文：權(quán)衡財經(jīng)研究員 朱莉
編：許輝
農(nóng)心作物科技股份有限公司（簡稱：農(nóng)心科技）擬在深交所主板上市，保薦機構(gòu)為華泰聯(lián)合證券，將于8月9日進(jìn)行申購。本次公開發(fā)行2,500萬股，占發(fā)行后總股本的25%，擬募資4.6億元用于綠色農(nóng)藥制劑智能數(shù)字化工廠技術(shù)改造項目、研發(fā)中心項目、營銷服務(wù)體系建設(shè)項目和補充運營資金項目。
【資料圖】
農(nóng)心科技創(chuàng)始股東園藝站起步，報告期不斷收購，合計分紅2910萬元；營收增速放緩，毛利率下滑；原材料價格波動大，存貨高，2021年1-6月應(yīng)收賬款大增；銷售費用率高于同行均值，研發(fā)費用率一路下滑；子公司因非法占地受處罰，與供應(yīng)商起訴。
創(chuàng)始股東園藝站起步，報告期不斷收購，合計分紅2910萬元
農(nóng)心科技的前身三度更名，2006年6月，上格農(nóng)資設(shè)立時的注冊資本為300萬元，鄭敬敏、王小見、袁江、劉健分別以貨幣資金出資201.60萬元、53.40萬元、30.00萬元和15萬元。其中劉健未實際出資，由鄭敬敏代為出資，兩年后劉健退出股東行列。上格農(nóng)資全名為陜西上格之路農(nóng)資商貿(mào)有限公司，其后更為陜西藍(lán)帶農(nóng)資商貿(mào)有限公司，簡稱藍(lán)帶農(nóng)資，后再度更為農(nóng)心有限。
從鄭敬敏、王小見兩人的履歷上看，都有周至縣農(nóng)技中心園藝站、克勝新依達(dá)的經(jīng)歷，兩人都是從園藝站開始創(chuàng)業(yè)。而另一創(chuàng)始人袁江，則是亦工亦公，直到2006年5月還是勞動局科長，之后還有9年時間，歷任西安市雁塔區(qū)長延堡街道辦事處副主任和黨工委副書記。
權(quán)衡財經(jīng)注意到，2018年1月9日，農(nóng)心有限同意公司減少注冊資本4,148.82萬元，由股東農(nóng)心控股減少出資4,148.82萬元。值得注意的是，農(nóng)心控股系農(nóng)心有限股東鄭敬敏、王小見、袁江共同成立的公司。此次減資行為實際上可理解為公司原始股東的減資。2019年8月整體變更為股份有限公司。
截至招股說明書簽署日，鄭敬敏直接持有公司56.50%的股份，同時鄭敬敏系西安農(nóng)旗執(zhí)行事務(wù)合伙人并持有西安農(nóng)旗70.97%份額，通過西安農(nóng)旗擁有公司2.89%股份的表決權(quán)。鄭敬敏合計擁有公司59.39%股份的表決權(quán)。鄭敬敏自公司成立以來一直擔(dān)任公司董事長（執(zhí)行董事）、總經(jīng)理（經(jīng)理），系公司控股股東、實際控制人。
2017年公司以4,800萬元收購上格之路100%股權(quán)，本次重組前，農(nóng)心科技主營業(yè)務(wù)為農(nóng)藥制劑的銷售，上格之路主營業(yè)務(wù)為農(nóng)藥制劑的研發(fā)與生產(chǎn)，公司的業(yè)務(wù)與上格之路的業(yè)務(wù)為同一條產(chǎn)業(yè)鏈的上下游關(guān)系。公司于2021年1月向華實生物出資2,500萬元取得其12.82%的股權(quán)，2020年12月，公司取得一簡一至88%股權(quán)，2020年8月，公司依法注銷譜純植物。截至招股說明書簽署日，公司擁有4家控股子公司，為上格之路、陜西本采、一簡一至和緬甸上格，一簡一至尚處于投建階段，正在進(jìn)行原藥生產(chǎn)線的建設(shè)，尚未形成生產(chǎn)和銷售。
報告期內(nèi)，公司作為被擔(dān)保方，接受關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保金額合計2.18億元。此外，2019年4月11日公司共分配現(xiàn)金股利600萬元（含稅）；2020年6月19日公司共分配現(xiàn)金股利810萬元（含稅）；2021年4月8日公司共計分配現(xiàn)金1500萬元（含稅）。此次募投項目中，公司擬使用1.2億元用于補充營運資金。
