文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)研究員 李力
(資料圖片僅供參考)
編：許輝
根據(jù)傳感器專家網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，全球傳感器市場(chǎng)中美國(guó)、日本、德國(guó)及中國(guó)合計(jì)占據(jù)全球傳感器市場(chǎng)份額的72.00%，其中中國(guó)占比約11.00%。工業(yè)傳感器作為傳感器行業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域之一，由于對(duì)傳感器技術(shù)含量要求較高，且國(guó)外品牌起步較早，目前全球及國(guó)內(nèi)工業(yè)傳感器市場(chǎng)主要由國(guó)外領(lǐng)先企業(yè)如基恩士、松下集團(tuán)、歐姆龍集團(tuán)、西克、倍加福、易福門(mén)、邦納等所主導(dǎo)。
發(fā)力工業(yè)傳感器的上海索迪龍自動(dòng)化股份有限公司（簡(jiǎn)稱：索迪龍）擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)泰君安證券。公司本次公開(kāi)發(fā)行股份不超過(guò)1,886.56萬(wàn)股，本次公開(kāi)發(fā)行的股份數(shù)量不低于公司發(fā)行后股本總額的25%。擬投入募集資金5.61億元用于智能工業(yè)傳感器與控制器改擴(kuò)建項(xiàng)目、研發(fā)中心升級(jí)項(xiàng)目、營(yíng)銷及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。截至2022年6月末，公司的資產(chǎn)總額為3.33億元，此次募資超過(guò)公司的總資產(chǎn)。
索迪龍實(shí)控人控股超八成，大額度的股權(quán)激勵(lì)引入競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的副總；2021年?duì)I收凈利潤(rùn)突增，市占率微小，毛利率一路下滑；研發(fā)實(shí)力不足，低于可比同行，勞務(wù)派遣曾超三分之一；第一大客戶為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手兼合資子公司原股東，關(guān)聯(lián)銷售超千萬(wàn)；產(chǎn)能利用率不足，銷量起伏變動(dòng)大。
實(shí)控人控股超八成，大額度的股權(quán)激勵(lì)引入競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的副總
公司前身為索迪龍有限，索迪龍有限設(shè)立時(shí)的名稱為“上海索迪龍電子科技有限公司”，后變更為“上海索迪龍自動(dòng)化有限公司”。2010年6月18日，陳坤速、李俊、上海索能、陳坤峰約定設(shè)立索迪龍有限，注冊(cè)資本為2,010萬(wàn)元。其中，陳坤速出資1,306.50萬(wàn)元，李俊出資301.50萬(wàn)元，上海索能出資201萬(wàn)元，陳坤峰出資201.00萬(wàn)元，均以貨幣出資。2021年12月27日，公司進(jìn)行股改。
索迪龍的實(shí)際控制人為陳坤速。本次發(fā)行前，陳坤速直接持有公司53.42%的股份，通過(guò)索鑫合伙、索飛合伙間接控制公司29.50%的表決權(quán)，合計(jì)控制公司82.92%的表決權(quán)；本次發(fā)行后，陳坤速仍將是公司的實(shí)際控制人。陳坤速并非理科起家，而是從營(yíng)銷起家。
持股4.5800%的總經(jīng)理兼董事陳建龍，擁有日本永居權(quán)，曾任職上海電器科研所，并有長(zhǎng)達(dá)22年歐姆龍集團(tuán)的任職履歷。不過(guò)公開(kāi)資料并未找到上海電器科學(xué)研究所設(shè)備動(dòng)力工廠。
截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，蘇州方廣直接持有公司242.56萬(wàn)股，占公司總股本的4.29%，常州方廣直接持有公司97.02萬(wàn)股，占公司總股本的1.71%。
2017年3月15日，公司成立員工持股平臺(tái)索飛合伙。2017年7月15日、2017年12月10日和2020年5月11日，上海索能分別將其持有的索迪龍有限5.00%、3.00%和1.00%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給索飛合伙。截至招股書(shū)簽署日，對(duì)陳建龍的股權(quán)激勵(lì)已實(shí)施完畢，陳建龍直接持有公司4.58%的股份；索飛合伙所有擬授予合伙份額已授予完畢。
