《港灣商業(yè)觀察》王心怡
尚未產(chǎn)生任何可觀收入的武漢友芝友生物制藥股份有限公司（簡(jiǎn)稱“友芝友生物”）選擇此時(shí)遞表，是不是有點(diǎn)早？
虧損持續(xù)增加，短期內(nèi)開(kāi)支難以減少
(資料圖片)
友芝友生物成立于2010年，致力于雙特異性抗體(BsAb)靶向和腫瘤免疫療法的開(kāi)發(fā)，以解決癌癥及老年病患者大量未被滿足的醫(yī)療需求。目前已設(shè)計(jì)和開(kāi)發(fā)的有十款候選藥物管線，其中五款在中國(guó)處于臨床開(kāi)發(fā)階段及另外五款處于研制和臨床前階段。
也就是說(shuō)，友芝友生物目前并無(wú)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。2020年、2021年及2022年上半年，公司的虧損及綜合開(kāi)支總額分別為1.08億元、1.49億元及8960萬(wàn)元。主要為研發(fā)開(kāi)支、行政開(kāi)支及融資成本。
研發(fā)開(kāi)支一直且預(yù)計(jì)未來(lái)仍是友芝友生物成本結(jié)構(gòu)的主要組成部分。于往績(jī)記錄期間，研發(fā)開(kāi)支主要包括：技術(shù)服務(wù)費(fèi)，主要與公司和第三方服務(wù)提供商的合作有關(guān)，包括CRO、CDMO、臨床試驗(yàn)場(chǎng)所和主要研究員，以及與臨床前研究和臨床試驗(yàn)相關(guān)的其他費(fèi)用；原材料成本，主要包括采購(gòu)用于支持臨床前研究和臨床試驗(yàn)的材料和消耗品的開(kāi)支；雇員福利開(kāi)支（包括非現(xiàn)金股份支付），為研發(fā)人員的工資和薪金、股份支付、獎(jiǎng)金及其他雇員福利；折舊及攤銷費(fèi)用主要指用于研發(fā)的使用權(quán)資產(chǎn)、物業(yè)及設(shè)備的折舊及攤銷。以今年上半年為例，技術(shù)服務(wù)費(fèi)、原材料成本、雇員福利開(kāi)支及折舊及攤銷費(fèi)用分別為研發(fā)開(kāi)支的63.6%、16.4%、13.6%及3.5%。
報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)開(kāi)支分別為8210萬(wàn)元、1.13億元及8240萬(wàn)元。
不難看出，作為公司開(kāi)支中的大頭，友芝友生物的研發(fā)費(fèi)用自成立以來(lái)處于逐步增長(zhǎng)的狀態(tài)。公司2021年研發(fā)開(kāi)支的增長(zhǎng)，主要是由于雇員福利開(kāi)支增加2770萬(wàn)元，系2021年對(duì)研發(fā)雇員的股份支付增加；其次，公司原材料成本增加370萬(wàn)元，主要是公司推進(jìn)候選藥物的開(kāi)發(fā)所致。
今年上半年，友芝友生物Y150及Y101D的I期臨床試驗(yàn)以及M701的II期臨床試驗(yàn)的技術(shù)服務(wù)費(fèi)用進(jìn)一步增加；另外Y332及Y400的原液及試劑的生產(chǎn)增加，以致原材料采購(gòu)增加；再加上新聘請(qǐng)人員（包括高級(jí)職員）使雇員福利費(fèi)用上升，導(dǎo)致期內(nèi)研發(fā)開(kāi)支進(jìn)一步增長(zhǎng)。
公司另一項(xiàng)主要開(kāi)支為行政開(kāi)支，主要包括雇員福利開(kāi)支（包括非現(xiàn)金股份支付）；專業(yè)中介費(fèi)用；折舊及攤銷開(kāi)支；商業(yè)開(kāi)發(fā)費(fèi)；運(yùn)雜費(fèi)。報(bào)告期內(nèi)，公司行政開(kāi)支分別為1330萬(wàn)元、3150萬(wàn)元及790萬(wàn)元。由于公司成立時(shí)間較短，且產(chǎn)品尚未實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，公司的行政開(kāi)支在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)內(nèi)，或許并不會(huì)出現(xiàn)明顯的減少。
同樣，由于公司多數(shù)藥物管線還在研制和臨床開(kāi)發(fā)階段，其研發(fā)費(fèi)用似乎也并不會(huì)在中短期內(nèi)減少。這就對(duì)公司的現(xiàn)金流管理提出了挑戰(zhàn)。在多項(xiàng)成本一時(shí)之間難以出現(xiàn)明顯下降，且公司缺乏經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的情況下，友芝友生物將通過(guò)哪些融資渠道補(bǔ)充流動(dòng)性？又將通過(guò)哪些舉措留住目前的研發(fā)、行政團(tuán)隊(duì)，以確保發(fā)展的平穩(wěn)？《港灣商業(yè)觀察》就相關(guān)問(wèn)題聯(lián)系友芝友生物，公司并未回復(fù)。
