日前，?？乒怆娨呀?jīng)在上交所科創(chuàng)板上會，但是公司目前存在著毛利率連年下滑，研發(fā)投入不足，現(xiàn)金流凈流出等種種問題，仍然值得廣大投資者的關(guān)注。
(相關(guān)資料圖)
2023年1月6日，合肥?？乒怆娍萍脊煞萦邢薰荆ㄒ韵潞喎Q“?？乒怆姟保┰谏辖凰苿?chuàng)板成功上會，由招商證券承銷保薦。
公開資料顯示，?？乒怆姶舜螖M發(fā)行1700萬股，占發(fā)行后總股本的25%。此外公司預計募集資金11.19億元，主要用于?？乒怆娍偛炕毓I(yè)影像核心部件項目、機器視覺研發(fā)中心項目以及補充流動資金。
發(fā)現(xiàn)網(wǎng)注意到，?？乒怆娔壳按嬖谥^大的資金問題，不僅如此公司的毛利率還連年下滑，種種表現(xiàn)都給埃科光電的IPO之路增添了不確定因素。針對上述問題，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)向埃科光電發(fā)送采訪函請求釋疑，但截至發(fā)稿，?？乒怆姴⑽唇o出合理解釋。
盈利能力不足，毛利率連年下滑
公開資料顯示，?？乒怆娛菍I(yè)從事工業(yè)機器視覺成像部件產(chǎn)品設計、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，主要產(chǎn)品包括作為工業(yè)機器視覺核心部件的工業(yè)相機及圖像采集卡兩大品類，其中工業(yè)相機以高速或高分辨率產(chǎn)品為主，圖像采集卡以兼容 Camera Link 和 CoaXPress 等行業(yè)標準協(xié)議的高速圖像采集卡為主。
2019年-2022年上半年（以下簡稱“報告期”），?？乒怆姷臓I業(yè)收入分別為3360.63萬元、6856.38萬元、1.64億元和1,48億元，同期公司的歸屬母公司股東的凈利潤分別為454.14萬元、-2730.11萬元、4407.64萬元和4632.33萬元，報告期內(nèi)?？乒怆姷臍w母凈利潤呈現(xiàn)較大波動，2020年更是處在虧損的狀態(tài)。
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查閱招股書顯示，?？乒怆姷睦麧櫜▌涌赡芘c公司的毛利率不斷下滑有關(guān)。報告期內(nèi)，公司的綜合毛利率分別為64.40%、48.50%、49.75%和48.60%，主營業(yè)務毛利率分別為 65.86%、48.82%、49.80%和 48.84%，處在連年下滑的趨勢。
圖片來源：招股書
從具體產(chǎn)品來看，報告期內(nèi)，埃科光電的工業(yè)相機的毛利率分別為66.25%、47.06%、47.54%和48.08%，報告期內(nèi)下降了18.17個百分點；圖像采集卡的毛利率分別為63.39%、63.61%、58.61%和51.04%，報告期內(nèi)下降了12.35個百分點。
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針對毛利率下降的原因，?？乒怆娫谡泄蓵斜硎?，由于公司經(jīng)營規(guī)模不斷擴大且產(chǎn)品品類越來越多，客戶對工業(yè)相機型號及性能要求都不完全一樣，不同型號工業(yè)相機所需的原材料如圖像傳感器、處理器等的采購價格存在差異，導致不同型號產(chǎn)品之間毛利率水平均有所差異。
此外，2021年圖像采集卡所需處理器等電子元器件因市場缺貨導致采購成本上升，使得埃科光電2021年圖像采集卡毛利率有所下降；另一方面，圖像采集卡一般隨著工業(yè)相機同時實現(xiàn)銷售，工業(yè)相機為公司主力產(chǎn)品且對標市場價格較多，定價靈活性有限，在銷售壓力情況下可以適度調(diào)整圖像采集卡定價以維護客戶關(guān)系，導致毛利率有所下滑。
然而值得一提的是，?？乒怆娒实南禄赡芘c公司研發(fā)投入不足有關(guān)。2019年-2022年上半年，埃科光電的研發(fā)費用分別為1412.48萬元、1923.94萬元、1722.46萬元和1247.17萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為42.03%、28.06%、10.47%和 8.40%，處在持續(xù)下滑的趨勢。然而同期?？乒怆姷耐袠I(yè)可比上市公司的研發(fā)費用率均值分別為9.65%、10.91%、11.82%和11.98%。
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從?？乒怆姾屯泄镜难邪l(fā)費用率對比來看，報告期內(nèi)?？乒怆姷难邪l(fā)費用率呈現(xiàn)斷崖式下跌，而同行公司的研發(fā)費用率平均值卻逐漸走高，并在2021年和2022年1-6月超過了?？乒怆姡纱丝梢姲？乒怆娊陙淼难邪l(fā)投入和同行相比稍顯不足。
有業(yè)內(nèi)人士對發(fā)現(xiàn)網(wǎng)表示，研發(fā)投入是一個公司的核心支出之一，不重視創(chuàng)新研發(fā)很可能會使得公司的產(chǎn)品競爭力不足，進而失去足夠的議價能力，因此會導致公司的產(chǎn)品毛利率不斷下滑。而?？乒怆姴粩嘞禄难邪l(fā)費用率無疑是給公司敲響了警鐘。
“造血”能力不足仍現(xiàn)金分紅
在業(yè)績波動的背后，?？乒怆娨泊嬖谥艽蟮馁Y金壓力。
招股書顯示，2019年-2022年上半年，埃科光電的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-112.52萬元、2.31萬元、-6404.90萬元和-5705.95萬元，除了2020年外，報告期內(nèi)其余年份的現(xiàn)金流均處在凈流出的狀態(tài)。
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針對現(xiàn)金流凈流出的原因，?？乒怆娫谡泄蓵斜硎?，2021年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較2020年減少6407.21萬元，一方面系2021年下半年實現(xiàn)的銷售收入部分未回款所致，另一方面系公司在手訂單增加，備貨支付貨款較多所致。此外，2022年上半年現(xiàn)金流量為負的主要原因一是公司下游客戶以票據(jù)結(jié)算貨款的金額持續(xù)增加，且對應的部分應收款項尚未到銷售回款期，減少了當期銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金；二是隨著公司營業(yè)規(guī)模的持續(xù)擴張和受FPGA處理器市場產(chǎn)品供應不足的影響，公司生產(chǎn)采購及備貨需求增加，而公司采購付款周期相對較短且多采用電匯方式進行結(jié)算，導致購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金較大。
值得注意的是，此次IPO埃科光電擬募集資金2億元用于補充流動資金，由此可見埃科光電的缺錢程度。
然而就在公司資金如此短缺的情況下，?？乒怆?020年仍然現(xiàn)金分紅1500萬元，這其中的合理性就值得懷疑了。有業(yè)內(nèi)人士對發(fā)現(xiàn)網(wǎng)表示，公司倘若“造血”能力不濟，沒有持續(xù)的資金保障，就需要對業(yè)務有所取舍，這無疑會對其業(yè)績產(chǎn)生影響。此外，無法解決資金問題恐怕會制約?？乒怆姌I(yè)務的承接，不利于未來的發(fā)展。上市融資雖然是個不錯的辦法，但是歸根結(jié)底，還需其從根本上解決“造血”不足的問題。
（記者：羅雪峰 財經(jīng)研究員：劉蓓）