《港灣商業(yè)觀察》 施子夫
12月1日，深交所創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)第84次審議會(huì)議將審核南京肯特復(fù)合材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱，肯特股份）的首發(fā)事項(xiàng)。
公開資料顯示，肯特股份曾于2017年向證監(jiān)會(huì)申報(bào)創(chuàng)業(yè)板IPO，后撤回申請(qǐng)材料。此次公司繼續(xù)選擇遞表創(chuàng)業(yè)板，保薦機(jī)構(gòu)國(guó)泰君安證券。
【資料圖】
毛利率波動(dòng)下滑，遠(yuǎn)低于同行均值
肯特股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)為高性能工程塑料制品及組配件的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品為高性能工程塑料制品及組配件，被廣泛應(yīng)用于通用機(jī)械制造、通信設(shè)備制造、鐵路運(yùn)輸設(shè)備制造、汽車制造、儀器儀表制造、醫(yī)療器械、半導(dǎo)體設(shè)備、環(huán)保設(shè)備、風(fēng)電設(shè)備等領(lǐng)域。
從2019年至2021年以及2022年上半年（以下簡(jiǎn)稱，報(bào)告期內(nèi)），肯特股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為2.45億元、2.45億元、3.17億元和1.97億元；歸母凈利潤(rùn)分別為4551.19萬元、4262.42萬元、5332.58萬元和3901.52萬元；扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為3889.46萬元、3901.84萬元、5137.50萬元、3798.70萬元。
報(bào)告期內(nèi)，肯特股份的營(yíng)收、凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。在今年上半年，肯特股份的營(yíng)業(yè)收入較去年同期同比增長(zhǎng)24.05%；凈利潤(rùn)較去年同期同比增長(zhǎng)48.34%。
按收入構(gòu)成來看，肯特股份的產(chǎn)品主要?jiǎng)澐譃槊芊饧敖M配件、絕緣件及組配件、功能結(jié)構(gòu)件、耐腐蝕管件、造粒料和四氟膜六大類產(chǎn)品。
其中，密封件及組配件是肯特股份的主要收入來源，占報(bào)告期各期總收入的比重均在半成左右。實(shí)現(xiàn)收入分別為1.23億元、1.40億元、1.56億元和9081.41萬元，分別占當(dāng)期總收入的53.51%、59.08%、50.35%和46.62%。
經(jīng)營(yíng)期間，由于肯特股份采購(gòu)的原材料品種、類型和規(guī)格較多，并且直接材料的成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的占比較高，公司或存有上游原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
報(bào)告期內(nèi)，肯特股份的營(yíng)業(yè)成本分別為1.52億元、1.53億元、2.04億元和1.26億元，其中直接材料占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例達(dá)69.31%、69.15%、70.74%和69.83%，原材料價(jià)格對(duì)公司成本影響較大。
此外，招股書還顯示，肯特股份的毛利率還存有一定波動(dòng)。
報(bào)告期內(nèi)，肯特股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為38.35%、37.46%、35.01%和35.48%，同一時(shí)間，同行業(yè)可比公司毛利率均值分別為42.89%、43.07%、40.74%和38.24%。近三年半的時(shí)間，肯特股份的毛利率均低于行業(yè)內(nèi)可比公司毛利率均值。
毛利率的變動(dòng)情況也引起了深交所的注意，在兩輪問詢函中，深交所都對(duì)肯特股份的毛利率提出了問詢。
對(duì)于毛利率走低的原因，以及是否與同行可比公司存在差異性等問題，肯特股份在問詢函中表示，“報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率約為35%-39%，與同行業(yè)可比公司平均水平相近。但由于公司與同行業(yè)可比公司在經(jīng)營(yíng)規(guī)模、競(jìng)爭(zhēng)格局、應(yīng)用場(chǎng)景等方面存在差異，故綜合毛利率存在一定差異?！?/p>
應(yīng)收賬款存貨持續(xù)走高，遭追索薪酬
值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，肯特股份的應(yīng)收賬款不斷攀升，并且存貨也出現(xiàn)持續(xù)走高的情況。
近三年半內(nèi)，肯特股份的應(yīng)收賬款余額分別為5909.07萬元、7291.86萬元、8422.07萬元和1.17億元；應(yīng)收賬款凈額分別為5603.80萬元、6910.77萬元、7958.20萬元和1.11億元。
同一時(shí)間，肯特股份的存貨余額分別為5036.23萬元、6209.40萬元、1.09億元和9387.75萬元；存貨賬面價(jià)值分別為4458.28萬元、5562.98萬元、1.02億元、8811.01萬元。
此外，報(bào)告期內(nèi)，肯特股份的存貨周轉(zhuǎn)率分別為3.13、3.04、2.58、2.65，同行業(yè)可比公司存貨周轉(zhuǎn)率平均值分別為2.71、2.85、4.02、2.37。除2021年外，肯特股份的存貨周轉(zhuǎn)率均高于同行可比公司存貨周轉(zhuǎn)率均值。
據(jù)招股書顯示，肯特股份的存貨主要由原材料、發(fā)出商品和庫(kù)存商品構(gòu)成。對(duì)于2020年末、2021年末存貨賬面價(jià)值增加的原因，公司方面表示，主要系公司產(chǎn)品品類增加，公司策略性增加了部分原材料的采購(gòu)備貨；以及公司與第一大客戶康普通訊技術(shù)（中國(guó)）的交易規(guī)模大幅增長(zhǎng)有關(guān)。
肯特股份也對(duì)存貨進(jìn)行了減值測(cè)試，計(jì)提了存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。
報(bào)告期各期末，公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備分別為577.95萬元、646.42萬元、720.50萬元和576.74萬元。
存貨余額持續(xù)攀升且居高不下，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示，“一方面會(huì)占用大量資金，影響企業(yè)資金周轉(zhuǎn)，進(jìn)而影響企業(yè)的償債能力。另外一方面還會(huì)造成企業(yè)銷售困局，從而導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)陷入惡性循環(huán)。”
肯特股份也在招股書中披露，隨著公司業(yè)務(wù)的發(fā)展壯大與營(yíng)業(yè)收入的增加，未來存貨規(guī)模有可能進(jìn)一步擴(kuò)大。如果公司不能進(jìn)行有效的存貨管理，將可能導(dǎo)致公司存貨積壓，存在大幅計(jì)提存貨跌價(jià)損失的風(fēng)險(xiǎn)。
此次IPO，肯特股份計(jì)劃擬募資3.52億元，主要用于業(yè)務(wù)擴(kuò)產(chǎn)、研發(fā)中心建設(shè)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
值得關(guān)注的是，企查查顯示，肯特股份去年以來涉及兩起勞動(dòng)爭(zhēng)議案件，一件是2021年11月11日，有勞動(dòng)者追索勞動(dòng)薪酬糾紛在南京江寧區(qū)人民法院開庭；另一件是2021年11份肯特股份再度因勞動(dòng)爭(zhēng)議被起訴，該案件二審于今年6月15日開庭。（港灣財(cái)經(jīng)出品）