營收增速放緩，毛利率下滑
農(nóng)心科技的主營業(yè)務(wù)為農(nóng)藥制劑產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品包括殺蟲劑、殺菌劑和除草劑。2018年-2021年1-6月，公司的營業(yè)收入分別為4.062億元、4.698億元、4.796億元和3.317億元，2019年和2020年營收增幅分別為15.66%和2.09%；各期凈利潤分別為3646.44萬元、5518.51萬元、6813.45萬元和6047.21萬元，2019年和2020年凈利潤增幅分別為51.34%和23.47%。
2018-2020年，公司殺蟲劑的銷售收入分別為1.269億元、1.578億元和1.869億元，2019年、2020年銷售收入分別較上年同期增長24.35%、18.48%；殺菌劑為公司主要產(chǎn)品之一，銷售收入分別為1.556億元、1.869億元和1.793億元，2019年銷售收入較2018年增長20.11%，2020年銷售收入較2019年小幅下降，整體銷售收入較為穩(wěn)定。
報告期內(nèi)，公司合計銷售收入排名前十的核心產(chǎn)品各期實現(xiàn)的銷售占各期營業(yè)收入的比例分別為34.96%、33.13%、31.83%和28.85%。多數(shù)產(chǎn)品單價均下滑。
農(nóng)藥制劑的生產(chǎn)與銷售與農(nóng)業(yè)生產(chǎn)密不可分，由于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)具有明顯的季節(jié)性，農(nóng)藥制劑的生產(chǎn)與銷售也相應(yīng)呈現(xiàn)出顯著的季節(jié)性。整體來看，我國農(nóng)藥使用的高峰期集中在每年的3-9月。與北方相比，廣東、海南、廣西以及云南等南方地區(qū)旺季持續(xù)時間相對較長。
報告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為39.29%、38.19%、36.01%和35.85%，毛利率一路下滑。不過總體還是高于可比原藥、制劑同行近十個百分點。
公司所處的行業(yè)市場競爭較為激烈。相比于農(nóng)藥原藥企業(yè)，農(nóng)藥制劑企業(yè)的投資門檻較低，導(dǎo)致農(nóng)藥制劑行業(yè)企業(yè)眾多，規(guī)模普遍偏小。根據(jù)中國農(nóng)藥工業(yè)協(xié)會公布數(shù)據(jù)，2020年全國農(nóng)藥行業(yè)制劑銷售TOP100企業(yè)總銷售額達(dá)388.06億元，入圍門檻為1億元，前五強銷售合計為94.91億元，占比為24.46%，行業(yè)集中度偏低。
公司同行業(yè)可比公司主要包括諾普信、海利爾、利民股份、長青股份以及美邦股份等公司，公司營收規(guī)模要小于除美邦股份之外的前幾者。
原材料價格波動大，存貨高，2021年1-6月應(yīng)收賬款大增
農(nóng)心科技主要從事農(nóng)藥制劑產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要原材料之一為原藥。原藥作為化工產(chǎn)品，其價格直接受上游石化產(chǎn)品價格波動的影響，而石化產(chǎn)品價格亦直接受國際油價的影響，國際油價的波動也可能會對原藥的價格產(chǎn)生一定影響。此外，農(nóng)藥制劑產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售具有明顯的季節(jié)性特點，導(dǎo)致短期內(nèi)市場對原藥的需求也較為集中，同時環(huán)保政策也可能對原藥生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生一定影響，可能導(dǎo)致部分原藥出現(xiàn)缺貨或者價格大幅波動的情形。
