30秒快讀 靠一把鼻竇鉗起家的天松醫(yī)療，曾經(jīng)沖刺過創(chuàng)業(yè)板上市后未果。如今沖刺北交所上市已歷時(shí)4個(gè)月，經(jīng)歷三輪問詢，如今遭遇暫緩審議。 天松醫(yī)療近幾年?duì)I收增長放緩，公司分紅卻不吝嗇。從相關(guān)資金流水可以發(fā)現(xiàn)，實(shí)控人獲得的一些分紅資金主要被用于兒子結(jié)婚、離婚、購置豪宅、裝修、理財(cái)?shù)戎С觥?天松醫(yī)療客戶中由離職員工出資設(shè)立或者由離職員工擔(dān)任董事、監(jiān)事、高級管理人員的經(jīng)銷商有11家，離職員工任職的經(jīng)銷商9家，由徐天松親屬任職的經(jīng)銷商2家。 （如果你是“專精特新”的一員，歡迎聯(lián)系我們尋求報(bào)道。）
(資料圖片)
作者｜王薇
編輯｜六耳
來源｜直通北交所
近日，在北交所上市委審議會(huì)上，浙江天松醫(yī)療器械股份有限公司（以下簡稱“天松醫(yī)療”）被暫緩審議。這是天松醫(yī)療歷時(shí)近4個(gè)月經(jīng)歷3輪問詢之后的又一次“挫折”。
天松醫(yī)療待落實(shí)的事項(xiàng)包括：需進(jìn)一步核查較高毛利率的真實(shí)性，研發(fā)費(fèi)用和銷售費(fèi)用顯著低于同行業(yè)可比公司的合理性，經(jīng)銷商、客戶與公司之間實(shí)質(zhì)性的關(guān)聯(lián)關(guān)系，以及募投項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)的合理性等事項(xiàng)。
公開資料顯示，天松醫(yī)療是一家專業(yè)從事內(nèi)窺鏡微創(chuàng)醫(yī)療器械研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)。作為浙江省“隱形冠軍”企業(yè)，天松醫(yī)療于2014年1月起在新三板掛牌，2020年5月調(diào)至創(chuàng)新層。
靠一把鼻竇鉗起家的天松醫(yī)療，年年巨額分紅讓家族過上了令人艷羨的生活。如今沖刺北交所IPO卻頗為波折，不知何時(shí)能如愿以償。
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業(yè)績停滯不前，巨額分紅不曾缺席
目前，我國醫(yī)用內(nèi)窺鏡市場以進(jìn)口品牌產(chǎn)品占優(yōu)，其中德國、日本、美國的企業(yè)占據(jù)大部分市場份額。其中第一梯隊(duì)的德國卡爾史托斯、日本奧林巴斯具有絕對領(lǐng)先優(yōu)勢，第二梯隊(duì)的美國史賽克和德國狼牌緊隨其后。
而2021年國產(chǎn)品牌的醫(yī)用內(nèi)窺鏡國內(nèi)市場占有率不足四分之一，且主要集中于中低端市場。天松醫(yī)療分的就是這個(gè)市場上的一杯羹。
2019年至2021年，天松醫(yī)療在國內(nèi)內(nèi)窺鏡市場的占有率分別為0.37%、0.31%、0.30%，整體上呈下滑之勢。而在內(nèi)窺鏡微創(chuàng)醫(yī)療器械出口方面，天松醫(yī)療的市場占有率分別為1.29%、0.68%、0.93%，趨勢仍不樂觀。
除了市場占有率呈現(xiàn)出波動(dòng)甚至下降趨勢外，天松醫(yī)療近幾年的業(yè)績增長幾乎也陷入了停滯。
2019年至2022年前六個(gè)月，天松醫(yī)療的營業(yè)收入分別為1.15億元、0.96億元、1.05億元、0.52億元；同期歸屬母公司所有者的凈利潤分別為4149.62萬元、6458.10萬元、4081.96萬元、2198.00萬元。
伴隨營收下滑，2020年的歸母凈利潤呈現(xiàn)躍升，主要原因在于非經(jīng)常性損益金額較高。該年非經(jīng)常性損益高達(dá)3454.98萬元，占?xì)w母凈利潤的比重為53.5%，主要是拆遷補(bǔ)償收益以及政府補(bǔ)助。
在失去該項(xiàng)收益之后，公司2021年的歸母凈利潤立馬又降了下來。
盡管公司近幾年?duì)I收維持在1億元左右，但是不妨礙實(shí)控人徐天松父子三人每年分紅收獲滿滿。
根據(jù)招股書顯示，2019年至今天松醫(yī)療累計(jì)分紅1.53 億元，徐天松及徐斌頂、徐斌峰父子三人合計(jì)持股 89.7129%，共獲得分紅收益約 1.37 億元。
