文|新消費(fèi)財(cái)研社
三季度報(bào)過后，被譽(yù)為“奶茅”的伊利股份不太好過。
10月27日，伊利股份披露了一份業(yè)績(jī)縮水的三季報(bào)，尤其是其第三季度凈利潤(rùn)19.29億元，罕見下滑26.26%。這樣的下跌幅度，讓投資者和資本市場(chǎng)都比較意外。受業(yè)績(jī)利空影響，伊利股份在業(yè)績(jī)發(fā)布的第二天股價(jià)跳水、甚至跌停。
(資料圖片僅供參考)
面對(duì)股價(jià)大跌，伊利迅速開啟回購“護(hù)盤行動(dòng)”，試圖用最高20億元的回購規(guī)模和最高46.83元/股的回購價(jià)格來穩(wěn)定市場(chǎng)情緒，提升投資者信心。
然而，此舉卻沒能徹底拯救其股價(jià)頹勢(shì)，截至11月11日收盤，伊利股價(jià)已跌破29元/股，這讓很多高價(jià)“接盤”的股民直言“欲哭無淚”，甚至開始質(zhì)疑，伊利是否已經(jīng)失去了“奶茅”的成色？
股價(jià)不振、市值蒸發(fā)千億
伊利 “一超”地位岌岌可危？
作為很多投資者心中的“白馬股”， 伊利股份自年初達(dá)到42元/股的高點(diǎn)后，股價(jià)就一直震蕩下行，屢屢跌破投資者的心理預(yù)期。
新消費(fèi)財(cái)研社注意到，伊利股份于7月份中旬跌破了36元/股的關(guān)口，并于中期業(yè)績(jī)發(fā)布后進(jìn)一步下跌；截至9月23日收盤，伊利股價(jià)跌破33元/股，總市值2077億元；10月31日，伊利股價(jià)跌至新低，報(bào)25.24元/股，下探至近三年最低水平，并在隨后的幾天內(nèi)震蕩回升；截至11月11日收盤，伊利股價(jià)回升至28.42元，總市值為1819億元。
事實(shí)上，伊利股份于2021年成為第一個(gè)營(yíng)收跨入千億門檻的亞洲乳企，今年上半年又交出一份亮眼的半年報(bào)，規(guī)模、增速均居行業(yè)第一，甩開了蒙牛一大截，也讓中國乳業(yè)格局從“雙雄”變?yōu)椤耙怀鄰?qiáng)”。
反觀蒙牛，雖然業(yè)績(jī)不及伊利，還被伊利劃到了“多強(qiáng)”陣營(yíng)中，但是其股價(jià)如今已經(jīng)反超伊利，截至11月11日收盤，報(bào)30.95元/股。
2022年中報(bào)顯示，上半年伊利股份的營(yíng)收和凈利潤(rùn)還保持著12.29%和15.23%的兩位數(shù)增速，但是其三季度財(cái)報(bào)卻釋放了明顯的下行信號(hào)。
第三季度財(cái)報(bào)顯示，伊利股份營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)6.72%至302.87億元；凈利潤(rùn)錄得19.29億元，較上年同期下滑26.46%?？鄢墙?jīng)常性損益后，凈利潤(rùn)為16.93億元，同比下滑達(dá)到33.27%。
期內(nèi)，伊利股份的每股收益約為0.3元，同比下降31.82%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率4.08%，同比減少了3.78%。
從業(yè)務(wù)板塊看，第三季度伊利的基本盤未有明顯變化，液體乳板塊依然是主要收入來源，金典、安慕希、伊利暢輕等大單品支撐起的液體乳業(yè)務(wù)，貢獻(xiàn)了近七成的營(yíng)收；其次是奶粉及奶制品業(yè)務(wù)，金領(lǐng)冠、QQ星奶粉等貢獻(xiàn)了近二成營(yíng)收；最后是冷飲業(yè)務(wù)，巧樂茲、冰工廠、甄稀等貢獻(xiàn)約一成營(yíng)收。
其中，前三季度，伊利液態(tài)奶營(yíng)收641.02億元，較去年同期略有波動(dòng)，但行業(yè)規(guī)模和市場(chǎng)份額繼續(xù)穩(wěn)居行業(yè)第一。尼爾森數(shù)據(jù)顯示，伊利純牛奶、金典有機(jī)均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，明星產(chǎn)品金典有機(jī)、安慕希繼續(xù)保持細(xì)分品類第一品牌，安慕希市場(chǎng)份額繼續(xù)擴(kuò)大。
對(duì)于利潤(rùn)下降，伊利股份解釋稱，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，2022年第三季度銷售費(fèi)用投入較同期增加使得凈利潤(rùn)減少，以及交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)收益增加使得非經(jīng)常性損益較同期增加，二者共同影響歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)減少。
