《港灣商業(yè)觀察》梁美燕
2021年以來，沖擊上市的家居企業(yè)已有幾十家，行業(yè)競爭可謂十分激烈，但能成功上市的卻寥寥無幾。在定制家居品牌企業(yè)中，除了老牌定制家居企業(yè)詩尼曼，與之相匹敵的還有歐派、索菲亞、好萊客、尚品宅配等，且這四家企業(yè)則已經(jīng)先于詩尼曼上市。
與其他已上市的頭部企業(yè)業(yè)績規(guī)模相比，詩尼曼家居仍有不小差距。而從自身情況來看，詩尼曼應(yīng)收賬款多、產(chǎn)品和服務(wù)屢屢遭投訴，還涉及不少訴訟糾紛問題。詩尼曼家居能成功撬開IPO大門嗎？
(資料圖片僅供參考)
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增收不增利，應(yīng)收賬款多經(jīng)營性現(xiàn)金流減少
6月22日，廣州詩尼曼家居股份有限公司（以下簡稱，詩尼曼家居）向深交所遞交了招股書，擬在創(chuàng)業(yè)板上市，長城證券股份有限公司為其保薦機(jī)構(gòu)。此次遞表，是詩尼曼家居的首次IPO之旅。
此番上市，詩尼曼家居擬募集資金總額4.81億元，分別用于投資湖北荊門產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目二期、信息化升級建設(shè)技術(shù)改造項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動資金，擬投資金額分別為4億、3147.08萬、5000萬。
詩尼曼家居是國內(nèi)定制家居行業(yè)的領(lǐng)軍品牌之一，以“創(chuàng)造健康、環(huán)保、時(shí)尚的家居生活”為使命，為消費(fèi)者提供一站式、一體化、個(gè)性化的綠色高端定制家居服務(wù)。公司產(chǎn)品定位于中高端消費(fèi)市場，產(chǎn)品涵蓋衣柜、書柜、酒柜、餐邊柜、櫥柜、榻榻米、床、門窗等全品類家居產(chǎn)品，已形成“詩尼曼”和“AI 家居”雙品牌差異化市場定位的發(fā)展模式。
對于家居行業(yè)市場狀況，資深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)觀察家梁振鵬對《港灣商業(yè)觀察》表示，與家電、手機(jī)等行業(yè)相比，家居企業(yè)過去市場上呈現(xiàn)比較散亂小的狀態(tài)，市場集中度比較低，而且地域性比較強(qiáng)，所以市場營業(yè)額普遍比較小，規(guī)模發(fā)展也相對比較小。近年來，隨著家居企業(yè)集中度越來越高，上市的家居企業(yè)也逐漸增加。除了已經(jīng)上市的歐派家居、顧家家居，其他企業(yè)也都在加快自身發(fā)展的速度。這些年，全屋智能、全屋定制、人工智能物聯(lián)網(wǎng)等都可以統(tǒng)稱為智能家居。
“智能家居的蓬勃發(fā)展使得家居行業(yè)的坡度在加寬，而且家居行業(yè)的前景更加被看好。目前很多家居企業(yè)做智能家居業(yè)務(wù)，也是為了迎合市場的高端消費(fèi)需求。不少家居企業(yè)都想改名為智能家居企業(yè)，借助智能家居的概念來提高自身在資本市場上的市場溢價(jià)和估值。另外，隨著資本市場從審批制逐漸向注冊制過渡，這對企業(yè)意味著上市融資門檻越來越低，這也推動更多的家居企業(yè)上市融資?！?/p>
從近三年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，2019年至2021年，詩尼曼家居分別實(shí)現(xiàn)營收8.35億、9.21億、11.56億；同期凈利潤分別為6313.85萬、5188.07萬、6625.58萬，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（歸屬于母公司所有者）分別為25.49%、17.82%、20.07%?？梢钥闯?，三年內(nèi)，詩尼曼家居營收增加了3.21億，而凈利潤僅增長311.73萬，且期內(nèi)還有所下滑。換句話說，詩尼曼家居“增收不增利”現(xiàn)象明顯。
