上海證券交易所科創(chuàng)板上市委員會定于2022年11月7日召開2022年第86次上市委員會審議會議，審核上海榮盛生物藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱“榮盛生物”）首發(fā)上市申請。
榮盛生物是從事疫苗及體外診斷試劑的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品主要用于傳染病的預(yù)防及診斷。
【資料圖】
本次發(fā)行股數(shù)不超過2,550.00萬股，不低于發(fā)行后總股本的25%，本次發(fā)行均為新股，不涉及原股東公開發(fā)售股份，擬募集資金125,000.00萬元，本次募集資金擬投入以下項目：
（截圖來源于榮盛生物招股書）
中滬網(wǎng)查閱相關(guān)資料后，發(fā)現(xiàn)榮盛生物還存在以下問題，單一產(chǎn)品依賴日趨嚴(yán)重，市場占有率低；多項經(jīng)營指標(biāo)弱于同行，或為上市“突擊”收入；超90%自有房屋和土地使用權(quán)被抵押，償債壓力大。
單一產(chǎn)品依賴日趨嚴(yán)重，市場占有率低
榮盛生物前身為榮盛試劑廠成立于1988年，自成立之初即主營體外診斷試劑業(yè)務(wù)。2002年起榮盛生物開始涉足疫苗領(lǐng)域，2016年榮盛生物的水痘減毒活疫苗獲批上市，為榮盛生物成立至今唯一一款上市的疫苗，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一且市場占有率較低。
2019年至2022年6月（以下簡稱“報告期”）榮盛生物的營業(yè)收入分別為12,395.02萬元、16,781.76萬元、26,198.73萬元和11,705.27萬元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于普通股股東的凈利潤分別為-2,532.78萬元、-3,500.75萬元、1,777.54萬元和349.34萬元，直至2021年才扭虧為盈。
報告期內(nèi)，榮盛生物疫苗業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入5,226.87萬元、12,006.23萬元、21,496.40萬元和9,998.24萬元，占營業(yè)收入的比例分別為42.17%、71.54%、82.05%和85.42%，比例逐年提升。體外診斷試劑業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入6,909.31萬元、4,707.35萬元、4,654.34萬元和1,682.03萬元，占營業(yè)收入的比例分別為55.75%、28.05%、17.77%和14.37，營業(yè)收入逐漸下滑。
（截圖來源于榮盛生物招股書）
綜合以上可見，報告期內(nèi)榮盛生物水痘減毒活疫苗的的收入占比逐年呈現(xiàn)上升趨勢，其對水痘減毒活疫苗單一產(chǎn)品的依賴日趨嚴(yán)重，但榮盛生物在此類產(chǎn)品的市場占有率卻不盡如人意。2019年至2021年期間，榮盛生物獲得水痘疫苗批簽發(fā)數(shù)量占比分別為1.87%、4.06%和6.70%，與可比公司存在一定差距。
（截圖來源于榮盛生物招股書）
水痘疫苗的接種人群主要為學(xué)齡前兒童及學(xué)生，根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的2015-2021年的數(shù)據(jù)顯示，我國人口出生率逐年下降，新生人口也呈下降趨勢。
（截圖來源于榮盛生物問詢回復(fù)函）
在面對水痘疫苗接種人群持續(xù)下降，僅依賴單一產(chǎn)品且市場占有率不高，榮盛生物的持續(xù)盈利能力或存在較大的不確定性。
多項經(jīng)營指標(biāo)弱于同行，或為上市“突擊”收入
報告期各期，榮盛生物疫苗業(yè)務(wù)毛利率分別為69.06%、82.76%、86.88%和89.41%，同行業(yè)可比公司毛利率平均值分別為88.21%、91.17%、90.82%和90.88%，疫苗業(yè)務(wù)毛利率各期均低于可比公司平均值。
（截圖來源于榮盛生物招股書）
