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周四A股市場出現(xiàn)了較為強勁的漲升態(tài)勢。其中，以商業(yè)航天板塊、人形機器人板塊為代表的戰(zhàn)略級核心資產(chǎn)主線領(lǐng)漲，驅(qū)動著上證綜指走出了7連陽的碎步逼空K線圖。與此同時，受益于人民幣升值的造紙板塊等品種也有所活躍?？磥?，短線多頭氣勢咄咄逼人，或?qū)⒃诙唐趦?nèi)再度沖擊4000點。
敘事驅(qū)動定價機制削弱估值擔憂
當前A股市場的存量資金形成了兩個較為清晰的定價模式，一是近兩年來茁壯成長起來的險資、匯金等增量資金，他們是A股的耐心資本，買入的方向是低波紅利主線，奉行的定價機制主要是傳統(tǒng)的估值模式。
二是隨著去年9.24行情以來，涌入A股市場的量化資金等社會資本，形成了當前A股最為活躍的動量資金，他們出擊的方向是政策趨動型的品種以及科技成長方向的品種，他們奉行的定價機制則是敘事驅(qū)動，這種“特色定價敘事”融合了政策導(dǎo)向、產(chǎn)業(yè)趨勢與市場情緒，成功激活了動量資金，也成為解釋近期結(jié)構(gòu)性行情的核心框架。
在周四盤中，不僅僅是認可傳統(tǒng)估值模式的耐心資本頻頻出擊，比如說中國平安（601318）、中國太保（601601）相繼創(chuàng)出年內(nèi)新高，顯示出低波紅利主線已從銀行板塊拓展至以保險股為代表的非銀板塊。而且，敘事驅(qū)動定價模式的動量資本更是強勁，商業(yè)航天板塊繼續(xù)成為漲停板俱樂部成員，還帶動以液冷為代表的AI敘事主線、人形機器人敘事主線反復(fù)活躍。
這對于短線A股市場走勢來說，無疑是一個積極的信息。因為敘事驅(qū)動定價機制下的相關(guān)品種，大多漲幅過大，或者估值過高，很難吸引新的增量資金加倉。但是，誠如前述，“特色定價敘事”融合了政策導(dǎo)向、產(chǎn)業(yè)趨勢與市場情緒，由于不時會出現(xiàn)新的政策導(dǎo)向，比如說商業(yè)航天板塊，在近期就不時涌現(xiàn)出新的催化劑，從而激發(fā)了動量資金前赴后繼的加入漲升行情。也由于不時出現(xiàn)新的產(chǎn)業(yè)趨勢，比如說當前AI主線的存儲價格上漲、代工鏈環(huán)節(jié)產(chǎn)品的漲價等等，均會帶來新的催化劑，從而使得動量資金更關(guān)注的是新產(chǎn)業(yè)趨勢、新政策導(dǎo)向，而不是過高的估值、過高的漲幅，從而有利于短線A股的活躍。
短線震蕩后仍有望沖擊4000點
正因如此，在當前敘事驅(qū)動定價機制主導(dǎo)短線趨勢的背景下，如果不能出現(xiàn)新的產(chǎn)業(yè)趨勢亮點，不能出現(xiàn)新的政策敘事等，那么，短線A股的追漲意愿、追漲情緒可能就會降低，從而帶來A股的短線波動。所以，對于接下來的走勢，市場參與者需要密切關(guān)注商業(yè)航天板塊、AI板塊、人形機器人板塊等近期漲升主線的相關(guān)增量信息。
但是，在關(guān)注這些信息的同時，也不能忽視耐心資本對中長線A股的牽引力量。畢竟他們是近兩年來A股邊際增量資金的核心來源之一，而隨著新的一年來臨，以險資為代表的耐心資本將會有更為宏大的增量資金可以入場加倉，這其實也可能是近期以險資為代表的非銀板塊持續(xù)活躍的原因之一。與此同時，臨近年底，結(jié)匯潮涌動，給A股市場帶來了新的流動性預(yù)期，因為在資產(chǎn)荒的前提下，不排除有部分風險偏好低的結(jié)匯資金涌向低波紅利主線的可能。
綜上所述，如果敘事驅(qū)動定價模式下的投資主線沒有新的催化劑，可能會有所休整，從而給A股帶來短線震蕩。但是，如果有新的催化劑，此類品種會進一步活躍，成為A股漲升的牽引力量。與此同時，人民幣升值的趨勢也將進一步強化傳統(tǒng)估值定價模式的優(yōu)勢，耐心資本的做多能量持續(xù)增強，從而推動A股重心進一步上移，上證綜指在年內(nèi)仍有沖擊4000點的可能性。
故在操作中，仍宜積極一些。一方面關(guān)注敘事驅(qū)動定價模式下的投資主線催化劑；另一方面則對非銀主線等品種積極跟蹤。另外，資源主線也是一個不可忽視的投資方向。
（執(zhí)業(yè)證書：A1210623100001）
來源：金百臨咨詢 盧娜
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