農(nóng)心科技的部分客戶、供應(yīng)商會同時從事農(nóng)藥原藥、農(nóng)藥制劑、肥料等多種農(nóng)用物資生產(chǎn)或貿(mào)易業(yè)務(wù)，因此公司會與部分公司同時存在采購及銷售業(yè)務(wù)。報告期各期，公司對該等主體分別實現(xiàn)收入55.29萬元、332.43萬元、253.40萬元和5.44萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為0.14%、0.71%、0.53%和0.02%，對該等主體分別采購270.10萬元、1,283.46萬元、280.09萬元和48.65萬元，占當(dāng)期采購總額的比例分別為1.26%、5.04%、1.08%和0.36%。
報告期各期末，公司存貨凈值分別為1.350億元、1.352億元、1.4億元和9,698.59萬元，占期末流動資產(chǎn)的比例分別為49.23%、38.57%、32.52%和26.14%，占比較高。
2018年-2021年1-6月，農(nóng)心科技應(yīng)收賬款賬面價值分別為2199.25萬元、3419.24萬元、3434.61萬元和1.077億元，2021年1-6月，公司應(yīng)收賬款大幅上升，占流動資產(chǎn)比例達(dá)29.02%，占當(dāng)期營收的比例為33.26%。
2013年，農(nóng)心科技向西安統(tǒng)籌科技發(fā)展有限公司購買辦公用房一幢，合同價款2,548.40萬元，當(dāng)年公司支付購房款1,911.30萬元，剩余637.10萬元尚未支付。2018年11月28日，公司將《商品房買賣合同》的權(quán)利義務(wù)整體轉(zhuǎn)讓給譽途生物，擬轉(zhuǎn)讓的合同權(quán)益（含已支付購買方1,911.30萬元）的評估值為3,064.45萬元。譽途生物向公司支付3,064.45萬元，并支付剩余未支付購房款637.10萬元。公司于2018年12月7日收到合同權(quán)益轉(zhuǎn)讓款3,064.45萬元。譽途生物為鄭敬敏、王小見、袁江三人所持有的公司。
銷售費用率高于同行均值，研發(fā)費用率一路下滑
農(nóng)心科技主要采用經(jīng)銷為主、直銷為輔的銷售模式。公司主要通過渠道客戶向最終農(nóng)戶提供農(nóng)藥產(chǎn)品，依托分布在全國的1,000家左右的經(jīng)銷商及其下游數(shù)量眾多的零售商。報告期內(nèi)，公司經(jīng)銷收入占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為95.36%、96.10%、96.43%和96.95%，直銷收入占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為4.64%、3.90%、3.57%和3.05%。公司以經(jīng)銷為主，直銷模式占比較小。
由于規(guī)模普遍偏小，行業(yè)存在重營銷、輕研發(fā)的經(jīng)營理念，導(dǎo)致不同企業(yè)的產(chǎn)品同質(zhì)化程度較高，技術(shù)含量相對較低，進(jìn)一步加劇了市場競爭。報告期內(nèi)，公司銷售費用率分別為16.98%、15.22%、10.86%和9.63%，高于同行業(yè)可比公司平均水平6.91%、7.24、5.61%和4.89%。公司銷售人員工資薪酬占營業(yè)收入的比重分別為7.76%、7.75%、6.69%和6.29%，高于同行業(yè)可比公司平均值2.80%、3.14%、3.09%和2.85%；銷售人員差旅費占營業(yè)收入的比重為2.45%、2.35%、2.04%和1.64%，高于同行業(yè)上市公司平均值的0.94%、1.07%、1.01%和0.86%。
此次募投項目中，營銷服務(wù)體系建設(shè)項目計劃總投資5,790萬元，場地購置為2,600萬元，零售店品牌形象提升為1,000萬元，軟硬件購置為1,150萬元，技術(shù)培訓(xùn)為1,040萬元。
