投資中線性、極化、錨定三大思維不可取，需要有周期認(rèn)知、逆向思維和變化的邏輯
《投資時(shí)報(bào)》記者? 齊文健
2022年以來，資本市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，A股、港股、債市等各大市場(chǎng)整體表現(xiàn)不佳，投資難度持續(xù)走高，虧損亦屢見不鮮。
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2022年12月22日，標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究院聯(lián)合《投資時(shí)報(bào)》舉辦了“見未來·2022第五屆資本市場(chǎng)高峰論壇暨金禧獎(jiǎng)年度頒獎(jiǎng)盛典”，近30位重量級(jí)嘉賓對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)、可持續(xù)發(fā)展、養(yǎng)老等話題發(fā)表見解。
重陽投資合伙人舒泰峰在論壇上發(fā)表了題為《回顧2022，解讀投資的認(rèn)知誤區(qū)與破解之道》的演講。他表示，投資是認(rèn)知的變現(xiàn)。不論是個(gè)人投資者還是專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，即將過去的2022年都是非常艱難的一年，是無論資產(chǎn)凈值還是認(rèn)知層面都受到極大挑戰(zhàn)的一年。重陽投資也不例外，不過經(jīng)過幾次及時(shí)的策略調(diào)整后，到今年末公司旗下產(chǎn)品取得了相對(duì)不錯(cuò)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
資料顯示，舒泰峰同時(shí)也是中國(guó)人民大學(xué)重陽金融研究院客座研究員、陸家嘴讀書會(huì)特聘導(dǎo)師。他加入重陽投資已有8年時(shí)間，此前擁有十年一線媒體工作經(jīng)驗(yàn)，著有《財(cái)富是認(rèn)知的變現(xiàn)》《中國(guó)大趨勢(shì)3》《村治之變》等暢銷書。
重陽投資合伙人 舒泰峰
三大投資認(rèn)知誤區(qū)
2022年A股市場(chǎng)即將收官，回溯過去一年，市場(chǎng)各大主流指數(shù)均有不同程度的下滑。盡管年內(nèi)部分板塊有過高光時(shí)刻，不過此前新能源、大消費(fèi)等熱門行業(yè)則經(jīng)歷了一波跌宕起伏。
《投資時(shí)報(bào)》記者觀察發(fā)現(xiàn)，或是因?yàn)榻鼛啄闍股市場(chǎng)呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性牛市，投資者對(duì)于2022年的市場(chǎng)走勢(shì)判斷出現(xiàn)誤差。對(duì)此，舒泰峰表示，線性思維是人的大腦在進(jìn)化過程中形成的客觀遺存，因?yàn)槿祟愊茸媸窃诒镜鼗途€性化的環(huán)境中進(jìn)化。本地化意味著先祖所接觸的幾乎所有東西都位于步行不到一天的距離之內(nèi)，線性化則意味著變化的速度特別慢。這在人類的神經(jīng)上留下了印記，神經(jīng)科學(xué)研究顯示，只要連續(xù)出現(xiàn)過兩次，大腦都會(huì)預(yù)測(cè)它會(huì)出現(xiàn)第三次。
舒泰峰認(rèn)為，股市中“三根陽線改變信仰”或者“三根陰線改變信仰”正是線性思維的典型體現(xiàn)。本來市場(chǎng)一直處于震蕩之中，投資者普遍迷茫，但是由于特定事件或者其他因素影響，股指連續(xù)漲了三天，投資者情緒高漲，牛市氛圍因此而成。反過來“三根陰線改變信仰”同樣存在。線性思維放大了牛市中的瘋狂，同樣也放大了熊市中的絕望。
《投資時(shí)報(bào)》記者注意到，投資者對(duì)于市場(chǎng)“冷暖”變化的感知似乎只在瞬息之間。舒泰峰亦表示，正因?yàn)橥顿Y人的心理和情緒在樂觀與悲觀之間擺動(dòng)，所以市場(chǎng)也在熊牛間波動(dòng)。且人類的情緒常常容易走向極化，樂觀的極化是貪婪，悲觀的極化是恐懼。貪婪造成瘋牛行情，而恐懼造成股災(zāi)現(xiàn)象。
在舒泰峰看來，恐懼與貪婪同樣植根于人類的進(jìn)化過程當(dāng)中。在現(xiàn)代社會(huì)中，人類已經(jīng)幾乎遭遇不到先祖所面對(duì)的危機(jī)四伏的環(huán)境，但是恐懼作為一種幾十萬年進(jìn)化的產(chǎn)物依然保留在人類的情緒里，并且恰好找到了股市作為它可以刷存在感的絕佳場(chǎng)所。
他認(rèn)為，在投資過程中投資者需要格外意識(shí)到恐懼的這個(gè)不為人知的特點(diǎn)，也就是古羅馬哲學(xué)家西尼加所說的 “我們的恐懼常常大于危險(xiǎn)本身”。
