不僅是疫情推動
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編者按：本文來自微信公眾號巨潮 WAVE，作者：小盧魚，編輯：楊旭然，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權發(fā)布。
隨著“二十條優(yōu)化措施”逐漸落實，蓮花清瘟不出意外的又成了斷貨王。
而早在那之前，醫(yī)藥商業(yè)板塊就已經(jīng)悄悄啟動了上漲行情，近一個月的漲幅達到了26.36%，半年累計漲幅則達到了48.72%。
醫(yī)藥商業(yè)板塊股價表現(xiàn)（2021年9月至今）
以第一醫(yī)藥、人民同泰、健之佳、老百姓、大參林為代表的醫(yī)藥商業(yè)板塊公司，接連出現(xiàn)了幅度不等的快速上漲，引起投資者的追捧，成交量和資金流入都有所增加。股價走勢明顯好于大盤。
除了防疫政策變化引發(fā)的市場短期看漲情緒之外，處方外流持續(xù)推進、連鎖藥店擴張后進入回報期等長期因素，也都在支撐著醫(yī)藥商業(yè)板塊的上漲行情?？梢哉f，連鎖藥店業(yè)已經(jīng)迎來了估值與業(yè)績的雙重修復。
01 新冠防治，消費復蘇疫情防控二十條新規(guī)的落地，標志著以后的防控措施會更加精準、適度，有利于線下消費場景的復蘇。而比起商旅酒店等行業(yè)，藥店消費復蘇的確定性更強。
三年來，居民自我防護、加強預防的意識明顯加強，這在一定程度上影響了藥店連鎖企業(yè)的業(yè)績。在疫情防控措施相對松動后，居民對發(fā)熱咳嗽類OTC用藥、中藥防治類藥物、居家自測抗原等產品的需求也將有所增加。
尤其是地方上相繼解除了對四類藥品的禁售，零售藥店和相關醫(yī)藥公司的業(yè)績和股價，都將直接受益于這些藥物的消費增長。
上海醫(yī)藥是一家兼營醫(yī)藥工業(yè)與商業(yè)的上市公司，自研產品包括化學藥、生物藥、現(xiàn)代中藥等，覆蓋了抗腫瘤、心腦血管、精神神經(jīng)、抗感染、自身免疫、消化代謝和呼吸系統(tǒng)七大治療領域。
9月，上海醫(yī)藥旗下的康希諾成為上海首批“創(chuàng)新型疫苗鏈主企業(yè)”，其研發(fā)的吸入用重組新冠疫苗“克威莎霧優(yōu)”被作為加強針納入緊急使用，近期已正式啟動加強免疫接種。
在醫(yī)藥商業(yè)方面，上海醫(yī)藥則是國內第二大全國性醫(yī)藥流通企業(yè)和最大的進口藥品服務平臺。前三個季度，醫(yī)藥商業(yè)板塊為上海醫(yī)藥貢獻了24.13億元的利潤，同比增長15.94%。
新冠疫苗和藥品零售方面的雙重優(yōu)勢，讓近期上海醫(yī)藥的股價持續(xù)上漲，近一個月的漲幅達到18.87%。
中國醫(yī)藥以醫(yī)藥工業(yè)為支撐、以醫(yī)藥商業(yè)為紐帶，是中國醫(yī)藥健康產業(yè)領域重要的國資平臺之一。
11月18日，其全資子公司生產的注射用鹽酸頭孢替安通過仿制藥質量和療效一致性評價，該藥品適用于對本品敏感的肺炎球菌等所致的感染，屬于新冠治療板塊藥物。當天中國醫(yī)藥的股價就出現(xiàn)了漲停。
稍早的時候，中國醫(yī)藥還與翰宇藥業(yè)簽署了戰(zhàn)略協(xié)議，幫助翰宇藥業(yè)推廣營銷其“抗感染”管線創(chuàng)新藥。后者擁有中國新冠肺炎預防領域臨床階段的管線產品中唯二的多肽藥品，給藥方式友好，通用性也更強，與中國醫(yī)藥的合作可以說是強強聯(lián)手。
除此之外，中國醫(yī)藥還是2022年度，在大陸運營輝瑞治療新冠病毒藥物PAXLOVID的運營商。