在第二輪問詢中，北交所再次要求天松醫(yī)療具體說明實(shí)控人大額分紅下進(jìn)行資金拆借的合理性。
在公司提供的相關(guān)流水明細(xì)中，可以發(fā)現(xiàn)這些資金流向都用于以下幾個(gè)方面：結(jié)婚、離婚、購置豪宅、裝修、理財(cái)?shù)取?/p>
2019年與2020年，徐斌峰與徐斌頂分別結(jié)婚，徐天松用于兩個(gè)兒子結(jié)婚彩禮花銷是549萬元；此后徐斌頂還與其前妻陳某某發(fā)生過兩起離婚訴訟，徐斌頂、徐天松等被判共同支付陳某某 950萬元。
在提升生活品質(zhì)方面，徐家父子更是毫不吝嗇。徐天松給兒子購置房產(chǎn)的支出合計(jì)1360萬元；海南購置房產(chǎn)花費(fèi)1775.39萬元，別墅的改擴(kuò)建費(fèi)362.5萬元……
在裝修及購買家具方面更是花費(fèi)3700多萬元，其中“向旭東紅木購置紅木家具”前后花費(fèi)超過2000萬元，還將錢匯入家具老板私人賬戶。
作為一家名副其實(shí)的家族企業(yè)，一邊大額分紅，一邊募集資金謀求上市，難怪被監(jiān)管層重點(diǎn)問詢。
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再現(xiàn)“前員工經(jīng)銷商”
實(shí)際上，這已不是天松醫(yī)療第一次謀求上市。早在3年前，公司計(jì)劃在創(chuàng)業(yè)板上市，不過2020年8月終止了上市輔導(dǎo)。當(dāng)時(shí)，公司聲稱是戰(zhàn)略發(fā)展需要。如今時(shí)隔2年之久，天松醫(yī)療再次沖刺IPO。
從北交所近一年多的IPO案例來看，關(guān)聯(lián)交易往往是很多公司上市的“絆腳石”之一。天松醫(yī)療也不例外，也被監(jiān)管層重點(diǎn)關(guān)注。
根據(jù)招股書顯示，天松醫(yī)療的銷售模式分為經(jīng)銷、直銷、維修以及貿(mào)易四種模式，其中近三個(gè)年度經(jīng)銷模式收入占比分別為 80.90%、80.80%和80.85%。由此可知，天松醫(yī)療主要通過經(jīng)銷商將產(chǎn)品銷售至終端客戶。
天松醫(yī)療客戶中由離職員工出資設(shè)立或者由離職員工擔(dān)任董事、監(jiān)事、高級管理人員的經(jīng)銷商有11家，離職員工任職的經(jīng)銷商9家，由徐天松親屬任職的經(jīng)銷商2家。
例如，杭州康乘醫(yī)療器械有限公司于2018 年7月30日成立，其業(yè)務(wù)人員為天松醫(yī)療離職員工、徐天松親屬，該公司成立次年即能成長為發(fā)行人前二十大經(jīng)銷商。
上述前員工經(jīng)銷商合計(jì)分別貢獻(xiàn)收入2605萬元、2233.03萬元、2424.13萬元、1155.87萬元，分別占公司當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的22.62%、23.34%、23.09%、22.06%。這也意味著，天松醫(yī)療將近四分之一的收入都與前員工或親屬有關(guān)。
北交所對此要求說明，22家經(jīng)銷商中親屬或離職人員的姓名、離職前后在發(fā)行人及客戶處擔(dān)任的職位或扮演的角色、崗位內(nèi)容、負(fù)責(zé)的具體事項(xiàng)。
最重要的是要求天松醫(yī)療說明是否存在與其相關(guān)主體或人員的異常資金往來，是否存在利用體外資金循環(huán)與發(fā)行人或相關(guān)主體形成銷售回款或承擔(dān)成本費(fèi)用等情形。
天松醫(yī)療則回復(fù)稱，相關(guān)員工離職時(shí)間較長，大部分超過5年，甚至不少超過10年之久；合作模式為普通的買斷式銷售，不存在約定費(fèi)用承擔(dān)的條款；天松醫(yī)療對經(jīng)銷商政策保持一致。
事實(shí)上，不怪北交所一而再再而三的問詢。在一開始遞交給北交所IPO申報(bào)材料中，天松醫(yī)療并沒有坦誠相見，而是將部分實(shí)控人親屬控制的公司“隱身”其中。
例如廬江立醫(yī)療設(shè)備有限公司是天松醫(yī)療認(rèn)定的關(guān)聯(lián)方，由徐天松之兄徐天時(shí)的女婿江立持股60%并擔(dān)任執(zhí)行董事兼總經(jīng)理。而天松醫(yī)療在本次北交所IPO申報(bào)材料中亦未將桐廬立誠作為關(guān)聯(lián)方披露。