報告期各期，榮盛生物體外診斷試劑業(yè)務(wù)毛利率分別為64.68%、59.12%、48.91%和49.77%，同行業(yè)可比公司毛利率平均值分別為74.34%、75.18%、67.90%和57.77%，體外診斷試劑業(yè)務(wù)毛利率各期均低于可比公司平均值。
（截圖來源于榮盛生物招股書）
報告期內(nèi)，榮盛生物管理費用占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為20.59%、22.26%、15.16%和18.65%，同行業(yè)可比公司平均值分別為17.14%、7.49%、7.69%和7.17%，榮盛生物管理費用占當(dāng)期營業(yè)收入的比例明顯高于同行業(yè)可比公司平均水平。
報告期各期末，榮盛生物的應(yīng)收賬款賬面價值分別為3,273.62萬元、9,013.29萬元、16,251.92萬元和18,332.66萬元，應(yīng)收賬款的增長率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于營收的增長。
在榮盛生物應(yīng)收賬款大量增加的同時，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也從2019年的1,936.73萬元由正轉(zhuǎn)負(fù)，2020年和2021年分別為-3,491.91萬元和3,809.58萬元。
當(dāng)一家企業(yè)應(yīng)收賬款膨脹或居高不下，增長幅度遠(yuǎn)高于其主營業(yè)務(wù)收入增長幅度，同時出現(xiàn)大量的經(jīng)營性現(xiàn)金的凈流出，出現(xiàn)這種情況表明企業(yè)留在賬面上的收入過多。因此不管賬面利潤多么高，如果沒有現(xiàn)金的流入而只是體現(xiàn)為應(yīng)收賬款，便不能排除這里面有部分甚至全部是根本無法收回的壞賬，那么利潤的賬面值就根本不能代表企業(yè)真正創(chuàng)造的價值。所以當(dāng)應(yīng)收賬款大幅度增加時，如果凈利潤值很高，而經(jīng)營活動創(chuàng)造的凈現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)，那么企業(yè)是明盈實虧。
當(dāng)企業(yè)的應(yīng)收賬款的增長遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了銷售額的增長，可能出現(xiàn)的情況是過早確認(rèn)收入、虛構(gòu)交易或存在不正常的款項占有等。值得注意的是榮盛生物還因12月份銷售集中的問題被審核中心問詢，或存在為上市“突擊”收入的可能性。
超90%自有房屋和土地使用權(quán)被抵押，償債壓力大
據(jù)招股書披露，截止2022年6月30日，榮盛生物共自有房屋面積為57,542.10平方米，其中51,942.01平方米已經(jīng)抵押用于借款，占自有房屋總面積的90.27%。
（截圖來源于榮盛生物招股書）
榮盛生物擁有的土地使用權(quán)面積為46,342.37平方米，其中43,112.00平方米已經(jīng)抵押用于借款，占自有房屋總面積的93.03%。
（截圖來源于榮盛生物招股書）
榮盛生物的自有房屋和土地使用權(quán)90%以上的面積都已為了借款而抵押，榮盛生物似乎已經(jīng)面臨“借無可借”的狀況。
經(jīng)進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，榮盛生物的償債能力也顯著弱于同行業(yè)可比公司。報告期各期末，榮盛生物的流動比率分別為0.89倍、1.22倍、2.04倍和1.77倍，可比公司平均值分別為2.31倍、3.40倍、3.58倍和3.34倍。榮盛生物的速動比率分別為0.63倍、0.88倍、1.63倍和1.37倍，可比公司平均值分別為1.99倍、3.10倍、3.28倍和2.97倍。榮盛生物的資產(chǎn)負(fù)債率分別為83.61%、63.44%、32.48%和33.77%，可比公司平均值分別為41.65%、31.82%、22.80%和22.00%。
（截圖來源于榮盛生物招股書）
綜合以上，榮盛生物的流動比率、速動比率和資產(chǎn)負(fù)債率三項指標(biāo)，無論哪項指標(biāo)在報告期各期都不及同行，償債能力遠(yuǎn)弱于同行，償債壓力大。