類似中國醫(yī)藥、上海醫(yī)藥這樣同屬新冠治療和醫(yī)藥商業(yè)板塊的公司，無疑是本輪行情的直接受益者。
02 門店擴張，業(yè)績回報過去幾年，連鎖藥店的業(yè)績表現(xiàn)并不好，利潤率也是非常低。雖然藥品零售業(yè)務的毛利率基本在30%-40%之間，但醫(yī)藥商業(yè)板塊公司的凈利率卻很低，即便是行業(yè)龍頭也只有4%-7%。
除了銷售的家庭常用藥物本身利潤空間不大、疫情防控限制線下藥店消費、重資產運營考驗管理能力等原因，連續(xù)不斷的門店擴張也增加了資本投入和后臺支出，給連鎖藥店企業(yè)的盈利帶來了顯著壓力。
不過考慮到行業(yè)特性，只有通過擴張來提高規(guī)模效應，才具有更強的議價能力，才能掌握競爭優(yōu)勢，所以連鎖藥店龍頭企業(yè)們在過去幾年都專注于門店擴張。
2020年連鎖藥店行業(yè)爆發(fā)了形式多樣、規(guī)模龐大的“并購潮”，當年老百姓、益豐藥房、大參林、一心堂四家上市連鎖藥店投入并購總金額至少就有12億元。
央企麾下的國大藥房則以18.6億元收購了擁有1507家藥店的成大方圓，創(chuàng)下了中國藥品零售業(yè)并購案的歷史紀錄。
截至2022年上半年，門店數(shù)量第一名的老百姓已經(jīng)擁有超過1萬家店鋪，益豐藥房、一心堂及大參林總店數(shù)也都超過了8000家，并且仍然保持著擴張態(tài)勢。
不僅連鎖藥店企業(yè)本身執(zhí)著于擴店，在國家支持藥店連鎖化發(fā)展的政策公布后，不少資本也選擇強勢介入醫(yī)藥商業(yè)領域，意圖加快連鎖藥店市場整合。
僅2020年，涉入并購案的門店就超過2500家，阿里、京東、美團、叮咚買菜等各路資本紛紛涌入連鎖藥店行業(yè)，利用自己的獨特優(yōu)勢攻城略地，尤其是在線上打造自己的“千城萬店”。
高瓴資本旗下的高濟醫(yī)療表現(xiàn)更為強勢，自 2017 年介入連鎖藥店行業(yè)，兩年時間就靠著“買買買”將門店規(guī)模擴張到了1.2萬家。這說明高濟醫(yī)療非?？春弥袊尼t(yī)藥零售市場，在目前行業(yè)“小散亂”的背景下，選擇了戰(zhàn)略投資，試圖以資本的力量實現(xiàn)門店的快速整合。
而連鎖藥店的老牌公司們，似乎已經(jīng)迎來了門店擴張后的業(yè)績回報期。不同于2021年的營收增速放緩，大參林、老百姓、益豐藥房今年前三季度的合計凈利潤超過23.57億元，同比增長率超過12%。
由于冬天是呼吸道疾病和新冠肺炎疫情的高發(fā)季節(jié)，是四類藥物的銷售旺季，預計這些連鎖藥店Q4的業(yè)績會更加亮眼。不過，聰明的資本通常會選擇提前推動行情發(fā)展，所以幾家行業(yè)龍頭公司的股價在10月后都有明顯上漲。
市場顯然認為，連鎖藥店的龍頭們已經(jīng)進入了門店擴張+業(yè)績增長的螺旋上升通道中。
有的券商表示，除了銷量增長之外，連鎖藥店的利潤率也有望提升。因為規(guī)?；少徔梢詫?5%毛利率左右的藥店零售品種提升到20%，而代理、貼牌和自產等合作滲透手段則可進一步將品種毛利率提升到50%以上。
在即將到來的“萬店時代”，自建+并購+加盟仍會是連鎖藥店企業(yè)的增長核心動力，規(guī)?；牟少徟浜暇毣芾韺⒔o企業(yè)帶來更多盈利。
03 院邊店強勢，新模式探索與2018年帶量采購剛剛試點推廣的時候相比，如今的連鎖藥店行業(yè)早已度過了惶恐無措的階段，不僅適應了國家集采的節(jié)奏，還能從DRGs等政策背后發(fā)現(xiàn)處方藥外流的商機。
無論是從“政治任務”的角度，還是從“市場調節(jié)”的角度，處方藥外流都有利于讓醫(yī)院回歸醫(yī)療的本質，為患者帶來實惠和便利。