此外，詩尼曼家居的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也明顯下降。報(bào)告期內(nèi)，現(xiàn)金流量凈額分別為1.03億、1.16億、6265.37萬。與之相對的是，其資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別高達(dá)62.08%、62.82%、61.80%，而同期的可比公司平均值僅42.60%、45.57%、49.18%。
詩尼曼在招股書中表示，公司報(bào)告期內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債率較同行業(yè)可比公司偏高，一方面，同行業(yè)可比公司經(jīng)營規(guī)模相對較大，股權(quán)融資能力強(qiáng)，通過上市首發(fā)、再融資募集資金后，資產(chǎn)負(fù)債率大幅降低，而公司主要通過內(nèi)部經(jīng)營積累、銀行借款方式獲取資金建設(shè)湖北生產(chǎn)基地、擴(kuò)大產(chǎn)能；另一方面，公司收到與湖北生產(chǎn)基地建設(shè)相關(guān)的政府補(bǔ)助所形成的遞延收益余額較大，導(dǎo)致公司非流動負(fù)債金額相對較大。
除了面臨現(xiàn)金流量凈額減少和資產(chǎn)負(fù)債率大的壓力，大宗業(yè)務(wù)導(dǎo)致的應(yīng)收賬款的大幅增加無疑也給詩尼曼家居帶來了財(cái)務(wù)壓力。
報(bào)告期內(nèi)，詩尼曼家居大宗業(yè)務(wù)收入分別為7801.16萬元、2億元和1.99億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為9.48%、21.90%和17.45%。應(yīng)收賬款賬面價(jià)值則分別達(dá)到6203.55萬元、1.02億元以及1.31億元，占當(dāng)年資產(chǎn)總額分別為8.75%、12.23%和14.03%，分別占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入7.43%、11.10%和11.30%。
與此同時(shí)，詩尼曼家居的應(yīng)收賬款賬面余額分別為6948.15萬元、1.14億元和1.59億元。
詩尼曼家居表示，應(yīng)收賬款余額增速較快主要與公司大宗客戶業(yè)務(wù)快速發(fā)展有關(guān)，且截至最近一期末應(yīng)收賬款余額主要為大宗業(yè)務(wù)模式下應(yīng)收款項(xiàng)。
根據(jù)招股書，截至2019年末，公司期末應(yīng)收賬款前五名客戶分別為恒大地產(chǎn)、萬科股份、歐詩偉業(yè)、嘉湖商貿(mào)、武漢巢尚，占應(yīng)收賬款余額的比例68.30%。截至2021年末，公司期末應(yīng)收賬款前五名客戶分別為萬科股份、卓越置業(yè)、華遠(yuǎn)置業(yè)、深圳新誠天、海倫堡地產(chǎn)，占應(yīng)收賬款余額的比例44.98%。
“公司大宗業(yè)務(wù)客戶主要為房地產(chǎn)商、裝修裝飾公司等，2021 年以來，受融資’三道紅線’、供地‘兩集中’等政策影響，房企的資金持續(xù)趨緊，部分房企出現(xiàn)經(jīng)營惡化或現(xiàn)金流問題，信用風(fēng)險(xiǎn)凸顯，公司部分客戶應(yīng)收賬款存在無法全部按期收回的風(fēng)險(xiǎn)?！闭泄蓵斜硎?。
02
頻頻遭投訴、還存在大量糾紛訴訟