在招股書(shū)中，公司提到，產(chǎn)生收入及實(shí)現(xiàn)盈利的能力很大程度上取決于能否成功完成候選藥物的開(kāi)發(fā)、獲得必要監(jiān)管批準(zhǔn)，以及生產(chǎn)及商業(yè)化候選藥物。公司已于現(xiàn)有候選藥物開(kāi)發(fā)中投入大量人力及資源，并預(yù)期候選藥物的開(kāi)發(fā)及商業(yè)化將繼續(xù)產(chǎn)生大量以及不斷增加的開(kāi)支。
賬上的現(xiàn)金還夠用多久？
從披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，公司可能已經(jīng)感受到了流動(dòng)性的壓力。報(bào)告期內(nèi)，公司流動(dòng)資產(chǎn)凈額分別為-49.8萬(wàn)元、6873萬(wàn)元及-675.9萬(wàn)元；資產(chǎn)凈值分別為-3074.3萬(wàn)元、1.43億元及5353.6萬(wàn)元。
2020年12月至2021年7月，友芝友生物與獨(dú)立投資者訂立一系列投資協(xié)議，即B輪融資、B+輪融資及B++輪融資協(xié)議，公司已將其確認(rèn)為按攤銷成本計(jì)量的金融負(fù)債。因此，于2020年12月31日，公司錄得普通股贖回負(fù)債1.05億元。
然而，友芝友生物的普通股贖回負(fù)債為非現(xiàn)金項(xiàng)目，并自2021年8月30日起不再影響公司的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，原因是公司自此后不再錄得任何普通股贖回負(fù)債，而投資者贖回權(quán)已于同日終止。普通股贖回負(fù)債隨后終止確認(rèn)并計(jì)入其他儲(chǔ)備。友芝友生物有表示，隨著公司業(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)大及候選藥物的開(kāi)發(fā)，可能需要透過(guò)非公開(kāi)股權(quán)融資提供進(jìn)一步資金。
截至今年上半年末，友芝友生物賬上有2381.6萬(wàn)元的銀行現(xiàn)金及2997.3萬(wàn)元的三個(gè)月內(nèi)到期的短期銀行存款，合計(jì)5378.9萬(wàn)元。就在2021年末，公司該項(xiàng)還有8310萬(wàn)元，2020年末為1.2億元。
自成立以來(lái)，友芝友生物的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額始終為負(fù)。這自然是由于研發(fā)開(kāi)支及行政開(kāi)支。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額分別為-8188.6萬(wàn)元、-9871萬(wàn)元及-7732萬(wàn)元。若不考慮公司的投、融資活動(dòng)對(duì)現(xiàn)金流的補(bǔ)充，公司6月末5378.9萬(wàn)元的現(xiàn)金已低于今年上半年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流出。
不過(guò)友芝友生物似乎對(duì)于未來(lái)一段時(shí)間的流動(dòng)性持積極態(tài)度。公司表示，有充足的營(yíng)運(yùn)資金支付本文件日期起至少未來(lái)12個(gè)月公司成本的至少125%（包括研發(fā)成本、一般及行政開(kāi)支及其他經(jīng)營(yíng)性開(kāi)支）。
保證研發(fā)的進(jìn)度對(duì)友芝友生物至關(guān)重要。目前對(duì)于整個(gè)行業(yè)而言，新藥的開(kāi)發(fā)及商業(yè)化競(jìng)爭(zhēng)激烈，且受制于快速而重大的技術(shù)變革的影響。主要制藥公司、知名生物技術(shù)公司、專業(yè)制藥公司、大學(xué)及其他研究機(jī)構(gòu)都在這條賽道上角逐。
友芝友生物也提到，部分競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比公司擁有更多的財(cái)務(wù)、技術(shù)及人力資源、更成熟的商業(yè)化基礎(chǔ)設(shè)施以及更多處于后期臨床開(kāi)發(fā)階段的候選藥物。例如，包括大型跨國(guó)制藥公司在內(nèi)的多家公司亦正在開(kāi)發(fā)針對(duì)血液系統(tǒng)惡性腫瘤及實(shí)體瘤的靶向CD3的BsAb，包括艾伯維公司、輝瑞公司、強(qiáng)生公司及羅氏公司。
即使友芝友生物的候選藥物成功開(kāi)發(fā)并隨后獲得國(guó)家藥監(jiān)局、FDA或其他類似監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)，公司仍將在安全性及療效、監(jiān)管批準(zhǔn)的時(shí)間及范圍、供應(yīng)的可用性及成本、銷售及市場(chǎng)推廣能力、價(jià)格、專利地位及其他因素等方面面臨競(jìng)爭(zhēng)。
對(duì)友芝友生物來(lái)說(shuō)，此次IPO成功與否，似乎顯得更為重要。（港灣財(cái)經(jīng)出品）