報(bào)告期各期，公司投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-1,385.30萬(wàn)元、-383.11萬(wàn)元、-1,786.65萬(wàn)元及-7,353.05萬(wàn)元。投資活動(dòng)現(xiàn)金流入主要系委托理財(cái)產(chǎn)品的贖回。投資活動(dòng)現(xiàn)金流出主要系購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品及購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金。2022年1月至6月，公司投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較低，主要系兩次投資結(jié)構(gòu)性存款，金額分別為6000萬(wàn)元及7,000萬(wàn)元。從現(xiàn)金流量表來(lái)看，公司的現(xiàn)金流于近期大額轉(zhuǎn)負(fù)。
盡管如此，報(bào)告期公司仍進(jìn)行了大額的現(xiàn)金分紅，2019年-2021年，索迪龍現(xiàn)金分紅金額分別為200萬(wàn)元、800萬(wàn)元和1000萬(wàn)元。此次公司擬募集資金1.2億元用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。
2021年?duì)I收凈利潤(rùn)突增，市占率微小，毛利率一路下滑
索迪龍專注于工業(yè)傳感器的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。2019年-2022年1-6月，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為1.129億元、1.36億元、2.319億元和8757.77萬(wàn)元，2020年和2021年?duì)I業(yè)收入、2022年1-6月?tīng)I(yíng)業(yè)收入較同期增幅分別為20.54%、70.42%和-9.90%；各期凈利潤(rùn)分別為2201.66萬(wàn)元、2922.11萬(wàn)元、5601.25萬(wàn)元和1774.99萬(wàn)元。
報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款余額分別為4,712.01萬(wàn)元、5,351.63萬(wàn)元、8,694.45萬(wàn)元及7,947.13萬(wàn)元，占同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為41.75%、39.34%、37.50%及90.74%。
索迪龍工業(yè)傳感器的主要產(chǎn)品包括光電傳感器、接近傳感器、安全傳感器及狀態(tài)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)等。報(bào)告期內(nèi)，公司的主要收入來(lái)源于直接銷售及受托加工；其中，直接銷售又分為自主品牌銷售與ODM模式銷售。
報(bào)告期各期，公司工業(yè)傳感器收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為60.99%、70.24%、73.84%及76.79%，占比逐年上漲；來(lái)自于受托加工業(yè)務(wù)的收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為35.87%、27.39%、24.50%及20.53%。
根據(jù)傳感器專家網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，全球傳感器市場(chǎng)中美國(guó)、日本、德國(guó)及中國(guó)合計(jì)占據(jù)全球傳感器市場(chǎng)份額的72.00%，其中中國(guó)占比約11.00%。工業(yè)傳感器作為傳感器行業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域之一，目前全球及國(guó)內(nèi)工業(yè)傳感器市場(chǎng)主要由國(guó)外領(lǐng)先企業(yè)如基恩士、松下集團(tuán)、歐姆龍集團(tuán)、西克、倍加福、易福門(mén)、邦納等所主導(dǎo)；根據(jù)Statista統(tǒng)計(jì)，2019年全國(guó)工業(yè)傳感器的市場(chǎng)規(guī)模為373.90億元。2019年公司工業(yè)傳感器收入為6874.78萬(wàn)元，如此算來(lái)2019年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率僅為1.84%。
報(bào)告期各期，公司的綜合毛利率分別為48.05%、48.02%、43.91%及42.93%，持續(xù)下滑。公司工業(yè)傳感器的毛利率分別為44.52%、47.03%、42.83%和43.08%，2019年-2021年低于可比同行森霸傳感、漢威科技和蘭寶傳感平均值分別為46.66%、51.33%、45.53%和42.40%。
研發(fā)實(shí)力不足，低于可比同行，勞務(wù)派遣曾超三分之一
2019年-2022年1-6月，索迪龍員工人數(shù)分別為308人、278人、511人和471人，變動(dòng)較大。截至2022年6月30日，公司研發(fā)人員為50人，占比為10.62%。從學(xué)歷來(lái)看，公司的本科及以上學(xué)歷人數(shù)為46人，占比不足10%。