首批“外流”處方藥中，大概率會包含慢性病用藥、新特藥、腫瘤藥等高單價、高利潤的品種，有利于提高連鎖藥店的利潤額。對行業(yè)來說，處方藥外流既能帶來存量調整，也能帶來新的增長點。
所以除了連鎖藥店企業(yè)，DTP藥房、院邊店、醫(yī)藥電商、互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療企業(yè)等新起之秀也在瞄準處方藥外流的機會，積極進行布局，在市場競爭中打開新局面。
其中院邊店由于“背景”深厚，群眾基礎好，很可能成為處方外流的最大受益方。
國藥一致是國藥集團全國唯一醫(yī)藥零售整合平臺，6年來整體業(yè)績穩(wěn)居中國醫(yī)藥零售行業(yè)首位。為了深度挖掘政策紅利，國藥一致緊抓DTP建設，同時積極拓展二級、三級醫(yī)院院邊店，龍頭地位有望進一步得到鞏固。
由于院邊店目前的競爭優(yōu)勢主要在地理位置，也會有醫(yī)藥商業(yè)公司選擇與醫(yī)藥工業(yè)公司聯(lián)合辦店，以增強競爭力。比如九州通就與步長制藥合作開設了院邊店“九步大藥房”。
同時，九州通作為國內民營醫(yī)藥流通企業(yè)龍頭，差異化布局院外市場，自2020年開始嚴格控制醫(yī)院回款和加大清收力度，目前應收賬款周轉天數(shù)已經(jīng)低于同行。隨著公司持續(xù)推進平臺化、數(shù)字化、互聯(lián)網(wǎng)化轉型，券商認為其有望走出第二增長曲線。
除了承接處方藥外流，部分醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)也在探索多元化轉型，著力打造線上線下相融合的消費場景。
一心堂將2022年的目標定位為提升門店經(jīng)營質量，積極嘗試商保、個護美妝、體彩等多創(chuàng)新業(yè)務，以提升藥店引流能力。藥妝店在國外也是很常見的模式，而一心堂2022年H1的美妝業(yè)務收入已經(jīng)破億，可見新模式初見成效。
京東健康作為醫(yī)藥電商的代表性企業(yè)，自2020年港股上市后，就一直在探索如何引領健康消費領域的多元化發(fā)展。
在剛剛過去的雙十一，營養(yǎng)保健品、醫(yī)藥、醫(yī)療器械、寵物健康產品、健康體檢和醫(yī)藥急送等品牌都在京東健康的平臺上取得了不錯的銷售成績。同時京東健康也在拓展養(yǎng)身悅己、食補潮流、居家健康管理等各個場景，以發(fā)揮自身全品類供應能力，獲得更多的收益。
相信在不遠的未來，連鎖藥店能提供的產品和服務將更為豐富，以充分滿足各類人群的健康需求。
04 寫在最后在企業(yè)擴張與資本助推之下，近年來我國藥店連鎖率持續(xù)增長，至2021年連鎖率已經(jīng)提升至57.2%。只是與歐美日本等國家相比，中國的藥店連鎖率仍然偏低，同政策目標中的70%也相去甚遠。
行業(yè)集中度+連鎖率提升仍是驅動連鎖藥房增長的大趨勢，預計到2025年將實現(xiàn)5-10家企業(yè)的銷售規(guī)模超過500億元大關。
這意味著行業(yè)龍頭還有規(guī)模擴張的空間，越來越有可能推行多元化經(jīng)營策略、推進線上線下消費場景融合。這既是機遇，也是風險，因為難免會存在并購、外延效果不及預期的情況。
高濟醫(yī)療、阿里健康、叮咚買藥等前幾年才入局的新型藥店企業(yè)，成長迅速，各有優(yōu)勢，也可能會在未來威脅到目前幾大連鎖藥店企業(yè)的龍頭地位，加劇了市場競爭的不確定性。
不過可以肯定的是，在后疫情防控時代，連鎖藥店板塊迎來估值和業(yè)績雙重修復的趨勢已經(jīng)十分明顯。