在演講中，舒泰峰還提及，投資過程中，投資者還會(huì)產(chǎn)生錨定思維。追漲的時(shí)候，投資者內(nèi)心中的參考點(diǎn)很可能是歷史極值，“突破歷史最高價(jià)我就賣”是內(nèi)心的潛臺(tái)詞；抄底的時(shí)候，投資者內(nèi)心的參照點(diǎn)是歷史最低價(jià)，“跌破最低價(jià)我就買”是內(nèi)心的潛臺(tái)詞；而售贏持虧的時(shí)候，投資者的內(nèi)心參考價(jià)則是成本價(jià)，此時(shí)的內(nèi)心潛臺(tái)詞變成了“回到成本價(jià)我就賣”。
“錨定效應(yīng)還導(dǎo)致我們更多關(guān)注新發(fā)生事件與錨事件之間的相同之處，而忽視其不同之處。運(yùn)用到股票投資中，我們看到，每次股災(zāi)之后市場(chǎng)上都充滿了各種類比過去股災(zāi)的觀點(diǎn)，以及各種看起來驚人相似的股市下跌圖形。”舒泰峰稱，2022年的A股投資中同樣彌漫著“這關(guān)過不去了”的老的絕望配方，但是這句話與貪婪時(shí)刻“這次不一樣”的宣言一樣不靠譜。
投資“圈套”的解決之道
年初以來，海內(nèi)外權(quán)益市場(chǎng)行情瞬息萬變，投資者普遍虧損，其中不乏投資者存在投資認(rèn)知錯(cuò)誤的情況。那么，面對(duì)投資習(xí)慣上的誤區(qū)該如何化解？
舒泰峰表示，真實(shí)的股市運(yùn)行并非是線性，而是周期。從長(zhǎng)期看，股市的確呈現(xiàn)向上爬升的趨勢(shì)，但是從中短期看卻是漲多了要跌，反過來跌多了要漲。2022年A股市場(chǎng)的演繹很好地證明了這一點(diǎn)。股市是周期的而不是線性，周期可能會(huì)在短期內(nèi)隱藏，但是永遠(yuǎn)不會(huì)消失。
舒泰峰還表示，2022年初A股市場(chǎng)在四大因素夾攻下持續(xù)下行，投資者情緒在四座大山重壓之下，3月中旬和4月下旬兩次探底，但是在投資者情緒跌至冰點(diǎn)時(shí)，股指在5月和6月迎來了一波反彈。不過這次A股反彈并未走到成熟就因疫情在全國(guó)多地散發(fā)等因素重新走弱，并在10月末再一次探底，投資者情緒也再一次跌至谷底。隨之又發(fā)生反轉(zhuǎn)，在國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)政策放松、防疫政策邊際松動(dòng)、美國(guó)加息節(jié)奏預(yù)期放緩等因素疊加下，市場(chǎng)逐步回暖，整個(gè)11月以來強(qiáng)勢(shì)反彈?！拔覀兣袛嗄壳胺磸椛性谕局?。”
若是投資者充分了解A股市場(chǎng)具有周期性后，依舊在投資中因市場(chǎng)欠佳產(chǎn)生恐懼，又該如何處理？舒泰峰坦言，破解恐懼這種極化思維的武器是逆向思維。因?yàn)楫?dāng)恐懼或悲觀主義流行的時(shí)候，就會(huì)造成低價(jià)格，所以，“恐懼氣氛反而是投資者的好朋友”。
舒泰峰還進(jìn)一步表示，問題關(guān)鍵在于現(xiàn)實(shí)中很少有人能夠真正做到這一點(diǎn)，原因就在于多數(shù)人沒有科學(xué)地認(rèn)識(shí)到“我們的恐懼常常大于危險(xiǎn)本身”這一特征。若能真正掌握要點(diǎn)，那么在2022年股市整體蕭條氛圍中，投資者就不至于因恐懼而慌不擇路，甚至還可以在絕望的時(shí)點(diǎn)逆向行動(dòng)，乘反彈的窗口期降低損失進(jìn)而博取收益。
另外，舒泰峰認(rèn)為，投資需要變通，不要被自己過去的思考和操作所束縛。巴菲特和芒格并不教條，相反他們非常善于變化，比如對(duì)于航空股的判斷，就經(jīng)歷了看多、看空、又看多、又看空的多次變化。當(dāng)然關(guān)于價(jià)值投資的一些基本理念他們始終不變，變的是具體操作策略，所以總結(jié)起來是“變亦不變”。
舒泰峰表示，面對(duì)2022年市場(chǎng)的多重突發(fā)因素干擾，重陽投資也努力地做了多次調(diào)整。年初公司對(duì)市場(chǎng)持樂觀判斷，并保持了中高倉位，但在“黑天鵝”事件發(fā)生后，公司在2月和3月果斷決定大幅降倉，而當(dāng)市場(chǎng)充分調(diào)整之后，公司投資價(jià)值突顯，又在5中旬和9月底分別連續(xù)提升倉位指引。
據(jù)舒泰峰介紹，重陽投資以價(jià)值投資和基本面投資為內(nèi)核，以挑選優(yōu)質(zhì)股票為基本策略，歷史上很少進(jìn)行如此頻繁的擇時(shí)操作，但面對(duì)罕見的多重“黑天鵝”事件沖擊，也必須因時(shí)因勢(shì)而變。
“在我們看來，從事資管行業(yè)，應(yīng)當(dāng)不忘絕對(duì)收益的理念，秉承著‘寧可少賺，不可大虧’的思路，因?yàn)槊總€(gè)人都厭惡損失，一旦大虧，投資人很可能用腳投票，那么管理人也就失去了與投資人長(zhǎng)期共贏的基礎(chǔ)?！笔嫣┓迦缡潜硎尽?/p>