截至2022年6月30日，公司共擁有63項(xiàng)授權(quán)專利，其中發(fā)明專利6項(xiàng)、實(shí)用新型專利38項(xiàng)。6項(xiàng)發(fā)明專利申請(qǐng)年份分別為2016年一項(xiàng)，2017年一項(xiàng)，2018年一項(xiàng)，2019年兩項(xiàng)，2021年一項(xiàng)。2016年取得的發(fā)明專利ZL201611065026.X“一種基于單片機(jī)多傳感器的智能垃圾分類裝置”為受讓取得，原發(fā)明者為墨寶股份馬從勇。
報(bào)告期各期，公司的研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為4.77%、4.41%、3.48%及4.54%，低于可比同行均值7.27%、6.88%、6.51%和6.05%。
報(bào)告期內(nèi)，公司勞務(wù)派遣人數(shù)占其用工總量的比例曾存在超過(guò)《勞務(wù)派遣暫行規(guī)定》規(guī)定的10%上限的情形。2020年勞務(wù)派遣人數(shù)占用工總量比例為36.34%。
報(bào)告期各期，公司勞務(wù)外包費(fèi)用分別為150.98萬(wàn)元、244.04萬(wàn)元、1,080.54萬(wàn)元及272.24萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)成本的比例分別為2.57%、3.45%、8.31%及5.45%。
告期內(nèi)，公司為高新技術(shù)企業(yè)，享受15%的企業(yè)所得稅優(yōu)惠稅率。報(bào)告期各期，公司享受企業(yè)所得稅減免金額分別為58.34萬(wàn)元、288.42萬(wàn)元、538.58萬(wàn)元及154.36萬(wàn)元，占同期利潤(rùn)總額的比重分別為2.15%、8.43%、8.33%及7.63%。
第一大客戶為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手兼合資子公司原股東，關(guān)聯(lián)銷售超千萬(wàn)
權(quán)衡財(cái)經(jīng)注意到，歐姆龍為公司的主要合作客戶，其產(chǎn)品與公司存在一定競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。歐姆龍為全球知名的自動(dòng)化控制及電子設(shè)備制造廠商，在傳感器領(lǐng)域廣泛布局，公司與歐姆龍之間有著長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。兩者合資持股子公司索加歐，歐姆龍（上海）有限公司持有索加歐的65%股權(quán)，余下35%股權(quán)由索迪龍有限持有。主要從事工業(yè)傳感器及部件受托加工服務(wù)，與索迪龍有限業(yè)務(wù)存在互補(bǔ)及協(xié)同。
2019年12月31日，索迪龍有限吸收合并全資子公司索加歐，吸收合并完成后索加歐公司的獨(dú)立法人資格將被注銷，其全部資產(chǎn)、債權(quán)、債務(wù)（包括擔(dān)保責(zé)任）、人員和業(yè)務(wù)及其他權(quán)利和業(yè)務(wù)由索迪龍有限依法繼承并持續(xù)運(yùn)營(yíng)。
報(bào)告期各期，歐姆龍均為公司的第一大客戶，公司對(duì)歐姆龍的收入分別為5,115.20萬(wàn)元、5,204.80萬(wàn)元、8,521.11萬(wàn)元及2,271.84萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為45.32%、38.26%、36.75%及25.94%。歐姆龍的部分產(chǎn)品與公司存在一定的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，如果未來(lái)由于歐姆龍的業(yè)務(wù)布局或戰(zhàn)略規(guī)劃等發(fā)生重大變化，導(dǎo)致歐姆龍減少或停止與公司的合作，將導(dǎo)致公司來(lái)自歐姆龍的訂單流失，從而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮蟛焕绊憽?/p>
杭州海康威視數(shù)字技術(shù)股份有限公司擔(dān)任?？抵腔弁顿Y的有限合伙人并持有其60%份額，?？抵腔弁顿Y持有公司3%的股份。報(bào)告期內(nèi)，公司向杭州?？低晹?shù)字技術(shù)股份有限公司的控股子公司杭州?？低暱萍加邢薰?、杭州?？禉C(jī)器人技術(shù)有限公司及控股孫公司杭州?？抵悄芸萍加邢薰境鍪凵唐方痤~合計(jì)分別為0.94萬(wàn)元、145.69萬(wàn)元、1779.09萬(wàn)元和957.44萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)收的比例分別為0.01%、1.07%、7.67%和10.93%。
