很多的信息，有些不重要有些根本沒(méi)價(jià)值，這時(shí)候看起來(lái)披露了很多很多，但是其實(shí)針對(duì)性不夠，指導(dǎo)性不足，更多時(shí)候甚至因?yàn)闊o(wú)關(guān)的信息太多而把本來(lái)需要重點(diǎn)披露的信息也給掩蓋了。而這一點(diǎn)，是IPO實(shí)踐中非常普遍的毛病。信息披露還有一個(gè)非常重要的問(wèn)題，就是任何一個(gè)信息披露的細(xì)節(jié)都要有理有據(jù)，完全不要想當(dāng)然，就算你已經(jīng)很有把握。這個(gè)也是很容易出現(xiàn)的問(wèn)題，尤其是剛開(kāi)始參與信息披露的人員，有些觀點(diǎn)和結(jié)論看起來(lái)非常正確，跟自己想象的也完全一樣，就沒(méi)有再去深入論證和考證而自主做了決定。當(dāng)然，有些時(shí)候或許這樣的猜測(cè)跟事實(shí)是一樣的，沒(méi)有出現(xiàn)問(wèn)題；但是如果猜測(cè)錯(cuò)了，那就是大問(wèn)題，有時(shí)候可能會(huì)很?chē)?yán)重，畢竟涉及到信息披露的真實(shí)性問(wèn)題。就算猜測(cè)錯(cuò)了沒(méi)有涉及到本質(zhì)性問(wèn)題，但是實(shí)踐中也有的因?yàn)橄氘?dāng)然的信息披露而耽誤了IPO審核的周期，也是得不償失的。
（三）站在閱讀者的角度去披露信息
招股書(shū)的讀者是誰(shuí)？審核機(jī)構(gòu)？投資者？媒體從業(yè)者？不管是誰(shuí)，反正不是投行人員。因而，我們信息披露的時(shí)候首先要明確的一個(gè)基本原則就是，不要以我為中心，不是我怎么方便怎么來(lái)，而是看招股書(shū)的人怎么方便怎么來(lái)。比如信息披露的時(shí)候，能夠圖片的不用表格，能用表格的不用文字；在突出的位置及時(shí)披露最重要的信息，標(biāo)題就直接描述一個(gè)觀點(diǎn)或者結(jié)論，或者某一段話集中全面交代一個(gè)問(wèn)題而不是散落在各處。
此外，你還要體現(xiàn)出你對(duì)于信息披露的用心。信息披露的人是否用心，這個(gè)很難判斷，畢竟每個(gè)人技術(shù)水平不一樣，不過(guò)是不是有低級(jí)錯(cuò)誤、排版格式是不是整齊劃一、標(biāo)題是否都統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)等，這些最基本的問(wèn)題都能看出來(lái)是否用心。如果連這些問(wèn)題都能出錯(cuò)，你說(shuō)用心也沒(méi)人信了。