而對(duì)于一直給行業(yè)和投資者預(yù)期較高的伊利來說，這樣的三季度業(yè)績(jī)堪稱“暴雷”。有行業(yè)專家認(rèn)為，伊利股價(jià)持續(xù)下跌，是因?yàn)槠錁I(yè)績(jī)和成長(zhǎng)性達(dá)不到市場(chǎng)預(yù)期。
在過去很多年，液體乳業(yè)務(wù)都是助力伊利迅速發(fā)展、碾壓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的推手，伊利的液體乳產(chǎn)品在市場(chǎng)占有率上具備絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。中研產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，早在2020年伊利在常溫液體乳品市場(chǎng)滲透率就已高達(dá)84.7%。但是這也在一定程度上，讓伊利液體乳板塊未來發(fā)展失去了想象力。
也就是說，如果不能拓展“第二增長(zhǎng)曲線”，伊利未來成長(zhǎng)性面臨瓶頸將會(huì)成為必然。這也倒逼伊利必須要找到一套新的增長(zhǎng)邏輯，去支撐未來企業(yè)的進(jìn)一步增長(zhǎng)。
液態(tài)奶動(dòng)銷放緩影響大盤
伊利稱疫情影響超出預(yù)判
正如上文所說，給伊利營(yíng)收做出近七成貢獻(xiàn)的液體乳板塊，發(fā)展速度已經(jīng)明顯放緩。在伊利2022年中期財(cái)報(bào)中，這一隱憂就已經(jīng)開始顯現(xiàn)。
2022年上半年，伊利液體乳板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收428.92億元，同比增長(zhǎng)為1.14%；到了第三季度，液體乳板塊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了下滑——前三季度同比下降0.95%，這也是讓市場(chǎng)擔(dān)心的關(guān)鍵點(diǎn)所在。
此前，西部證券也指出，伊利股份的液體乳2022年第二季度增長(zhǎng)疲軟，主要系常溫酸奶拖累，疫情影響運(yùn)輸受阻；常溫白奶增速較為穩(wěn)健，主要系疫情下健康相關(guān)需求旺盛。
10月28日，伊利投資者關(guān)系部總經(jīng)理趙琳在第三季度業(yè)績(jī)說明會(huì)上坦言，液態(tài)奶的動(dòng)銷(拉動(dòng)銷售)在今年第二、三季度放緩，導(dǎo)致營(yíng)銷費(fèi)用被動(dòng)提升，“疫情的影響程度有點(diǎn)超出我們之前的預(yù)判了?！?/p>
在亟待提振市場(chǎng)的情況之下，今年以來伊利也將重金砸在了營(yíng)銷推廣上。財(cái)報(bào)顯示，今年上半年伊利的銷售費(fèi)用花了116.39億元。到了三季度末，其銷售費(fèi)用增加至173.39億元。也就是說，僅三季度，伊利的銷售費(fèi)用就增加約57億元。
對(duì)此伊利表示，公司主動(dòng)維護(hù)價(jià)盤，在疫情期間還保持著比較好的渠道力，目前經(jīng)銷商的庫存水平都非常健康，所以我們盡力的在尋求和渠道商實(shí)現(xiàn)利益共贏。但短期之內(nèi)公司遇到一定的挑戰(zhàn)，一方面常溫液奶在公司占比比較高，所以導(dǎo)致整體收入增長(zhǎng)有所放緩。同時(shí)液奶的增幅放緩也導(dǎo)致了整體規(guī)模效益沒有充分體現(xiàn)出來，所以銷售費(fèi)用率比年初規(guī)劃的高一些。
銷售費(fèi)用的增加，在一定程度上拉低了伊利三季度的盈利水平。然而，大筆營(yíng)銷費(fèi)是否能在第四季度給公司帶來良好成效，還需要用時(shí)間去印證。
回購護(hù)盤，打響股價(jià)“保衛(wèi)戰(zhàn)”
受三季度業(yè)績(jī)“暴雷”影響，業(yè)績(jī)發(fā)布第二天伊利股份放量暴跌10%，當(dāng)日收盤價(jià)25.88元/股，創(chuàng)近兩年半股價(jià)新低；市值當(dāng)天蒸發(fā)近190億元，成交額近40億元，2.65億元資金封住跌停，總市值降至1656億元。
股價(jià)跌停之后，伊利迅速行動(dòng)，于10月30日推出史上第三次回購。