報(bào)告期各期，索迪龍關(guān)聯(lián)銷售的金額分別為435.93萬(wàn)元、259.22萬(wàn)元、391.12萬(wàn)元及96.43萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為3.86%、1.91%、1.69%及1.10%。不過(guò)這是從紙面上看，從相關(guān)度來(lái)看，其關(guān)聯(lián)銷售遠(yuǎn)不止。
報(bào)告期初，永創(chuàng)智能持有索迪龍5%的股權(quán)，2020年10月，其將所持索迪龍全部股份轉(zhuǎn)讓給索鑫合伙，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為906.78萬(wàn)元，自此退出了索迪龍。2019年、2020年，永創(chuàng)智能均位列索迪龍前五大客戶名單中，但自從其將索迪龍的股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，便從該公司的前五大客戶名單中消失了。
報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為4,428.51萬(wàn)元、5,030.92萬(wàn)元、8,196.31萬(wàn)元及7,464.54萬(wàn)元，公司應(yīng)收賬款余額前五名客戶的合計(jì)占比分別為62.24%、55.19%、60.11%及40.60%。
報(bào)告期各期末，公司的存貨賬面價(jià)值分別為2,140.55萬(wàn)元、2,312.15萬(wàn)元、3,543.39萬(wàn)元及4,074.56萬(wàn)元，占同期期末流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為22.40%、20.24%、14.61%及16.43%。公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額分別為237.04萬(wàn)元、390.40萬(wàn)元、480.46萬(wàn)元及551.94萬(wàn)元，主要為原材料和庫(kù)存商品計(jì)提的跌價(jià)準(zhǔn)備。
報(bào)告期內(nèi)，公司向前五大供應(yīng)商采購(gòu)金額占當(dāng)期采購(gòu)總額比例分別為27.80%、26.10%、33.90%及39.85%。其中蹊蹺的是，2019年、2021年索迪龍的第二大供應(yīng)商均為霍爾倍德，其向該供應(yīng)商采購(gòu)的金額分別為173.93萬(wàn)元、599.84萬(wàn)元。索迪龍的實(shí)控人陳坤速姐夫陳生平是索迪龍銷售部員工，同時(shí)，陳生平也曾在霍爾倍德?lián)谓?jīng)理?；魻柋兜鲁闪⒂?018年10月18日，成立不久后成為索迪龍的第二大供應(yīng)商。2021年，二者關(guān)聯(lián)交易金額突然大幅增加，霍爾倍德于2022年2月10日卻突然被注銷了，索迪龍還向霍爾倍德支付了4.78萬(wàn)元的補(bǔ)償款。
產(chǎn)能利用率不足，銷量起伏變動(dòng)大
此次募投項(xiàng)目中，索迪龍智能工業(yè)傳感器與控制器改擴(kuò)建項(xiàng)目投資金額2.835億元，含場(chǎng)地投入3,962.70萬(wàn)元，軟硬件投入18,773.73萬(wàn)元，鋪底流動(dòng)資金5,610.54萬(wàn)元。本項(xiàng)目擬擴(kuò)建光電傳感器產(chǎn)能338.72萬(wàn)件、接近傳感器產(chǎn)能272.77萬(wàn)件、狀態(tài)傳感器產(chǎn)能39.10萬(wàn)件、通信與控制模塊產(chǎn)能20.00萬(wàn)件。
公司產(chǎn)品的生產(chǎn)流程主要由工業(yè)傳感器PCBA制造及成品組裝兩大流程組成。其中，PCBA制造流程又可細(xì)分為錫膏印刷、SMT自動(dòng)貼片及AOI檢查三道主要工序。SMT自動(dòng)貼片技術(shù)雖屬于行業(yè)內(nèi)成熟的標(biāo)準(zhǔn)工序，但由于電阻、電容等貼片的型號(hào)不盡相同，使得SMT自動(dòng)貼片機(jī)工作時(shí)耗相較于其它兩道工序較長(zhǎng)。
同時(shí)，由于公司下游客戶來(lái)自不同行業(yè)領(lǐng)域，其對(duì)工業(yè)傳感器各異的需求導(dǎo)致公司需要在生產(chǎn)過(guò)程中根據(jù)客戶的訂單需求更換、調(diào)整各類產(chǎn)品的貼片配置組合。因此，報(bào)告期內(nèi)SMT自動(dòng)貼片產(chǎn)能為公司產(chǎn)品生產(chǎn)的“瓶頸”工序，公司的產(chǎn)能利用率主要體現(xiàn)在SMT自動(dòng)貼片機(jī)的產(chǎn)能利用率。2022年1月至6月，公司的產(chǎn)能利用率為46.70%，處于較低水平，主要是因?yàn)橐环矫妫居?021年底新增了兩臺(tái)貼片機(jī)，擴(kuò)充了貼片產(chǎn)能；另一方面，由于疫情原因，2022年3月至6月公司部分員工采取居家隔離等防疫措施，生產(chǎn)受到一定影響。
公司于2019年9月25日未按照污水排入排水管網(wǎng)許可證的要求排放污水，2019年12月19日，上海市浦東新區(qū)城市管理行政執(zhí)法局對(duì)公司處以罰款26,000元。