從銷售模式來看，詩尼曼家居擁有“詩尼曼”和“AI 家居”兩個(gè)自有品牌。其中“詩尼曼”品牌產(chǎn)品以經(jīng)銷模式為主，大宗業(yè)務(wù)與直營模式為輔，“AI 家居”品牌產(chǎn)品則全部采用經(jīng)銷模式。報(bào)告期內(nèi)，“詩尼曼”品牌通過經(jīng)銷模式實(shí)現(xiàn)的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例均達(dá)75%以上，是公司主要的收入來源。
截至2021年末，詩尼曼家居擁有“詩尼曼”和“AI 家居”品牌經(jīng)銷商共1893 家，經(jīng)銷商門店共1918家，經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋國內(nèi)大部分三、四線及以上主要城市。
有著眾多的經(jīng)銷商數(shù)量，詩尼曼家居也面臨著管理壓力和品牌形象受損的風(fēng)險(xiǎn)。黑貓投訴[投訴入口]顯示，截至7月3日，詩尼曼全屋定制近三年來累計(jì)投訴量有31條，已回復(fù)11條，已完成4條。單從2022年來看，投訴量就超過10條。投訴問題包括產(chǎn)品質(zhì)量、售后服務(wù)、拖延工期、拖欠訂金、虛假宣傳等。
一位消費(fèi)者3月15日在黑貓投訴稱，2021年在珠海市的詩尼曼門店交付2萬元訂金。隨后于當(dāng)年的11月份在其門店內(nèi)簽下合同，共付款項(xiàng)7萬余元，并將新房的全屋定制柜子全部交由詩尼曼定做。合同中規(guī)定2021年12月31日完工，之后消費(fèi)者會將尾款3850元付給詩尼曼。但到了2022年3月15日，詩尼曼并未按照合同在規(guī)定時(shí)間內(nèi)完成安裝事宜，并且已安裝好的柜子品質(zhì)差、縫隙大，封邊有明顯的黑色物質(zhì)無法去除。消費(fèi)者在與負(fù)責(zé)人協(xié)商時(shí)，對方態(tài)度惡劣，多次和商家溝通無效。
另有消費(fèi)者投訴稱，2022年3月初，詩尼曼全屋定制塘廈店宣傳預(yù)交訂金可以享受優(yōu)惠活動，期間消費(fèi)者不滿意可以全額退款。在商家的宣傳引導(dǎo)下，消費(fèi)者于3月5日預(yù)交訂金1萬元，收據(jù)備注了“不滿意全額退款”。
“后面商家開出的報(bào)價(jià)超出我們預(yù)算，故申請退還預(yù)交訂金，后面商家以收回原收據(jù)才能退訂金為由，4月4日把我們原收據(jù)收回，宣稱7個(gè)工作日后退款到賬，但是后面一直拖延不退還?！毕M(fèi)者在黑貓投訴上說道。
除了頻頻遭投訴外，詩尼曼家居還面臨不少訴訟。據(jù)企查查顯示，在88起案件中,詩尼曼家居有70起案件的訴訟身份為被告。前五大主要案由分別為合同糾紛、產(chǎn)品責(zé)任糾紛、買賣合同糾紛、侵害作品信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)糾紛、定作合同糾紛。從自身情況來看，詩尼曼家居仍需要在合規(guī)方面不斷完善。
除此之外，2019年至2021年，詩尼曼家居銷售費(fèi)用為1.32億 、1.32億、1.86億，占營收的比例分別為15.81%、14.33%、16.09%。而研發(fā)費(fèi)用則為2883.73萬、2911.97萬、3591.60萬。詩尼曼家居表示，公司報(bào)告期內(nèi)銷售費(fèi)用率高于可比公司平均值，主要因?yàn)橄鄬τ谕袠I(yè)可比上市公司，公司業(yè)務(wù)規(guī)模較小、品牌影響力存在一定差距，在銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、市場推廣和客戶服務(wù)等方面投入相對較高。
梁振鵬認(rèn)為：“總體上來看，家居企業(yè)技術(shù)門檻比較低，在發(fā)展過程中不可避免要打廣告、做銷售渠道，不管是網(wǎng)絡(luò)還是線下推廣都有各種各樣的成本，銷售渠道費(fèi)用高一些也是比較正常，在企業(yè)發(fā)展初期很容易出現(xiàn)這種情況?！保ǜ蹫池?cái)經(jīng)出品）