報告期內(nèi)，農(nóng)心科技研發(fā)費用分別為1,706.81萬元、1,842.64萬元、1,670.00萬元和693.19萬元，占營業(yè)收入的比例分別為4.20%、3.92%、3.48%和2.09%，主要包括試驗及技術(shù)服務(wù)費和工資薪酬。研發(fā)費用率一路下滑，并且低于同行均值4.22%、4.73%、4.81%和3.83%。
此次募投項目中，研發(fā)中心項目計劃總投資1.367億元，建筑工程為2,373.08萬元，工程建設(shè)其他費用為22.80萬元，產(chǎn)品登記認(rèn)證費為5,000萬元，預(yù)備費為365.94萬元，鋪底流動資金為985萬元。
子公司因非法占地受處罰，與供應(yīng)商起訴
截至招股說明書簽署日，農(nóng)心科技主要生產(chǎn)主體上格之路生產(chǎn)經(jīng)營用土地中，12,519.91平方米的土地（占公司生產(chǎn)用地面積的16.54%，不含一簡一至尚未建成投產(chǎn)的土地49,742.86平方米）由于未辦理產(chǎn)權(quán)證書而被當(dāng)?shù)赝恋刂鞴懿块T責(zé)令退還，并導(dǎo)致位于該土地上面積為7,019平方米的房產(chǎn)（占公司自有生產(chǎn)經(jīng)營用房面積的18.28%）被沒收，該等房產(chǎn)中5,981平方米房產(chǎn)已經(jīng)辦理房產(chǎn)證，1,038平方米的房產(chǎn)未辦理房產(chǎn)證。此外，公司有一幢房屋（約1,512平方米）未辦理產(chǎn)權(quán)證書，其中1,038平方米由于處于無證土地上被沒收。
2021年3月18日，公司子公司上格之路收到周至縣自然資源和規(guī)劃局下發(fā)的《土地行政處罰決定書》（周資源監(jiān)決發(fā)（2021）3號），因上格之路非法占地行為，對上格之路行政處罰如下：責(zé)令上格之路退還非法占用的土地，沒收在非法占用土地上新建的建筑物和其他設(shè)施；對非法占用18.78畝（折合12,520平方米）土地的行為處以每平米7元的罰款，共計87,640元。
陜西省生態(tài)環(huán)境廳通報2018-2019年藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)重點區(qū)域強化督查工作，2019年3月7日，上格之路未按要求嚴(yán)格落實應(yīng)急預(yù)案，現(xiàn)場檢查時，該企業(yè)正在生產(chǎn)。經(jīng)查閱生產(chǎn)記錄，2月28日至3月3日的生產(chǎn)量平均值為1302，該企業(yè)自啟動應(yīng)急管控后3月4日生產(chǎn)量為1181，3月5日生產(chǎn)量為1492，超過限產(chǎn)10%（1171.8）的管控要求?，F(xiàn)場未在醒目位置懸掛應(yīng)急管控公示牌。
據(jù)周環(huán)罰字[2016]06號，2016年4月13日接群眾投訴，反應(yīng)上格之路從西圍墻向赤峪河排放帶有刺鼻農(nóng)藥味的深黃色污水。經(jīng)西安市周至縣環(huán)境保護(hù)局監(jiān)察人員現(xiàn)場檢查：該公司正常生產(chǎn)，生產(chǎn)廢水排入污水處理設(shè)施進(jìn)行了處理未外排。廠區(qū)內(nèi)危險廢桶一區(qū)有一個廢塑料桶破損，導(dǎo)致藥桶殘留物乳化劑T20流失，經(jīng)雨水管網(wǎng)流至廠區(qū)外的雨水排放口。我局認(rèn)為你公司的上述行為違反了《固體廢物污染環(huán)境防治法》。西安市周至縣環(huán)境保護(hù)局對其處以五萬元人民幣罰款。2021年省級強制性清潔生產(chǎn)審核企業(yè)名單中，上格之路在其列，雙有（涉氣、涉水）。
據(jù)（2020）陜0124民初1708號文件號顯示，2020年8月12日，江蘇省農(nóng)藥研究所股份有限公司（以下簡稱農(nóng)藥研究所公司）被陜西省周至縣人民法院判決向上格之路交付未交付的濃度為95%以上的氰烯菌酯原藥2.88681噸，并向原告上格之路支付違約金143763.14元。農(nóng)藥研究所公司于2019年向公司提供農(nóng)藥原藥998.74萬元，占比3.92%，第三大供應(yīng)商。