新消費(fèi)財(cái)研社了解到，伊利股份此前兩次回購股票，一次是在2015年7月底A股異常波動(dòng)之時(shí)，最終回購金額9.99億元，歷時(shí)約三個(gè)月，回購股份占公司總股本的比例為1.04%；第二次是2019年4月，同樣歷時(shí)約三個(gè)月完成，累計(jì)回購股份數(shù)量占公司當(dāng)時(shí)總股本的比例為3%。
伊利公告表示，“由于受到國內(nèi)外宏觀環(huán)境和證券市場(chǎng)波動(dòng)等多重因素的影響，近期公司股票價(jià)格波動(dòng)幅度較大，公司投資價(jià)值存在一定程度的低估?！?/p>
基于對(duì)公司未來發(fā)展的信心以及對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)可，為維護(hù)公司投資者尤其是中小投資者的利益，伊利表明，“經(jīng)綜合考慮公司經(jīng)營(yíng)情況、財(cái)務(wù)狀況以及未來盈利能力的情況下，根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)以及上海證券交易所的相關(guān)規(guī)定，公司擬實(shí)施股票回購，回購股份將用于依法注銷減少注冊(cè)資本”。
伊利此番回購金額不低于10億不高于20億元，回購價(jià)格不高于46.83元每股，該價(jià)格較當(dāng)前股價(jià)每股高出超80%。回購期限為自股東大會(huì)通過后6個(gè)月內(nèi)，回購的股份將注銷并減少公司注冊(cè)資本。
此舉也一定程度上促使伊利股價(jià)小幅度回升。但是對(duì)于伊利而言，股價(jià)提振已是一項(xiàng)需要長(zhǎng)期努力的工作，畢竟很多投資者還是看好伊利的未來的發(fā)展和股價(jià)，認(rèn)為其三季度業(yè)績(jī)承壓只是短期現(xiàn)象。
在10月28日召開的公司三季報(bào)業(yè)績(jī)說明會(huì)上，伊利股份董秘邱向敏表示，雖然公司在三季度面臨一定挑戰(zhàn)，但近期已經(jīng)出現(xiàn)了向好的趨勢(shì)和跡象。目前伊利已經(jīng)開始積極備戰(zhàn)春節(jié)旺季，預(yù)計(jì)四季度收入有望達(dá)到兩位數(shù)以上增長(zhǎng)，同時(shí)全年利潤(rùn)率不下降目標(biāo)不變。
還有業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，今年前三季度，伊利作為行業(yè)內(nèi)下線城市渠道鋪設(shè)最廣、渠道滲透率最高的企業(yè)，強(qiáng)渠道優(yōu)勢(shì)暫時(shí)被“封印”。但隨著疫情形勢(shì)趨緩，消費(fèi)者對(duì)乳制品的強(qiáng)需求、飲奶習(xí)慣等長(zhǎng)期剛性因素沒有改變，伊利的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也有望重回快速增長(zhǎng)軌道。
海通證券食品飲料行業(yè)首席分析師聞宏偉表示，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，9月乳制品產(chǎn)量同比增長(zhǎng)5.8%，同時(shí)今年春節(jié)備貨提前，對(duì)液態(tài)奶市場(chǎng)第四季度保持樂觀，預(yù)計(jì)四季度液態(tài)奶市場(chǎng)將探底回升。
山西證券稱，當(dāng)下估值優(yōu)勢(shì)凸顯，進(jìn)入中長(zhǎng)期配置區(qū)間。中長(zhǎng)期看，國內(nèi)乳業(yè)液奶在下沉城市仍有增長(zhǎng)空間，同時(shí)品類方面，原有產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)升級(jí)以及奶酪等市場(chǎng)滲透率仍有待提高，增長(zhǎng)空間仍在。公司作為行業(yè)龍頭，其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)穩(wěn)健改善，同時(shí)產(chǎn)品化平臺(tái)、國際化平臺(tái)、渠道影響力和品牌影響力優(yōu)勢(shì)依舊，未來公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊俜€(wěn)健且可期。
在第四季度，伊利能夠“觸底反彈”、重回“奶茅”巔峰嗎？我們拭目以待。