這等“隱身法”自然沒有逃過北交所的火眼金睛。
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研發(fā)費(fèi)用逐年下滑
近幾年，隨著我國出臺(tái)了一系列鼓勵(lì)醫(yī)療器械創(chuàng)新和支持、促進(jìn)國產(chǎn)替代的政策后，國產(chǎn)內(nèi)窺鏡品牌迎來了巨大的技術(shù)突破。部分國內(nèi)知名品牌的部分產(chǎn)品甚至打破了國外壟斷，實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代。
天松醫(yī)療也在進(jìn)口替代產(chǎn)品的研發(fā)過程中使用了內(nèi)窺鏡耐高溫高壓技術(shù)、內(nèi)窺鏡激光焊接工藝技術(shù)、透鏡數(shù)字檢驗(yàn)技術(shù)和傳像束端面磨拋工藝技術(shù)等，使得產(chǎn)品的性能不斷提升，達(dá)到國外同類產(chǎn)品的技術(shù)水平。
報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代的產(chǎn)品的銷售收入占各期總銷售收入的12%左右。
同行業(yè)的國內(nèi)可比公司，如開立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、海泰新光在部分內(nèi)窺鏡、內(nèi)窺鏡攝像系統(tǒng)領(lǐng)域也已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品的進(jìn)口替代。與這些可比公司相比，天松醫(yī)療的研發(fā)費(fèi)用率低。
2019年至2022年上半年，天松醫(yī)療的研發(fā)費(fèi)用分別為776.10萬元、623.81萬元、606.20萬元、270.13萬元，研發(fā)費(fèi)用率分別為6.74%、6.51%、5.76%、5.15%，研發(fā)費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用率均逐年下滑。而三家可比公司在同時(shí)期的研發(fā)費(fèi)用平均數(shù)就可以達(dá)到17.71%。
對此，北交所要求天松醫(yī)療說明結(jié)合行業(yè)發(fā)展趨勢，與同行業(yè)可比公司在產(chǎn)品性能、應(yīng)用場景、核心技術(shù)及技術(shù)水平、研發(fā)投入、毛利率等方面的比較情況，是否存在未來發(fā)展空間受限的情形，并對相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分揭示。
天松醫(yī)療承認(rèn)了與可比公司在資金實(shí)力和研發(fā)投入能力存在差距。此外也在第三輪問詢回復(fù)中再次進(jìn)行解釋。
因?yàn)橹饕a(chǎn)品為硬式內(nèi)窺鏡和微創(chuàng)手術(shù)器械，相較于其他醫(yī)療器械，更新迭代速度較慢，導(dǎo)致發(fā)行人需要進(jìn)行相應(yīng)的設(shè)計(jì)、開發(fā)活動(dòng)的頻次也較少；另一方面，發(fā)行人大部分技術(shù)及專利形成時(shí)期較早，之后研發(fā)項(xiàng)目較為謹(jǐn)慎。
天松醫(yī)療也在加緊向高端市場布局。如今天松醫(yī)療部分定義為高端產(chǎn)品的內(nèi)窺鏡產(chǎn)品如4K超高清內(nèi)窺鏡、熒光腹腔鏡等產(chǎn)品發(fā)行人前期已經(jīng)進(jìn)行研發(fā)并形成核心技術(shù)。
只是上述產(chǎn)品目前大多處于試生產(chǎn)階段，批量生產(chǎn)后能否成為公司新的盈利增長點(diǎn)，打破業(yè)績下滑的僵局仍有懸念。
除此之外，天松醫(yī)療的長庫齡存貨較高、募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能消化等都被監(jiān)管層追問過。
隨著醫(yī)療器械行業(yè)利好政策的到來，讓國產(chǎn)內(nèi)窺鏡廠商看到了一線希望。天松醫(yī)療能否成功實(shí)現(xiàn)上市并借助資本市場快速發(fā)展有待觀察。
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圖片來源｜攝圖網(wǎng)